Rozwój rynku kapitałowego jest warunkiem koniecznym, aby sektor prywatny mógł dokonać przełomu.

Gospodarka Wietnamu znajduje się w fazie dynamicznego rozwoju, który ma doprowadzić do znaczących zmian w strukturze gospodarczej i wzmocnienia pozycji kraju.

Ponieważ gospodarka Wietnamu stoi u progu obiecującej nowej ery wzrostu, można się spodziewać, że prywatny sektor gospodarczy stanie się kluczową siłą napędową.

Aby jednak zrealizować te aspiracje, konieczne jest rozwiązanie istotnych problemów, jakimi są zapotrzebowanie na kapitał i (jeszcze nie w pełni wykorzystana) rola krajowego rynku kapitałowego.

Szanse dla rynków finansowych

Zdaniem ekspertów gospodarka Wietnamu znajduje się w fazie dynamicznego rozwoju, co powinno doprowadzić do silnych zmian w strukturze gospodarczej i wzmocnienia pozycji kraju.

Pan Do Ngoc Quynh, wiceprezes FiinRatings i sekretarz generalny Wietnamskiego Stowarzyszenia Rynku Obligacji (VBMA), podkreślił, że dla wietnamskiej gospodarki rozpoczyna się nowa era wzrostu, której siłą napędową jest sektor prywatny. Ten silny wzrost nie tylko generuje rosnące zapotrzebowanie na kapitał na inwestycje, produkcję i ekspansję biznesową, ale także otwiera ogromne możliwości dla rynku finansowego, od rynku akcji po rynek kapitału dłużnego, od rynku międzynarodowego po rynek krajowy.

Pan Quynh przeanalizował szczegółowo potrzeby kapitałowe wietnamskich przedsiębiorstw, zwłaszcza sektora prywatnego, który dynamicznie rośnie. Przedsiębiorstwa prywatne potrzebują kapitału średnio- i długoterminowego, aby inwestować w technologie, zwiększać konkurencyjność i głębiej uczestniczyć w globalnym łańcuchu wartości. To doskonała przesłanka dla rozwoju rynku finansowego w ogóle, a rynku kapitałowego w szczególności, wraz z tworzeniem różnorodnych produktów finansowych, od akcji po obligacje korporacyjne, obsługujących zarówno inwestorów krajowych, jak i międzynarodowych.

Pomimo ogromnego potencjału, pan Quynh zwrócił również uwagę, że wietnamski rynek kapitałowy wciąż ma znaczną lukę w porównaniu z rynkami rozwiniętymi. W szczególności rynek obligacji korporacyjnych jest ważnym kanałem długoterminowej mobilizacji kapitału, ale wciąż jest młody. Całkowita skala wietnamskiego rynku obligacji korporacyjnych osiągnęła zaledwie około 1,25 miliona miliardów VND, co stanowi 10,8% PKB w 2024 roku, podczas gdy cel na 2030 rok wynosi 25%. W porównaniu z regionem, wskaźnik ten często stanowi 30%-40% PKB w wielu krajach azjatyckich (takich jak Korea, Tajlandia, Malezja), a nawet ponad 100% PKB w USA i Japonii.

Pan Quynh stwierdził, że wszystkie wiodące rynki wypracowały zróżnicowaną strukturę produktów (obligacje korporacyjne, obligacje ekologiczne, obligacje zamienne, sekurytyzacja długu...) przy znacznym udziale długoterminowych instytucji finansowych, takich jak fundusze emerytalne, firmy ubezpieczeniowe, fundusze inwestycyjne obligacji i indywidualni inwestorzy za pośrednictwem przejrzystych kanałów dystrybucji.

Ta luka pokazuje, że rynek obligacji korporacyjnych w szczególności, a rynek kapitału dłużnego w ogóle, nie odegrały w pełni swojej roli siły napędowej. Dlatego Wietnam musi pilnie pokonać niektóre istniejące wąskie gardła.

Rynek obligacji korporacyjnych w Wietnamie jest ważnym, ale wciąż młodym kanałem pozyskiwania długoterminowego kapitału.

