O "volante" para a economia diante dos choques.

Ao longo do último período, a Vietnam Railways Corporation tem se esforçado para inovar e aumentar a produção e a receita. (Foto no artigo | THANH DAT)

Essa abordagem da questão é notável porque demonstra que a estabilidade macroeconômica deixou de ser um objetivo técnico definido nos bastidores. O conceito aborda diretamente a estrutura que mantém a economia segura, flexível e ordenada à medida que as pressões externas se intensificam.

Acadêmicos e comentaristas econômicos nacionais têm debatido amplamente, nos últimos tempos, crescimento, espaço político, taxas de juros, taxas de câmbio e investimento público. Contudo, por trás desses debates, reside uma questão mais fundamental: em uma economia aberta, diretamente influenciada pela geopolítica , pelos preços da energia, pelo sentimento do mercado e pelas limitações inerentes ao modelo de desenvolvimento, como devemos entender a estabilidade macroeconômica? Uma compreensão restrita facilmente transforma o conceito em uma linguagem cautelosa para adiar mudanças. Uma compreensão excessivamente ampla dilui seu significado; qualquer um pode usá-lo, mas poucos o compreenderão plenamente. Para entendê-lo corretamente, múltiplas perspectivas devem ser consideradas simultaneamente.

Em primeiro lugar, dificilmente se pode chamar uma economia de estável quando os preços disparam, a inflação corrói a renda real, as taxas de câmbio flutuam drasticamente ou as condições monetárias mudam de forma tão errática que as empresas têm dificuldade em calcular os custos de capital e de importação. Nesse sentido, a estabilidade macroeconômica permanece intimamente ligada à inflação, às taxas de juros, às taxas de câmbio, à liquidez e a outras variáveis nominais fundamentais.

Durante uma reunião com a delegação do FMI em 27 de março, a Governadora do Banco Central do Vietnã, Nguyen Thi Hong, reiterou a posição consistente de que o Vietnã não sacrificará a estabilidade macroeconômica em prol do crescimento de curto prazo. Essa declaração acerta em cheio no que diz respeito à governança. Quando o nível nominal da economia é distorcido, as flutuações subsequentes costumam ocorrer mais rapidamente do que o previsto.

Contudo, analisar apenas a inflação ou as taxas de câmbio não é suficiente para compreender plenamente a situação atual. Na economia vietnamita, muitas pressões nominais já não se originam exclusivamente de dentro. Elas absorvem choques externos a um ritmo cada vez mais acelerado. Um choque geopolítico pode impactar diretamente os preços do petróleo, propagando-se depois para os transportes, os insumos importados e, por fim, para os preços das commodities domésticas. Uma flutuação financeira internacional pode afetar o dólar americano, a psicologia da posse de moeda estrangeira, o custo da mobilização de capital e, posteriormente, reentrar na economia real. Portanto, a gestão econômica atual exige mais do que simplesmente manipular instrumentos monetários. É necessário compreender as vias de transmissão do risco desde o início e bloqueá-las desde o princípio, antes que a pressão atinja o núcleo da economia.

Outro aspecto reside nas principais interconexões. A expressão "principais saldos" aparece frequentemente em documentos administrativos, mas tem sido entendida, durante muito tempo, num sentido bastante restrito. Muitas pessoas, ao ouvi-la, pensam imediatamente no orçamento, na balança de pagamentos ou na dívida pública. Essa compreensão não capta o aspecto mais crucial: as interconexões que podem desestabilizar todo o sistema quando simultaneamente desalinhadas. Energia, câmbio, liquidez do sistema, fornecimento de commodities estratégicas e elos de transmissão de preços enquadram-se nesta categoria.

Os acontecimentos de março de 2026 demonstraram isso claramente. Em 6 de março, o Governo emitiu a Resolução 36/NQ-CP, que delineou diversas medidas urgentes para responder aos conflitos no Oriente Médio, visando garantir o fornecimento de produtos petrolíferos para a produção, o comércio e o consumo internos, evitando interrupções. Esse detalhe por si só mostra que, quando um elo como o energético enfrenta problemas, a estabilidade macroeconômica é imediatamente posta em risco.

Em 27 de março, a Resolução 69/NQ-CP esclareceu ainda mais como o Estado lidaria com o grande desafio de equilíbrio orçamentário. O pagamento antecipado de 8 trilhões de VND, provenientes do aumento da receita do governo central em 2025, para o Fundo de Estabilização dos Preços dos Combustíveis não foi uma mera decisão orçamentária. Por trás disso, havia uma lógica operacional clara. Quando os preços da energia ameaçavam desestabilizar todo o sistema, a política fiscal precisava intervir para compartilhar o ônus, em vez de concentrar toda a pressão na política monetária. Em suma, manter os principais equilíbrios significava garantir que os elos cruciais da economia não se desestabilizassem simultaneamente.

