Identificando os "gargalos" no fluxo de capital: das instituições à capacidade de absorção.

Na busca por um crescimento econômico expressivo, o fluxo de capital é considerado a "força vital" que impulsiona esses objetivos. No entanto, esse fluxo está sendo atualmente dificultado por "gargalos" existentes em três frentes: o sistema bancário, as próprias empresas e a infraestrutura institucional. A menos que esses entraves sejam identificados e resolvidos, a aspiração por um crescimento de dois dígitos será difícil de concretizar, apesar da abundância de recursos na sociedade.

O fluxo de capital está bloqueado devido à falta de mecanismos de partilha de riscos.

O crédito bancário está atualmente sobrecarregado, uma vez que o mercado de capitais (obrigações, ações) ainda não recuperou totalmente a confiança após as recentes flutuações. Essa pressão cria riscos de descasamento de prazos, visto que o capital captado pelas instituições de crédito é predominantemente de curto prazo (representando 80%), enquanto as necessidades das empresas para projetos de infraestrutura e tecnologia são de médio e longo prazo.

O Sr. Dao Minh Tu, membro do Conselho Consultivo Nacional de Política Financeira e Monetária, salientou que a dependência excessiva do crédito bancário aumenta o risco sistémico. Os bancos devem garantir a segurança da liquidez, pelo que não podem afrouxar arbitrariamente as condições de crédito. O gargalo reside na falta de um mecanismo claro de partilha de riscos entre o Estado e os bancos em projetos-chave.

Além disso, o processo de avaliação ainda depende muito de garantias tradicionais. Embora o Banco Central do Vietnã tenha orientado uma mudança para a gestão do fluxo de caixa e a classificação de crédito, a implementação nas agências permanece cautelosa devido a preocupações com a inadimplência.

O crédito bancário está atualmente sobrecarregado, uma vez que o mercado de capitais (obrigações, ações) ainda não recuperou totalmente a confiança após as recentes flutuações.
O processo de avaliação ainda depende muito de garantias tradicionais. (Foto: Vietnam+)

Na perspectiva dos sistemas bancários comerciais, o Sr. Le Ngoc Lam, Diretor-Geral do Banco de Investimento e Desenvolvimento do Vietnã ( BIDV ), apresentou recomendações com o objetivo de "quebrar o gelo" para os fluxos de capital de médio e longo prazo. Um exemplo primordial é a proposta de permitir a venda de empréstimos inadimplentes a preços de mercado, inclusive inferiores ao custo original, desde que o processo seja transparente. Essa é uma solução urgente para liberar recursos atualmente imobilizados em dívidas pendentes, ajudando os bancos a sanear seus balanços e a reinvestir rapidamente os fundos em novos setores produtivos, em vez de aguardar processos de alienação de ativos que se arrastam por anos.

Além disso, existe um grande gargalo no financiamento de infraestrutura estratégica. Atualmente, os megaprojetos de energia, petróleo e gás da EVN ou da PVN frequentemente apresentam valores de capital que chegam a dezenas de trilhões de VND, ultrapassando facilmente o limite máximo de crédito para um único cliente, conforme estipulado pelas normas de segurança do Banco Central do Vietnã.

Portanto, o Sr. Lam sugeriu que um mecanismo especial é necessário para remover essa limitação, semelhante ao modelo da Resolução 258/2025/QH15, a fim de criar condições para que os principais bancos concentrem seu financiamento em projetos nacionais essenciais. A remoção do limite de crédito para grandes empresas não só ajudaria os projetos de segurança energética a cumprirem os prazos, como também criaria um efeito cascata, garantindo uma base sólida de infraestrutura, que também é um pré-requisito para promover o crescimento econômico de dois dígitos.

anh-1-cac-du-an-trong-diem-quoc-gia-agribank-tai-tro-von.jpg — Os megaprojetos frequentemente envolvem investimentos de dezenas de trilhões de VND, ultrapassando facilmente o limite máximo de crédito para um único cliente, conforme estipulado pelas normas de segurança do Banco Central do Vietnã. (Foto: Vietnam+)

Instituições - "O nó de todos os nós"

Do ponto de vista das empresas, especialmente as pequenas e médias empresas (PMEs), a fraca capacidade financeira e a falta de transparência são as maiores barreiras que as impedem de acessar capital. Após a pandemia e as flutuações do mercado, muitas empresas sofreram erosão do capital próprio, o que as impediu de atender aos indicadores de segurança financeira exigidos para empréstimos.

A Sra. Pham Thi Thanh Tam, Diretora Adjunta do Departamento de Instituições Financeiras ( Ministério das Finanças ), analisou que a eficiência da utilização de capital nas empresas vietnamitas ainda é baixa, e o alto índice ICOR reflete tecnologia e gestão obsoletas. Muitas empresas ainda operam em um estilo "familiar", sem padronização nos relatórios financeiros, o que gera hesitação por parte de instituições de crédito e investidores internacionais.

Para as pequenas e médias empresas (PMEs), a fraca capacidade financeira e a falta de transparência são os maiores obstáculos que as impedem de aceder ao capital.

Quando as empresas são transparentes, o capital virá naturalmente até elas, em vez de terem que "implorar" por ele. (Foto: Vietnam+)

Mesmo para grandes empresas, a falta de ferramentas para gerenciar os riscos cambiais e de taxas de juros dificulta a captação de capital internacional. O Sr. Truong Gia Binh, Presidente da FPT, destacou que as empresas vietnamitas precisam se adequar aos padrões internacionais para aumentar a produtividade e a transparência dos dados, construindo assim a confiança necessária para investimentos de longo prazo. Quando as empresas são transparentes, o capital virá naturalmente, em vez de elas terem que "implorar" por ele.

