Permitir que investidores individuais comprem títulos de colocação privada contribuirá para o desenvolvimento do mercado de títulos, visto que os investidores individuais ainda representam uma grande parcela do mercado. No entanto, certas condições também devem ser impostas à organização emissora...
De acordo com a proposta de emenda a diversos artigos da Lei de Valores Mobiliários, investidores individuais poderão comprar, vender, negociar e transferir títulos privados - Foto: QUANG DINH
Muitos especialistas afirmaram isso após a proposta de emenda a diversos artigos da Lei de Valores Mobiliários, apresentada à Assembleia Nacional em 29 de outubro, que incluía uma disposição permitindo que investidores individuais profissionais comprassem títulos privados quando a empresa emissora possuísse classificação de crédito, garantias ou aval bancário para pagamento.
As classificações de risco de títulos devem ser usadas em conjunto com os lotes de títulos.
Em declarações ao jornal Tuổi Trẻ, o diretor-geral de uma empresa de classificação de risco sugeriu que, em vez de aplicar regulamentos "gerais" às empresas emissoras, as classificações de risco deveriam ser exigidas para as emissões de títulos específicas que essas empresas emitem.
Além disso, somente investidores individuais profissionais estão autorizados a adquirir títulos com classificação de crédito de grau de investimento ou superior.
As classificações de crédito de longo prazo são distribuídas em aproximadamente 21 níveis, de C (a mais baixa) a AAA (a mais alta). "Uma classificação adequada para títulos que investidores individuais podem comprar deve ser BBB ou superior, o que corresponde à classificação de crédito média do mercado", sugeriu este especialista.
Segundo o Sr. Nguyen Ly Thanh Luong, chefe da Equipe de Análise de Classificação e Pesquisa da VIS Rating, diferentemente das classificações de crédito em nível de emissor, as classificações de títulos analisam o risco de cada emissão.
"Isso explica as diferenças entre títulos com características distintas e limita as ocorrências de precificação incorreta. No entanto, até o momento, nenhum título corporativo no Vietnã foi classificado, ao contrário de outros mercados da região", disse o Sr. Luong.
Segundo o Sr. Luong, os investidores podem usar as classificações de crédito dos títulos e o histórico de preços de negociação desses títulos para determinar a referência de avaliação para transações com títulos. "Por exemplo, entre títulos com termos e condições semelhantes."
"Os títulos emitidos por organizações com melhores classificações de crédito terão taxas de juros mais baixas em comparação com os títulos emitidos por organizações com classificações de crédito mais baixas", analisou o Sr. Luong.
Outro especialista também sugeriu que as classificações de crédito deveriam ser aplicadas aos títulos e mantidas ao longo de todo o seu ciclo de vida, em vez de exigir classificações de crédito apenas para o emissor. Isso porque o produto que os investidores estão comprando é a emissão específica de títulos.
"O Decreto 155 menciona a classificação de crédito de títulos, enquanto o Decreto 65 menciona apenas a classificação de crédito dos emissores e não aborda a exigência de classificação de instrumentos de dívida ou títulos", disse essa pessoa.
O Sr. Phan Phuong Nam, vice-diretor da Faculdade de Direito Comercial da Universidade de Direito da Cidade de Ho Chi Minh, acredita que o decreto que regulamenta os serviços de classificação de crédito precisa ser alterado em breve para melhorar a qualidade dos títulos, e que regulamentações mais rigorosas devem ser implementadas para evitar conluio e cumplicidade na classificação.
Além disso, o Sr. Nam também expressou preocupação com a possibilidade de indivíduos contornarem o processo de certificação de investidores profissionais para comprar e vender títulos privados livremente. "Investidores individuais não devem ser excluídos do mercado de títulos privados, mas é preciso haver regulamentações para garantir que os investidores profissionais sejam realmente profissionais", afirmou o Sr. Nam.
Fonte: Fiinratings, Vis Rating - Dados: BINH KHANH - Gráficos: TUAN ANH
Uma garantia bancária é viável?
Além das classificações de crédito, de acordo com a minuta, as empresas emissoras devem possuir garantias ou um aval de pagamento de uma instituição de crédito para que os investidores individuais possam participar.
O Sr. Nguyen Quang Thuan, Diretor Geral da FiinRatings, afirmou que, diferentemente da subscrição, a garantia de pagamento ocorre quando o fiador se compromete a pagar parte ou a totalidade das obrigações de dívida do emissor caso este não consiga cumprir com as obrigações assumidas.
