«Ключевые акции» и открывающиеся благодаря им возможности.

Акции вьетнамских банков считаются «королевскими акциями», но их оценка остается относительно низкой по сравнению со средними региональными показателями из-за ограничений, которые нелегко преодолеть.

Важность рыночной капитализации компаний

Представьте, что вы, как руководитель бизнеса, столкнулись с выгодной рыночной возможностью приобрести другую компанию для завершения вашей экосистемы, но для этого требуется значительный капитал. Что бы вы сделали? Наиболее распространенное решение — выпустить дополнительные акции и привлечь новых инвесторов для финансирования сделки.

Но для привлечения капитала необходимо продемонстрировать инвесторам, что инвестиции будут прибыльными, или, проще говоря, что покупка вновь выпущенных акций принесет прибыль в долгосрочной перспективе. С точки зрения инвестиций, долгосрочный рост рыночной капитализации компании в прошлом станет важным показателем для привлечения дополнительных средств, доказывающим, что существующие инвесторы получают значительную выгоду, что, в свою очередь, облегчит привлечение нового капитала.

Рыночная капитализация компании — это множитель между количеством находящихся в обращении акций и ценой акции. Для того чтобы компания имела большую рыночную капитализацию, ей необходим большой уставной капитал и высокая цена акций. На практике высокая цена акций предоставляет акционерам больше преимуществ, чем компания с большим уставным капиталом. Высокая цена акций также облегчает компании привлечение капитала по выгодной цене (путем выпуска новых акций по высокой рыночной цене) и позволяет быстро увеличить уставной капитал за счет дробления акций…

Поэтому было бы серьезной ошибкой для руководителей предприятий говорить: «Цены на акции определяются рынком; мы сосредоточены только на ведении бизнеса». Каждому руководителю предприятия необходима стратегия повышения привлекательности акций своей компании. Цены на акции могут колебаться в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной перспективе необходим рост, чтобы обеспечить увеличение рыночной капитализации компании.

Данный анализ предоставляет читателям важную информацию и личные взгляды на меры по увеличению рыночной капитализации корпораций путем анализа характеристик банков с высокой рыночной капитализацией в регионе, с целью извлечения практических уроков для вьетнамских банков.

Сравнение оценок стоимости акций банков в регионе.

При сравнении оценок банков в регионе легко заметить, что цены акций региональных банков значительно выше, чем у банков Вьетнама. С 2017 года по настоящее время средние коэффициенты P/E и P/B вьетнамских банков неизменно ниже, чем у банков, входящих в сравнительный анализ, особенно коэффициент P/E. Это означает, что инвесторы всегда платят более высокую цену за каждый доллар прибыли в региональных банках.

В среднем за последние шесть лет инвесторы на индонезийском рынке были готовы платить самую высокую сумму — 19 донгов за каждый донг дохода, в то время как инвесторы на вьетнамском рынке были готовы платить всего 11 донгов за каждый донг дохода.

Высокий объем торгов свидетельствует о более высоком уровне интереса инвесторов к акциям банков в регионе. В частности, в Таиланде ежедневный объем торгов акциями крупных банков почти в 8-10 раз выше, чем в среднем по Вьетнаму. Тенденции роста/снижения цен более четкие, с меньшим количеством резких колебаний, и цены акций достаточно точно отражают сигналы в бизнес-операциях.

Так в чем же причины? Хотя существуют различия в бизнес-операциях, истории, культуре, управлении и т. д., согласно исследованию автора, все эти банки обладают тремя общими характеристиками, способствующими высоким ценам на акции: благоприятная макроэкономическая среда для инвестиций в ценные бумаги, эффективные банковские операции и эффективная коммуникационная стратегия.

Привлекательность фондового рынка

Прежде всего, следует признать, что в последние годы вьетнамский фондовый рынок значительно улучшился и стал эффективным каналом инвестирования для инвесторов. Однако разница между доходностью инвестиций в акции и средней процентной ставкой по 12-месячным сбережениям во Вьетнаме ниже, чем на Филиппинах, и сопоставима с Таиландом. Это указывает на то, что привлекательность вьетнамского фондового рынка находится лишь на среднем уровне по сравнению с другими странами региона.

Данные в таблицах 1 и 2 показывают, что разница между доходностью инвестиций и процентными ставками по сбережениям на индонезийском рынке ниже, чем во Вьетнаме, Таиланде и на Филиппинах. Однако инвесторы готовы платить самые высокие цены (т.е., самые высокие коэффициенты P/E и P/B) за банковские ценные бумаги. Это говорит о том, что индонезийский фондовый рынок более привлекателен для инвесторов, чем рынки других сопоставимых стран.

Масштаб и операционная эффективность бизнеса.

