Экономический рост сталкивается со многими проблемами

Неопределенность тарифов приводит к резкому спаду производства

В отчете MBS отмечается, что увеличение новых заказов в марте помогло производственной активности продолжить рост в апреле. Индекс промышленного производства (ИПП) в апреле вырос на 1,4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 8,9% в годовом исчислении, при этом большой вклад внес рост обрабатывающей и перерабатывающей промышленности на 10,8% в годовом исчислении.

В частности, в ключевых отраслях промышленности в течение месяца зафиксирован значительный рост производственной активности, в том числе: производство кокса, нефтепродуктов (+47,2% г/г), производство автотранспортных средств (+27,6% г/г), производство резиновых и пластмассовых изделий (+18,6% г/г). Ожидается, что за 4 месяца 2025 года индекс промышленного производства всей отрасли увеличится на 8,4% в годовом исчислении. Из них обрабатывающая и перерабатывающая промышленность продемонстрировала темпы роста в 9,5%, что значительно выше показателя в 6,3% за аналогичный период 2024 года.

Вьетнамский производственный индекс PMI и IIP (% г/г)

Однако MBS заявил, что темпы роста промышленного производства, вероятно, будут затруднены в ближайшее время, поскольку новые пошлины США привели к тому, что количество новых заказов в апреле сократилось самыми быстрыми и значительными темпами за последние два года. После того, как США объявили о введении ответных пошлин, объемы производства, новые заказы, занятость и покупательская активность резко упали.

В частности, объем новых экспортных заказов продолжает сокращаться шестой месяц подряд, при этом снижение является самым резким с июня 2023 года, что указывает на проблемы с экспортной активностью в ближайшие месяцы. Соответственно, индекс деловой активности в производственном секторе Вьетнама в апреле достиг двухлетнего минимума в 45,6 пункта по сравнению с 50,5 пункта в марте, что свидетельствует о значительном ухудшении состояния отрасли. Кроме того, вероятность дальнейшего сбоя в производстве из-за пошлин привела к снижению деловой уверенности до 44-месячного минимума.

Торговая активность в апреле была оживленной, но впереди нас ждут трудности

Оборот экспорта в апреле достиг 38,51 млрд долларов США (+19,8% г/г), что обусловлено рядом быстрорастущих позиций, таких как: игрушки, спортивное оборудование и детали (+110,3% г/г); текстильные волокна и пряжа (+99% по массе); Электроника, компьютеры и комплектующие (+58,7% г/г). Однако по сравнению с предыдущим месяцем экспортный оборот снизился на 2,8%, что отчасти отражает первоначальное влияние взаимных пошлин на цепочку поставок и снижение международного потребительского спроса после активизации закупочной деятельности в предыдущие месяцы с целью наращивания запасов до объявления взаимных пошлин.

За первые 4 месяца 2025 года экспортный оборот достиг 140,34 млрд долларов США (+13% г/г), при этом многие позиции показали высокие темпы роста, такие как: игрушки, спортивное оборудование и детали (+83,6% г/г); кофе (+51,8% г/г); Электроника, компьютеры и комплектующие (+36,2% г/г). Напротив, по некоторым позициям зафиксирован значительный отрицательный рост, например: чугун и сталь (-23,1% г/г); фотоаппараты, видеокамеры и аксессуары (-19% svck); Необработанный пластик (- 16,3% svck). Что касается экспортных рынков, то крупнейшим рынком для Вьетнама являются Соединенные Штаты с предполагаемым оборотом в 43,4 млрд долларов США (+25,1% в годовом исчислении). Экспорт в ЕС увеличился на 12,8% в годовом исчислении, достигнув 18,5 млрд долларов США, тогда как экспорт в Китай достиг 18,1 млрд долларов США (+2,1% в годовом исчислении).

С другой стороны, импортный оборот остался практически неизменным по сравнению с предыдущим месяцем и составил в апреле оценочное значение 36,87 млрд долларов США (+22,9% г/г), а совокупный показатель за первые 4 месяца года достиг 136,55 млрд долларов США (+18,6% г/г). Из них Китай является крупнейшим рынком импорта нашей страны с предполагаемым оборотом в 53,2 млрд долларов США (+26,5% в годовом исчислении). За первые 4 месяца 2025 года было импортировано 2 товарных позиции на сумму более 5 млрд долларов США (что составляет 44,3% от общего объема импорта), в том числе: Электроника, компьютеры и комплектующие; машины, оборудование, инструменты и другие запасные части.

В контексте глобальной экономической ситуации, которая подвержена многочисленным колебаниям, связанным с непредсказуемой тарифной политикой США, а также торговой напряженностью между США и Китаем, экспортная деятельность Вьетнама, безусловно, в некоторой степени пострадает, поскольку экономика страны отличается высокой открытостью. Однако масштабы последствий пока неясны, поскольку информация об окончательной ставке налога, применяемой к вьетнамским товарам в этом году, отсутствует. Поэтому эксперты MBS продолжают следить за развитием событий в содержании переговоров в ближайшее время, чтобы соответствующим образом скорректировать перспективы роста.

