A economia da China enfrenta o maior desafio em décadas

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Os esforços do presidente chinês Xi Jinping para mudar o modelo de crescimento do país estão enfrentando obstáculos sem precedentes.

Durante décadas, a China acelerou sua economia investindo em fábricas, arranha-céus e estradas. Esse modelo produziu um crescimento vertiginoso, transformando a China na segunda maior economia do mundo e na potência industrial mundial.

Mas agora eles enfrentam obstáculos sem precedentes. A economia de US$ 18 trilhões está desacelerando. Os consumidores estão relutantes em gastar. As exportações estão em queda. Os preços estão em queda e mais de 20% dos jovens estão desempregados. A Country Garden, a maior incorporadora imobiliária privada do país, com 3.000 projetos, corre o risco de inadimplência. O Zhongzhi Enterprise Group, um dos maiores bancos clandestinos da China, enfrenta a reação negativa dos clientes devido ao atraso nos pagamentos.

Grande parte disso vem dos esforços dos líderes chineses para mudar seu modelo de crescimento, deixando de depender tanto da dívida quanto os governos anteriores, o que significa que, mesmo com o agravamento da crise imobiliária, a China se absteve de tomar medidas drásticas.

Isso levou muitos bancos estrangeiros, como JPMorgan Chase, Barclays e Morgan Stanley, a reduzir suas previsões de crescimento para a China este ano, abaixo da meta do governo de 5%. Investidores estrangeiros também estão retirando dinheiro, forçando o Banco Popular da China (BPC) a buscar maneiras de conter a desvalorização do yuan.

[Um projeto rodoviário paralisado em Guizhou (China). Foto: Bloomberg — Um projeto rodoviário paralisado em Guizhou (China). Foto: *Bloomberg*

Enquanto os EUA gastaram trilhões de dólares apoiando famílias e construindo infraestrutura para estimular a economia, o presidente chinês, Xi Jinping, quer evitar depender da construção especulativa e de mais dívida para o crescimento. Especialistas afirmam que as políticas contrastantes entre as duas maiores economias do mundo estão alterando os fluxos globais de investimento. Isso também pode retardar a superação dos EUA pela China, ou até mesmo impedir que isso aconteça.

O maior risco para as autoridades chinesas é que sua recusa em fornecer um estímulo forte possa minar a confiança no mercado de 1,4 bilhão de pessoas. "A China está passando por uma recessão de expectativas. Quando as pessoas esperam que o crescimento desacelere, ele desacelera", disse Bert Hofman, ex-diretor do Banco Mundial para a China, à Bloomberg.

Na pior das hipóteses, a China poderia cair na mesma estagnação que o Japão sofreu nas últimas décadas, alertaram economistas após os números do IPC de julho mostrarem que a China estava entrando em deflação. A queda dos preços é um sinal de demanda fraca e desaceleração do crescimento futuro, à medida que as famílias adiam as compras, os lucros das empresas caem e os custos reais dos empréstimos aumentam.

O SCMP afirmou que a falta de confiança no crescimento econômico da China está se espalhando à medida que a recuperação pós-Covid-19 perde força gradualmente. No segundo trimestre, o PIB da segunda maior economia do mundo cresceu 6,3% em comparação com o mesmo período do ano passado. Essa taxa é superior à do primeiro trimestre (4,5%), mas inferior às previsões de muitas organizações.

Outro indicador de confiança econômica é o yuan, que perdeu 6% de seu valor em relação ao dólar desde o início do ano. A desvalorização do yuan se deve à divergência entre a política monetária da China e a dos EUA, às preocupações dos investidores com o fraco crescimento chinês e ao risco de inadimplência no setor imobiliário.

Nas últimas semanas, observadores afirmam que as autoridades chinesas têm tentado evitar que o yuan caia muito. O Banco Popular da China (PBOC) estabeleceu uma taxa de referência diária para ajudar a fortalecer o yuan. Bancos estatais também têm vendido dólares.

Economistas acreditam que a China está entrando em um período de crescimento muito mais lento, devido à sua demografia desfavorável e ao seu desejo de independência dos Estados Unidos e seus aliados, o que ameaça o comércio exterior e os investimentos. Mais do que uma desaceleração temporária, a economia chinesa pode entrar em um período de estagnação prolongada.

"Estamos testemunhando uma mudança que pode levar ao ponto de virada mais forte da história econômica", comentou Adam Tooze, professor especializado em pesquisa de crise econômica na Universidade de Columbia, no Wall Street Journal.

Em tempos de volatilidade do mercado, uma queda na China pode desencadear uma liquidação global de ativos de risco. Isso aconteceu em 2015, quando a desvalorização do yuan na China e uma queda no mercado de ações forçaram o Federal Reserve (Fed) a interromper os aumentos de juros. Isso não é o caso agora. Mas se a situação piorar, o Fed poderá ter que cortar os juros mais cedo do que o esperado.

Os líderes chineses também não estão parados. Após uma reunião no mês passado, eles apresentaram uma série de propostas, incluindo aumento dos gastos com infraestrutura, suporte de liquidez para empresas imobiliárias e redução das regulamentações para compra de imóveis. Na semana passada, a China cortou inesperadamente as taxas de juros.

