De Fed en de noodlottige week

Het economische dilemma: milde stagflatie

In theorie is de taak voor Fed-voorzitter Jerome Powell en zijn collega's tijdens hun bijeenkomst op 16 en 17 september vrij duidelijk: omgaan met een economie die gemengde signalen afgeeft.

De werkelijkheid is echter veel ingewikkelder. De Amerikaanse economie kampt met een dilemma dat economen omschrijven als "milde stagflatie" – een nachtmerriescenario voor elke centrale bank. Stagflatie is het concept van een economie die met drie belangrijke factoren tegelijk te maken heeft: hoge inflatie, trage of geen economische groei (stagflatie) en hoge werkloosheid.

Enerzijds zijn er duidelijke tekenen dat de arbeidsmarkt, een belangrijke pijler van de Amerikaanse economie, begint af te koelen. Dit zet de Fed onder druk om in actie te komen, namelijk door de rente te verlagen om de economische activiteit te stimuleren en het risico van een recessie te voorkomen, en zo banen te beschermen.

De inflatie blijft daarentegen hardnekkig hoog en schommelt boven de 2%-doelstelling van de Fed. Dit komt deels door de tariefverhogingen van de Trump-regering, die zowel de groei hebben vertraagd als de grondstoffenprijzen hebben opgedreven.

Dit is de perfecte economische valkuil. Het enige instrument dat de Fed heeft om de arbeidsmarkt te ondersteunen, namelijk het verlagen van de rente, dreigt olie op het vuur van de inflatie te gooien.

Powell bewandelt een dunne lijn: te veel versoepelen en de inflatie explodeert. Te snel verkrappen en de economie zou in een recessie kunnen belanden. De algemeen verwachte verlaging van 0,25 procentpunt wordt gezien als een tussenstap, een poging om beide partijen tevreden te stellen, zonder ze volledig tevreden te stellen.

Fed và tuần lễ định mệnh - 1 — Het rentebeleidcomité van de Fed komt dinsdag en woensdag bijeen en zal woensdag om 14.00 uur ET een besluit nemen. Het besluit zal niet alleen de economie, maar ook de toekomst van de Fed zelf bepalen (foto: Reuters).

Interne onenigheid bereikt historische hoogten

Als de economische berekeningen al ontmoedigend genoeg zijn, is de situatie binnen het Federal Open Market Committee (FOMC) nog gespannener. De Fed is diep verdeeld over de te volgen koers, en de vergadering van deze week zou wel eens een historisch hoog niveau van publieke ontevredenheid kunnen opleveren.

Eén groep, bekend als de "haviken", maakt zich zorgen over het risico dat de inflatie hoog blijft. Zij zijn van mening dat het te vroeg is om de rente nu te verlagen en dat dit de inflatie onbeheersbaar zou kunnen maken. Ze willen de rente ongewijzigd laten om de prijsstabiliteit te waarborgen.

De duiven daarentegen richten zich op tekenen van zwakte op de arbeidsmarkt. Voor hen is het risico van recessie en banenverlies een grotere bedreiging. Ze zijn voorstander van agressievere renteverlagingen om een economische ineenstorting te voorkomen.

De polarisatie was zo intens dat Matt Luzzetti, hoofdeconoom bij Deutsche Bank, zei: "Dit is mogelijk de eerste bijeenkomst sinds 1988 waarbij drie gouverneurs tegen stemden, en het is mogelijk ook de eerste keer sinds september 2019 dat er van beide kanten tegenstand is."

Een verdeelde stemming (waarbij sommigen pleiten voor een diepere bezuiniging, anderen niet) zou een zeer ongebruikelijk teken zijn van verdeeldheid en verwarring binnen het beleidsbepalende orgaan. Dit zou het voor voorzitter Powell vrijwel onmogelijk maken om een duidelijke en consistente boodschap aan de markten over te brengen.

De onafhankelijkheid van de Fed staat onder ongekende test

Alsof de interne onrust en economische problemen nog niet genoeg zijn, wordt de Fed ook nog eens geconfronteerd met een directe en systematische aanval vanuit de uitvoerende macht. Dit stelt de onafhankelijkheid van de centrale bank op een historische proef.

De kern van deze politieke crisis draait om twee figuren: gouverneur Lisa Cook en kandidaat Stephen Miran.

