Wietnamski rynek akcji oczekuje nowego produktu.

Wietnamski rynek akcji - Obraz 1.

System KRX nie tylko skraca czas rozliczeń i spełnia kryteria cyklu T+2, ale także umożliwia realizację operacji takich jak handel śróddzienny - Zdjęcie: QUANG DINH

Eksperci uważają, że w nadchodzącym okresie transformacji rynku z rynku wschodzącego do rynku wschodzącego wietnamski rynek akcji wymaga istotnych udoskonaleń, takich jak udoskonalone mechanizmy handlowe i dywersyfikacja nowych produktów wykraczających poza papiery wartościowe wysokiej jakości, w celu przyciągnięcia i zatrzymania dużych przepływów kapitału zagranicznego.

Wdrożenie zaawansowanych mechanizmów transakcyjnych, takich jak rozliczenie oczekujące, handel T0, sprzedaż krótka, a nawet handel w porze lunchu, jest rozważane jako rozwiązanie mające na celu zwiększenie atrakcyjności rynku. Jednak zdaniem ekspertów, oprócz korzyści, istnieją również towarzyszące temu zagrożenia, które należy wziąć pod uwagę...

Możliwości zwiększenia płynności

W rozmowie z gazetą „Tuoi Tre” , Thomas Nguyen, dyrektor ds. rynków zagranicznych w SSI Securities, powiedział, że inwestorzy międzynarodowi stale poszukują lepszych doświadczeń handlowych i nowych produktów na rynku. Zastosowanie mechanizmów handlu śróddziennego lub sprzedaży krótkiej będzie istotną zaletą dla rynku wietnamskiego.

Mając bogate doświadczenie na rynkach międzynarodowych, pan Thomas przewiduje, że wolumen obrotu na tym rynku może znacząco wzrosnąć dzięki wdrożeniu nowych mechanizmów i produktów.

Obecny średni dzienny wolumen obrotu w Wietnamie przekroczył 50 bilionów VND, ale pan Thomas zauważył, że utrzymanie i zwiększenie tej skali jest kluczowe. Wysoka płynność jest zawsze niezwykle atrakcyjnym czynnikiem dla zagranicznych inwestorów.

Niemniej jednak nie da się zaprzeczyć, że wdrożenie nowych mechanizmów i produktów, obok szans, niesie ze sobą szereg obaw. Niektórzy inwestorzy wyrażają obawy dotyczące ryzyka nieograniczonych strat w przypadku sprzedaży krótkiej. Podczas gdy maksymalna strata przy zakupie akcji wynosi 100%, w przypadku sprzedaży krótkiej cena akcji może rosnąć w nieskończoność, co może prowadzić do potencjalnie bardzo dużych strat.

Jeśli inwestor dokona sprzedaży krótkiej akcji po 10 000 VND, ale cena ta później wzrośnie do 50 000 VND, będzie musiał je odkupić po pięciokrotności ceny pierwotnej, co spowoduje znaczne straty.

W skali rynku sprzedaż krótka może nasilić spadki, powodując panikę i niestabilność w okresach dekoniunktury na rynku.

Dlatego historycznie rzecz biorąc, niektóre kraje musiały tymczasowo zakazać krótkiej sprzedaży, aby ustabilizować rynek. Jednak pan Bui Van Huy, wiceprzewodniczący zarządu i dyrektor ds. badań inwestycyjnych w FIDT Joint Stock Company, uważa, że wietnamski rynek akcji, podobnie jak rynek globalny, znacznie różni się od tego z przeszłości.

Sprzedaż krótka to ważne narzędzie zwiększania płynności, tworzenia równowagi i skutecznej strategii zabezpieczania przed ryzykiem, powiedział pan Huy. W przypadku sprzedaży krótkiej, akcje, których ceny były nadmiernie wysokie, wkrótce zostaną skorygowane do rozsądnego poziomu pod wpływem presji ze strony sprzedawców krótkoterminowych.

„Ryzyko nie tkwi w samym produkcie, ale w sposobie, w jaki ludzie go używają i nim zarządzają” – dodał pan Huy.

Wietnamski rynek akcji - Obraz 2.

System KRX tworzy podwaliny pod rozwój nowych produktów finansowych, które mają sprostać wymaganiom rozwijającego się rynku akcji. - Zdjęcie: QUANG DINH

Czekamy na nowe produkty i ulepszone mechanizmy handlowe.

Zdaniem pana Huya, wprowadzenie handlu w trakcie przerwy obiadowej, jeśli zostanie przyjęte, będzie zmianą zgodną z praktyką międzynarodową. Jednak zamiast eliminować przerwę obiadową, handel powinien być wprowadzany wcześniej w ciągu dnia.

