AI-bubbel op Wall Street: opnieuw een dotcom-tragedie of een grote sprong voorwaarts?

(Dan Tri) - Terwijl de AI-koorts Nvidia naar de grens van $ 4 biljoen stuwt, waarschuwen analisten: deze bubbel zou wel eens gevaarlijker kunnen zijn dan het dotcomtijdperk. Schrijft Wall Street een technologisch wonder of herhaalt zich dezelfde tragedie?

In 1999 dacht Wall Street de sleutel tot de toekomst te hebben gevonden. Het magische woord was ".com". Bedrijven zonder omzet, alleen "kliks", werden gewaardeerd op miljarden dollars.

Analisten schetsten een beeld van een wrijvingsloze, volledig gedigitaliseerde wereld . Toen werd de realiteit werkelijkheid. De dotcomzeepbel barstte tussen maart 2000 en oktober 2002, waarbij $5 biljoen aan marktwaarde verdween en een generatie beleggers pijnlijke lessen moest leren.

Een kwart eeuw later, in juli van dit jaar, lijkt de geschiedenis opnieuw aan de deur te kloppen. Maar dit keer is het magische woord veranderd in 'AI'.

De gebeurtenis dat Nvidia, de grafische chipgigant, als eerste bedrijf ter wereld de grens van $ 4.000 miljard marktkapitalisatie overschreed, was het startschot voor een groot feest. Heel Wall Street was in de ban van kunstmatige intelligentie. Aandelen zoals Microsoft, Google en Meta werden naar ongekende hoogten gedreven. De S&P 500-index bleef nieuwe records vestigen. Maar te midden van die juichende scène gooide Torsten, de invloedrijke hoofdeconoom van beleggingsgigant Apollo Global Management, koud water over de menigte.

In een scherpe analyse die als een lopend vuurtje rondgaat in financiële kringen, trekt hij een alarmerende conclusie: "Het verschil tussen de techbubbel van de jaren negentig en de huidige AI-bubbel is dat de top 10 van bedrijven in de S&P 500-index vandaag de dag aanzienlijk meer overgewaardeerd is dan in de jaren negentig."

Sloks waarschuwing is niet sentimenteel. Hij is gebaseerd op een grafiek die iedereen aan het denken zou moeten zetten.

De AI-prijsbubbel: wanneer Wall Street de hele markt inzet op een perfect spel

Een ogenschijnlijk eenvoudige financiële grafiek van Apollo Global schetst een beklemmend beeld van de hype die op Wall Street is ontstaan. Torsten, hoofdeconoom van Apollo, vergeleek de verwachte koers-winstverhouding (k/w) van de 10 grootste bedrijven in de S&P 500 met die van de andere 490. Deze belangrijke maatstaf weerspiegelt hoeveel beleggers inzetten op de toekomst van een bedrijf: hoe hoger de k/w, hoe hoger de verwachtingen.

De resultaten van de grafiek zijn verbluffend. Dit jaar is de kloof tussen de twee groepen bedrijven groter dan tijdens het hoogtepunt van de dotcomzeepbel in 2000. Dit betekent dat beleggers hun vertrouwen in giganten zoals Nvidia, Meta, Microsoft, Apple en Google met een nog extremer optimisme stellen dan ze meer dan twintig jaar geleden in Cisco of AOL hadden.

Deze euforie creëert een gevaarlijk fenomeen: een enorm scheve rally. Hoewel de S&P 500 er op het eerste gezicht gezond uitziet, blijkt bij nadere beschouwing dat bijna alle winst van de markt afkomstig is van een handvol toonaangevende technologiebedrijven. De overige 490 bedrijven zijn nauwelijks in beweging gekomen. Met andere woorden: het lot van de gehele Amerikaanse aandelenmarkt, en daarmee miljoenen aan pensioenrekeningen, beleggingsfondsen en het vermogen van huishoudens, hangt af van een handvol bedrijven.

Wat als een van hen, zoals Nvidia, tegenvallende winstcijfers rapporteert? In een markt waar de verwachtingen al de pan uit rijzen, zou een niesbui van deze groep Wall Street in een neerwaartse spiraal kunnen storten.

Waar het allemaal begint: OpenAI's ChatGPT wordt gelanceerd in november 2022 (Foto: MauriceNorbert/Alamy).

Natuurlijk zullen velen beweren dat "deze keer anders is", en daar hebben ze gelijk in. De techgiganten van vandaag zijn niet langer de "goed idee, maar geen geld"-startups van het dotcomtijdperk. Het zijn machines die elk kwartaal tientallen miljarden dollars aan winst genereren. Microsoft en Google hebben solide cashflows. Nvidia is van een GPU-fabrikant uitgegroeid tot het onmisbare hardwareplatform van de wereldwijde AI-revolutie. Vergeleken met 1999 is de financiële basis van deze groep bedrijven vele malen sterker.

Maar hier komt Torstens waarschuwing echt tot uiting. Het probleem is niet dat AI-bedrijven niet winstgevend zijn, maar dat Wall Street ze prijst alsof de toekomst perfect is. Een toekomst waarin AI niet alleen de productiviteit verhoogt, maar ook biljoenen dollars bespaart, jarenlang exponentiële groei in stand houdt en alle mooie beloften van Silicon Valley waarmaakt.

