For å få «billige penger» inn i produksjonen.

Med Vietnam som sikter mot tosifret vekst i de kommende årene, er State Bank of Vietnams (SBV) kontinuerlige forespørsler til kommersielle banker om å redusere innskudds- og utlånsrentene nesten uunngåelige.

På under to måneder har dette byrået gjentatte ganger utstedt offisielle dokumenter, holdt systemomfattende møter og krevd inspeksjoner og streng håndtering av banker som har økt innskuddsrentene i strid med etablerte retningslinjer.

Den 30. mars 2026 utstedte Vietnams statsbank rundskriv 2342, der kredittinstitusjoner ble bedt om å stabilisere markedsrentene. Den 9. april holdt byrået et nytt møte med hele banksystemet for å be om en reduksjon i innskudds- og utlånsrentene for å støtte bedrifter og enkeltpersoner.

Etter at noen banker gjenopptok innskuddsrentene, fortsatte den vietnamesiske statsbanken (SBV) å stramme inn disiplinen i pengemarkedet. 14. mai ble rundskriv 3972 utstedt, som krevde inspeksjoner av implementeringen av rentereduksjoner i kommersielle bankfilialer. Bare én uke senere, 21. mai, utstedte SBV rundskriv 4190, som videre krevde at hele systemet skulle orienteres grundig og at brudd skulle håndteres strengt.

Hyppigheten og intensiteten av disse tiltakene viser myndighetenes sterke besluttsomhet om å holde kapitalkostnadene stabile for økonomien .

Dette er ikke vanskelig å forstå.

I en økonomi der kreditt for tiden utgjør omtrent 150 % av BNP, er renten praktisk talt «innsatsprisen» for all investerings- og produksjonsaktivitet. Ettersom Vietnam sikter mot tosifret vekst, vil etterspørselen etter kapital til investeringer og produksjonsutvidelse øke dramatisk.

En enorm mengde penger er for tiden bundet opp i finansielle eiendeler og eiendom i stedet for å flyte sterkt inn i produksjon og forbruk som før. Foto: Nam Khanh

I denne sammenhengen blir det avgjørende å opprettholde stabile renter for å redusere kapitalkostnader for bedrifter og opprettholde veksten.

Bak målet om å holde rentene lave ligger det imidlertid et betydelig likviditetspress på banksystemet.

Ifølge en representant for Vietnams statsbank hadde den utestående kreditten i hele systemet ved utgangen av april 2026 oversteget 19,4 millioner milliarder VND, en økning på mer enn 18 % sammenlignet med samme periode i fjor.

SSI Research rapporterer at den faktiske låne-til-innskudd-ratioen (LDR) nå har nådd omtrent 112 %, noe som langt overstiger terskelen på 85 %. Med andre ord har forskjellen mellom utlån og innskudd nådd omtrent 2 billioner VND.

Selv de fire store selskapene nærmer seg regulatoriske terskler for likviditet.

Det er verdt å merke seg at majoriteten av kapitalen som mobiliseres av banksystemet i dag fortsatt er kortsiktig kapital, mens etterspørselen etter mellom- og langsiktige lån, spesielt til eiendom og infrastruktur, er svært stor. Dette gjør det finansielle systemet mye mer følsomt for rentesvingninger.

Disse tallene viser at pengemengden i banksystemet er strukket for å møte økonomiens enorme kapitalbehov, ettersom kreditt fortsetter å vokse kraftig, men kapitalmobiliseringen ikke holder tritt.

Det er også grunnen til at den vietnamesiske statsbanken kontinuerlig har måttet tilføre likviditet gjennom OMO-operasjoner, som støtter VND-likviditet for systemet, samtidig som bankene har krevd at de opprettholder lave renter i stedet for å la kapitalmobiliseringskappløpet ta seg opp igjen.

Men kanskje den virkelige bekymringen ikke er den vietnamesiske statsbankens forsøk på å opprettholde lave renter, men snarere det faktum at økonomiens kontantstrøm fortsatt er sterkt skjevt rettet mot eiendeler snarere enn produksjon.

I sin oppdaterte rapport om den vietnamesiske økonomien opplyste Verdensbanken at eiendomskreditten forventes å øke med 42 % i 2025, mange ganger høyere enn den samlede kredittvekstraten for hele systemet. For tiden er omtrent 25,5 % av den totale utestående kreditten i eiendomssektoren; omtrent halvparten av denne kreditten gis til eiendomsutviklingsselskaper.