Pan Quynh zwrócił uwagę na ograniczoną bazę inwestorów, polegającą głównie na bankach komercyjnych. Ponadto jakość i przejrzystość towarów nie są jednolite. Mechanizm gwarancji kredytowych, rating kredytowy i zarządzanie ryzykiem nie spełniły jeszcze w pełni swoich funkcji. Ponadto, infrastruktura informacyjna, transakcyjna i monitoringowa nadal wymaga udoskonalenia. Pan Quynh podkreślił, że otwarcie i silny rozwój krajowego rynku kapitałowego, a zwłaszcza rynku kapitału dłużnego, jest warunkiem koniecznym. Jest to bowiem sposób na zmniejszenie zależności od kredytu bankowego, a jednocześnie stworzenie podstaw dla długoterminowych przepływów kapitału, rozsądnych kosztów i przejrzystej alokacji kapitału do sektora prywatnego, promując w ten sposób zrównoważony wzrost gospodarczy.

Determinacja, by przełamać

Dzieląc się makroekonomiczną analizą sytuacji gospodarczej, pan Bui Hoang Hai, wiceprzewodniczący Państwowej Komisji Papierów Wartościowych, stwierdził, że rok 2025 oznacza nowy etap w rozwoju wietnamskiej gospodarki, który niesie ze sobą wiele korzyści i wyzwań. Odnosząc się do tego celu, rząd jest zdeterminowany, aby utrzymać szybki i zrównoważony wzrost gospodarczy, dążąc do wzrostu PKB na poziomie 8% lub więcej w 2025 roku i do osiągnięcia dwucyfrowego wzrostu w latach 2026-2030.

Pan Hai powiedział, że inwestycje publiczne nadal są uważane za kluczową siłę napędową. Rok 2025 jest ostatnim rokiem średnioterminowego planu inwestycji publicznych na lata 2021-2025, z przewidywanym poziomem inwestycji publicznych wynoszącym około 791 000 mld VND, co stanowi 6,4% PKB, zgodnie z zatwierdzeniem Zgromadzenia Narodowego . Przyczynia się to do ożywienia wielu branż i infrastruktury. Ponadto krajowy popyt konsumpcyjny utrzymuje swoją dynamikę dzięki rozrastającej się klasie średniej i stopniowemu odzyskiwaniu zaufania konsumentów.

W handlu, eksport i import nadal odgrywają istotną rolę, biorąc pod uwagę rosnący udział wietnamskich przedsiębiorstw w globalnych łańcuchach dostaw. W ciągu pierwszych 7 miesięcy roku łączne obroty importowo-eksportowe osiągnęły 514,7 mld USD, co stanowi wzrost o 16,3% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, utrzymując nadwyżkę handlową, szacowaną na 4 mld USD. Napływ kapitału z bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) silnie wspiera sektor zaawansowanych technologii, zielonej produkcji i konwersji energii. Co istotne, do Wietnamu powracają również pośrednie przepływy kapitału, co odzwierciedla zaufanie międzynarodowych inwestorów do perspektyw gospodarczych. Według pana Hai, krajowe otoczenie finansowe i kredytowe utrzymuje się na stabilnym poziomie, a stopy procentowe są rozsądne. Stwarza to korzystne warunki do synchronicznego rozwoju zarówno rynku kredytów bankowych, jak i rynku kapitałowego.

„To fundament, na którym Wietnam może zrealizować swoje aspiracje, by do 2030 roku stać się krajem o średnio-wysokich dochodach” – zapewnił pan Hai.

W ciągu pierwszych 7 miesięcy roku łączne obroty importowo-eksportowe osiągnęły 514,7 mld USD, co stanowi wzrost o 16,3% w porównaniu z analogicznym okresem ubiegłego roku, co pozwala na utrzymanie nadwyżki handlowej, szacowanej na 4 mld USD.

Na arenie międzynarodowej pan Hai zwrócił uwagę, że globalne stopy procentowe nadal się obniżają po długim okresie zacieśniania polityki pieniężnej, co stwarza pozytywne możliwości dla przepływów kapitału. Zwrócił jednak uwagę na możliwość wystąpienia nieprzewidywalnych wahań wynikających z napięć geopolitycznych, protekcjonizmu handlowego i wyzwań związanych ze zmianami klimatu.

W tym ogólnym ujęciu rząd zdecydowanie uznał gospodarkę prywatną za ważną siłę napędową gospodarki. Pan Bui Hoang Hai zwrócił uwagę, że ważne dokumenty (takie jak Rezolucja 68 Komitetu Centralnego, Rezolucja 198 Zgromadzenia Narodowego i Rezolucja 138 Rządu) podkreślają potrzebę promowania roli sektora prywatnego na nowym etapie rozwoju.

