De obligatiemarkt nieuw leven inblazen

Er ontstaan ​​zorgen nu de markt voor bedrijfsobligaties snel is gekrompen en de afgelopen jaren met een derde is gekrompen, vooral omdat steeds meer bedrijven, vanwege problemen met de uitgifte van obligaties, hun toevlucht nemen tot bankleningen. Deze situatie zou kunnen leiden tot grote risico's met betrekking tot de looptijd en liquiditeit van het banksysteem.

Er ontstaan ​​zorgen nu de markt voor bedrijfsobligaties snel is gekrompen en de afgelopen jaren met een derde is gekrompen, vooral omdat steeds meer bedrijven, vanwege problemen met de uitgifte van obligaties, hun toevlucht nemen tot bankleningen. Deze situatie zou kunnen leiden tot grote risico's met betrekking tot de looptijd en liquiditeit van het banksysteem.

Na een periode van sterke groei, met een gemiddelde groei van 45% per jaar in de periode 2018-2021, stortte de markt voor bedrijfsobligaties in Vietnam vanaf 2022 plotseling in als gevolg van veranderingen in het ondernemingsklimaat, het wettelijk kader en enkele incidenten met betrekking tot schendingen van de emissievoorschriften. De totale uitstaande schuld aan bedrijfsobligaties bedraagt ​​momenteel ongeveer 1 miljoen miljard VND, wat overeenkomt met 10% van het bbp, een scherpe daling ten opzichte van de 15% van het bbp in 2022. Dit cijfer is zeer laag vergeleken met landen in de regio, zoals Maleisië (54% van het bbp), Singapore (25%) en Thailand (27%).

De snelle daling van de obligatiemarkt heeft de Economische Commissie van de Nationale Assemblee in haar recente sociaaleconomische evaluatierapport aanleiding gegeven tot het uiten van een reeks zorgen. De markt is niet alleen zorgwekkend vanwege de kleinere omvang van de uitgifte, maar ook vanwege een reeks andere factoren.

Ten eerste is de uitgiftestructuur niet redelijk: bijna 90% van de uitgifte bestaat uit private emissies, terwijl obligaties die aan het publiek worden uitgegeven slechts meer dan 10% uitmaken. Dit cijfer toont aan dat de markttransparantie problematisch is. Bovendien beperkt het geringe aantal obligaties dat aan het publiek wordt uitgegeven ook de toegang van bedrijven tot kapitaal van publieke investeerders.

Ten tweede wordt de obligatiemarkt geleidelijk aan een 'speeltuin' voor financiële instellingen, in plaats van een officieel kanaal voor kapitaalmobilisatie voor bedrijven.

Concreet was in september 2024 meer dan 80% van de uitgegeven obligaties afkomstig van banken, de resterende paar waren afkomstig van bedrijven in de vastgoedsector en dienstverlening, en vrijwel geen enkele productieonderneming nam deel aan de mobilisatie van obligatiekapitaal.

Ten derde is de looptijd van de obligatie te kort (meestal korter dan 5 jaar), waardoor bedrijven onder grote druk komen te staan ​​om hun looptijd te bepalen. De obligatie is dan ook niet geschikt voor de kapitaalbehoeften op lange termijn voor infrastructuurprojecten en economische ontwikkeling.

Ten vierde is de obligatiemarkt nog steeds niet transparant, omdat beleggers als "blinde voorbijgangers" worden beschouwd. De meeste individuele obligaties op de markt hebben geen kredietbeoordeling. Hoewel de State Securities Commission bedrijven verplicht informatie te verstrekken, is het niveau en de kwaliteit van de verstrekte informatie nog steeds gebrekkig.

Ten vijfde beschikt de obligatiemarkt niet over instrumenten om risico's te meten en de mogelijkheid van een wanbetaling van obligaties in te schatten. Hierdoor zijn beleggers, vooral buitenlandse beleggers, terughoudend om te investeren.

Het meest zorgwekkend is dat het aantal nieuw uitgegeven obligaties nu met de helft is gedaald ten opzichte van de piekperiode en veel kleiner is dan de kapitaalvraag van bedrijven op de middellange en lange termijn. Deze situatie zet het banksysteem opnieuw onder druk. Banken mobiliseren momenteel voornamelijk kortlopend kapitaal, maar moeten tegelijkertijd voldoen aan de hoge kapitaalvraag op de middellange en lange termijn, wat leidt tot aanhoudende looptijd- en liquiditeitsrisico's.

De krediet/bbp-ratio van Vietnam behoort tot de hoogste ter wereld , na herhaaldelijke waarschuwingen van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) en de Wereldbank (WB). De neergang van de obligatiemarkt heeft bedrijven echter steeds afhankelijker gemaakt van krediet. Daardoor is deze ratio de afgelopen jaren niet alleen afgenomen, maar zelfs toegenomen.

Als de krediet/bbp-ratio van Vietnam in 2021 123% bedroeg, was deze eind 2022 bijna 125% en eind 2023 was deze al 132,7%. Moody's - 's werelds toonaangevende organisatie gespecialiseerd in kredietrisicobeoordeling - is van mening dat deze ratio een potentieel risico voor instabiliteit vormt voor de macro-economie van Vietnam.

Het ministerie van Financiën heeft de laatste tijd veel oplossingen aangereikt om de obligatiemarkt te verkrappen, met name door een reeks strengere regels uit te vaardigen. De exploitant heeft echter nog geen effectieve oplossingen gevonden om de obligatiemarkt nieuw leven in te blazen. In het wetsontwerp tot wijziging van zeven wetten, dat deze zittingsperiode bij de Nationale Vergadering is ingediend, wil het ministerie van Financiën (de opsteller) particuliere beleggers uit de private obligatiemarkt weren om risico's te vermijden. Dit is een controversieel punt, omdat het de liquiditeit van de obligatiemarkt verder zal verminderen, vooral wanneer er geen echt effectief mechanisme en beleid is om institutionele beleggers aan te trekken.

Het is duidelijk dat de daling van de markt voor bedrijfsobligaties een grote uitdaging vormt voor het voldoen aan de kapitaalbehoefte van de economie op de middellange en lange termijn. Dit geldt met name in de context van de enorme kapitaalbehoefte van de economie voor infrastructuurontwikkeling, onroerend goed, andere productiesectoren en de ondersteuning van de groene energietransitie.

In die context is het dringend noodzakelijk om oplossingen te vinden om het vertrouwen van beleggers terug te winnen en de obligatiemarkt te helpen herstellen en zich duurzaam te ontwikkelen. Dit vereist gezamenlijke inspanningen van toezichthouders, financiële instellingen en obligatie-uitgevende ondernemingen.

Bron: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html