Økende press på obligasjonsforfall

Etter en periode med ro, øker presset for å forfalle selskapsobligasjoner igjen i mai 2025, ettersom mange bedrifter har fullført tilbakebetalinger av hovedstol og renter. Det er imidlertid fortsatt tilfeller av forsinkede betalinger, noe som reiser spørsmål om evnen til å oppfylle gjeldsforpliktelser.

Total hovedstolgjeld for obligasjoner som forfaller til betaling i ikke-bankgruppen i løpet av de siste åtte månedene av 2025 vil være omtrent 126 400 milliarder VND. Foto: Shutterstock

Press på tidsfrister

Sent i mai 2025 registrerte markedet for selskapsobligasjoner et sjeldent tilfelle. To obligasjoner verdt 4000 milliarder VND utstedt av Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company – investoren i Merryland Quy Nhon-prosjektet – ble uventet underlagt «tvangsinnkjøp». Årsaken var at foretaket ikke klarte å betale den 16. renteavdragen (fra 12. februar 2025 til 12. mai 2025) av obligasjonslot HQNCH2124003 i tide.

Obligasjonseierne sendte en skriftlig anmodning til utsteder om å tvangsinnløse alle obligasjonene før forfall. En dag senere bekreftet verdipapirforetaket som representerte obligasjonseierne hendelsen og utstedte et varsel om brudd på kontrakten. Det er verdt å merke seg at dette også innebar en klausul om gjenværende obligasjonspost.

«Dersom dette eiendomsselskapet ikke betaler hele hovedstolen og renten på de to obligasjonene fullt ut og i tide før den obligatoriske forfallsdatoen, vil obligasjonseierrepresentanten gå videre med prosedyren for å be garantisten om å oppfylle forpliktelsen på deres vegne og/eller håndtere obligasjonssikkerheten», heter det tydelig i varselet om brudd.

Bortsett fra den uventede oppgjørsforpliktelsen, var det forventet at det tidligere forfallspresset ville komme tilbake sterkere i mai 2025, etter å ha roet seg ned i april. I april 2025 registrerte ikke markedet noen nye tilfeller av forsinkede betalinger av hovedstol og renter. Denne måneden, i tillegg til saken om forsinket rentebetaling av Hung Thinh Quy Nhon, gikk imidlertid også BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) glipp av fristen for å betale både hovedstol og renter. I følge kunngjøringen 27. mai – én dag etter forfallsdatoen, sa dette selskapet at det var i forhandlingsprosessen.

Ovennevnte obligasjonspost fra BKAV Pro ble utstedt i mai 2021, i utgangspunktet med en løpetid på 3 år med en rente på 10,5 %/år, men ble forlenget med ytterligere et år med en rente på 11 %/år for forlengelsesåret. Samtidig ble det også lagt til sikkerhet, inkludert for tiden mer enn 6,1 millioner BKAV Pro-aksjer eid av BKAV og hele Nguyen Tu Quangs kapitalinnskudd i Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), med bestemmelsen om at en rekke tilknyttede selskaper må rapportere om situasjonen for inntekter, utgifter og maksimal kontantstrømoppbygging innenfor evnen til å betale avdrag og renter for å sikre minimum 1,5 milliarder VND/måned.

På den nylige generalforsamlingen til VNDirect Securities Company ble muligheten for forsinket betaling av obligasjonsposten utstedt av BKAV Pro nevnt. I rollen som konsulent om tilbudsdokumentene, representasjon av obligasjonseiere, registrering og betaling av agenter, og garantist for utstedelsen, måtte VNDirect sende et dokument som ba BKAV Pro om å rette opp bruddet på grunn av manglende oppfylling av forpliktelsen til å akkumulere et minimumsbeløp på 4,5 milliarder VND i periodene fra desember 2024 til februar 2025.

Helhetsbildet er fortsatt lyst.

Ifølge prognosedata fra FiinGroup er den totale hovedstolen av selskapsobligasjoner som forfaller til betaling for ikke-bankgruppen i mai 2025 anslått å nå 11 400 milliarder VND, det dobbelte av forrige måned. I andre kvartal 2025 forventes den anslåtte totale hovedstolgjelden for selskapsobligasjoner som forfaller til betaling for ikke-bankgruppen å nå rundt 24 400 milliarder VND, en økning på 26,6 % sammenlignet med årets første kvartal.

Noen tilfeller av «forsinkelser» har oppstått når forfallspresset har økt. I det gjenværende store segmentet har imidlertid de fleste bedriftene raskt nedbetalt og forlenget gjelden sin, og til og med proaktivt utstedt nye obligasjoner tidlig med sikte på å restrukturere gjelden fra den gamle obligasjonsposten.

Ifølge den siste oppdateringen har Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company fullført betalingen av hovedstol og renter på obligasjoner ved forfallsdatoen. «Giganten» i detaljhandelen, som er i ekspansjonsfasen, rapporterte likevel et tap på nesten 600 milliarder VND bare i 2024, og økte dermed det akkumulerte tapet innen utgangen av 2024 til nesten 3 960 milliarder VND. Med en stor stiftelseskapital (over 8 300 milliarder VND) og garantert kontantstrøm, oppfylles imidlertid forpliktelsene til å betale renter og hovedstol ved forfall. ASG Group, Phu Long Real Estate eller Rong Viet Securities har også fullført betalingen.

I mellomtiden avholdt My Real Estate Joint Stock Company nylig et obligasjonseiermøte med en ny forfallsdato utsatt med 2 år sammenlignet med den gamle løpetiden. De første obligasjonspostene var forventet å forfalle i april-juni i år, og det ble enighet om en forlengelsesplan med obligasjonseierne. De første obligasjonspostene ble forlenget bare noen få dager før forfallsdatoen. Obligasjonseiermøtene var imidlertid mer proaktive i de senere obligasjonspostene, og godkjente gjeldsrestrukturering opptil en halv måned i forveien.

