Redresarea industriei construcțiilor: Ce acțiuni de urmărit?

Vietcap Securities (VCSC) a publicat recent un raport care analizează industria construcțiilor, evaluând că proiectele industriale și de infrastructură conduc redresarea industriei.

Industria construcțiilor contribuie cu 6-7% la creșterea PIB-ului Vietnamului în perioada 2013-2023 , demonstrând o corelație ridicată cu PIB-ul.

Industria construcțiilor din Vietnam este formată din trei sectoare principale: civil, industrial și comercial și infrastructură. În perioada 2013-2023, construcțiile civile au reprezentat 41% din valoarea totală a construcțiilor, urmate de construcțiile industriale și comerciale (32%) și infrastructură (27%).

VCSC se așteaptă ca toate segmentele construcțiilor să crească pe termen scurt și lung, deși redresarea în segmentul rezidențial ar putea fi mai lentă. VCSC consideră că sectorul construcțiilor rezidențiale va crește treptat, pe măsură ce tranzacțiile primare pe piața imobiliară și-au revenit de la sfârșitul anului 2023.

Pe termen lung, economia stabilă a Vietnamului și urbanizarea rapidă vor continua să stimuleze creșterea în construcțiile civile. VCSC se așteaptă ca fluxurile puternice de investiții străine directe să fie principalul motor al construcțiilor industriale și comerciale pe termen scurt și lung. Se așteaptă, de asemenea, ca accentul pus de guvern pe dezvoltarea infrastructurii în perioada 2021-2030 să stimuleze sectorul construcțiilor pe termen scurt și lung.

Industria construcțiilor din Vietnam se confruntă cu o serie de provocări pe termen scurt. Deși VCSC se așteaptă ca mediul cu rate scăzute ale dobânzii și noua Lege a Licitațiilor (în vigoare de la 1 ianuarie 2024) să beneficieze întreaga industrie a construcțiilor, sectorul se confruntă în continuare cu o serie de provocări pe termen scurt , inclusiv concurența acerbă, prețurile volatile ale materialelor de construcții și presiunea datoriei neperformante asupra antreprenorilor de construcții civile.

Acțiunile VCSC au cote ridicate pentru: HPG, BMP, CTD, VCG și HHV. VCSC are cote ridicate pentru (1) producătorii de materiale de construcții care beneficiază de redresarea internă și de costurile scăzute ale factorilor de producție din cauza cererii slabe din China, (2) antreprenorii generali cu capital solid și experiență vastă și (3) antreprenorii de infrastructură cu restanțe mari și/sau relații solide pentru a obține noi contracte.

Acest lucru determină VCSC să acorde o notă ridicată BMP și HPG în grupul producătorilor de materiale de construcții, iar CTD, VCG și HHV în grupul contractorilor.

VCSC acordă companiilor de materiale de construcții un rating mai ridicat decât antreprenorilor în contextul redresării industriei construcțiilor, deoarece poziția lor în amonte în lanțul valoric al industriei le permite companiilor de materiale de construcții să înregistreze profituri la începutul ciclului de construcție .

HPG și BMP beneficiază de prețuri favorabile ale materiilor prime și de redresarea cererii interne în domeniul construcțiilor. Cererea slabă din China a menținut prețurile materiilor prime la un nivel scăzut de la începutul anului. În cazul oțelului, în ciuda prețurilor mai mici ale producției, costurile materiilor prime au scăzut și ele mai rapid, permițând HPG să își extindă marja de profit brut în a doua jumătate a anului 2024 și 2025. În cazul materialelor plastice, prețurile PVC-ului rămân scăzute, ajutând BMP să mențină o marjă de profit brut record în 2024/25.

VCSC consideră că HPG este o oportunitate de investiție cu o creștere bună, profitul net fiind așteptat să crească cu 80%/23% față de anul precedent în 2024/2025, datorită redresării sectorului local de construcții civile și infrastructură, precum și a planurilor de extindere pentru 2025.

Pentru BMP, în ciuda creșterii mai lente a veniturilor (datorită dependenței sale mari de construcțiile civile), VCSC se așteaptă ca profitul net să rămână la un nivel record de 1 trilion VND în 2024/2025, datorită marjelor de profit brut ridicate.

Prin urmare, VCSC consideră că BMP este o acțiune defensivă atractivă, cu un randament al dividendelor în numerar pe ultimele 12 luni de peste 10% și o evaluare atractivă (raportul mediu P/E pentru perioada 2024-2025 este de 9,4x, mai mic decât media istorică a companiei de 11-12x). VCSC recomandă cumpărarea atât pentru HPG ( preț țintă de 32.100 VND/acțiune), cât și pentru BMP (preț țintă de 130.300 VND/acțiune).

CTD beneficiază de strategia de diversificare. CTD, unul dintre principalii antreprenori de construcții civile din Vietnam, se orientează către proiecte industriale datorită redresării lente a industriei imobiliare. În anul fiscal 2024, 50% din veniturile CTD vor proveni din construcții industriale, urmate de construcții civile (40%) și construcții comerciale (5%).

În anul fiscal 2025, VCSC se așteaptă ca CTD să beneficieze de (1) redresarea sectorului imobiliar rezidențial din Vietnam și (2) accelerarea plății investițiilor străine directe. CTD estimează că restanțele sale sunt de 22 trilioane VND în anul fiscal 2025 (105% din veniturile din anul fiscal 2024), susținând creșterea veniturilor în perioada 2025-2026.

Perspective pozitive pentru antreprenorii de infrastructură VCG și HHV. VCG și HHV se numără printre companiile de top din domeniul construcțiilor de infrastructură, cu capacități puternice de construcție și un volum mare de lucrări restante. Ambele companii construiesc în prezent Faza 2 a Autostrăzii Express Nord-Sud și a Aeroportului Long Thanh. Aceste proiecte, combinate cu experiența vastă a companiilor și cu planul de dezvoltare a infrastructurii din Vietnam pentru perioada 2021-2030, vor impulsiona VCG și HHV către o creștere suplimentară pe termen mediu.