2026: Se va confrunta în continuare cu presiuni asupra cursului de schimb?

Analiștii financiari consideră că presiunea asupra cursului de schimb nu va proveni dintr-o singură creștere, ci din efectul combinat al mai multor factori externi și interni.

Sub presiunea factorilor externi și interni.

Piața valutară este un factor crucial pentru Banca de Stat a Vietnamului (SBV). VND este a treia cea mai mare depreciere a monedei din Asia în 2025, pierzând 3,1% față de dolarul american, doar mai puțin decât deprecierea rupiei indiene (4,8%) și a rupiei indoneziene (3,5%), dar mai mult decât deprecierea peso-ului filipinez.

În schimb, monedele regionale au beneficiat de tendința de slăbire a dolarului american, cu câștiguri cuprinse între 10% pentru ringgitul malaezian și 0,3% pentru yenul japonez în ultimul an. Pe baza acestor factori, UOB se așteaptă ca Banca de Stat a Vietnamului să mențină rata de refinanțare neschimbată la 4,5% pe tot parcursul anului 2026.

Analiștii UOB își mențin opinia că dolarul american se va slăbi, determinată în principal de așteptările că Fed va continua să relaxeze politica monetară. Riscurile politice ar putea reveni și deveni un factor care pune presiune descendentă asupra dolarului american în lunile următoare.

Având în vedere că mandatul lui Jerome Powell ca președinte al FOMC urmează să se încheie în mai 2026, piața ar putea începe să prevadă posibilitatea ca succesorul său să fie mai aliniat cu preferința administrației Trump pentru rate ale dobânzii mai mici. Acest scenariu ar consolida așteptările privind ratele dobânzii de politică monetară mai mici la sfârșitul ciclului, ceea ce ar duce la o tendință prelungită de slăbire a dolarului american.

Cea mai recentă prognoză a UOB pentru indicele DXY este de 98,2 în T1 2026, 97,3 în T2 2026, 96,5 în T3 2026 și 95,7 în T4 2026. Cu toate acestea, ritmul deprecierii dolarului american ar putea fi încetinit de inflația persistentă – încă peste ținta de 2% a Fed – și de factorii de sfârșit de ciclu, inclusiv curba OIS care a inclus deja această posibilitate.

Dl. Dinh Duc Quang, directorul departamentului de tranzacționare valutară la UOB Vietnam, consideră că presiunea asupra cursului de schimb în 2026 va proveni atât din factori externi, cât și interni. Sănătatea dolarului american și politica monetară globală vor afecta în mod direct așteptările privind cursul de schimb. Pe plan intern, balanța comercială, remitențele și investițiile străine directe (ISD) vor juca un rol crucial în menținerea stabilității cursului de schimb.

Se preconizează că ratele de schimb valutar vor rămâne sub presiune pe tot parcursul anului 2026.

În 2026, UOB menține o viziune prudentă asupra VND, prognozând cursul de schimb USD/VND la 26.300 în T1/2026, 26.100 în T2/2026, 26.000 în T3/2026 și, respectiv, 25.900 în T4/2026.

Potrivit profesorului asociat Dr. Nguyen Huu Huan de la Universitatea de Economie din Ho Chi Minh City, cursul de schimb în 2026 va fi puternic afectat de un mediu global incert, fluxuri de capital imprevizibile și un rol din ce în ce mai semnificativ jucat de așteptări. Cea mai mare provocare nu constă în cât de mult se va aprecia sau deprecia VND, ci în capacitatea de a controla fluctuațiile și de a preveni ca șocurile cursului de schimb să dăuneze stabilității macroeconomice și sistemului financiar într-un context în care spațiul de manevră politic nu mai este la fel de larg ca înainte.

Echilibrarea „creșterii” și a „stabilității”

Conform Raportului de strategie din 2026 publicat de VinaCapital pe 22 ianuarie, Banca de Stat a Vietnamului (SBV) caută un echilibru între „creștere” și „stabilitate”. Cele mai mari riscuri care ar putea avea un impact negativ asupra economiei și pieței bursiere din Vietnam în 2026 includ: o recesiune economică în SUA; riscurile „Lebedei Gri” (riscuri geopolitice, inversarea tranzacțiilor carry-trade în yenul japonez etc.); și o creștere bruscă a ratelor dobânzilor la VND.

Banca de Stat a Vietnamului (SBV) se confruntă în prezent cu un act de echilibrare cu care se confruntă multe bănci centrale din piețele emergente: reconcilierea stabilității macroeconomice cu creșterea economică. Provocarea actuală cu care se confruntă Vietnamul nu este compromisul tradițional dintre inflație și creștere, ci mai degrabă compromisul dintre stabilitatea cursului de schimb USD-VND și obiectivul creșterii economice.