Давление на обменный курс сохраняется, несмотря на резкое снижение индекса DXY

Хотя индекс DXY резко упал на 9,7% по сравнению с пиковым значением 2025 года, межбанковский обменный курс USD/VND в апреле оставался высоким. Высокий обменный курс отчасти обусловлен следующими факторами: во-первых, в апреле Государственное казначейство продолжило скупку долларов США у коммерческих банков на общую сумму 110 млн долларов США, что также несколько ограничило предложение иностранной валюты. Во-вторых, в условиях неопределенности торговой ситуации, связанной с непредсказуемой тарифной политикой США, спрос предприятий на иностранную валюту часто имеет тенденцию к росту. Наконец, резкое падение межбанковских процентных ставок до 13-месячного минимума в конце месяца привело к тому, что разница в процентных ставках VND-USD вернулась к самому высокому отрицательному уровню с начала года.

Вышеуказанные факторы оказали существенное давление на обменный курс. Соответственно, межбанковский обменный курс вырос на 1,4% по сравнению с концом марта до 25 994 VND/USD (+2,1% по сравнению с началом года). Обменный курс на свободном рынке вырос до 26 470 донгов/доллар США, в то время как центральный курс был зафиксирован на уровне 24 956 донгов/доллар США, что соответствует росту на 2,8% и 2,5% соответственно по сравнению с началом 2025 года.

MBS ожидает, что обменный курс будет колебаться в диапазоне 25 500–26 000 донгов за доллар США в 2025 году, поскольку планы новой администрации по смягчению фискальной политики в сочетании с более жесткой иммиграционной политикой, а также высокими процентными ставками и относительно высоким протекционизмом в США, как ожидается, будут способствовать росту стоимости доллара США в 2025 году. Кроме того, ожидается, что непредсказуемая тарифная политика США создаст множество проблем для экспортной деятельности Вьетнама и привлечения прямых иностранных инвестиций в ближайшее время и может оказать давление на и без того скромные валютные резервы Вьетнама после того, как в прошлом году ему пришлось продать более 9 миллиардов долларов США.

Однако пока внутренние факторы все еще демонстрируют положительные результаты, такие как: положительное сальдо торгового баланса (~3,79 млрд долл. США за 4 месяца 2025 года), освоенный капитал прямых иностранных инвестиций (6,74 млрд долл. США, +7,3% в годовом исчислении) и восстановление числа международных туристических прибытий (+23,8% в годовом исчислении за 4 месяца 2025 года). Соответственно, ожидается, что это продолжит оказывать поддержку донгам.

На фоне растущего давления на обменный курс Государственный банк Вьетнама в апреле возобновил чистое изъятие ликвидности, оцениваемое в сумму около 22,2 трлн донгов. В частности, Государственный банк влил около 220,3 трлн донгов через канал OMO с процентной ставкой 4% и сроками от 7 до 91 дня. Однако общая сумма капитала, подлежащего погашению в этом месяце, составила более 242,4 трлн донгов.

Несмотря на чистые изъятия средств Оператором, однодневные межбанковские процентные ставки, остававшиеся около порогового значения 4% - 4,4% в первой половине апреля, резко упали до 13-месячного минимума в 2,2% 25 апреля, что свидетельствует об избыточной ликвидности в системе. Соответственно, это существенно повлияло на разницу процентных ставок VND-USD и давление на обменный курс. Если с начала года по первую половину апреля процентная ставка по однодневным кредитам в долларах США была на 0,2% - 1,2% выше ставки по донгам годовых, то ближе к концу месяца эта разница резко возросла до 2,1% годовых - самого высокого уровня с начала года. К концу месяца процентные ставки по однодневным кредитам составили 3,8%, тогда как процентные ставки на сроки от 1 недели до 1 месяца колебались в диапазоне 3,9% - 4,1%.

Ставки по депозитам продолжают снижаться, но темпы снижения замедлились в апреле

После того, как ряд банков снизили процентные ставки за последние два месяца, уровень процентных ставок по депозитам продолжил сохранять тенденцию к снижению, но замедлился. В апреле почти 10 банков снизили процентные ставки на 0,1% - 0,5% годовых на многие сроки. С другой стороны, рынок также зафиксировал рост процентных ставок по кредитам несколькими малыми и средними частными банками в контексте признаков позитивного восстановления спроса на кредиты.

По данным Государственного банка Вьетнама, к концу первого квартала рост кредитования всей системы достиг 3,93%, что почти в 3 раза превышает показатель аналогичного периода прошлого года. Однако в целом количество банков, снижающих процентные ставки, по-прежнему преобладает. К концу апреля средняя 12-месячная процентная ставка группы коммерческих банков снизилась на 12 базисных пунктов до 4,93%, тогда как процентная ставка группы государственных коммерческих банков осталась на уровне 4,7%.

MBS прогнозирует, что входящие процентные ставки будут колебаться в пределах 5,5% - 6% в 2025 году. Хотя в последнее время процентные ставки по депозитам имеют тенденцию к снижению, мы считаем, что входящие процентные ставки будут постепенно расти к концу года, ожидая, что экономика будет расти позитивно, а рост кредитования достигнет или даже превысит установленный целевой показатель в 16%. По состоянию на конец марта непогашенная задолженность по всей системе увеличилась на 3,93% по сравнению с концом 2024 года, что в 2,5 раза превышает рост на 1,42% в третьем квартале 2024 года, что свидетельствует о постепенном восстановлении спроса на капитал.

Однако в этом году рост кредитования по-прежнему прогнозируется на уровне 17–18%, что обусловлено восстановлением внутреннего производства и потребления, а также ускорением освоения государственных инвестиций. MBS также прогнозирует, что процентные ставки по 12-месячным депозитам крупных коммерческих банков будут колебаться в диапазоне 5,5–6% в 2025 году.

Источник: https://baodaknong.vn/tang-truong-kinh-te-doi-mat-nhieu-thach-thuc-252728.html