Gospodarka ma nowy rytm, akcje łapią falę oczekiwań

Ostatnie miesiące 2025 roku przynoszą wyraźną transformację wietnamskiej gospodarki. Od niestabilnej sytuacji w handlu światowym, po presję celną, która niegdyś przyćmiła działalność importowo-eksportową, rynek przechodzi obecnie w stan bardziej optymistyczny.

Gospodarka oparta na „samonapędzających się” pojazdach i miliardowe wsparcie dzięki inwestycjom publicznym

Eksperci HSC Securities nazywają to fazą „trybu autonomicznego” – obraz ten pokazuje, że wietnamska gospodarka czerpie dynamikę wzrostu od wewnątrz, zamiast zbytnio polegać na kontekście międzynarodowym.

Ta zmiana jest widoczna na rynkach finansowych. Indeks VN wzrósł o ponad 30% w 2025 roku, co odzwierciedla poprawę oczekiwań inwestorów. HSC prognozuje, że indeks może osiągnąć poziom 1958 punktów w ciągu najbliższych 12 miesięcy, opierając się na czynnikach fundamentalnych, takich jak zmiany polityki pieniężnej, wzrost kapitalizacji spółek papierów wartościowych czy ekspansja międzynarodowych przepływów pieniężnych.

Według obliczeń HSC, wzrost PKB w 2026 roku może wynieść około 7,6%, czyli mniej niż dwucyfrowe oczekiwania rządu , ale wciąż wystarczająco, aby utrzymać Wietnam wśród najszybciej rozwijających się krajów w Azji. W kontekście powolnego ożywienia w handlu światowym i spowolnienia wielu gospodarek regionu, utrzymanie takiego tempa wzrostu pokazuje, że dynamika wewnętrzna odgrywa coraz ważniejszą rolę.

Gospodarka roku 2025 to nie tylko tempo wzrostu, ale także stopniowy rozwój nowych fundamentów. To wyjątkowy rok, w którym ustawy i rozporządzenia dotyczące gruntów, inwestycji, papierów wartościowych i energii elektrycznej są nowelizowane jednocześnie, co pomaga w usunięciu wielu długotrwałych barier. Według HSC, bardziej ujednolicone i przejrzyste podstawy prawne odegrają rolę w uruchomieniu nowego, bardziej zrównoważonego cyklu wzrostu.

Oprócz reform instytucjonalnych, inwestycje publiczne nadal stanowią ważną siłę napędową. Wietnam planuje przeznaczyć ponad 42 miliardy dolarów na infrastrukturę w 2026 roku i około 166 miliardów dolarów w ciągu najbliższych pięciu lat. Ten przepływ kapitału nie tylko sprzyja ogólnemu wzrostowi, ale także zmienia rolę wielu branż, takich jak budownictwo, materiały, logistyka i energetyka.

W sektorze bankowym popyt na kapitał na produkcję, działalność biznesową i infrastrukturę nadal gwałtownie rośnie. HSC prognozuje, że zyski branży mogą wzrosnąć o 13,2% w 2025 r. i 17,8% w 2026 r., gdy poprawią się marże zysku, jakość aktywów i mechanizmy obsługi złych długów. Będzie to stanowić podstawę promocji kredytów, ale wymaga również ścisłego zarządzania, aby uniknąć ryzyka odchyleń, zwłaszcza w kontekście znacznego wzrostu cen nieruchomości w Hanoi i Ho Chi Minh w tym roku.

Rynek akcji jest wyraźnym odzwierciedleniem rozwoju gospodarczego i prognozuje się jego dalszy rozwój. Spółki papierów wartościowych korzystają zarówno z płynności rynku, jak i silnego potencjału kapitałowego. Szacuje się, że zyski branży wzrosną o 42,9% w 2025 r. i o prawie 20% w 2026 r. Tymczasem sektor nieruchomości, po trzech latach zacieśniania polityki, zaczyna odzyskiwać siły dzięki usprawnieniom prawnym i wzrostowi podaży. HSC prognozuje, że zyski branży mogą wzrosnąć o 28,2% w 2025 r. i 21,7% w 2026 r., głównie dzięki powrotowi podaży, a nie wzrostowi cen.