Ratele dobânzilor la depozite au crescut cu aproximativ 100 de puncte de bază în 2025. VinaCapital preconizează că ratele dobânzilor la depozite pe 12 luni vor continua să crească cu încă 50-100 de puncte de bază în 2026, ajungând la aproape 7%, din cauza a doi factori principali: restricționarea lichidității din sistemul bancar și presiunea din cauza deprecierii VND. Situația tensionată a lichidității provine din creșterea creditului cu aproape 4 puncte procentuale mai mare decât creșterea depozitelor în 2025.

Banca de Stat a Vietnamului (SBV) exercită un anumit grad de prudență în gestionarea politicii monetare și permite o ușoară creștere a ratelor dobânzilor, deoarece se confruntă cu provocarea de a echilibra „creșterea” și „stabilitatea”. Rate ale dobânzilor mai mari sunt necesare pentru a limita presiunea de depreciere a cursului de schimb USD-VND de la depășirea a aproximativ 3%, având în vedere că rezervele valutare sunt încă destul de scăzute (în prezent sub 3 luni de importuri), în timp ce ratele dobânzilor scăzute contribuie la susținerea creșterii economice.

De fapt, Banca de Stat a Vietnamului a implementat anumite măsuri pentru a satisface cererea pieței pentru VND, abordând astfel provocarea de a echilibra creșterea și stabilitatea.

La sfârșitul anului 2025, Banca de Stat a Vietnamului (SBV) a injectat cu prudență lichiditate în sistemul bancar prin operațiuni de piață deschisă, majorând în același timp rata dobânzii OMO (una dintre cele trei rate ale dobânzii de politică monetară ale Vietnamului) cu 50 de puncte de bază, la 4,5%. SBV a utilizat, de asemenea, instrumente de politică flexibile, cum ar fi contractele forward revocabile și contractele swap forward pe 14 zile, pentru a stabiliza sentimentul pieței.

Banca de Stat a Vietnamului a ales să abordeze presiunea de depreciere a VND și situația dificilă a lichidității prin măsuri de politică direcțională, în loc să continue să epuizeze rezervele valutare (afectând stabilitatea macroeconomică) sau să permită creșterea vertiginosă a ratelor dobânzilor (ceea ce ar înăbuși creșterea).

Profesorul asociat Dr. Nguyen Huu Huan de la Universitatea de Economie din Ho Chi Minh City a comentat, de asemenea, că, în ceea ce privește direcția managementului politicii monetare în acest an, opinia generală este de a continua menținerea unei poziții acomodative pentru a sprijini economia. În acest context, implementarea de către Fed a foii sale de parcurs pentru reducerea ratei dobânzii joacă un rol crucial, deoarece această mișcare va crea spațiul de manevră necesar pentru Vietnam.

Datorită presiunii reduse din partea ratelor dobânzilor internaționale, autoritățile de reglementare interne vor avea mai mult spațiu de manevră și condiții favorabile pentru a încerca să mențină stabilitatea acelor politici de susținere, asigurând un mediu financiar favorabil pentru obiectivele de creștere.

Capacitatea de răspuns politic a Băncii de Stat a Vietnamului (SBV) este destul de flexibilă, coordonând cursurile de schimb, ratele dobânzilor și operațiunile de piață deschisă într-un cadru cu obiective multiple. SBV nu urmărește o paritate rigidă a cursului de schimb, ci acceptă fluctuații controlate, contribuind la absorbția șocurilor externe și la evitarea costurilor ridicate legate de rezervele valutare.

În ceea ce privește ratele dobânzilor, Banca de Stat a Vietnamului (SBV) nu utilizează rata dobânzii de politică monetară ca instrument direct, ci o influențează indirect prin reglementarea lichidității în VND. Operațiunile de piață deschisă joacă un rol cheie, permițând ajustări ale nivelurilor de lichiditate prin emiterea de bonuri de trezorerie și injecții și retrageri flexibile de bani, stabilizând astfel așteptările fără a semnala o înăsprire prelungită. Această abordare este adecvată având în vedere că presiunea asupra cursului de schimb este temporară și puternic influențată de factori psihologici.

Punctul cheie este o abordare holistică a guvernanței, considerând cursurile de schimb, ratele dobânzilor și lichiditatea ca legături interconectate. Punctul forte al Băncii de Stat a Vietnamului constă în flexibilitatea sa calculată, prioritizând stabilitatea macroeconomică generală și încrederea pieței, mai degrabă decât fixarea unei ținte pentru cursul de schimb.

Totuși, privind spre 2026, potrivit profesorului asociat Dr. Huan, provocările la adresa cursului de schimb nu se vor diminua și ar putea chiar deveni mai complexe și dificil de prevăzut, deoarece peisajul financiar global este probabil să continue să fluctueze într-o stare de „incertitudine prelungită”, mai degrabă decât în ​​șocuri pe termen scurt, ca înainte. Prin urmare, presiunea asupra cursului de schimb nu va proveni dintr-un singur stimul, ci din efectul combinat al mai multor factori externi și interni.

Sursă: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html