Em menos de dois meses, esta agência emitiu repetidamente documentos oficiais, realizou reuniões em todo o sistema e exigiu inspeções e medidas rigorosas contra os bancos que aumentaram as taxas de juros dos depósitos contrariamente às diretrizes estabelecidas.
Em 30 de março de 2026, o Banco Central do Vietnã emitiu a Circular 2342, solicitando às instituições de crédito que estabilizassem as taxas de juros de mercado. Em 9 de abril, a agência realizou outra reunião com todo o sistema bancário para solicitar uma redução nas taxas de juros de depósitos e empréstimos, visando apoiar empresas e pessoas físicas.
Após o ressurgimento de alguns bancos aumentando as taxas de juros dos depósitos, o Banco Central do Vietnã (SBV) continuou a intensificar a disciplina no mercado monetário. Em 14 de maio, foi emitida a Circular 3972, exigindo inspeções da implementação das reduções de taxas de juros nas agências bancárias comerciais. Apenas uma semana depois, em 21 de maio, o SBV emitiu a Circular 4190, exigindo ainda que todo o sistema fosse minuciosamente informado e que as violações fossem tratadas com rigor.
A frequência e a intensidade dessas ações demonstram a forte determinação das autoridades em manter os custos de capital estáveis para a economia .
Isso não é difícil de entender.
Em uma economia onde o crédito atualmente representa aproximadamente 150% do PIB, as taxas de juros são praticamente o "preço de insumo" para todas as atividades de investimento e produção. Como o Vietnã almeja um crescimento de dois dígitos, a demanda por capital para investimento e expansão da produção aumentará drasticamente.
Nesse contexto, manter taxas de juros estáveis torna-se crucial para reduzir os custos de capital das empresas e sustentar o crescimento.
No entanto, por trás do objetivo de manter as taxas de juros baixas, existe uma considerável pressão de liquidez sobre o sistema bancário.
Segundo um representante do Banco Estatal do Vietnã, até o final de abril de 2026, o saldo de crédito em todo o sistema ultrapassou 19,4 milhões de bilhões de VND, um aumento de mais de 18% em comparação com o mesmo período do ano anterior.
A SSI Research relata que a relação empréstimo/depósito (LDR) atingiu aproximadamente 112%, ultrapassando em muito o limite de 85%. Em outras palavras, a diferença entre empréstimos e depósitos chegou a cerca de 2 trilhões de VND.
Até mesmo as quatro maiores empresas de auditoria estão se aproximando dos limites regulatórios de liquidez.
Vale ressaltar que a maior parte do capital mobilizado pelo sistema bancário atualmente ainda é capital de curto prazo, enquanto a demanda por empréstimos de médio e longo prazo, especialmente para o setor imobiliário e de infraestrutura, é muito grande. Isso torna o sistema financeiro muito mais sensível às flutuações das taxas de juros.
Esses números mostram que a oferta monetária no sistema bancário está sobrecarregada para atender às enormes necessidades de capital da economia, visto que o crédito continua a crescer acentuadamente, mas a mobilização de capital não está acompanhando esse ritmo.
É também por isso que o Banco Estatal do Vietname tem tido de injetar liquidez continuamente através de operações de mercado aberto, apoiando a liquidez do VND no sistema, ao mesmo tempo que exige que os bancos mantenham taxas de juro baixas, em vez de deixar que a corrida à mobilização de capital se intensifique novamente.
Mas talvez a verdadeira preocupação não sejam os esforços do Banco Estatal do Vietnã para manter as taxas de juros baixas, mas sim o fato de que o fluxo de caixa da economia ainda está fortemente direcionado para ativos em vez de produção.
Em seu relatório atualizado sobre a economia vietnamita, o Banco Mundial afirmou que o crédito imobiliário deverá crescer 42% em 2025, um índice muitas vezes superior à taxa de crescimento do crédito em todo o sistema. Atualmente, aproximadamente 25,5% do crédito total em aberto está no setor imobiliário; cerca de metade desse crédito é concedido a empresas de desenvolvimento imobiliário.
Entretanto, o crédito concedido aos setores industrial e agrícola aumentou apenas 12,1% e 9,1%, respectivamente.
Em outras palavras, os fluxos de capital da economia estão fortemente concentrados no setor de ativos, em vez do setor que cria riqueza real.
