Firma D2D walczy o znalezienie nowego impulsu.

Spółka Akcyjna Rozwoju Przemysłowo-Miejskiego Nr 2 (spółka D2D), która od wielu lat konsekwentnie wypłaca wysokie dywidendy swoim akcjonariuszom, zmaga się z trudnościami w pozyskiwaniu kapitału na realizację projektów inwestycyjnych, a także w znalezieniu nowych motorów wzrostu, gdyż istniejące projekty są już w pełni zajęte.

Wyzwanie polegające na znalezieniu nowych czynników wzrostu.

Po całkowitym zajęciu projektu parku przemysłowego Nhon Trach 2 i przekazaniu fazy I projektu obszaru mieszkalnego Loc An, który odpowiadał za większość przychodów i zysku w 2021 r., firma D2D stale odnotowywała gwałtowny spadek wyników biznesowych.

Podczas gdy spółka D2D Company odnotowała zysk w wysokości 268,1 mld VND w 2020 r. i 242,7 mld VND w 2021 r., to w 2022 r. osiągnęła zysk w wysokości 17,18 mld VND, w 2023 r. 25,75 mld VND, a w pierwszej połowie 2024 r. zgłosiła stratę w wysokości 5,18 mld VND (w porównaniu z zyskiem w wysokości 7,02 mld VND w tym samym okresie).

W rzeczywistości projekt parku przemysłowego Nhon Trach 2 obejmuje obszar 331,42 hektarów, z czego 281,72 hektarów jest dostępnych do dzierżawy, a stawka dzierżawy wynosi 100%. Projekt obszaru mieszkalnego Loc An, faza I, został w dużej mierze przekazany i rozliczony w 2021 r., a obecnie planuje się wdrożenie fazy II.

Od 1 stycznia 2021 r. do 30 czerwca 2024 r. rezerwy gotówkowe spółki D2D zmniejszyły się o 95%, z 963,6 mld VND do 47,4 mld VND.

Po tym, jak główne projekty utraciły dynamikę wzrostu z powodu przekazania lub rozliczenia większości zysków, firma D2D Company, dzięki wspólnemu ekosystemowi ze spółką macierzystą, Industrial Park Development Corporation, nawiązała współpracę z Sonadezi Chau Duc Joint Stock Company (SZC), aby wydzierżawić 57,88 hektarów w ramach projektu Chau Duc Industrial Park, a także 28 budynków handlowych i 54 domy szeregowe w obszarze mieszkalnym Sonadezi Huu Phuoc.

Najnowsze walne zgromadzenie akcjonariuszy w 2024 r. podjęło decyzję o dalszym dostosowywaniu i zwiększeniu kapitału inwestycyjnego na projekt obszaru mieszkalnego Loc An o dodatkowe 1 115,93 mld VND na lata 2024–2029, z 336,4 mld VND do 1 483,2 mld VND.

Z powodu opóźnienia w projekcie obszaru mieszkalnego Loc An w porównaniu z pierwotnym planem inwestycyjnym (pierwotnie planowanym na lata 2016–2018) koszty inwestycji wielokrotnie przekraczają pierwotny budżet, a spółka będzie musiała pozyskać środki dopasowujące do inwestycji.

Według doniesień, na dzień 30 czerwca 2024 r. firma D2D dysponowała jedynie 47,4 mld VND w gotówce, co stanowiło 3,04% aktywów ogółem. Dodatkowo, koszty produkcji w toku w projekcie Loc An Residential Area Project wyniosły 85,66 mld VND, a w projekcie Huu Phuoc Residential Area Project – 49,18 mld VND…

Przy rezerwach gotówkowych malejących do zaledwie 47,4 mld VND, całkowita kwota inwestycji wymagana na sam projekt Loc An Residential Area wynosi 1115,93 mld VND. Wyzwaniem dla firmy D2D jest znalezienie sposobów na pozyskanie kapitału na realizację projektu i odkrycie nowych czynników wzrostu.

Brak planowania awaryjnego dla kapitału inwestycyjnego przy jednoczesnym utrzymywaniu wysokiej stopy dywidendy przez wiele kolejnych lat.

W rzeczywistości D2D Company jest przedsiębiorstwem działającym w branży nieruchomości przemysłowych i komercyjnych, które ma stosunkowo atrakcyjną strategię dystrybucji dywidendy pieniężnej dla swoich akcjonariuszy.

W 2020 roku spółka wypłaciła dywidendę w wysokości 35%, w 2021 roku w wysokości 50%, w 2022 roku w wysokości 30%, a w 2023 roku w wysokości aż 87%.

Wiadomo, że w 2023 roku firma D2D wygenerowała zysk w wysokości zaledwie 25,75 mld VND, ale wypłaciła dywidendy w wysokości 87%, co odpowiadało łącznej kwocie 263,36 mld VND. Z tej kwoty firma wykorzystała skumulowane zyski z lat ubiegłych na wypłatę dywidend, kompensując skromny zysk w wysokości 25,75 mld VND w 2023 roku.

Industrial Park Development Corporation jest właścicielem 57,86% udziałów w spółce, zatem utrzymywanie stale wysokiej stopy dywidendy pieniężnej pomogło spółce dominującej wygenerować znaczący roczny przepływ środków pieniężnych, co poprawiło skonsolidowane wyniki działalności, jednak osłabiło to przepływy środków pieniężnych spółki zależnej.

Patrząc szerzej, od 1 stycznia 2021 r. do 30 czerwca 2024 r. rezerwy gotówkowe spółki D2D zmniejszyły się o 95% (co odpowiada spadkowi o 915,9 mld VND) – z 963,6 mld VND do 47,4 mld VND.

Firma D2D potrzebuje znacznego kapitału, aby zainwestować w kolejny etap projektu Loc An Residential Area, a także współpracować przy nowych możliwościach inwestycyjnych, aby stymulować wzrost. Jednak z powodu bardzo ograniczonych rezerw gotówkowych, firma jest zmuszona szukać nowych sposobów pozyskania kapitału inwestycyjnego.

Oprócz historii o znalezieniu nowych czynników wzrostu, gwałtowny wzrost akcji D2D na początku 2024 roku doprowadził do tego, że ich wycena nie jest już niska w porównaniu z branżą. Dane z iBoard SSI Securities pokazują, że akcje D2D są notowane po wskaźniku P/E (cena do zysku) na poziomie 93,19, podczas gdy średnia branżowa wynosi 16,19; wskaźnik P/B (cena rynkowa do wartości księgowej) wynosi 1,3, podczas gdy średnia branżowa wynosi 1,21.

Wiadomo, że w okresie dobrej koniunktury (2017-2021) wskaźnik P/E akcji D2D wahał się jedynie w przedziale 4,3-9,1-krotności.

„Po wzroście o ponad 92% na początku roku, cena akcji D2D spadła o 18,3% od 8 lipca do 16 sierpnia. Gwałtowny spadek ceny akcji w ostatnim czasie wynikał głównie z przewartościowania akcji, co skłoniło inwestorów do realizacji zysków w obliczu strat poniesionych przez firmę, braku nowych czynników wzrostu, a przede wszystkim wzrostu akcji na początku roku, który wynikał głównie z czynników rynkowych, a nie z poprawy wyników wewnętrznych firmy” – powiedział Lam Van Van, przedstawiciel funduszu inwestycyjnego ECI Capital, dzieląc się swoimi poglądami na temat wyceny i wahań cen akcji D2D.

Źródło: https://baodautu.vn/cong-ty-d2d-loay-hoay-tim-dong-luc-moi-d223019.html