Wąskie okno możliwości odwrócenia stóp procentowych.

Gdy swoboda monetarna jest ograniczona, rola polityki fiskalnej staje się większa.

Presja rośnie.

W wywiadzie dla gazety Investment Newspaper w zeszłym tygodniu dr Le Xuan Nghia, członek Rady Doradczej ds. Polityki Premiera, stwierdził, że obecne stopy procentowe stanowią jedną z najbardziej niepokojących przeszkód dla wzrostu gospodarczego . Jeśli ceny paliw gwałtownie wzrosną, inflacja może znacznie wzrosnąć, co jeszcze bardziej utrudni rozwiązanie problemu stóp procentowych.

W minionym weekendzie ceny ropy naftowej i ropy Brent wahały się w granicach 95-101 dolarów za baryłkę. Prawdopodobnie ten przedział cenowy utrzyma się w przyszłym tygodniu. Według scenariusza bazowego przedstawionego przez analityków z BIDV Securities Company (BSC), konflikt w Iranie potrwa 4-6 tygodni, a ceny ropy Brent będą oscylować w przedziale 80-100 dolarów za baryłkę. W tym scenariuszu Rezerwa Federalna USA (Fed) opóźni obniżki stóp procentowych, indeks DXY nieznacznie wzrośnie, wzrośnie presja na kurs walutowy, inflacja w Wietnamie wzrośnie o około 3,5-3,6% rok do roku, a presja na podwyżkę stóp procentowych o 0,25-0,5%.

W rzeczywistości oprocentowanie depozytów stale i gwałtownie rośnie od ubiegłego roku aż do teraz. Obecnie oprocentowanie kredytów dla sektorów priorytetowych jest nadal utrzymywane przez wiele banków na niskim poziomie. W rozmowie z gazetą Investment Newspaper, pan Nguyen Ngoc Chau, dyrektor Ngoc Chau Co., Ltd. (gmina De Gi, prowincja Gia Lai), poinformował, że firma zaciąga obecnie pożyczki kapitałowe w Agribanku z oprocentowaniem przekraczającym 7% w skali roku.

Jednak w innych sektorach, zwłaszcza w sektorze nieruchomości, oprocentowanie kredytów rośnie. Obecnie zmienne oprocentowanie kredytów mieszkaniowych sięga 12-14% w skali roku. Niektóre banki tymczasowo zawiesiły nawet udzielanie kredytów na nowe projekty.

Pan Nguyen Tuan Anh, zastępca dyrektora generalnego Korporacji Inwestycji Mieszkaniowych i Rozwoju Miast (HUD), stwierdził, że obecne oprocentowanie kredytów hipotecznych stanowi znaczne obciążenie dla nabywców mieszkań. Oprocentowanie na poziomie około 12% w skali roku jest uważane za zbyt wysokie w porównaniu z dochodami większości osób potrzebujących mieszkań socjalnych. W sytuacji, gdy dochody nie rosną proporcjonalnie do kosztów kredytów hipotecznych, wiele osób ma trudności z ustabilizowaniem swojego życia i dostępem do mieszkań.

Dr Le Xuan Nghia uważa również, że obecne oprocentowanie kredytów hipotecznych przekracza możliwości finansowe ludzi. Gdy ludzie przestaną odważać się wydawać pieniądze na zakup domu, uruchamianie nowych projektów stanie się trudne, co zwiększy presję finansową na deweloperów.

Dalsze obniżki stóp procentowych lub ekspansja kredytowa są mało prawdopodobne. W obliczu ryzyka inflacji i wzrostu kursu walutowego spowodowanego rosnącymi światowymi cenami ropy naftowej, Bank Państwowy Wietnamu wykazuje większą ostrożność w zarządzaniu polityką pieniężną.

Pan Nguyen Le Nam, zastępca dyrektora Departamentu Polityki Pieniężnej Banku Państwowego Wietnamu, stwierdził, że globalny kontekst wywiera znaczną presję na kurs walutowy i krajowy rynek pieniężny. Przewidział, że sytuacja globalna w nadchodzącym okresie będzie nadal złożona, stwarzając wiele potencjalnych zagrożeń dla globalnego wzrostu gospodarczego i inflacji, co bezpośrednio i negatywnie wpłynie na Wietnam.

W obecnej sytuacji presja inflacyjna rośnie w szczególności wraz ze wzrostem światowych cen ropy naftowej, co prowadzi do wzrostu krajowych cen benzyny. „W tym kontekście konsekwentne dążenie do kontroli inflacji jest absolutnie niezbędne, aby pomóc w stabilizacji oczekiwań inflacyjnych i wzmocnić zaufanie społeczeństwa, przedsiębiorstw i zagranicznych inwestorów do stabilnego otoczenia makroekonomicznego, tworząc fundamenty dla produkcji i działalności gospodarczej służącej wzrostowi gospodarczemu” – stwierdził pan Nam.

