2026: A taxa de câmbio ainda estará sob pressão?

Analistas financeiros acreditam que a pressão sobre a taxa de câmbio não virá de uma única alta repentina, mas do efeito combinado de muitos fatores externos e internos.

Sob pressão de fatores externos e internos.

O mercado cambial é um fator crucial para o Banco Central do Vietnã (SBV). O VND é a terceira moeda com maior desvalorização na Ásia em 2025, perdendo 3,1% em relação ao dólar americano, ficando atrás apenas da desvalorização da rupia indiana (4,8%) e da rupia indonésia (3,5%), mas acima da desvalorização do peso filipino.

Por outro lado, as moedas regionais se beneficiaram da tendência de desvalorização do dólar americano, com ganhos que variaram de 10% para o ringgit malaio a 0,3% para o iene japonês no último ano. Com base nesses fatores, o UOB espera que o Banco Central do Vietnã mantenha a taxa de refinanciamento inalterada em 4,5% ao longo de 2026.

Os analistas do UOB mantêm sua visão de que o dólar americano se desvalorizará, principalmente devido às expectativas de que o Fed continuará a flexibilizar a política monetária. Os riscos políticos podem retornar e se tornar um fator de pressão de baixa sobre o dólar nos próximos meses.

Com o mandato de Jerome Powell como presidente do FOMC previsto para terminar em maio de 2026, o mercado pode começar a precificar a possibilidade de que seu sucessor esteja mais alinhado com a preferência do governo Trump por taxas de juros mais baixas. Esse cenário reforçaria as expectativas de taxas de juros de política monetária mais baixas no final do ciclo, levando a uma tendência prolongada de desvalorização do dólar.

A previsão mais recente do UOB para o índice DXY é de 98,2 no primeiro trimestre de 2026, 97,3 no segundo trimestre de 2026, 96,5 no terceiro trimestre de 2026 e 95,7 no quarto trimestre de 2026. No entanto, o ritmo de depreciação do dólar pode ser limitado pela inflação persistente – ainda acima da meta de 2% do Fed – e por fatores de fim de ciclo, incluindo a curva OIS, que já foi precificada para levar em conta essa possibilidade.

O Sr. Dinh Duc Quang, Diretor de Negociação de Moedas do UOB Vietnam, acredita que a pressão sobre a taxa de câmbio em 2026 virá de fatores tanto externos quanto internos. A saúde do dólar americano e a política monetária global afetarão diretamente as expectativas em relação à taxa de câmbio. No âmbito doméstico, a balança comercial, as remessas e o investimento estrangeiro direto (IED) desempenharão um papel crucial na manutenção da estabilidade cambial.

Prevê-se que as taxas de câmbio permaneçam sob pressão ao longo de 2026.

Em 2026, o UOB mantém uma visão cautelosa sobre o VND, prevendo a taxa de câmbio USD/VND em 26.300 no primeiro trimestre de 2026, 26.100 no segundo trimestre de 2026, 26.000 no terceiro trimestre de 2026 e 25.900 no quarto trimestre de 2026.

Segundo o Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan, da Universidade de Economia de Ho Chi Minh, a taxa de câmbio em 2026 será fortemente afetada por um ambiente global incerto, fluxos de capital imprevisíveis e um papel cada vez mais significativo desempenhado pelas expectativas. O maior desafio não reside em quanto o VND irá se valorizar ou desvalorizar, mas sim na capacidade de controlar as flutuações e evitar que choques cambiais prejudiquem a estabilidade macroeconômica e o sistema financeiro, num contexto em que o espaço de manobra política já não é tão amplo como antes.

Equilibrar “crescimento” e “estabilidade”

De acordo com o Relatório Estratégico de 2026 publicado pela VinaCapital em 22 de janeiro, o Banco Central do Vietnã (SBV) busca um equilíbrio entre "crescimento" e "estabilidade". Os maiores riscos que podem impactar negativamente a economia e o mercado de ações do Vietnã em 2026 incluem: uma recessão econômica nos EUA; riscos do "Cisne Cinzento" (riscos geopolíticos, reversão de operações de carry trade com o iene japonês, etc.); e um aumento acentuado nas taxas de juros do VND.

O Banco Estatal do Vietnã (SBV) enfrenta atualmente um dilema comum a muitos bancos centrais em mercados emergentes: conciliar a estabilidade macroeconômica e o crescimento econômico. O desafio atual do Vietnã não é o tradicional dilema entre inflação e crescimento, mas sim o dilema entre a estabilidade da taxa de câmbio USD-VND e a meta de crescimento econômico.