Taxa de crescimento anual do PIB da China desde 1976. Gráfico: Bloomberg — Taxa de crescimento anual do PIB da China desde 1976. Gráfico: *Bloomberg*

Um artigo do Global Times da semana passada também afirmou que o que a economia chinesa mais precisa agora é de confiança. O anúncio do corte da taxa de juros demonstra a determinação do governo em apoiar a economia.

O Global Times reconheceu que a China enfrenta muitos desafios, como o enfraquecimento da recuperação econômica global e o crescimento doméstico desequilibrado. Novos problemas surgidos no primeiro semestre deste ano complicaram a gestão macroeconômica das autoridades do país. No entanto, afirmou que "a economia chinesa está se recuperando gradualmente" e que o país "possui ferramentas suficientes para manter um crescimento estável", como, por exemplo, a redução das taxas de juros.

De fato, alguns setores da economia chinesa ainda estão em expansão, como veículos elétricos, energia solar, eólica e baterias. Os investimentos e as exportações nesses setores estão crescendo a taxas de dois dígitos — o tipo de crescimento verde e de alta tecnologia que os líderes chineses almejam. O país também está emitindo títulos para financiar projetos de ferrovias de alta velocidade e energia renovável em escala mundial. Também reduziu as taxas de empréstimos para empresas e concedeu subsídios generosos para compradores de veículos elétricos.

O turismo e a gastronomia também estão em alta em comparação com o lockdown do ano passado. A Starbucks registrou um aumento de 46% na receita na China no último trimestre. Os voos domésticos estão 15% mais movimentados do que antes da pandemia. Os viajantes reclamam que os hotéis de baixo custo estão aumentando os preços devido ao aumento da demanda. Tudo isso está gerando empregos, ajudando a aliviar as preocupações das autoridades com o desemprego.

O problema é que esses novos motores de crescimento não são suficientes para compensar a enorme queda no mercado imobiliário. Pequim estima que a "nova economia" (que inclui os setores de manufatura verde e alta tecnologia) cresceu 6,5% no primeiro semestre deste ano e representa cerca de 17% do PIB. Em contraste, os gastos com construção caíram 8% no primeiro semestre. O setor representa 20% do PIB, tanto direta quanto indiretamente.

O mercado imobiliário chinês está em crise desde o final de 2020, quando o governo introduziu a política das "três linhas vermelhas" para conter a bolha da dívida e desacelerar o aumento dos preços dos imóveis. No entanto, isso também causou perdas de capital importantes para as imobiliárias. A gigante imobiliária China Evergrande Group deu calote em sua dívida no final de 2021 e entrou com pedido de recuperação judicial nos EUA na semana passada. Recentemente, outra grande imobiliária chinesa, a Country Garden, também alertou sobre a "incerteza" em relação à sua capacidade de pagar títulos.

As vendas de imóveis na China estão agora a menos de 50% do pico de 2020. Não apenas o mercado imobiliário e os setores relacionados (construção, aço, cimento, vidro) foram afetados, mas a confiança das famílias também despencou. Isso ocorre porque os imóveis representam cerca de 70% dos ativos das famílias chinesas, de acordo com o Citigroup. Os imóveis também representam 40% dos ativos mantidos como garantia pelos bancos.

A queda nos preços dos imóveis faz com que as famílias se sintam mais pobres, forçando-as a cortar gastos, o que comprime ainda mais o crescimento. À medida que as empresas reduzem suas expectativas de lucro, reduzindo investimentos e contratações, os efeitos colaterais são maiores.

Alguns especialistas pediram a Pequim que rompesse esse círculo vicioso com medidas de fortalecimento da confiança. O assessor do Banco Popular da China (PBOC), Cai Fang, recentemente instou o governo a fornecer apoio direto aos consumidores. Outros economistas também sugeriram que o governo poderia tomar emprestado vários trilhões de yuans (centenas de bilhões de dólares) para estimular o consumo.

Mas Pequim rejeitou essas propostas. "A melhor maneira de apoiar o consumo é apoiar o emprego, o que significa apoiar o setor corporativo por meio de cortes de impostos", disse Wang Tao, economista do UBS. Xi também alertou repetidamente as autoridades chinesas de que o crescimento não deve ser sacrificado em prol do meio ambiente, da segurança nacional e da prevenção de riscos.

No entanto, observadores afirmam que a possibilidade de a China tomar medidas drásticas não pode ser descartada. Por exemplo, no ano passado, o país abandonou repentinamente sua política de Covid Zero após 3 anos de aplicação.

Zhu Ning, professor do Instituto Avançado de Finanças de Xangai e consultor do governo chinês, notou uma mudança recente na visão das autoridades sobre o setor imobiliário. Zhu prevê que a China implementará medidas de apoio mais agressivas.

"A questão é se eles estão dispostos a sacrificar os déficits fiscais. No momento, eles estão hesitantes. Mas a realidade econômica pode fazê-los mudar de ideia", concluiu.

Ha Thu (de acordo com Bloomberg, WSJ, Global Times)

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