Aumento da pressão sobre o vencimento dos títulos

A dívida principal total em títulos com vencimento para pagamento no grupo não bancário nos últimos 8 meses de 2025 será de cerca de 126,4 bilhões de VND. Foto: Shutterstock

Pressão de prazo

No final de maio de 2025, o mercado de títulos corporativos registrou um caso raro. Dois títulos no valor de VND 4 trilhões emitidos pela Hung Thinh Quy Nhon Entertainment Services Joint Stock Company – investidora do Projeto Merryland Quy Nhon – foram inesperadamente sujeitos à "recompra compulsória". O motivo foi o não pagamento pontual da 16ª parcela de juros (de 12 de fevereiro de 2025 a 12 de maio de 2025) do Lote de Títulos HQNCH2124003.

Os detentores dos títulos enviaram uma solicitação por escrito ao emissor para recomprar compulsoriamente todos os títulos antes do vencimento. Um dia depois, a corretora de valores mobiliários que representava os detentores dos títulos confirmou o incidente e emitiu um aviso de violação. Notavelmente, isso também implicava uma cláusula de violação cruzada para o lote de títulos restante.

“Caso esta imobiliária não pague integralmente e em tempo hábil o principal e os juros dos dois títulos antes da data de vencimento obrigatório, o representante do detentor do título prosseguirá com o procedimento para solicitar ao fiador que cumpra a obrigação em seu nome e/ou administre a garantia do título”, afirmou claramente o aviso de violação.

Sem contar a obrigação de liquidação inesperada, a pressão anterior sobre o vencimento estava prevista para retornar com mais força em maio de 2025, após ter arrefecido em abril. Em abril de 2025, o mercado não registrou novos casos de atraso no pagamento do principal e dos juros. No entanto, neste mês, juntamente com o caso de atraso no pagamento dos juros de Hung Thinh Quy Nhon, a BKAV Antivirus Software Joint Stock Company (BKAV Pro) também perdeu o prazo para pagar o principal e os juros. De acordo com o anúncio de 27 de maio – um dia após a data de vencimento – a empresa informou que estava em processo de negociação.

O lote de títulos do BKAV Pro acima mencionado foi emitido em maio de 2021, inicialmente com prazo de 3 anos e taxa de juros de 10,5% ao ano, mas foi prorrogado por mais um ano, com taxa de juros de 11% ao ano, para o ano de prorrogação. Ao mesmo tempo, foram adicionadas garantias, incluindo atualmente mais de 6,1 milhões de ações do BKAV Pro detidas pelo BKAV e toda a contribuição de capital do Sr. Nguyen Tu Quang na Vietnam Digital Transformation Platform Company Limited (DXP), com a condição de que diversas empresas relacionadas devem reportar a situação de receitas, despesas e acumulação máxima de fluxo de caixa dentro da capacidade de pagamento do principal e dos juros, a fim de garantir um mínimo de 1,5 bilhão de VND/mês.

Na recente assembleia geral de acionistas da VNDirect Securities Company, foi mencionada a possibilidade de atraso no pagamento do lote de títulos emitidos pela BKAV Pro. Na função de consultoria sobre os documentos da oferta, representação dos detentores de títulos, registro e agentes pagadores, e subscrição da emissão, a VNDirect teve que enviar um documento solicitando à BKAV Pro que corrigisse a violação devido ao não cumprimento da obrigação de acumular um valor mínimo de VND 4,5 bilhões nos períodos de dezembro de 2024 a fevereiro de 2025.

O quadro geral ainda é positivo.

De acordo com dados de previsão do FiinGroup, o valor principal total dos títulos corporativos com vencimento para pagamento do grupo não bancário em maio de 2025 é estimado em VND 11,4 trilhões, o dobro do mês anterior. No segundo trimestre de 2025, a dívida principal total estimada dos títulos corporativos com vencimento para pagamento do grupo não bancário deve atingir cerca de VND 24,4 trilhões, um aumento de 26,6% em relação ao primeiro trimestre do ano.

Alguns casos de "atraso" surgiram quando a pressão do vencimento aumentou. No entanto, no segmento de grandes empresas remanescente, a maioria das empresas quitou e estendeu prontamente suas dívidas, chegando até a emitir proativamente novos títulos antecipadamente com o objetivo de reestruturar a dívida do antigo lote de títulos.

De acordo com a última atualização, a Wincommerce General Trading Services Joint Stock Company concluiu o pagamento do principal e dos juros dos títulos na data de vencimento. A gigante do setor varejista, em fase de expansão, ainda reportou um prejuízo de quase 600 bilhões de VND somente em 2024, elevando o prejuízo acumulado até o final de 2024 para quase 3,96 trilhões de VND. No entanto, com um amplo capital social (mais de 8,3 trilhões de VND) e fluxo de caixa garantido, as obrigações de pagamento de juros e principal são cumpridas no vencimento. ASG Group, Phu Long Real Estate e Rong Viet Securities também concluíram o pagamento.

Enquanto isso, recentemente, a My Real Estate Joint Stock Company realizou com sucesso uma assembleia geral de acionistas com uma nova data de vencimento adiada em 2 anos em relação ao prazo anterior. Os lotes iniciais de títulos tinham vencimento previsto para abril-junho deste ano e concordaram com um plano de extensão com os acionistas. Os primeiros lotes de títulos foram prorrogados poucos dias antes da data de vencimento. No entanto, sendo mais proativas nos lotes posteriores, as assembleias de acionistas aprovaram a reestruturação da dívida com até meio mês de antecedência.

