Wat de Fed heeft veranderd om zich voor te bereiden op renteverlagingen

De Amerikaanse Federal Reserve (Fed) heeft onlangs een groot aantal woorden in haar verklaringen en rapporten aangepast, zodat de markt niet verrast zou zijn als de rentetarieven zouden dalen.

De Fed houdt deze week een tweedaagse beleidsvergadering. Fed-functionarissen hebben aangegeven dat ze de rente voorlopig niet zullen verlagen. De meeste economen denken dat de Fed zal wachten tot juni, gezien de sterke bestedingen van huishoudens en de onzekere economische vooruitzichten.

Ze hebben echter veel signalen afgegeven over een koerswijziging in het monetaire beleid. De afgelopen zes maanden heeft de Fed de referentierente op 5,25-5,5% gehouden.

De prijsdruk neemt af. De door de Fed geprefereerde inflatiemaatstaf, de prijsindex voor persoonlijke consumptie-uitgaven (PCE), steeg in december 2023 met 2,6% ten opzichte van dezelfde maand in 2022, aldus het Amerikaanse ministerie van Handel. Ook de kerninflatie ligt nu onder de inflatiedoelstelling van 2%.

Op basis van de gegevens verwachten beleggers nu dat de beleidsvergadering eind april het startschot zal geven voor een reeks renteverlagingen dit jaar. Fed-functionarissen hebben tot nu toe volgehouden dat de vooruitgang in de strijd tegen de inflatie onvoldoende is. Maar ze willen de rente ook niet plotseling verlagen.

"Ik denk dat de Fed een groot schip is dat van koers verandert. Hun toespraken zijn van extreem agressief, naar het noemen van de mogelijkheid van een verandering, naar het geleidelijk voorbereiden op een renteverlaging gegaan. Het kost tijd en ze zijn op de goede weg", aldus Luke Tilley, hoofdeconoom bij Wilmington Trust Investment Advisors.

Volgens Reuters staan hieronder vijf veranderingen die de Fed tot nu toe heeft doorgevoerd ter voorbereiding op een verschuiving in het monetaire beleid.

Van 'pijn' naar 'gouden kans'

Fed-voorzitter Jerome Powell op een persconferentie op 13 december. Foto: Reuters — Fed-voorzitter Jerome Powell op een persconferentie op 13 december. Foto: *Reuters*

Aanvankelijk waren Fed-functionarissen er vrijwel zeker van dat hun strijd tegen inflatie de werkloosheid zou doen toenemen en tot "pijn" voor huishoudens zou leiden, zoals Fed-voorzitter Jerome Powell in augustus 2022 waarschuwde.

Maar medio 2023 zou de werkloosheid nog steeds onder de 4% liggen. De inflatie koelde sterk af. Tegen die tijd begon Austan Goolsbee, president van de Fed in Chicago, te praten over de mogelijkheid van een "gouden kans" om de economische pijn te verzachten.

Eerder deze maand gebruikte Raphael Bostic, de voorzitter van de Federal Reserve Bank van Atlanta, de uitdrukking opnieuw. Volgens hem zorgde de huidige situatie ervoor dat hij erover nadacht om de rente eerder dan verwacht te verlagen.

Fed-voorzitter Jerome Powell erkende in september dat hij een pad zag voor een "zachte landing" (een afnemende inflatie zonder een recessie of aanzienlijke werkloosheid te veroorzaken). Fed-bestuurslid Christopher Waller zei onlangs dat de combinatie van lage inflatie en lage werkloosheid "het beste wat er is".

De Fed wil geen fouten maken.

"Het niet onder controle krijgen van de inflatie zou onze grootste fout zijn", zei Powell in november 2023.

Maar omdat de inflatie de afgelopen zes maanden sterker is gedaald dan verwacht zonder de rente te verhogen, heeft Powell zijn taalgebruik aangepast. "We erkennen de risico's van te lang te strak bezuinigen. Die fout willen we niet maken", zei hij vorige maand in een toespraak.

Economen van Citi, Bank of America en andere partijen verwachten dat de Fed tijdens de vergadering van deze week meer flexibiliteit zal aangeven en de formulering 'verdere verkrapping', die sinds maart 2023 op elke vergadering werd genoemd, zal laten vallen.

Ook krenterige ambtenaren denken na over het verlagen van de rente.

In 2023 hebben Fed-functionarissen alleen gesproken over het verhogen van de rente, of de deur opengelaten voor een renteverhoging. Eerder dit jaar gaf Michelle Bowman, een van de meest agressieve leden van de Fed-raad, echter aan dat haar standpunt was veranderd. Bowman zei dat de rente mogelijk niet verder hoeft te stijgen en mogelijk zelfs daalt als de inflatie blijft dalen.

Een andere prominente havik, Loretta Mester, voorzitter van de Cleveland Fed, zei dat de bijeenkomst in maart te vroeg was om de rente te verlagen. Ze benadrukte echter ook dat er dit jaar meerdere renteverlagingen te verwachten waren.

Lorie Logan, voorzitter van de Dallas Fed, zei deze maand dat versoepeling van de financiële voorwaarden niet betekent dat er geen renteverhogingen zullen plaatsvinden. Ze ziet echter wel "aanzienlijke vooruitgang" richting een duurzamere en evenwichtigere economie.

Het in evenwicht brengen van de risico's

Sinds de renteverhogingen in maart 2022 begonnen, hebben beleidsmakers zich grotendeels gericht op de doelstelling van 'prijsstabiliteit'. Maar tegen het einde van het jaar begon ook de tweede doelstelling – het maximaliseren van de werkgelegenheid – aan kracht te winnen.

"We zijn terug bij het doel om een balans te vinden tussen te veel en te weinig doen", zei Powell vorige maand. Mary Daly, voorzitter van de Fed in San Francisco, zei vorige week dat de economische risico's van beide nu "gelijk" zijn.

Ga voorzichtig te werk

Tijdens hun laatste vergadering noemden Fed-functionarissen de mogelijkheid om de rente in 2024 te verlagen, maar ze gingen niet in op details over wanneer en hoe snel. Analisten voorspellen dat de discussie tijdens de vergadering van deze week zal worden voortgezet.

De afgelopen maanden hebben Fed-functionarissen hun taalgebruik aangepast als het gaat om een mogelijke renteverlaging. Waller zei dat ze "voorzichtig en niet overhaast" zouden zijn.

Analisten zeggen dat het enige wat zeker is, is dat de Fed de rente niet zo drastisch zal verlagen als toen ze de rente verhoogde. "We gaan de fase in waarin we renteverlagingen bespreken. Dat zal deze week een belangrijk onderwerp op de agenda van de Fed zijn. Bestuurders zullen zich echter nog steeds zorgen maken over de kwestie van onhoudbare inflatie", aldus Gregory Daco, hoofdeconoom bij EY.

Ha Thu (volgens Reuters)

Bronlink