Grupa branży materiałów budowlanych nadal korzysta z fali inwestycji publicznych. Prognozuje się, że zysk na akcję (EPS) branży wzrośnie odpowiednio o 14,5% i 8,3% w ciągu najbliższych dwóch lat. Perspektywy dla przedsiębiorstw materiałowych są jeszcze bardziej optymistyczne, ponieważ gwałtownie rośnie zapotrzebowanie na projekty drogowe, elektroenergetyczne i gazowe oraz logistyczne.

Sektor energetyczny i usług komunalnych również wkracza w nowy cykl rozwoju. Oczekuje się, że stopniowe tworzenie konkurencyjnego rynku energii elektrycznej i ukończenie mechanizmu komercjalizacji gazu zwiększą wzrost zysków o 57,4% w 2025 r., a następnie ustabilizują się w 2026 r. Jednak rozróżnienie między sektorem energii elektrycznej, wody i gazu (stabilnym, o mniejszej zmienności) a sektorem wydobycia ropy naftowej i gazu (zależnym od cen surowców) będzie wyraźniejsze.

Sektory konsumencki i detaliczny odnotowują silną poprawę dzięki wyższym dochodom, rosnącym aktywom i niskim stopom procentowym. Oczekuje się, że sprzedaż detaliczna utrzyma roczną dynamikę wzrostu na poziomie 11-12%, pozostając nadal podstawą wzrostu gospodarczego.

Nadal jednak istnieją czynniki ryzyka, które należy kontrolować. Kurs walutowy jest jednym z istotnych punktów. Fakt, że VND stracił na wartości 3,5% w 2025 roku, pomimo spadku wartości dolara amerykańskiego, pokazuje, że presja wewnętrzna jest nadal duża. HSC prognozuje, że tempo deprecjacji może spaść do 1,5% w 2026 roku, jeśli Fed obniży stopy procentowe, a przekazy pieniężne wzrosną, ale przepływy kapitału zagranicznego nadal stanowią czynnik wrażliwy. Kredyt może również być narażony na ryzyko nierównowagi, jeśli będzie rósł zbyt szybko bez nadzoru.

Docent dr Nguyen Van Hieu z Uniwersytetu Ekonomicznego Wietnamskiego Uniwersytetu Narodowego w Hanoi skomentował: „Najważniejszym aspektem gospodarki w tym momencie nie są wskaźniki wzrostu, ale głębokość zmian. Od polityki, przez infrastrukturę, po rynki kapitałowe – wszystko jest restrukturyzowane w kierunku bardziej zrównoważonym. Rynek akcji odzwierciedla oczekiwanie cyklu wzrostu opartego na solidnych podstawach, a nie wyłącznie na czynnikach zewnętrznych”.

Zauważył również, że kluczowe znaczenie będzie miało tempo wdrażania polityki po zjeździe partii: jeśli aparat będzie działał szybko i zdecydowanie, opóźnienia w realizacji polityki zostaną skrócone, a efekty uboczne silniejsze.

Ogólnie rzecz biorąc, Wietnam wkracza na nową ścieżkę wzrostu, niezbyt głośną, ale pewną i głęboką. „Tryb autonomicznego napędu” gospodarki, jak opisuje go HSC, nie jest spektakularnym przełomem, lecz procesem konsolidacji fundamentów, dostosowywania struktury i zwiększania potencjału endogenicznego. To decydujący czynnik dla odporności gospodarczej w nadchodzących latach.

Source: https://thoibaonganhang.vn/kinh-te-bat-nhip-moi-chung-khoan-don-song-ky-vong-174670.html