Gjenoppliving av obligasjonsmarkedet

Bekymringer dukker opp ettersom markedet for selskapsobligasjoner er i rask nedgang, med så mye som en tredjedel de siste årene, spesielt ettersom flere og flere bedrifter, som har problemer med å utstede obligasjoner, vender seg til banklån. Denne situasjonen kan føre til betydelig forfalls- og likviditetsrisiko for banksystemet.

Bekymringer dukker opp ettersom markedet for selskapsobligasjoner er i rask nedgang, med så mye som en tredjedel de siste årene, spesielt ettersom flere og flere bedrifter, som har problemer med å utstede obligasjoner, vender seg til banklån. Denne situasjonen kan føre til betydelig forfalls- og likviditetsrisiko for banksystemet.

Etter en periode med rask vekst, med en gjennomsnittlig årlig økning på 45 % fra 2018–2021, stupte markedet for selskapsobligasjoner i Vietnam plutselig fra 2022 på grunn av endringer i forretningsmiljøet, det juridiske rammeverket og noen hendelser knyttet til brudd på utstedelsesforskrifter. Den totale utestående gjelden for selskapsobligasjoner er for tiden rundt 1 billion VND, tilsvarende 10 % av BNP, en kraftig nedgang sammenlignet med 15 % av BNP i 2022. Dette tallet er svært lavt sammenlignet med andre land i regionen, som Malaysia (54 % av BNP), Singapore (25 %), Thailand (27 %) osv.

Den raske nedgangen i obligasjonsmarkedet har fått den økonomiske komitéen i nasjonalforsamlingen til å uttrykke en rekke bekymringer i sin nylige sosioøkonomiske rapport. Markedet er faktisk bekymringsfullt ikke bare på grunn av nedgangen i utstedelsesvolumet, men også på grunn av en rekke andre faktorer.

For det første er utstedelsesstrukturen ubalansert, med private plasseringer som står for nesten 90 % og offentlige tilbud som står for litt over 10 %. Dette tallet indikerer et problem med markedstransparens. Videre begrenser det lille volumet av offentlig utstedte obligasjoner bedrifters tilgang til kapital fra offentlige investorer.

For det andre er obligasjonsmarkedet gradvis i ferd med å bli en «lekeplass» for finansinstitusjoner, i stedet for å bli den offisielle innsamlingskanalen for bedrifter.

Mer spesifikt, i september 2024 var over 80 % av obligasjonene som ble utstedt fra banker, med en liten andel fra eiendoms- og tjenesteytende bedrifter, og så å si ingen produksjonsbedrifter deltok i obligasjonsutstedelsen.

For det tredje skaper de korte løpetidene på obligasjoner (for det meste under 5 år) betydelig forfallspress på bedrifter og er ikke egnet for de langsiktige kapitalbehovene til infrastruktur- og økonomiske utviklingsprosjekter.

For det fjerde mangler obligasjonsmarkedet fortsatt åpenhet, og investorer oppfører seg som «blinde fotgjengere». De fleste privat plasserte obligasjoner på markedet er ikke kredittvurderte, og selv om statens verdipapirtilsyn krever at bedrifter oppgir informasjon, er nivået og kvaliteten på informasjonen som gis fortsatt rudimentær.

For det femte mangler obligasjonsmarkedet risikomålingsverktøy for å vurdere sannsynligheten for obligasjonsmislighold, noe som gjør det lite attraktivt for investorer – spesielt utenlandske investorer.

Mest bekymringsfullt er det at volumet av nyutstedte obligasjoner har halvert seg sammenlignet med toppen, og at det er langt mindre enn bedriftenes mellom- og langsiktige kapitalbehov. Denne situasjonen setter press på banksystemet igjen. For tiden henter banker hovedsakelig inn kortsiktig kapital, men må betjene høye mellom- og langsiktige kapitalbehov, noe som fører til konstant forfallsrisiko og likviditetsrisiko.

Vietnams kreditt-til-BNP-forhold er blant de høyeste i verden , et tall som gjentatte ganger har blitt advart mot av Det internasjonale pengefondet (IMF) og Verdensbanken (WB). Nedgangen i obligasjonsmarkedet har imidlertid gjort bedrifter stadig mer avhengige av kreditt. Følgelig har dette forholdet ikke bare ikke klart å synke, men har en tendens til å øke de siste årene.

Mens Vietnams kreditt-til-BNP-forhold var 123 % i 2021, steg det til nesten 125 % innen utgangen av 2022, og nådde 132,7 % innen utgangen av 2023. Moody's, et ledende globalt organisasjon for kredittrisikovurdering, mener dette forholdet utgjør en potensiell risiko for ustabilitet i Vietnams makroøkonomiske situasjon.

Finansdepartementet har nylig iverksatt en rekke tiltak for å stramme inn obligasjonsmarkedet, og har utstedt en rekke strengere reguleringer. Regulatorene har imidlertid ennå ikke funnet effektive løsninger for å gjenopplive obligasjonsmarkedet. I lovutkastet som endrer syv lover, som ble lagt frem for nasjonalforsamlingen denne sesjonen, har Finansdepartementet (utkastet) til hensikt å ekskludere individuelle investorer fra det private obligasjonsmarkedet for å unngå risiko. Dette er et kontroversielt spørsmål, da det vil svekke likviditeten i obligasjonsmarkedet ytterligere, spesielt siden det ikke finnes noen virkelig effektive mekanismer eller retningslinjer for å tiltrekke seg institusjonelle investorer.

Nedgangen i markedet for selskapsobligasjoner utgjør tydeligvis en betydelig utfordring for å møte økonomiens mellomlange og langsiktige kapitalbehov, spesielt gitt økonomiens betydelige kapitalbehov for infrastrukturutvikling, eiendom, andre produksjonssektorer og støtte til den grønne energiomstillingen.

I denne sammenhengen er det ekstremt presserende å finne løsninger for å gjenopprette investorenes tillit og bidra til at obligasjonsmarkedet kan komme seg og utvikle seg på en bærekraftig måte. Dette krever en koordinert innsats fra reguleringsorganer, finansinstitusjoner og obligasjonsutstedende selskaper selv.

Kilde: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html