Além disso, o maior e mais frequentemente mencionado obstáculo são as barreiras institucionais, os procedimentos legais e as demoras no cumprimento das obrigações oficiais. O sistema jurídico relativo a investimentos, terras e licitações, apesar de inúmeras reformas, ainda apresenta sobreposições, o que faz com que os funcionários se sintam apreensivos e receosos de cometer erros, resultando em atrasos tanto em projetos de investimento públicos quanto privados.

O primeiro-ministro Le Minh Hung destacou que a lentidão na liberação de investimentos públicos se deve à falta de disciplina e organização administrativa. Ele enfatizou a necessidade de mudar a mentalidade da gestão para a criação de desenvolvimento e de reduzir substancialmente os procedimentos administrativos para diminuir os custos de conformidade para as empresas. A questão do "capital parado em projetos", ou seja, projetos imobiliários e de infraestrutura paralisados há anos devido a entraves burocráticos, congelou uma enorme quantidade de capital social.

O capital de risco internacional ainda não conseguiu fluir fortemente para o Vietnã. (Foto: Vietnam+)

Além disso, a falta de mecanismos de teste (sandboxes) para novos modelos econômicos (como Fintech e a economia digital) também impediu um forte influxo de capital de risco internacional no Vietnã.

O Sr. Duong Thanh Tung, Diretor-Geral Adjunto responsável pelos Serviços de Consultoria Estratégica, de Risco e de Transações da Deloitte Sudeste Asiático (no Vietname), argumenta que a questão central não é a "falta de escala de capital", mas sim a "falta de uma estrutura adequada para absorver capital". Ele analisa claramente a diferença entre os fluxos de capital internacionais de longo e curto prazo. O capital de longo prazo exige a capacidade de gerar fluxo de caixa sustentável, independente das flutuações de curto prazo, e busca sempre "pontos de saída" confiáveis, como IPOs ou desinvestimentos. Ele denomina isso de necessidade de um "sistema operacional" de mercado de capitais suficientemente profundo e confiável, não apenas para estender o prazo de vencimento do capital, mas também para valorizar as empresas.

A falta de mecanismos de teste (sandboxes) para novos modelos econômicos (como Fintech e a economia digital) também impede um forte influxo de capital de risco internacional no Vietnã.

A diferença entre fluxos de capital internacionais de longo e curto prazo. (Foto: Vietnam+)

Segundo o Sr. Tung, esse "sistema operacional" é a Corporação Financeira Internacional (IFC), com seu pacote institucional e ecossistêmico sincronizado, que apresenta uma estrutura legal confiável e cumprimento de contratos, processos transparentes de resolução de disputas e obrigações/direitos do investidor protegidos por meio da divulgação de informações padronizadas internacionalmente. O Sr. Tung enfatizou que isso não é apenas uma porta de entrada para capital estrangeiro, mas também uma ferramenta para aprimorar a capacidade das empresas vietnamitas de "aventurar-se no mercado global", criando uma base para a absorção eficiente de capital de longo prazo, servindo diretamente ao objetivo de crescimento elevado e sustentável.

cong-ty-co-phan-san-xuat-va-xuat-khau-que-hoi-viet-nam-2.jpg — As pequenas e médias empresas (PMEs) estão em desvantagem em termos de capital e tecnologia. (Foto: Vietnam+)

Acrescentando uma perspectiva prática da comunidade empresarial, o Sr. Nguyen Van Than, Presidente da Associação Vietnamita de Pequenas e Médias Empresas (VINASME), apontou outro "gargalo" institucional sistêmico, que é a falta de mecanismos para interligar as entidades econômicas.

O Sr. Than argumentou que, embora o Vietnã tenha mais de 1 milhão de empresas e 5,2 milhões de famílias empresárias, a coordenação entre os "quatro pilares" – incluindo funcionários públicos, grandes corporações, o setor de investimento estrangeiro direto (IED) e pequenas e médias empresas (PMEs) – permanece muito frágil. Ele afirmou abertamente que o mecanismo atual, no qual os "grandes atores" orientam os "pequenos atores", ainda não se consolidou, permanecendo baseado principalmente em relações pessoais, em vez de um ecossistema simbiótico juridicamente vinculativo.

"Não podemos impulsionar um crescimento significativo se as empresas continuarem a operar isoladamente. Para criar uma mudança sistêmica, o governo precisa desempenhar um papel coordenador, estabelecendo estruturas políticas específicas para incentivar ou obrigar as grandes corporações a apoiar as pequenas empresas na participação na cadeia de valor", sugeriu o Sr. Than.

A falta de uma instituição "condutora" que conecte os diferentes segmentos de negócios não só enfraquece as PMEs em termos de capital e tecnologia, como também retarda o fluxo de recursos em toda a economia, diante das exigências de crescimento de dois dígitos. Para desbloquear o capital, a remoção dos entraves institucionais deve ser uma prioridade máxima. Somente quando as barreiras legais forem eliminadas, o espírito de inovação for protegido e padrões de transparência forem estabelecidos, o capital se tornará verdadeiramente a força motriz para o avanço do país na nova era.