Według pana Nama, praktyczne doświadczenia ze świata i Wietnamu pokazują, że wysoki wzrost gospodarczy jest prawdziwie sensowny i zrównoważony tylko w stabilnym otoczeniu makroekonomicznym z dobrze kontrolowaną inflacją. To będzie solidny fundament dla zrównoważonego wzrostu.

Według Departamentu Polityki Pieniężnej, w nadchodzącym okresie Bank Państwowy Wietnamu będzie zarządzał kredytem zgodnie z rozwojem sytuacji makroekonomicznej i rynkiem pieniężnym, przyczyniając się do kontrolowania inflacji, stabilizacji makroekonomii i wspierania zrównoważonego wzrostu gospodarczego.

Zwiększenie podaży pieniądza w celu obniżenia stóp procentowych?

Bank Państwowy Wietnamu (SBV) potwierdził, że rosnące ceny ropy naftowej spowodowane konfliktem na Bliskim Wschodzie wywierają presję na inflację w wielu krajach. Główne banki centralne na całym świecie stają się coraz ostrożniejsze w obniżaniu stóp procentowych, a niektóre sygnalizują możliwość podwyżki stóp procentowych już w marcu w celu kontroli inflacji. Wywiera to znaczną presję na krajową politykę pieniężną.

Niemniej jednak ekonomiści uważają, że jeśli stopy procentowe będą nadal wahać się na obecnym poziomie, a na rynku będzie panować niestabilność, przedsiębiorstwa będą bardzo ostrożne w kwestii rozszerzania produkcji i działalności.

W tym kontekście, zdaniem dr. Le Xuan Nghia, możliwość obniżenia stóp procentowych nadal istnieje poprzez zwiększenie podaży pieniądza. Aby to osiągnąć, Bank Państwowy Wietnamu musi zwiększyć ilość pieniądza wstrzykiwanego do systemu operacyjnego otwartego rynku (OMO) po niskich stopach procentowych. Samo to umożliwiłoby bankom komercyjnym borykającym się z niedoborami płynności poszukiwanie finansowania na otwartym rynku, zamiast konkurowania o oprocentowanie depozytów na rynku detalicznym.

Tymczasem wielu ekonomistów argumentuje, że aby obniżyć stopy procentowe, konieczne jest zmniejszenie presji na system bankowy w zakresie dostarczania kapitału. Chociaż istnieje wiele kanałów pozyskiwania kapitału, w rzeczywistości gospodarka nadal opiera się głównie na kapitale bankowym. W ostatnim okresie wzrost kredytów przewyższył wzrost depozytów, co spowodowało trudności z płynnością banków, zmuszając je do gwałtownego podniesienia oprocentowania depozytów, co z kolei prowadzi do wzrostu oprocentowania kredytów.

Dr Nguyen Quoc Viet, ekspert ekonomiczny i wykładowca Uniwersytetu Ekonomicznego (Narodowy Uniwersytet Wietnamu w Hanoi), uważa, że struktura kapitałowa wymaga zmian, zwłaszcza poprzez zwiększenie udziału średnio- i długoterminowych źródeł kapitału. „Kredyt bankowy nadal stanowi bardzo dużą część. W związku z tym konieczna jest zmiana przepływów kapitału, stopniowo przechodząc od polegania głównie na pożyczkach bankowych do rozwijania bardziej stabilnych kanałów rynku kapitałowego, takich jak rynek obligacji i akcji” – powiedział dr Viet.

Tymczasem, według przedstawiciela Vinasteel, przedsiębiorstwa chętnie pozyskują kapitał za pośrednictwem rynku kapitałowego, ale stabilna polityka jest do tego niezbędna. Vinasteel zaleca, aby państwowe agencje zarządzające nadal utrzymywały spójność w kierunku rozwoju rynku kapitałowego, ograniczając nagłe zmiany w regulacjach prawnych dotyczących emisji papierów wartościowych, obligacji korporacyjnych oraz warunków dostępu do kredytów średnio- i długoterminowych.