O Vietnã está embarcando em uma onda sem precedentes de "megacidades". Somente até 2025, espera-se que 27 megacidades sejam lançadas, implementadas ou tenham seus planos de investimento aprovados, com um capital total de aproximadamente US$ 115 bilhões.
Segundo o Ministério da Construção , até o final de 2025, todo o país terá aproximadamente 5,9 milhões de casas em projetos imobiliários, com um investimento total de até 7,42 trilhões de VND. Essa escala de capital é muito maior do que o investimento social total de toda a economia em 2025.
Isso reflete, em parte, a enorme escala de urbanização e acumulação de riqueza que ocorre no Vietnã. Mas também levanta uma grande questão sobre a eficácia com que o dinheiro da economia está sendo usado.
Uma enorme quantidade de dinheiro está atualmente presa em ativos financeiros e imobiliários, em vez de fluir fortemente para a produção e o consumo como antes.
Esse é o grande paradoxo da economia atual: o crédito está aumentando muito rapidamente, mas o setor industrial ainda sofre com a falta de capital, enquanto os preços dos imóveis nas principais cidades estão cada vez mais fora do alcance de muitos jovens.
Na verdade, esse é também o maior desafio que o atual modelo de transformação de crescimento do Vietnã enfrenta.
A economia está passando de um modelo fortemente dependente de crédito, ativos e exportações para um que depende mais da produtividade, da tecnologia e do setor privado nacional.
Mas essa transição está acontecendo justamente em um momento em que o Vietnã precisa manter taxas de crescimento muito altas, investir em infraestrutura de grande escala e enfrentar inúmeras mudanças geopolíticas globais.
Essa é também a principal razão pela qual a política monetária se encontra atualmente em uma posição precária, caminhando na corda bamba.
Se as taxas de juros subirem novamente, a pressão sobre as empresas, os mercados de ativos e todo o sistema bancário aumentará imediatamente.
Mas se o dinheiro barato se mantiver por muito tempo, o capital poderá continuar a fluir fortemente para a terra, tornando a economia cada vez mais dependente de crédito e do mercado imobiliário.
Entretanto, não há muito espaço para reduzir as taxas de juros tão drasticamente quanto no período anterior, porque a pressão cambial ainda persiste, visto que as taxas de juros do dólar americano permanecem elevadas globalmente e o diferencial entre as taxas de juros do VND e do dólar está diminuindo.
Contudo, manter um crescimento elevado não significa sacrificar a estabilidade macroeconômica. Dada a pressão contínua sobre as taxas de câmbio e a significativa volatilidade global, a manutenção da estabilidade monetária e o fortalecimento da resiliência do sistema financeiro continuam sendo condições fundamentais para o crescimento a longo prazo.
Talvez a maior questão hoje não seja mais se a economia tem dinheiro barato suficiente, mas se o sistema financeiro é capaz de canalizar esse capital para setores que geram produtividade e riqueza reais.
A longo prazo, o Vietnã terá dificuldades em continuar dependendo principalmente do crédito bancário para suprir todas as suas necessidades de crescimento econômico.
O desenvolvimento contínuo do mercado de capitais, especialmente o mercado de títulos corporativos, e a modernização do mercado de ações são condições cruciais para reduzir a pressão sobre o sistema bancário e criar mais capital de longo prazo para os setores de manufatura, tecnologia e inovação.
Outra abordagem consiste em criar mecanismos para canalizar mais capital de baixo custo para habitação social, habitação acessível e setores de manufatura, em vez de fluir principalmente para ativos especulativos.
Programas como o pacote de crédito para habitação social ou o plano para construir um milhão de apartamentos acessíveis demonstram os esforços para ajustar os fluxos de capital de forma a atender às reais necessidades da economia.
No contexto de uma economia que busca metas de crescimento muito elevadas, os esforços do Banco Estatal do Vietnã para manter taxas de juros estáveis são talvez uma escolha inevitável.
Mas, a longo prazo, o maior desafio provavelmente é como fazer com que esse capital barato flua mais para a tecnologia, a indústria e os setores que criam riqueza real para a economia.
Fonte: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html
![[Imagem] A vida urbana de Hanói sob o desafio de um ambiente "escaldante"](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/05/25/1779706979265_nang-nong-t5-2026-minh-duy-7-4636-jpg.webp)
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