„Początkowo ta metoda handlowa mogłaby być stosowana tylko do określonych grup, takich jak inwestorzy zawodowi, lub do konkretnych grup akcji, które spełniają kryteria płynności i fundamentalnych wskaźników” – zasugerował pan Huy.

Pan Do Bao Ngoc, zastępca dyrektora generalnego Kien Thiet Vietnam Securities, uważa również, że doświadczenia niektórych rynków pokazują, iż wyeliminowanie przerw obiadowych nie zawsze znacząco zwiększa płynność.

„W przypadku Wietnamu wyeliminowanie przerwy obiadowej mogłoby pomóc rynkowi szybciej reagować na międzynarodowe wiadomości i przynieść korzyści inwestorom instytucjonalnym, ale wpływ na ogólną płynność może nie być znaczący, ponieważ inwestorzy indywidualni nadal stanowią większość” – przewiduje pan Ngoc.

Tymczasem firmy zajmujące się obrotem papierami wartościowymi muszą liczyć się ze wzrostem zatrudnienia i ciągłością działalności, co dodatkowo zwiększa presję kosztową na mniejsze firmy.

Tymczasem, zdaniem pana Ngoca, rynkowi potrzebne są teraz nowe produkty, a inwestorzy powinni skrócić cykl rozliczeniowy, co przełoży się na większe zainteresowanie sprzedażą krótką, zwłaszcza że wietnamski rynek akcji jest wciąż dość ograniczony pod względem produktów.

Poza kontraktami futures na indeks VN30 i obligacjami rządowymi , nie ma innych popularnych produktów pochodnych, takich jak kontrakty na akcje czy opcje. „Ponadto cykl rozliczeniowy nadal wynosi T+2, podczas gdy rynki wschodzące zazwyczaj stosują T+0 lub T+1, co jest czynnikiem uważanym za kluczowy dla zwiększenia elastyczności i atrakcyjności dla kapitału zagranicznego” – powiedział pan Ngoc.

Niektórzy eksperci twierdzą również, że handel w porze lunchu nie jest decydującym czynnikiem w przypadku poprawy sytuacji na rynku. W warunkach dużej zmienności rynku, ciągły, nieprzerwany handel może nawet ujawnić ograniczenia, zwłaszcza gdy personel i systemy są jeszcze nowe w działaniu.

Tymczasem, według ekspertów, system KRX początkowo działał stabilnie, bez żadnych poważnych błędów wpływających na funkcjonowanie rynku. Stanowi to podstawę do dalszych badań i rozwoju nowych produktów handlowych zintegrowanych z systemem KRX, aby lepiej sprostać zmieniającym się potrzebom rynku, w tym nowym mechanizmom handlowym, takim jak handel śróddzienny i sprzedaż papierów wartościowych z oczekiwaniem na rozliczenie.

Biorąc pod uwagę ryzyko, na co należy położyć nacisk w pierwszej kolejności?

Uruchomienie systemu KRX stanowi kluczowy fundament reformy handlu, choć stabilizacja systemu zajmie więcej czasu. „Rozsądnym rozwiązaniem jest przeprowadzenie pilotażu w porze lunchu, najpierw z wykorzystaniem produktów takich jak warranty i instrumenty pochodne, aby zmierzyć wpływ, a następnie rozważenie rozszerzenia go na akcje bazowe” – zasugerował pan Ngoc.

Według pana Ngoca, umożliwienie sprzedaży papierów wartościowych w oczekiwaniu na rozliczenie będzie miało pozytywny wpływ na nastroje inwestorów i płynność finansową. Inwestorzy poczują się bardziej elastyczni, będą mogli szybko uwolnić kapitał i zmniejszą ryzyko „utknięcia z niesprzedanymi papierami wartościowymi”. Płynność rynku wzrośnie zatem dzięki szybszemu obrotowi kapitałem.

Polityka ta niesie jednak ze sobą również ryzyko, ponieważ wielu inwestorów indywidualnych może angażować się w transakcje krótkoterminowe, co prowadzi do znacznej zmienności w ciągu dnia. „Nie ma to jednak znacząco negatywnego wpływu na cały rynek. Aby ograniczyć ryzyko, konieczne jest zapewnienie terminowej obsługi ryzyka związanego z płatnościami, gdy ono wystąpi” – powiedział pan Ngoc.