Ten eerste wil president Trump gouverneur Lisa Cook ontslaan, omdat ze vóór haar aantreden bij de Fed heeft gelogen over hypotheekgegevens. Dit is een ongekende stap die het kernprincipe ondermijnt dat Fed-gouverneurs beschermd zijn tegen politieke inmenging, zodat ze beslissingen kunnen nemen op basis van economische gegevens. De zaak is in behandeling bij een hof van beroep en er zou vlak voor de vergadering een uitspraak kunnen komen, wat een wolk van onzekerheid creëert.

Ten tweede gebruikt het Witte Huis, parallel aan het afzetten van een gouverneur, een versnelde procedure om de Senaat te laten bevestigen dat Stephen Miran, momenteel voorzitter van Trumps Raad van Economische Adviseurs en een van de meest uitgesproken critici van de Fed, de vacante zetel in de Raad van Bestuur zal invullen. Indien hij op tijd voor maandag wordt goedgekeurd, zou Miran beëdigd kunnen worden en op 16 september kunnen deelnemen aan de beleidsvergadering.

Derek Tang van LH Meyer waarschuwt voor de gevolgen op de lange termijn: "Mensen zullen de gouverneurs van de Fed steeds vaker bekijken vanuit het politieke perspectief van wie hen heeft benoemd, in plaats van hen te zien als objectieve besluitvormers. En dat zal steeds moeilijker te vermijden zijn."

Door de Fed te politiseren, bestaat het risico dat het vertrouwen op de wereldwijde markten, dat gebaseerd is op de geloofwaardigheid en onafhankelijkheid van de instelling, wordt ondermijnd.

Powells prestatie

Te midden van de economische en politieke onrust zullen alle ogen gericht zijn op voorzitter Jerome Powell tijdens zijn persconferentie na de bekendmaking van het rentebesluit. Hoe hij de vergadering leidt, vragen beantwoordt en zijn boodschap overbrengt, zal aanwijzingen geven over de koers van de Fed in de komende maanden.

Deskundigen zijn ook verdeeld over Powells strategie:

Voorzichtig scenario: Antulio Bomfim, voormalig adviseur van Powell, verwacht dat de Fed-voorzitter voorzichtig zal zijn. Hij zal waarschijnlijk proberen de marktverwachtingen voor een nieuwe renteverlaging in oktober te temperen, waarbij hij benadrukt dat de inflatierisico's hoog blijven en de arbeidsmarkt nog niet zo sterk is ingestort dat er dringend actie nodig is.

In dit scenario zou de volgende verlaging mogelijk tot december moeten wachten. Bomfim is ook van mening dat externe politieke druk de Fed-leden onbedoeld eensgezinder zou kunnen maken om de instelling te beschermen.

Proactief scenario: Matt Luzzetti van Deutsche Bank voorspelt daarentegen dat Powell dit jaar drie renteverlagingen zal doorvoeren (september, oktober en december) om een sterkere verslechtering van de arbeidsmarkt te voorkomen. Dit is een 'verzekeringsstrategie' om ervoor te zorgen dat de economie blijft groeien.

Vincent Reinhart, een voormalig Fed-functionaris, biedt een interessant perspectief: Powell kiest er mogelijk voor om het zekere voor het onzekere te nemen met een kleine renteverlaging, terwijl dissidente leden hun mening kunnen uiten via een 'dot plot' – waarbij elke functionaris anoniem de toekomstige renteontwikkeling voorspelt. Dit is een manier om de schijn van eenheid in de gezamenlijke beslissing te behouden en tegelijkertijd de onderliggende verdeeldheid te erkennen.

De komende week van de Federal Reserve zal de geschiedenis ingaan, maar waarschijnlijk niet vanwege het besluit om de rente met 0,25 procentpunt te verlagen omdat de markt dat verwachtte.

Het is een test voor het leiderschap van Jerome Powell, voor de veerkracht van een onafhankelijke instelling die onder vuur ligt en voor het vermogen van de machtigste centrale bank ter wereld om de economie door een van de meest complexe en onzekere periodes in de recente geschiedenis te loodsen.

Bron: https://dantri.com.vn/kinh-doanh/fed-va-tuan-le-dinh-menh-20250914212812341.htm