Według Vinasteel, obligacje korporacyjne stanowią bardzo obiecujący kanał pozyskiwania kapitału dla średnich i dużych przedsiębiorstw produkcyjnych. Jednak po okresie znacznej korekty w ostatnich latach, rynek wciąż odbudowuje zaufanie inwestorów. W tym kontekście Vinasteel zaleca organom regulacyjnym dalsze doskonalenie ram prawnych poprzez zwiększenie przejrzystości informacji, standaryzację systemu ratingów kredytowych oraz ustanowienie jasnych i spójnych standardów ujawniania informacji. Stworzy to wiarygodną podstawę dla inwestorów do systematycznej kwantyfikacji i oceny ryzyka. Jednocześnie należy stopniowo rozwijać rynek wtórny obligacji korporacyjnych, zwiększając w ten sposób płynność i poszerzając narzędzia zarządzania portfelem dla inwestorów.

„Stabilny i przejrzysty rynek obligacji odegra kluczową rolę w tworzeniu dodatkowych kanałów przepływu kapitału średnio- i długoterminowego dla przedsiębiorstw, zmniejszając w ten sposób nadmierną zależność od kredytów bankowych” – zasugerował przedstawiciel biznesu.

Pan Dao Minh Tu, były stały wiceprezes Banku Państwowego Wietnamu i członek Narodowej Rady Doradczej ds. Polityki Finansowej i Pieniężnej, uważa, że zarządzanie polityką pieniężną i kredytową musi jednocześnie zapewniać bezpieczeństwo krajowego systemu finansowego, bezpieczeństwo systemu bankowości komercyjnej oraz wystarczającą podaż kapitału dla gospodarki.

Wzrost akcji kredytowej może być wolniejszy niż zapotrzebowanie gospodarki na kapitał. Zgodnie z prawem popytu i podaży, w pewnych okresach banki komercyjne są zmuszone do podniesienia stóp procentowych, aby przywrócić równowagę na rynku kapitałowym.

Pan Tú uważa, że oprócz kredytów, kolejnym ważnym kanałem pozyskiwania kapitału przez przedsiębiorstwa jest rynek kapitałowy. W ostatnim czasie rząd podejmował działania mające na celu odbudowę zaufania inwestorów, a potencjał rozwoju tego rynku pozostaje znaczący.

Jednak aby rozwijać rynki kapitałowe i obligacyjne, konieczne jest „kapitalizowanie” aktywów, aby tworzyć więcej „dóbr” dla rynku. Oczywiście, jest to złożony problem. Ważne jest, aby w kontekście ograniczonych zasobów kapitału zwiększyć tempo jego obrotu.

Biorąc pod uwagę ograniczone pole manewru w polityce monetarnej, w celu wsparcia wzrostu gospodarczego konieczna jest ścisła koordynacja fiskalna.

- Pan Nguyen Le Nam, zastępca dyrektora Departamentu Polityki Pieniężnej, Bank Państwowy Wietnamu

W nadchodzącym okresie Bank Państwowy Wietnamu będzie zarządzał kredytem zgodnie z rozwojem sytuacji makroekonomicznej i rynkiem pieniężnym, przyczyniając się do kontroli inflacji, stabilizacji makroekonomii i wspierania zrównoważonego wzrostu gospodarczego. Ponadto będzie ściśle i synchronicznie koordynował politykę pieniężną z polityką fiskalną, rynkiem pieniężnym i kredytowym oraz rynkiem kapitałowym, aby zaspokoić zapotrzebowanie na kapitał dla rozwoju gospodarczego.

Obecnie wskaźnik kredytów do PKB Wietnamu przekroczył 144%, co jest najwyższym wskaźnikiem wśród krajów o niższych średnich dochodach. Pole manewru w polityce pieniężnej w celu wspierania wysokiego wzrostu gospodarczego jest stosunkowo ograniczone.

W tym kontekście kluczowe znaczenie ma skoordynowana polityka fiskalna i monetarna. W szczególności polityka fiskalna musi zostać znacząco rozszerzona, skoncentrowana i ukierunkowana, zwiększając wydatkowanie publicznego kapitału inwestycyjnego, wywierając zarówno bezpośredni, jak i pośredni wpływ oraz napędzając inne czynniki wzrostu gospodarczego.

Polityka pieniężna nadal ma charakter proaktywny i elastyczny, dostosowuje się do sytuacji na rynkach krajowych i międzynarodowych, kładąc nacisk na stabilność makroekonomiczną, kontrolę inflacji oraz opracowywanie narzędzi i środków wspierających wzrost gospodarczy w odpowiednich warunkach.

Ponadto konieczne jest efektywne wykorzystanie możliwości przyciągnięcia inwestycji zagranicznych poprzez utworzenie międzynarodowego centrum finansowego i szansę na poprawę sytuacji na wietnamskim rynku akcji.