Rynki kapitałowe i wyzwanie zmniejszenia zależności od kredytu.

VTV.vn - W obliczu presji zadłużenia kredytowego osiągającego swój limit Wietnam jest zmuszony przenieść swoją strukturę kapitałową z banków na rynek kapitałowy, aby stworzyć długoterminowy pas startowy dla gospodarki prywatnej.

W obliczu presji wynikającej ze wskaźnika zadłużenia kredytowego do PKB sięgającego 146%, wietnamska gospodarka stoi w obliczu strukturalnej zmiany kapitału. Przejście od uzależnienia od banków do zwrotu w kierunku rynku kapitałowego nie jest już opcją, lecz koniecznością, aby sektor prywatny mógł prosperować w erze transformacji cyfrowej i zielonej energii.

Przez dekady system bankowy pokrywał całość zapotrzebowania wietnamskiej gospodarki na kapitał. Jednak patrząc na bilans kraju w 2026 roku, ograniczenia tej nierównowagi zaczynają się ujawniać. Istnieje paradoksalna rzeczywistość: system bankowy przeznacza prawie 80% swojego krótkoterminowego kapitału na finansowanie pożyczek średnio- i długoterminowych. To niedopasowanie terminów zapadalności przypomina budowanie projektów wartych biliony dolarów na fundamencie tymczasowych przepływów pieniężnych.

Rynek kapitałowy przekształca się w filar zapewniający długoterminowe źródło kapitału dla gospodarki.

Rezolucja 68-NQ/TW to rewolucja w myśleniu o zarządzaniu. Po raz pierwszy rola prywatnego sektora gospodarczego została umieszczona w centrum przełomowego rozwoju. Według eksperta ekonomicznego dr. Nguyena Minha Phonga, aby ten silnik sprawnie działał, potrzebne jest szczególne paliwo: średnio- i długoterminowe przepływy kapitału.

Według pana Nguyena Duc Thonga, dyrektora generalnego SSI Securities Corporation, wkraczamy w fazę, w której wzrost gospodarczy nie może opierać się wyłącznie na dopływie większej ilości kredytów. Utrzymywanie relacji kredytów do PKB na poziomie 146% – jednym z najwyższych w regionie – stwarza potencjalne ryzyko systemowe. Ponieważ strategiczne projekty infrastrukturalne, transformacje energetyczne i modernizacje przemysłowe wymagają przepływów kapitału trwających 10–20 lat, system bankowy zaczyna osiągać swoje granice.

Lata 2025-2026 są uważane za kluczowy moment dla wietnamskiego rynku akcji, aby dokonał jakościowego skoku, przekształcając się z krótkoterminowego spekulacyjnego kanału inwestycyjnego w autentyczną, długoterminową platformę mobilizacji kapitału dla gospodarki. Pani Le Thi Viet Nga, wiceprzewodnicząca Państwowej Komisji Papierów Wartościowych, podkreśliła, że ​​redefinicja roli rynku kapitałowego to nie tylko pilna potrzeba zmniejszenia presji na system bankowy, ale także kluczowy element budowy zrównoważonej krajowej struktury finansowej. W kontekście przyspieszonej industrializacji i transformacji cyfrowej Wietnamu, zapotrzebowanie na średnio- i długoterminowe zasoby finansowe jest większe niż kiedykolwiek, co wymaga od rynku akcji pełnienia funkcji systemu operacyjnego zarządzającego kapitałem.

Jednak obecna rzeczywistość nadal wykazuje znaczną lukę w porównaniu ze standardami międzynarodowymi. W gospodarkach rozwiniętych rynki kapitałowe odpowiadają zazwyczaj za 60–70% całkowitej podaży kapitału długoterminowego, podczas gdy w Wietnamie wskaźnik ten waha się obecnie jedynie na poziomie 15–20%. Ta znaczna różnica odzwierciedla ogromny potencjał wzrostu, ale jednocześnie ujawnia wewnętrzne bariery związane z zaufaniem inwestorów i przejrzystością ładu korporacyjnego. Aby rynek kapitałowy stał się prawdziwym filarem narodowym, pokonanie instytucjonalnych barier i ujednolicenie standardów ujawniania informacji są warunkami wstępnymi do przyciągnięcia kapitału zagranicznego i dużych instytucji finansowych.

Kolejnym godnym uwagi wskaźnikiem jest stosunkowo skromny poziom dostępu wietnamskiego środowiska biznesowego do rynku. Z zaledwie około 1600 notowanymi i zarejestrowanymi firmami na ponad milion aktywnych przedsiębiorstw, obecny rynek kapitałowy jest nadal uważany za „zamknięty klub”, nietknięty przez większość sektora prywatnego. Powoduje to marnotrawstwo zasobów społecznych, ponieważ potencjalnie obiecujące firmy nadal muszą polegać na krótkoterminowych kredytach bankowych na realizację długoterminowych projektów.