Maar de financiële geschiedenis heeft altijd aangetoond dat niets eeuwig blijft stijgen. Elke zeepbel, of die nu wordt gevoed door reële winsten of louter verwachtingen, heeft een grens. En wanneer de verwachtingen de werkelijkheid overtreffen, zelfs maar een beetje, weet de markt altijd de prijs terug te vorderen die ze voor de utopische droom heeft betaald.

De psychologie van de AI-goudkoorts

De psychologische overeenkomsten tussen 2025 en 1999 zijn opvallend. Tegenwoordig voelt elke CEO zich genoodzaakt om zijn of haar 'AI-strategie' te noemen tijdens winstrapportages, net zoals bedrijven twintig jaar geleden haastig '.com' aan hun naam toevoegden om investeerders aan te trekken.

Aandelen stijgen dankzij het potentieel en de verhaallijn van AI, niet per se dankzij de daadwerkelijke omzet en winst die AI de economie als geheel zal opleveren. De angst om iets te missen (FOMO) is alomtegenwoordig op de markt. Beleggers kijken naar de fenomenale winsten van Nvidia en zeggen tegen zichzelf dat ze er niet buiten kunnen blijven.

Wall Street prijst AI alsof het een magische, risicoloze, grenzeloze technologie is – een machine die eeuwige winst genereert. Maar onder die halo schuilt een scala aan potentiële onzekerheden die beleggers mogelijk over het hoofd zien.

Ten eerste zijn er beleidsrisico's. Naarmate AI steeds algemener wordt, van de arbeidsmarkt tot de nationale veiligheid, zullen overheden niet passief toekijken. Er zouden binnenkort strengere regels kunnen worden ingevoerd, die de macht van techgiganten beperken en de commercialisering van AI vertragen.

Vervolgens is er de kwestie van de kosten. Het ontwikkelen en gebruiken van geavanceerde AI-modellen zoals GPT-4 of Gemini is niet alleen duur, maar verbruikt ook enorm veel elektriciteit en grondstoffen. Wanneer de winst niet echt duidelijk is, blijft de vraag naar het rendement op investering (ROI) in de lucht hangen, wat veel experts doet aarzelen.

Het fenomeen van de "AI-illusie" kan niet worden genegeerd, waarbij taalmodellen overtuigend valse informatie genereren. Dit kan leiden tot slechte zakelijke beslissingen, slechte media of zelfs maatschappelijke onrust als het niet strikt wordt gecontroleerd.

En tot slot de snelheid van de adoptie. De markt verwacht dat bedrijven AI snel in elk proces integreren, maar de realiteit is complexer. Effectieve AI-implementatie vereist structurele verandering, langetermijninvesteringen en een bekwaam personeelsbestand – iets waar niet alle bedrijven klaar voor zijn.

Met andere woorden: AI is misschien wel de toekomst, maar niet elke toekomst heeft een prijs.

Grote bedrijven over de hele wereld investeren veel in kunstmatige intelligentie (AI) (Illustratie: AI).

Riskant spel: wie wordt het eerste slachtoffer van de AI-‘bubbel’?

Tegenwoordig twijfelen weinigen eraan dat AI de wereld zal veranderen. De grote vraag is nu niet: "Zal AI een revolutie teweegbrengen zoals het internet dat deed?", maar: "Hoeveel bent u bereid vandaag te betalen voor een toekomst die misschien wel heel laat komt, of nooit komt?"

Dat is de echte test voor investeerders.

De geschiedenis heeft keer op keer bewezen dat financiële bubbels niet barsten omdat de technologie nep is. Dotcoms zijn niet ingestort omdat het internet een oplichterij was. Integendeel, geweldige ideeën zijn vaak echt, maar het probleem ligt in het feit dat mensen te ongeduldig, te optimistisch en bereid zijn een te hoge prijs te betalen om de toekomst te bezitten voordat die überhaupt is aangebroken. Wanneer verwachtingen de overhand krijgen, wanneer goedkoop geld wordt uitgeperst, barst de bubbel, ongeacht hoe echt de onderliggende technologie is.

Wall Street gokt op een perfecte toekomst waarin AI de productiviteit zal verhogen, biljoenen dollars aan waarde zal creëren en elke sector zal veranderen. En omdat dat optimisme "redelijk" lijkt, is het des te gevaarlijker. Want niemand weet wanneer de realiteit de deur van de fantasie zal intrappen.

Torsten is geen profeet die roept "het einde van de wereld is gekomen". Hij is slechts een vuurtorenwachter aan het einde van de route, die een rood waarschuwingslicht omhoog houdt: "Pas op voor ijs".

AI zal blijven doorbreken, en namen als Nvidia, Meta, Microsoft, Apple en Google hebben de race zeker niet verlaten. Maar als Wall Street de AI-droom blijft najagen zonder remmen of parachutes, zal de val pijnlijker zijn dan ze denken.

In 2000 geloofden mensen dat het internet de wetten van de financiële wereld zou herschrijven tot de zeepbel barstte. Vandaag de dag wordt AI op dezelfde manier verheerlijkt. En de geschiedenis wacht geduldig op een kans om ons aan haar oude les te herinneren: hoe hoog de technologie ook vliegt, de zwaartekracht zal het uiteindelijk allemaal weer terugbrengen naar de aarde.

Bron: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/bong-bong-ai-tren-pho-wall-lap-lai-bi-kich-dot-com-hay-buoc-nhay-vi-dai-20250718000715144.htm