Вторая основная группа причин, объясняющих разницу в коэффициентах P/E и P/B, может быть связана с размером, операционной эффективностью и структурой доходов банков. Если сравнить вьетнамские банки с крупнейшими банками Сингапура или Малайзии, становится ясно, что вьетнамские коммерческие банки по-прежнему относительно невелики как по размеру, так и по рыночной капитализации.

В частности, исходя из цен акций и обменных курсов по состоянию на июнь 2024 года, совокупные активы крупнейшего сингапурского банка DBS были в 5,6 раза больше, чем активы крупнейшего коммерческого банка Вьетнама BIDV . Малайзийский Maybank также был в 2,4 раза больше, чем BIDV. Рыночная капитализация DBS была почти в 4 раза больше, чем у Vietcombank, а у Maybank — в 1,4 раза больше, чем у Vietcombank.

Однако по сравнению с крупными банками Таиланда, Индонезии и Филиппин, входящими в исследуемую группу, крупнейшие коммерческие банки Вьетнама не сильно отстают по размеру. Хотя совокупные активы вьетнамских коммерческих банков составляют лишь около 60% от совокупных активов тайских коммерческих банков, они сопоставимы с активами индонезийских коммерческих банков и превышают активы филиппинских коммерческих банков (Таблица 3).

С точки зрения общей структуры активов, существенных различий между банками нет: на потребительские кредиты (за исключением корпоративных облигаций) приходится примерно 65-70%, а на инвестиции в облигации — 12-18% от общей суммы активов.

По показателям операционной эффективности, таким как ROA и ROE, вьетнамские банки не уступают банкам в других странах региона. Средний показатель ROE трех крупнейших коммерческих банков Вьетнама сопоставим с показателями банков региона и даже выше, чем средний показатель трех крупнейших банков Таиланда.

Хотя средний показатель чистой процентной маржи (ЧПМ) банков в регионе значительно выше, чем у вьетнамских банков. В частности, три крупнейших банка Индонезии имеют самый высокий средний показатель ЧПМ — 6,5%, за ними следуют Филиппины с 4,0% и Таиланд с 3,0%. Три крупнейших коммерческих банка Вьетнама имеют средний показатель ЧПММ в 2,9%.

Опираясь исключительно на эти цифры, можно ошибочно предположить, что банки в регионе имеют более высокую долю процентного дохода в своей структуре доходов. Однако более детальный анализ показывает, что банки в регионе не чрезмерно зависят от процентного дохода. В Таиланде средняя доля процентного дохода составляет всего 70,4%, в Индонезии — 73,6%, а на Филиппинах и во Вьетнаме этот показатель близок к 75%. Кроме того, доля непроцентного дохода в структуре доходов вьетнамских банков выше, чем у банков в регионе.

Приведенный выше анализ показывает, что наибольшее различие между вьетнамскими банками и региональными банками заключается в структуре их источников дохода. Хотя крупные банки в других странах региона схожи по размеру, у них выше доля непроцентного дохода (в основном от комиссий) по сравнению с вьетнамскими банками, что может дать инвесторам чувство уверенности в устойчивости банка.

Деятельность по связям с инвесторами

Помимо более низкого непроцентного дохода, вьетнамские банки не уступают банкам других стран региона по показателям рентабельности собственного капитала (ROE) и чистой процентной маржи (NIM). Следовательно, если продукт хорош, но цена не соответствует качеству, причина может заключаться в рынке, продажах и маркетинге. В данном случае, если мы сравним продукт с акцией, то отношения с инвесторами (IR) — это процесс продаж.

И действительно, банки в регионе с самого начала применяли эффективные стратегии по связям с инвесторами, что способствовало опережающему росту цен на их акции по сравнению с вьетнамскими банками. Согласно опросам Азиатской группы брокеров по ценным бумагам и исследованиям Standard and Poor's, все изученные банки в Таиланде, Индонезии и на Филиппинах внедрили активные стратегии по связям с инвесторами.

Во Вьетнаме несколько организаций, работающих в сфере финансовых СМИ, также публикуют отчеты, оценивающие доверие к банкам в средствах массовой информации (Tenor Media, Vietnam Report и др.), и многие банки в основном завершили только обязательные мероприятия по связям с инвесторами, такие как раскрытие информации и организация мероприятий, предусмотренных законом; активная деятельность по связям с инвесторами все еще находится на начальной стадии.

Таким образом, вьетнамские банки постоянно повышают качество и эффективность своей деятельности, а также улучшают отношения с инвесторами. Выражается надежда, что регулирующие органы ускорят необходимые мероприятия по модернизации вьетнамского фондового рынка в ближайшее время, тем самым повысив его привлекательность как для отечественных, так и для иностранных инвесторов. Это создаст условия для переоценки банков в частности и вьетнамских предприятий в целом по отношению к банкам и предприятиям региона, способствуя увеличению рыночной капитализации и повышению выгоды для акционеров и инвесторов.

Источник: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html