De forma ainda mais proativa, a Nam Long Investment Joint Stock Company emitiu 2 títulos para reestruturar sua dívida no último semestre. Recentemente, o Conselho de Administração da Nam Long Investment Joint Stock Company (código NLG - HoSE) aprovou o plano de emissão de títulos da empresa com valor nominal total de 660 bilhões de VND. Os recursos pagarão todo o principal devido dos títulos NLG 2018001 emitidos há 7 anos, com valor nominal total de exatamente 660 bilhões de VND. O lote de títulos acima vencerá em 19 de junho de 2025. O novo lote de títulos será emitido no segundo trimestre de 2025.

Alívio da dívida por meio de negociação e reestruturação

De acordo com os cálculos do Fiingroup, a pressão para pagar os principais títulos do grupo não bancário em junho de 2025 deverá diminuir significativamente em comparação com o mês anterior. Especificamente, o valor total da dívida principal de títulos corporativos com vencimento no grupo não bancário é estimado em VND 7,3 trilhões, uma queda de 33,6%. Desse total, o setor imobiliário continua representando uma grande proporção, com cerca de VND 5,9 trilhões em títulos com vencimento em junho de 2025, o equivalente a 61,4% do valor total de vencimento de todo o mercado no mês. Além da Nam Long, com um plano de reestruturação de dívida bastante claro, alguns emissores notáveis com títulos com vencimento no período incluem Saigon Glory (VND 1,1 trilhão) e Signo Land (VND 1 trilhão).

Estimativas de especialistas do Fiingroup mostram que a dívida principal total de títulos com vencimento no grupo não bancário nos últimos 8 meses de 2025 será de cerca de 126,4 bilhões de VND, dos quais imóveis representam cerca de 79,4 bilhões de VND (representando 63% do valor total de vencimento). A pressão pelo vencimento de títulos no grupo não bancário deverá atingir o pico no terceiro trimestre de 2025.

De acordo com dados de previsão do FiinGroup, o valor principal total dos títulos corporativos com vencimento em grupos não bancários em maio de 2025 deverá atingir VND 11,4 trilhões, o dobro do mês anterior.

Um sinal positivo é que as recompras antecipadas de títulos corporativos reduziram o valor principal estimado dos títulos com vencimento em 2025 do setor não bancário para VND159,8 bilhões, ante uma estimativa de VND171,9 bilhões no início do ano.

As estatísticas da VNDirect mostram que, até 15 de abril de 2025, 118 emissores firmaram acordos para estender os prazos dos títulos com os detentores de títulos e reportaram oficialmente à HNX. O valor total dos títulos com prazos estendidos é superior a VND 178 trilhões. Desse total, o valor dos títulos com vencimento em 2025 que foram estendidos é superior a VND 20 trilhões, representando 10% do valor total dos títulos corporativos individuais com vencimento em 2025 e 11,2% do valor total dos títulos com prazos estendidos.

Anteriormente, no primeiro trimestre de 2025, diversos emissores firmaram acordos para estender o vencimento de títulos de grande valor, como a Construction Business Development Company 3, que chegou a um acordo para estender um lote de títulos no valor de VND 2,25 bilhões, mas o período de extensão foi bastante modesto (1 ano). A TNL Asset Investment and Leasing Joint Stock Company chegou a um acordo para estender vários lotes de títulos com um valor total de mais de VND 2,9 bilhões. A TNR Holdings Vietnam Real Estate Investment and Development Joint Stock Company chegou a um acordo para estender vários lotes de títulos com um valor total de mais de VND 2,8 bilhões. O período de extensão para esses dois lotes de títulos é de 2 anos.

Negociações antecipadas com os detentores de títulos ou a reestruturação proativa das fontes de capital por meio da emissão de novos títulos reduzirão a pressão sobre as empresas na transferência de obrigações de pagamento de dívidas para o futuro. No entanto, nem todas as empresas conseguem convencer os detentores de títulos a continuar acompanhando ou comprando novos títulos.

Em relação à emissão de títulos pela BKAV Pro, os líderes da VNDirect afirmaram que a empresa está se preparando para criar um grupo de trabalho para auxiliar a BKAV Pro. "A BKAV está tendo dificuldades para embalar produtos de tecnologia para comercializar ou não conseguiu resolver o problema de conectar o conhecimento global para solucionar os problemas dos clientes corporativos atuais", explicou a Sra. Pham Minh Huong, Presidente do Conselho de Administração da VNDirect, sobre as dificuldades na liquidação do título de vencimento da BKAV Pro.

Junto com isso, o chefe da VNDirect acredita que a necessidade de transformação digital e aplicação de tecnologia ainda é muito grande no contexto atual e acredita que a VNDirect tem muita experiência de épocas anteriores ajudando empresas que enfrentam dificuldades financeiras.

No entanto, o papel desta corretora de valores mobiliários é representar os detentores de títulos. A vontade dos próprios detentores de títulos é a condição que determina o status do lote de títulos, bem como a situação financeira desta empresa de tecnologia.

Fonte: https://baodautu.vn/gia-tang-ap-luc-dao-han-trai-phieu-d297494.html