Aby zrealizować tę politykę, podjęto i wdraża się wiele działań, takich jak reforma procedur administracyjnych, wspieranie innowacji, promowanie transformacji cyfrowej oraz tworzenie korzystniejszych warunków dostępu przedsiębiorstw prywatnych do kapitału. Rząd wyraźnie podkreślił również, że popyt na kapitał w sektorze prywatnym jest bardzo duży, a jednocześnie stanowi ogromną szansę dla instytucji finansowych, rynku kredytowego, a zwłaszcza rynku obligacji korporacyjnych.

Jako organ nadzorujący rynek papierów wartościowych i doradca Ministerstwa Finansów, Państwowa Komisja Papierów Wartościowych koncentruje się na wdrażaniu wielu rozwiązań synchronicznych. Pan Bui Hoang Hai wskazał również pięć ważnych filarów polityki rozwoju bazy inwestorów instytucjonalnych, poprawy jakości produktów, przejrzystości informacji, infrastruktury rynkowej i nadzoru.

Pan Bui Hoang Hai powiedział, że wśród głównych kierunków rozwoju szczególną uwagę należy zwrócić na rynek obligacji korporacyjnych.

Rozwiązania dla nowego cyklu inwestycyjnego

Analizując sytuację kredytową i inwestycyjną sektora prywatnego, pan Le Hong Khang, dyrektor ds. analiz w FiinRatings, zwrócił uwagę, że chociaż reformy administracyjne i napływ kapitału z bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) są czynnikami pozytywnymi, środowisko kredytowe nadal stoi w obliczu wyzwań. W szczególności, warunki refinansowania i koszty kapitału są nadal napięte, a możliwości obniżek stóp procentowych są ograniczone. Ponadto obserwuje się wyraźne osłabienie wzrostu dochodów przedsiębiorstw w porównaniu z PKB kraju, a także spadek kredytów, inwestycji sektora prywatnego i konsumpcji detalicznej w porównaniu ze szczytem sprzed pandemii COVID-19.

Szczególnie ostrzegamy o kosztach kapitału i dźwigni finansowej. Według pana Khanga, chociaż rentowność wietnamskich obligacji rządowych jest niska w porównaniu z regionem, średni koszt finansowania przedsiębiorstw jest wyższy. W rzeczywistości ten sektor gospodarki jest coraz bardziej zależny od systemu bankowego, co wywiera presję na mobilizację kapitału. Niepokojący jest fakt, że dźwignia finansowa dużych przedsiębiorstw osiągnęła szczyt, a relacja zadłużenia krótkoterminowego do całkowitego zadłużenia niespłaconego wzrosła, co zwiększa ryzyko refinansowania. Jeśli chodzi o jakość kredytów korporacyjnych, przepływy pieniężne poprawiły się, ale rosną nakłady inwestycyjne finansowane długiem krótkoterminowym (zadłużenie krótkoterminowe rośnie szybciej niż zyski), co powoduje presję finansową.

Prywatny sektor gospodarczy staje się coraz bardziej zależny od systemu bankowego, co wywiera presję na mobilizację kapitału.

W tym kontekście Wietnam ma ogromne roczne zapotrzebowanie na nakłady inwestycyjne w nieruchomości, drogi, koleje, energetykę, porty morskie i logistykę. Aby odblokować źródła kapitału, pan Khang zaproponował przełomowe rozwiązanie. Polega ono na wykorzystaniu potencjału przedsiębiorstw państwowych do kierowania nowym cyklem inwestycyjnym poprzez model PPP (partnerstwa publiczno-prywatnego) z solidnymi podstawami finansowymi i przełomowymi ramami politycznymi.

Pan Khang przedstawił „Podręcznik nowej ery” z rekomendacjami dla inwestorów i emitentów, obejmującymi analizę struktury zadłużenia, ocenę jakości przepływów pieniężnych, analizę wzrostu cyklicznego/strukturalnego, poprawę zarządzania i przejrzystości, dywersyfikację źródeł kapitału oraz wykorzystanie modelu PPP.

Odnosząc się do roli rozwiązań wspierających w ograniczaniu ryzyka i zwiększaniu zaufania inwestorów, pani Soleil Corpuz, starsza analityczka ds. badań w Credit Guarantee and Investment Facility (CGIF), oceniła, że wietnamski rynek obligacji korporacyjnych odradza się, ale nadal jest niewielki w porównaniu z PKB i innymi krajami ASEAN. Pani Corpuz podkreśliła jednak, że pozytywne zmiany w polityce Wietnamu, a zwłaszcza rezolucja 68 NQ/TW, zachęcą sektor prywatny, poprawią dostęp do kapitału, rozwiną zielony kredyt i stworzą ramy prawne dla ratingów kredytowych.

vietnamplus.vn

Source: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html