O terceiro elemento é mais difícil de perceber, mas cada vez mais importante: as expectativas. Na declaração do Secretário-Geral, a estabilidade macroeconómica está intrinsecamente ligada ao fortalecimento da confiança do mercado e à estabilização das expectativas. Esta ligação demonstra que a atual governação foi além da simples gestão de variáveis. A questão reside também na gestão da confiança.

Uma economia pode manter muitos indicadores positivos no papel, mesmo permanecendo frágil. Essa situação surge quando as empresas perdem a confiança na consistência das políticas, quando os mercados financeiros duvidam da governança ou quando as pessoas começam a adotar uma postura defensiva, acumulando recursos, adiando investimentos ou transferindo ativos para canais mais seguros. A instabilidade, nesses casos, não começa com os dados. As sementes da instabilidade surgem primeiro nas expectativas.

Em uma economia altamente aberta como a do Vietnã, os sinais políticos são frequentemente tão importantes quanto as próprias ferramentas. Sinais claros permitem que o mercado se reorganize. Sinais sobrepostos, no entanto, desencadearão uma resposta defensiva mais rápida do que o choque inicial. Portanto, compreender a estabilidade macroeconômica no sentido moderno não pode ignorar a tarefa de manter as expectativas ancoradas. Para alcançar isso, todo o sistema deve transmitir um fluxo de informações suficientemente consistente, desde a liderança até os níveis de implementação e execução. Quando os princípios são estabelecidos no nível mais alto e, em seguida, ferramentas específicas são ativadas nos setores de energia, preços e câmbio, essa cadeia contribui para a estabilidade.

Por fim, há a resiliência econômica. Esta é a mudança mais significativa na compreensão da estabilidade macroeconômica. No antigo modo de pensar, estabilidade frequentemente sugeria um estado de calma. Os indicadores flutuavam pouco e a economia era considerada segura. O mundo atual não permite mais que essa imagem persista. Choques podem vir de guerras, energia, comércio, finanças, tecnologia ou interrupções nas cadeias de suprimentos globais.

Portanto, uma economia estável não significa que os números permaneçam estagnados. Mais importante, reside na capacidade de absorver choques sem desencadear uma reação em cadeia. Os preços disparam, o sentimento defensivo se espalha, as taxas de câmbio sofrem pressão, a liquidez se torna escassa e a margem de manobra diminui rapidamente. Quando o Secretário-Geral enfatizou a ligação entre a estabilidade macroeconômica e a necessidade de aumentar a resiliência contra choques externos, esse termo reflete com precisão a realidade desta era.

Dessa perspectiva, a estabilidade macroeconômica não é mais simplesmente um estado de calma. Mais próximo da essência desse conceito está a capacidade de manter a máquina econômica funcionando de forma ordenada sob pressão. Nominalmente, as coisas não saem do controle. As principais engrenagens não se desalinham. As expectativas ainda têm fundamento. A resiliência é suficiente para absorver choques externos. Quando esses aspectos são colocados lado a lado, fica claro por que o mesmo termo tem um peso tão diferente hoje do que tinha antes. A estabilidade macroeconômica tornou-se parte integrante do funcionamento da máquina econômica.

A partir daí, a questão de "estabilidade ou crescimento" começa a se restringir. A questão mais importante é qual estrutura pode criar estabilidade, que tipo de coordenação de políticas pode mantê-la e que tipo de desenvolvimento exige que essa estabilidade continue. Se a estabilidade macroeconômica for vista como um termo defensivo, ela é facilmente usada para rejeitar a pressão por mudanças. Mas, se entendida como a base para a transição de modelos, a estabilidade macroeconômica emerge como uma condição para o desenvolvimento.

Portanto, estabilidade não é algo dissociado de reforma. Quando a base é sólida, a reforma tem espaço para avançar sem ser engolida pela incerteza. De maneira mais ampla, a estabilidade macroeconômica não desacelera o desenvolvimento. O papel da estabilidade reside em garantir que o motor do crescimento, por mais rápido que funcione, não quebre seu próprio eixo.

“A adesão aos princípios da estabilidade macroeconômica, o controle da inflação e a garantia de grandes saldos são pré-requisitos e pilares cruciais para o funcionamento flexível, seguro e eficiente de toda a economia. A gestão das políticas fiscais, monetárias e outras políticas macroeconômicas deve ser proativa, flexível e estreitamente coordenada, apoiando um crescimento razoável, ao mesmo tempo que fortalece a confiança do mercado, estabiliza as expectativas e aumenta a resiliência da economia a choques externos.”

(Discurso do Secretário-Geral To Lam no encerramento da 2ª Reunião do Comitê Central, 14ª Legislatura)

Professor, Doutor Tran Ngoc Tho

Fonte: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html