Pan Nguyen Son, przewodniczący rady dyrektorów Wietnamskiej Korporacji Depozytu i Rozliczeń Papierów Wartościowych (VSDC), stwierdził, że sprzedaż papierów wartościowych oczekujących na rozliczenie jest regulowana przez Okólnik 120 i że funkcja ta została również zintegrowana z systemem KRX. Jednak obecnie największym problemem nie jest infrastruktura techniczna, lecz możliwości zarządzania ryzykiem przez uczestników rynku.

Roczne statystyki pokazują, że wiele przypadków nadal wymaga obsługi błędów po transakcji, a nawet odroczenia lub anulowania płatności, z powodu słabej kontroli nad wymogami dotyczącymi depozytów zabezpieczających klientów. „Ta rzeczywistość pokazuje nieodłączne ryzyko niewypłacalności związane z wdrażaniem handlu śróddziennego i sprzedażą papierów wartościowych w oczekiwaniu na rozliczenie. Ryzyko to należy dokładnie rozważyć, porównując je z korzyściami płynącymi z tego produktu” – powiedział pan Son.

Aby zminimalizować ryzyko, zdaniem pana Sona, uczestnicy rynku muszą opracować poważne i rygorystyczne procesy zarządzania ryzykiem oraz zapewnić zasoby umożliwiające wywiązywanie się z zobowiązań płatniczych w imieniu klientów, gdy jest to konieczne. Organy regulacyjne powinny nadal udoskonalać mechanizmy monitorowania i zarządzania ryzykiem oraz nakładać sankcje na spółki papierów wartościowych, które nie przestrzegają przepisów dotyczących zarządzania ryzykiem w obrocie śróddziennym.

„Sprzedaż papierów wartościowych oczekujących na rozliczenie będzie rozważana w pierwszej kolejności, a następnie handel śróddzienny. Ponadto, handel w porze lunchu jest również ważnym elementem planu po oficjalnym uruchomieniu systemu KRX. Wdrożenie handlu w porze lunchu da inwestorom więcej czasu na zawieranie transakcji, zmniejszy presję związaną ze zleceniami na początku dnia i będzie zgodne z międzynarodowymi praktykami” – powiedział pan Son.

Day trading niesie ze sobą znaczne ryzyko.

Pan Nguyen Son, przewodniczący zarządu VSDC, powiedział, że praktyczne zastosowanie tej metody na innych rynkach akcji pokazuje, że handel śróddzienny wiąże się z dużym ryzykiem dla inwestorów i rynku, jeśli nie jest odpowiednio kontrolowany.

Nawet na amerykańskim rynku akcji, pomimo wysokich wymagań finansowych i dotyczących doświadczenia inwestorów, tylko ponad 10% z nich czerpie zyski z tych transakcji. Podobnie jest na rynku singapurskim. Na Tajwanie, mimo że rynek powstał w 1961 roku, dopiero w 2014 roku regulator zezwolił na handel śróddzienny.

Praktyczne doświadczenia na rynkach międzynarodowych stanowią cenną lekcję dla rynku wietnamskiego, a decyzja o czasie handlu w ciągu dnia nie będzie podejmowana natychmiast. Będzie ona starannie rozważana przez organy regulacyjne w oparciu o kalkulacje, które będą najkorzystniejsze dla rynku, gdy tylko warunki na to pozwolą.

Aby przyciągnąć inwestorów, trzeba mieć atrakcyjne produkty.

Pan Thomas Nguyen, dyrektor ds. rynków zagranicznych w SSI Securities Corporation, powiedział, że skala przepływów kapitału z funduszy aktywnie zarządzanych do Wietnamu może być mniejsza, niż przewiduje wiele osób, ponieważ rynek wietnamski nie jest jeszcze wystarczająco głęboki, aby przyciągnąć duże fundusze aktywnie zarządzane i skłonić je do agresywnego inwestowania.

Zatem, zdaniem pana Thomasa Nguyena, proces modernizacji i osiągnięte rezultaty to tylko jeden krok w długiej drodze rozwoju rynku kapitałowego. Największym ryzykiem dla rynku wietnamskiego jest modernizacja, ale brak dalszego rozwoju. Rynek nie robi wystarczająco dużo, aby stać się bardziej atrakcyjnym i dostępnym dla inwestorów.

„Pamiętajcie, jeśli macie rynek i zapraszacie ludzi, ale nie ma atrakcyjnych towarów ani produktów, nikt nie będzie zainteresowany i odejdzie. Wietnam będzie musiał pracować jeszcze ciężej po modernizacji” – radził Thomas Nguyen.

BINH KHANH - HA QUAN

Źródło: https://tuoitre.vn/chung-khoan-viet-cho-san-pham-moi-2025090508075442.htm