Por que as previsões econômicas dos EUA estão sempre erradas?

Segundo especialistas, a economia dos EUA está apresentando muitas características "sem precedentes" em relação aos ciclos anteriores de crescimento e recessão.

O Departamento de Comércio dos EUA informou hoje que o PIB cresceu a uma taxa anualizada de 2,4% no segundo trimestre, acima do primeiro trimestre e da previsão de crescimento de 1,8% feita por analistas consultados pela Refinitiv.

O consumo das famílias aumentou apenas 1,6% no segundo trimestre (em termos ajustados ao ano anterior), abaixo dos 4,2% registrados no primeiro trimestre, mas ainda o suficiente para impulsionar o crescimento, já que representa a maior parte da atividade econômica e contribuiu com quase metade do crescimento total do PIB.

Os americanos desfrutam de um mercado de trabalho forte, com o crescimento salarial recente superando a inflação. O Departamento do Trabalho informou que os pedidos de auxílio-desemprego caíram 7.000 na semana passada, para 221.000, um mínimo histórico e em linha com a média de 2019.

O investimento empresarial cresceu 7,7% no segundo trimestre, um aumento acentuado em relação aos 0,6% do primeiro trimestre. A combinação desses dois fatores superou as previsões anteriores dos economistas, que apontavam para uma recessão a partir de meados deste ano devido ao aumento das taxas de juros.

Os números de crescimento do segundo trimestre aumentam a perspectiva de uma "aterrissagem suave", o que significa que a economia desacelera de forma lenta e constante, em vez de brusca e desencadeando uma recessão. "Passamos do ponto de perigo. Em vez de entrarmos em recessão, chegamos ao equilíbrio entre recessão e ausência de recessão", disse Amy Crews Cutts, economista-chefe da consultoria AC Cutts & Associates.

Em 26 de julho, o Federal Reserve (Fed) dos EUA elevou as taxas de juros em 25 pontos-base (0,25%), levando a taxa de juros de referência para cerca de 5,25-5,5% – a mais alta desde 2001. O presidente do Fed, Jerome Powell, afirmou que a confiança na possibilidade de uma aterrissagem suave aumentou.

Os dirigentes do Fed já não preveem uma recessão como pensavam no início do ano.

A economia dos EUA expandiu mais de 2% no ano passado, após uma leve contração no início de 2022. O crescimento tem sido praticamente o mesmo da década anterior à pandemia. Muitos economistas ainda esperam que o crescimento dos EUA desacelere no final deste ano e em 2024, mas os temores de recessão diminuíram. O Conference Board afirmou que a confiança do consumidor americano continuou a melhorar em julho. Os consumidores estavam menos preocupados com uma recessão e demonstraram mais otimismo em relação ao futuro.

As pequenas empresas também estão mais otimistas em relação à economia. Em julho, 37% das pequenas empresas disseram acreditar que a economia pioraria nos próximos 12 meses, o nível mais alto desde fevereiro de 2022, de acordo com a consultoria Vistage Worldwide.

O Fundo Monetário Internacional afirmou que o crescimento econômico nos EUA e globalmente neste ano provavelmente será mais forte do que o estimado anteriormente.

Por que as previsões de recessão nos EUA estão constantemente erradas, tornando cada vez mais difícil para especialistas e empresas fazerem previsões?

Fundamentalmente, o atual cenário e as circunstâncias econômicas são sem precedentes nos ciclos anteriores de crescimento e recessão da superpotência.

Segundo o National Bureau of Economic Research, a organização acadêmica que define o ciclo econômico dos EUA, os Estados Unidos tiveram 12 expansões e 13 recessões desde 1945. Até 1981, as expansões duravam em média 3,7 anos e geralmente terminavam quando o Fed aumentava as taxas de juros para combater a inflação.

Mas, em 1981, o então presidente do Fed, Paul Volcker, provocou uma profunda recessão que levou a um longo período de queda da inflação, que acabou se estabilizando em torno de 2%. Em 1984 e novamente em 1994, o Fed aumentou as taxas de juros antes que a inflação disparasse de verdade, e a economia continuou a crescer por seis anos consecutivos, impulsionada pela globalização, pelo crescimento da força de trabalho e pelos avanços tecnológicos.

As quatro expansões econômicas desde 1981 duraram entre seis e quase 11 anos. Em vez de inflação, elas terminaram em algum tipo de ruptura, como a recessão tecnológica de 2001 e o estouro da bolha imobiliária em 2007. A expansão de quase 11 anos que terminou em fevereiro de 2020 foi uma exceção, não devido à inflação ou à crise financeira, mas sim a pandemias e lockdowns. Sem a Covid-19, ela teria continuado até hoje.

Então, o ciclo atual se assemelha mais aos ciclos anteriores ou posteriores a 1981? Superficialmente, a economia parece muito com a das décadas de 1960 e 1970, no sentido de que estava superaquecida e sofrendo com a inflação. Mas o Fed nunca teve um "pouso suave" com a inflação bem acima de sua meta e o mercado de trabalho tão aquecido quanto agora.

Mas a economia também compartilha semelhanças com os ciclos pós-1981, na medida em que apresentou fragilidades em alguns setores com o aumento das taxas de juros. Este ano, três bancos americanos faliram, mas seus efeitos não se alastraram e o impacto foi modesto.

Em um relatório divulgado esta semana, economistas do Bank of America afirmaram que grande parte do risco de aumento das taxas de juros foi absorvida pelo Fed ou pelos bancos por meio de compras de títulos do Tesouro. A boa notícia é que "o Fed tem o mandato, as ferramentas, a perspicácia, os dados e a experiência para lidar com as tensões emergentes no sistema bancário", afirmou o banco.

Assim, embora haja indícios de semelhança com as recessões pós-1981, os desequilíbrios que levaram às crises financeiras anteriores parecem estar ausentes.

A origem da inflação, a razão pela qual o Fed precisa intervir para desacelerar a economia, também é diferente. No passado, a inflação era causada pela demanda superior à oferta. Desta vez, o principal culpado é a interrupção do fornecimento – de bens, transporte, mercadorias, mão de obra – devido à pandemia e ao conflito na Ucrânia.

A recuperação da oferta e a forte demanda por mão de obra também estão sendo atendidas por uma proporção maior da população entre 25 e 54 anos empregada ou procurando emprego do que antes da recessão. E, apesar do mercado de trabalho mais restrito, a espiral salários-preços permanece incerta. Além disso, diferentemente do que acontecia antes de 1981, as expectativas de inflação de longo prazo do público permanecem estáveis, em torno de 2% a 3%.

A inflação também é mais difícil de controlar porque os fatores estruturais que ajudaram a manter os custos baixos nas décadas anteriores foram revertidos. Tensões geopolíticas , protecionismo, desglobalização e envelhecimento da população estão encarecendo as cadeias de suprimentos. É possível que a inteligência artificial aumente a produtividade, mas isso é puramente hipotético por enquanto.

Tudo isso faz com que a resposta sobre quando os EUA entrarão em recessão varie entre especialistas e líderes empresariais. No entanto, de acordo com a análise do WSJ , se o Fed conseguir implementar uma política monetária expansionista gradual, a experiência histórica pode sugerir que os EUA podem continuar a crescer por mais quatro ou cinco anos.

Phien An ( de acordo com o WSJ )

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