I mellomtiden økte kreditten til industri- og landbrukssektoren bare med henholdsvis 12,1 % og 9,1 %.

Med andre ord er økonomiens kapitalstrømmer sterkt skjevt rettet mot aktivasektoren snarere enn sektoren som skaper reell formue.

Vietnam er i ferd med å oppleve en enestående bølge av «megabyer». Bare innen 2025 forventes det at 27 megabyer vil bli lansert, implementert eller få godkjent investeringsplanene sine, med en total kapital på omtrent 115 milliarder amerikanske dollar.

Ifølge Byggedepartementet vil hele landet innen utgangen av 2025 ha omtrent 5,9 millioner boliger i eiendomsprosjekter med en total investering på opptil 7,42 billioner dong. Denne kapitalskalaen er enda mye større enn den totale sosiale investeringskapitalen i hele økonomien i 2025.

Dette gjenspeiler delvis den enorme omfanget av urbanisering og formuesoppbygging som finner sted i Vietnam. Men det reiser også et stort spørsmål om hvor effektivt økonomiens penger blir brukt.

En enorm mengde penger er for tiden bundet opp i finansielle eiendeler og eiendom i stedet for å flyte sterkt inn i produksjon og forbruk som før.

Det er det store paradokset i dagens økonomi: kreditt øker veldig raskt, men produksjonssektoren er fortsatt sulten etter kapital, mens boligprisene i større byer i økende grad er utenfor råd til mange unge mennesker.

Faktisk er dette også den største utfordringen Vietnams nåværende vekstmodelltransformasjon står overfor.

Økonomien er i ferd med å gå fra en modell som er sterkt avhengig av kreditt, eiendeler og eksport, til en som er mer avhengig av produktivitet, teknologi og den innenlandske private sektoren.

Men denne overgangen skjer nettopp på et tidspunkt hvor Vietnam må opprettholde svært høye vekstrater, investere i storskala infrastruktur og møte en rekke globale geopolitiske endringer.

Det er også hovedgrunnen til at pengepolitikken for tiden er i en usikker posisjon, på en balansegang.

Hvis rentene stiger igjen, vil presset umiddelbart øke på bedrifter, aktivamarkeder og hele banksystemet.

Men hvis billige penger opprettholdes for lenge, kan kapital fortsette å strømme sterkt inn i land og gjøre økonomien stadig mer avhengig av kreditt og eiendom.

I mellomtiden er det ikke mye rom igjen til å senke rentene like kraftig som i forrige periode, fordi valutakurspresset fortsatt er der ettersom USD-rentene globalt holder seg høye og renteforskjellen mellom VND og USD minker.

Å opprettholde høy vekst betyr imidlertid ikke å ofre makroøkonomisk stabilitet. Gitt det fortsatte presset på valutakurser og betydelig global volatilitet, er det fortsatt grunnleggende forutsetninger for langsiktig vekst å opprettholde monetær stabilitet og styrke det finansielle systemets motstandskraft.

Det kanskje største spørsmålet i dag er ikke lenger om økonomien har nok billige penger, men om finanssystemet er i stand til å kanalisere den kapitalen inn i sektorer som genererer reell produktivitet og rikdom.

På lang sikt vil Vietnam finne det vanskelig å fortsette å være primært avhengig av bankkreditt for å dekke alle sine økonomiske vekstbehov.

Videreutvikling av kapitalmarkedet, spesielt markedet for selskapsobligasjoner, og oppgradering av aksjemarkedet er avgjørende forutsetninger for å redusere presset på banksystemet og skape mer langsiktig kapital for industri-, teknologi- og innovasjonssektorene.

En annen tilnærming er å skape mekanismer for å kanalisere mer lavkostnadskapital til sosialboliger, rimelige boliger og produksjonssektorer, i stedet for primært å strømme inn i spekulative eiendeler.

Programmer som kredittpakken for sosiale boliger eller planen om å utvikle én million rimelige leiligheter viser innsats for å justere kapitalstrømmene mot å betjene økonomiens reelle behov.

I en økonomi som forfølger svært høye vekstmål, er den vietnamesiske statsbankens bestrebelser på å opprettholde stabile renter kanskje et uunngåelig valg.

Men på lang sikt er den største utfordringen sannsynligvis hvordan man skal få den billige kapitalen til å flyte mer inn i teknologi, produksjon og sektorer som skaper reell rikdom for økonomien.

Kilde: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html