Potrivit Ministerului Finanțelor , nevoile de capital pentru dezvoltarea infrastructurii în perioada 2025-2040 ar putea ajunge la 30-40 de miliarde USD pe an. Proiectele de mare anvergură, cum ar fi căile ferate de mare viteză, autostrăzile expres, porturile maritime și infrastructura digitală, în mod clar nu se pot baza exclusiv pe bugetul de stat sau pe creditul bancar. În acest context, consultarea Ministerului Finanțelor privind proiectul de decret care reglementează oferta publică de obligațiuni de către întreprinderile implicate în proiecte de investiții în parteneriat public-privat (PPP) demonstrează o schimbare semnificativă în gândirea din spatele mobilizării resurselor pentru dezvoltare: deschiderea ușii pentru ca capitalul social să participe mai profund la proiectele strategice de infrastructură.
Un aspect notabil al proiectului constă în stabilirea unui cadru juridic separat, adaptat întreprinderilor care investesc în proiecte de infrastructură pe termen lung – un tip de afacere cu caracteristici foarte diferite de întreprinderile tipice de producție și comercializare. Majoritatea întreprinderilor PPP sunt înființate exclusiv pentru a implementa un proiect specific. În etapele inițiale, aceste întreprinderi nu generează aproape niciun venit și nu au un istoric de profit, în timp ce reglementările pentru emiterea de obligațiuni în temeiul Legii generale privind valorile mobiliare impun criterii privind capacitatea financiară și performanța afacerii. Acest lucru îngreunează accesul întreprinderilor PPP pe piețele de capital, forțându-le să se bazeze în mare măsură pe creditul bancar.
Între timp, infrastructura este un sector care necesită capital masiv și o perioadă de recuperare a investiției de zeci de ani, în timp ce capitalul mobilizat de bănci este în principal pe termen scurt. Neconcordanța dintre depozite și împrumuturi prezintă întotdeauna riscuri pentru sistemul financiar. Dacă povara capitalului continuă să fie plasată exclusiv pe seama băncilor sau să se bazeze doar pe investițiile publice, obiectivele de modernizare a infrastructurii și de menținere a unor rate ridicate de creștere pe termen lung vor fi foarte dificil de atins. Prin urmare, dezvoltarea unei piețe de capital pentru infrastructură nu mai este o opțiune suplimentară, ci devine treptat o cerință esențială.
Cu toate acestea, lecțiile învățate de pe piața obligațiunilor corporative din ultima vreme arată și o realitate: extinderea canalelor de atragere de capital trebuie să fie însoțită de mecanisme suficient de stricte de control al riscurilor. Un aspect pozitiv al proiectului este acela că a stabilit mai multe „bariere de siguranță” pentru obligațiunile corporative PPP emise publicului. În consecință, obligațiunile trebuie să aibă un mecanism care să garanteze plata integrală a principalului și a dobânzii. Pentru întreprinderile care nu au pus încă în funcțiune proiecte, obligațiunile trebuie să fie garantate necondiționat și irevocabil de o instituție de credit sau o instituție financiară calificată.
O altă evoluție pozitivă este cerința de a impune ratinguri de credit. În contextul în care piața obligațiunilor vietnameze încă nu dispune de standarde independente și transparente de evaluare a riscurilor, reglementarea obligatorie a ratingurilor de credit va crea un „filtru” suplimentar important pentru companiile emitente. Chiar dacă o companie este scutită de la ratingul de credit datorită faptului că deține o garanție de plată integrală, organizația garante trebuie să beneficieze în continuare de un rating de credit. Acest lucru oferă investitorilor o bază mai solidă pentru evaluarea capacității de rambursare a datoriilor companiei și a siguranței obligațiunilor.
În plus, proiectul înăsprește și gestionarea fluxului de numerar și a utilizării capitalului. Reglementările privind deschiderea conturilor escrow, divulgarea periodică a informațiilor, monitorizarea separată a fluxului de numerar pentru rambursarea datoriei obligațiunilor și cerința ca întreprinderile să nu distribuie profituri până când nu și-au îndeplinit obligațiile de rambursare a datoriilor demonstrează o concentrare pe prioritizarea intereselor investitorilor. Acesta este un factor deosebit de important în restabilirea încrederii pieței după o perioadă de volatilitate semnificativă a obligațiunilor corporative.
Cu toate acestea, obligațiunile corporative PPP sunt în esență produse asociate cu proiecte de infrastructură complexe, pe termen lung, puternic influențate de progresul construcțiilor, volumul traficului, fluctuațiile costurilor și factorii de politică. Prin urmare, pentru ca decretul să fie cu adevărat implementat, cheia nu constă doar în condițiile de emisiune, ci și în capacitatea de monitorizare post-emisiune și în transparența pe tot parcursul ciclului de viață al proiectului. Simultan, trebuie asigurate principiile pieței: investitorilor trebuie să li se furnizeze suficiente informații pentru a evalua singuri riscurile, mai degrabă decât să presupună „siguranța implicită” datorită implicării statului în proiect.
Dacă sunt proiectate și operate corect, obligațiunile emise de companiile de proiecte PPP pot deveni o nouă „șină de capital” pentru dezvoltarea infrastructurii, contribuind la îmbunătățirea structurii pieței financiare, reducând dependența de credit și creând o bază durabilă pentru creșterea economică pe termen lung.
Sursă: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
Comentariu (0)