Enda mer proaktivt har Nam Long Investment Joint Stock Company utstedt to obligasjoner for å restrukturere gjelden sin i løpet av det siste halvåret. Styret i Nam Long Investment Joint Stock Company (kode NLG - HoSE) godkjente nylig selskapets obligasjonsutstedelsesplan med en samlet pålydende verdi på 660 milliarder VND. Provenyet vil betale hele hovedstolen for NLG 2018001-obligasjoner utstedt for 7 år siden med en samlet pålydende verdi på nøyaktig 660 milliarder VND. Ovennevnte obligasjonspost forfaller 19. juni 2025. Den nye obligasjonsposten vil bli utstedt i andre kvartal 2025.

Gjeldslette gjennom forhandlinger og restrukturering

Ifølge Fiingroups beregninger forventes presset for å betale avdrag på obligasjoner i ikke-bankgruppen i juni 2025 å avta betydelig sammenlignet med forrige måned. Mer spesifikt er den totale verdien av avdragsgjeld for selskapsobligasjoner som forfaller i ikke-bankgruppen anslått til 7 300 milliarder VND, en nedgang på 33,6 %. Av dette utgjør eiendom fortsatt en stor andel, med rundt 5 900 milliarder VND i obligasjoner som forfaller i juni 2025, tilsvarende 61,4 % av den totale forfallsverdien for hele markedet i måneden. I tillegg til Nam Long, som har en ganske klar plan for gjeldsrestrukturering, inkluderer noen bemerkelsesverdige utstedere med obligasjoner som forfaller i perioden Saigon Glory (1 100 milliarder VND) og Signo Land (1 000 milliarder VND).

Anslag fra eksperter fra Fiingroup viser at den totale hovedstolgjelden for obligasjoner som forfaller til betaling i ikke-bankgruppen i løpet av de siste åtte månedene av 2025 vil være omtrent 126 400 milliarder VND, hvorav eiendom utgjør omtrent 79 400 milliarder VND (som utgjør 63 % av den totale forfallsverdien). Presset fra obligasjonsforfall i ikke-bankgruppen forventes å nå en topp i tredje kvartal 2025.

Ifølge prognosedata fra FiinGroup er den totale hovedstolverdien av selskapsobligasjoner som forfaller i ikke-bankgrupper i mai 2025 anslått å nå 11 400 milliarder VND, det dobbelte av forrige måned.

Et positivt signal er at tidlige tilbakekjøp av selskapsobligasjoner har redusert den estimerte hovedstolverdien av obligasjoner som forfaller i 2025 i ikke-banksektoren til 159 800 milliarder VND, fra anslagsvis 171 900 milliarder VND ved begynnelsen av året.

VNDirect-statistikk viser at per 15. april 2025 har 118 utstedere inngått avtaler om å forlenge obligasjonsavtaler med obligasjonseiere og offisielt rapportert til HNX. Den totale verdien av obligasjoner med forlenget løpetid er mer enn 178 000 milliarder VND. Av dette er verdien av obligasjoner som forfaller i 2025 og som har blitt forlenget mer enn 20 000 milliarder VND, som utgjør 10 % av den totale verdien av individuelle selskapsobligasjoner som forfaller i 2025 og 11,2 % av den totale verdien av obligasjoner med forlenget løpetid.

Tidligere, i første kvartal 2025, inngikk en rekke utstedere avtaler om å forlenge løpetiden på obligasjoner med stor verdi, slik som Construction Business Development Company 3, som inngikk en avtale om å forlenge en obligasjonspost verdt 2 250 milliarder VND, men forlengelsesperioden var ganske beskjeden (1 år). TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company inngikk en avtale om å forlenge mange obligasjonsposter med en totalverdi på over 2 900 milliarder VND. TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company inngikk en avtale om å forlenge mange obligasjonsposter med en totalverdi på over 2 800 milliarder VND. Forlengelsesperioden for disse to obligasjonspostene er 2 år.

Tidlige forhandlinger med obligasjonseiere eller proaktiv restrukturering av kapitalkilder gjennom utstedelse av nye obligasjoner vil redusere presset på bedrifter når de overfører gjeldsnedbetalingsforpliktelser til fremtiden. Imidlertid kan ikke alle bedrifter overbevise obligasjonseiere om å fortsette å følge med eller kjøpe nye obligasjoner.

Angående obligasjonsutstedelsen fra BKAV Pro, sa VNDirects ledere at selskapet forbereder seg på å opprette en arbeidsgruppe for å hjelpe BKAV Pro. «BKAV har problemer med å pakke teknologiprodukter for å bringe dem ut på markedet, eller BKAV har ikke løst problemet med å koble sammen global kunnskap for å løse problemene til nåværende bedriftskunder», forklarte Pham Minh Huong, styreleder i VNDirect, vanskelighetene med å gjøre opp forfallsobligasjonen til BKAV Pro.

Samtidig mener lederen for VNDirect at behovet for digital transformasjon og teknologianvendelse fortsatt er svært stort i dagens situasjon, og at VNDirect har mye erfaring fra tidligere med å hjelpe bedrifter som står overfor økonomiske vanskeligheter.

Verdipapirselskapets rolle er imidlertid å representere obligasjonseierne. Obligasjonseiernes vilje er den betingelsen som avgjør obligasjonspostens status samt teknologibedriftens økonomiske situasjon.

Kilde: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html