Oprócz rynku akcji, rynek obligacji korporacyjnych – najważniejszy kanał przepływu kapitału długoterminowego – jest obecnie słabo rozwinięty. Dług z tytułu obligacji korporacyjnych stanowi zaledwie około 10% PKB, a podaż koncentruje się głównie w dwóch sektorach: bankowym i nieruchomości. Tymczasem kluczowe sektory napędzające gospodarkę, takie jak produkcja przemysłowa, zaawansowane technologie i przemysł ciężki, pozostają w dużej mierze nietknięte ze względu na ograniczone standardy ratingów kredytowych i niewystarczającą zdolność do wykazywania długoterminowych przepływów pieniężnych. Odblokowanie rynku obligacji dla kluczowych sektorów produkcyjnych ma kluczowe znaczenie dla przełomu w gospodarce w nadchodzących latach.

Przejście od wstrzykiwania kapitału do kierowania przepływami kapitału.

W nowej strukturze kapitałowej na nowo definiowana jest również rola banków komercyjnych. Zamiast być jedynym źródłem kapitału, banki przejmą rolę „architektów finansowych”. Pan Tran Hoai Nam, zastępca dyrektora generalnego HDBanku, zwrócił uwagę, że banki dążą do budowania rozwiązań finansowych w całym łańcuchu wartości. Zamiast udzielać pożyczek indywidualnie w oparciu o zabezpieczenia, banki będą uważnie monitorować przepływy pieniężne i specyfikę każdej branży, aby kierować inne źródła kapitału z rynku do przedsiębiorstw. To skuteczne podejście, które pomaga zmniejszyć presję na bilans banku, jednocześnie zapewniając przedsiębiorstwom wystarczające zasoby.

Rozszerzenie przestrzeni rozwojowej dla sektora prywatnego to nie tylko obniżenie stóp procentowych czy zwiększenie limitów kredytowych. Chodzi o zbudowanie wystarczająco długiego i szerokiego pasa startowego dla sektora finansowego. Gdy rynek kapitałowy zostanie uwolniony od cienia kredytu bankowego, sektor prywatny będzie miał wystarczająco dużo skrzydeł, by wzbić się w powietrze, wprowadzając wietnamską gospodarkę w erę bardziej zrównoważonego i samowystarczalnego rozwoju.

Według ekspertów ekonomicznych, aby rynek kapitałowy rzeczywiście stał się filarem gospodarki, pilną potrzebą stało się zbudowanie zsynchronizowanego i przejrzystego ekosystemu. Jednym z najważniejszych ogniw jest poprawa jakości ładu korporacyjnego. Wietnamskie przedsiębiorstwa prywatne stoją obecnie przed presją szybkiego odejścia od tradycyjnego, rodzinnego modelu zarządzania i dostosowania się do międzynarodowych standardów, takich jak Karta Wyników Ładu Korporacyjnego ASEAN. „Profesjonalizacja systemu zarządzania i transparentność przepływów pieniężnych nie tylko pomagają firmom rozwijać się w sposób zrównoważony, ale są również warunkiem wstępnym do włączenia ich do portfeli inwestycyjnych dużych międzynarodowych instytucji finansowych” – podkreślił pan Phong.

Oprócz samowystarczalności przedsiębiorstw, struktura inwestorów na rynku wymaga również fundamentalnej zmiany jakościowej. W rzeczywistości wietnamski rynek kapitałowy nadal w dużej mierze opiera się na nastrojach inwestorów indywidualnych, którzy łatwo ulegają wpływom plotek i krótkoterminowych wahań. Aby rynek funkcjonował stabilnie, Wietnam musi zwiększyć udział inwestorów instytucjonalnych, zwłaszcza dobrowolnych funduszy emerytalnych, funduszy ubezpieczeniowych i długoterminowych funduszy inwestycyjnych. Podmioty te pełnią rolę kotwic finansowych, pomagając utrzymać dynamikę rynku i ukierunkować go we właściwym kierunku, minimalizując niepotrzebne, ekstremalne wahania.

Ostatecznie technologia i przejrzystość są postrzegane jako klucz do przywrócenia i wzmocnienia zaufania rynku po okresach intensywnej konsolidacji. Organy regulacyjne promują stosowanie zaawansowanych technologii, takich jak blockchain w systemach depozytowych i płatnościach oraz sztuczna inteligencja (AI) w monitorowaniu transakcji i wczesnym wykrywaniu manipulacji. Połączenie nowoczesnej infrastruktury technologicznej i rygorystycznych ram prawnych stworzy środowisko biznesowe, w którym informacje będą ujawniane precyzyjnie i szybko. Gdy przejrzystość będzie ceniona jak złoto, rynek kapitałowy stanie się prawdziwie skutecznym i zrównoważonym kanałem rozwoju gospodarczego kraju.

Source: https://vtv.vn/thi-truong-von-va-bai-toan-giam-le-thuoc-tin-dung-100260513191431632.htm