As taxas de juros dos depósitos aumentaram aproximadamente 100 pontos-base em 2025. A VinaCapital prevê que as taxas de juros dos depósitos a 12 meses continuarão a subir entre 50 e 100 pontos-base em 2026, atingindo quase 7%, devido a dois fatores principais: a restrição de liquidez no sistema bancário e a pressão da depreciação do VND. A situação de restrição de liquidez decorre do fato de o crescimento do crédito ter sido quase 4 pontos percentuais superior ao crescimento dos depósitos em 2025.

O Banco Central do Vietnã (SBV) está adotando uma postura cautelosa na gestão da política monetária, permitindo um ligeiro aumento das taxas de juros, diante do desafio de equilibrar "crescimento" e "estabilidade". Taxas de juros mais altas são necessárias para limitar a pressão de depreciação da taxa de câmbio USD-VND, que pode ultrapassar aproximadamente 3%, visto que as reservas cambiais ainda são bastante baixas (atualmente inferiores a três meses de importações), enquanto as baixas taxas de juros contribuem para o crescimento econômico.

De fato, o Banco Estatal do Vietnã implementou certas medidas para atender à demanda do mercado por VND, abordando assim o desafio de equilibrar crescimento e estabilidade.

No final de 2025, o Banco Estatal do Vietnã (SBV) injetou liquidez no sistema bancário de forma cautelosa por meio de operações de mercado aberto, ao mesmo tempo em que elevou a taxa de juros das operações de mercado aberto (uma das três principais taxas de juros de política monetária do Vietnã) em 50 pontos-base, para 4,5%. O SBV também utilizou instrumentos de política monetária flexíveis, como contratos a termo revogáveis ​​e contratos de swap a termo de 14 dias, para estabilizar o mercado.

O Banco Central do Vietnã optou por lidar com a pressão de depreciação do VND e a situação de liquidez restrita por meio de medidas políticas direcionais, em vez de continuar a esgotar as reservas cambiais (o que afetaria a estabilidade macroeconômica) ou permitir que as taxas de juros disparassem (o que sufocaria o crescimento).

O Professor Associado Dr. Nguyen Huu Huan, da Universidade de Economia da Cidade de Ho Chi Minh, também comentou que, em relação à direção da gestão da política monetária neste ano, a visão geral é continuar mantendo uma postura acomodativa para apoiar a economia. Nesse contexto, a implementação do plano de redução da taxa de juros do Fed desempenha um papel crucial, pois essa medida criará a margem de manobra necessária para o Vietnã.

Graças à menor pressão das taxas de juros internacionais, os reguladores nacionais terão mais espaço e condições favoráveis ​​para tentar manter a estabilidade dessas políticas de apoio, garantindo um ambiente financeiro favorável às metas de crescimento.

A capacidade de resposta da política monetária do Banco Central do Vietnã (SBV) é bastante flexível, coordenando taxas de câmbio, taxas de juros e operações de mercado aberto dentro de uma estrutura com múltiplos objetivos. O SBV não adota uma taxa de câmbio fixa rígida, mas aceita flutuações controladas, o que ajuda a absorver choques externos e evitar altos custos relacionados às reservas cambiais.

Em relação às taxas de juros, o Banco Central do Vietnã (SBV) não utiliza a taxa básica de juros como instrumento direto, mas sim a influencia indiretamente por meio da regulação da liquidez do VND. As operações de mercado aberto desempenham um papel fundamental, permitindo ajustes nos níveis de liquidez através da emissão de títulos do tesouro e da injeção e retirada flexíveis de dinheiro, estabilizando assim as expectativas sem sinalizar um aperto monetário prolongado. Essa abordagem é apropriada, visto que a pressão cambial é temporária e fortemente influenciada por fatores psicológicos.

O ponto crucial é uma abordagem holística à governança, que considera as taxas de câmbio, as taxas de juros e a liquidez como elementos interligados. A força do Banco Central do Vietnã reside em sua flexibilidade calculada, priorizando a estabilidade macroeconômica geral e a confiança do mercado em vez de fixar uma meta cambial.

Contudo, olhando para o futuro, em 2026, de acordo com o Professor Associado Dr. Huan, os desafios à taxa de câmbio não diminuirão, podendo até se tornar mais complexos e difíceis de prever, porque o cenário financeiro global provavelmente continuará a flutuar em um estado de "incerteza prolongada", em vez de choques de curto prazo como antes. Portanto, a pressão sobre a taxa de câmbio não virá de um único estímulo, mas do efeito combinado de muitos fatores externos e internos.

Fonte: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html