"No mercado de títulos corporativos, houve algumas emissões de títulos garantidas por bancos comerciais, e o restante consiste principalmente em garantias corporativas feitas por empresas do mesmo grupo ao emissor do título corporativo", disse o Sr. Thuan.
No entanto, segundo o Sr. Thuan, o número de títulos garantidos ainda é pequeno, e a maioria deles são títulos adquiridos por seguradoras. Os títulos oferecidos ao público quase nunca são garantidos por bancos ou instituições financeiras com recursos financeiros robustos e alta classificação de crédito.
Portanto, o Sr. Thuan sugeriu que o Vietnã considerasse a possibilidade de estabelecer um arcabouço legal para a criação de diversas organizações que prestassem serviços de garantia de crédito, incluindo garantias de títulos, fora do âmbito das instituições de crédito. Essas organizações de garantia poderiam ser criadas e administradas de forma privada pelas principais instituições financeiras e de investimento vietnamitas e por organizações internacionais.
O Sr. Huynh Hoang Phuong, consultor de gestão de ativos da FDIT, também afirmou que muitos títulos não conseguiram pagar o principal e os juros em dia nos últimos dois anos, embora os emissores ainda possuam ativos de garantia.
No entanto, os ativos oferecidos como garantia para títulos estão, em sua maioria, atrelados ao ciclo de negócios do emissor, como ações.
Alguns ativos de garantia carecem de liquidez, como imóveis suburbanos, e mesmo a situação jurídica dos projetos utilizados como garantia pode não atender aos requisitos... Portanto, se houver garantia bancária, os títulos privados são mais seguros do que os títulos emitidos publicamente.
No entanto, segundo o Sr. Phuong, na realidade, será muito difícil de implementar. A maioria das organizações optará por fornecer garantias em vez de solicitar uma garantia bancária. "A taxa para uma garantia de pagamento geralmente é calculada pelo banco como uma porcentagem do valor da garantia durante todo o período da garantia, portanto, o custo incorrido pela empresa emissora será muito alto", disse o Sr. Phuong.
As atividades de avaliação precisam ser aprimoradas.
O Sr. Huynh Hoang Phuong acredita que a gestão de ativos em garantia é um processo complexo, não apenas para os detentores de títulos, mas também para os bancos. Requer tempo, esforço, dinheiro e mão de obra...
Portanto, segundo o Sr. Phuong, as atividades das empresas/unidades de avaliação devem ser reforçadas, com regulamentações mais rigorosas sobre a avaliação do valor, dos riscos e dos aspectos legais dos ativos nos documentos de emissão.
Segundo o Sr. Phan Phuong Nam, da Universidade de Direito da Cidade de Ho Chi Minh, em vez de reforçar a "pré-auditoria", é necessário um mecanismo de "pós-auditoria". Isso porque os casos notórios que recentemente abalaram a confiança pública nas finanças corporativas envolveram principalmente o desvio de fundos.
Portanto, é necessário aprimorar o mecanismo de controle do uso de capital pelas empresas após a emissão. "Precisamos aumentar as sanções e tomar medidas enérgicas para lidar com casos em que as organizações emissoras façam mau uso dos fundos. Os investidores devem ser alertados em tempo hábil", observou o Sr. Nam.
* Sr. NGUYEN DUC CHI (Vice-Ministro das Finanças ):
Diversas regulamentações visam melhorar a qualidade dos títulos.
Sr. NGUYEN DUC CHI (Vice-Ministro das Finanças)
Para mitigar os riscos para investidores individuais no mercado de títulos corporativos privados e corrigir deficiências passadas, o projeto de Lei de Valores Mobiliários inclui disposições destinadas a melhorar a qualidade dos títulos.
Para permitir a participação de investidores profissionais, sejam eles pessoas físicas ou jurídicas, propomos que a empresa emissora dos títulos corporativos de colocação privada possua uma classificação de crédito.
A empresa emissora do título corporativo individual deve possuir garantia ou aval de pagamento de uma instituição de crédito.
Propomos também a revisão do processo de tomada de decisão para a emissão de títulos corporativos ao público, a fim de facilitar ainda mais a análise e certificação aceleradas de empresas elegíveis para emitir títulos ao público com o objetivo de captar recursos.
Para títulos emitidos publicamente, todos os investidores individuais e institucionais, sejam eles profissionais ou não, podem participar. No entanto, a nova política requer tempo para que o mercado se adapte. Portanto, espera-se que essas regulamentações sejam submetidas à Assembleia Nacional para aprovação e entrem em vigor a partir de 1º de janeiro de 2026.
Fonte: https://tuoitre.vn/thuc-day-phat-trien-thi-truong-trai-phieu-20241030225753083.htm
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