В первом квартале 2026 года роли банковских облигаций и недвижимости поменяются местами.

Объем выпущенных облигаций в первом квартале 2026 года удвоился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом 61% приходится на сектор недвижимости. Это резко контрастирует с первым кварталом 2025 года, когда 100% выпущенных корпоративных облигаций принадлежали банковскому сектору и сектору ценных бумаг.

Согласно последним данным Ассоциации рынка облигаций Вьетнама (VBMA), по состоянию на дату раскрытия информации 3 апреля 2026 года общая стоимость выпущенных в марте корпоративных облигаций составила 39 419 миллиардов донгов, из которых 12 были размещены публично на сумму 13 934 миллиарда донгов (35,2% от общей стоимости выпуска) и 8 — в частном порядке на сумму 25 485 миллиардов донгов (64,7% от общей суммы).

Таким образом, объем выпущенных корпоративных облигаций в первом квартале 2026 года был в 2,1 раза выше, чем за аналогичный период прошлого года (18 600 миллиардов донгов). Примечательно, что за первые три месяца текущего года на облигации, выпущенные компаниями, работающими в сфере недвижимости, пришлось 61%, в то время как на банковские облигации — всего 28,5%. Эта ситуация резко контрастирует с первым кварталом 2025 года, когда 100% выпущенных корпоративных облигаций принадлежали банковскому сектору и сектору ценных бумаг.

В первом квартале 2026 года рынок стал свидетелем возвращения облигаций производственного сектора, но их объем оставался небольшим: был выпущен всего один пакет облигаций компанией BAF Vietnam Agricultural Joint Stock Company (на сумму 1000 миллиардов донгов).

Резкий рост выпуска корпоративных облигаций в первые три месяца этого года обусловлен активным участием сектора недвижимости. В частности, 31 марта 2026 года компания Thoi Dai Moi T&T успешно выпустила 80 000 облигаций (код NTJ12601) номинальной стоимостью 100 миллионов донгов за облигацию, что соответствует общей сумме выпуска в 8 000 миллиардов донгов. Процентная ставка по этим облигациям составляет 10,5% годовых.

Ранее в отчете VIS Rating за первый квартал 2026 года по выпуску облигаций отмечалось, что не только улучшились показатели выпуска облигаций, но и повысилась способность компании выполнять долговые обязательства. Уровень просрочки платежей снизился почти до 0% (по сравнению с 0,2% в первом квартале 2025 года). За квартал в компании Thuan Hoa Ha Giang Hydropower Joint Stock Company был зафиксирован только один случай просрочки, однако эта компания произвела платеж всего за одну неделю.

В первом квартале 2026 года сумма взысканной просроченной задолженности достигла приблизительно 5 000 миллиардов донгов, а совокупный процент взыскания вырос до 46% (значительно превысив 33% за аналогичный период прошлого года). Усилия по урегулированию задолженности были сосредоточены в основном на предприятиях, входящих в экосистемы Novaland , Phuc Khang и Sunshine.

Выступая на недавней пресс-конференции Министерства финансов по итогам первого квартала 2026 года, заместитель председателя Государственной комиссии по ценным бумагам г-н Буй Хоанг Хай заявил, что в 2025 году наблюдалось явное восстановление рынка частных корпоративных облигаций, при этом объемы выпуска и привлечения капитала значительно выросли по сравнению с 2024 годом. В начале 2026 года рынок продолжает демонстрировать позитивные признаки: по оценкам, объем частных выпусков облигаций увеличится примерно в 2,1 раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

В соответствии с указаниями правительства и Министерства финансов, фондовый рынок в целом, включая рынок облигаций, будет играть все более важную роль в мобилизации среднесрочного и долгосрочного капитала для экономики. Поэтому особое внимание уделяется совершенствованию правовой базы и повышению качества и прозрачности рынка.

В рамках реализации измененного Закона о ценных бумагах и измененного Закона о предприятиях Министерство финансов разрабатывает Постановление о выпуске частных корпоративных облигаций, которое заменит Постановления 153/2020/ND-CP, 65/2022/ND-CP и 08/2023/ND-CP, регулирующие действие измененного Закона о ценных бумагах и измененного Закона о предприятиях. Цель этого постановления — облегчить предприятиям привлечение капитала посредством облигаций для развития производственной и коммерческой деятельности, а также способствовать развитию рынка корпоративных облигаций в более открытой и прозрачной форме. Одновременно проводится пересмотр и внесение изменений в нормативные акты, касающиеся публичного размещения облигаций. Кроме того, Министерство финансов занимается исследованием и разработкой Постановления, регулирующего публичное размещение облигаций предприятиями, работающими в рамках проектов государственно-частного партнерства (ГЧП).

Помимо совершенствования институциональной структуры, Министерство финансов реализует комплексный набор решений для развития инвесторской базы. Совсем недавно правительство издало Указ 85/2026/ND-CP, а Министерство финансов выпустило Циркуляр 136, вносящий поправки в Циркуляр 98 о деятельности инвестиционных фондов ценных бумаг, добавляя фонды облигаций и расширяя лимиты инвестиций. Эти корректировки способствуют реструктуризации инвесторской базы в направлении увеличения доли институциональных инвесторов в соответствии с ориентацией рынка капитала и рынка ценных бумаг на устойчивое развитие.

В предстоящий период регулирующие органы планируют продолжить внедрение мер по стимулированию рынка, таких как внесение изменений в правила, касающиеся показателей финансовой безопасности компаний, занимающихся операциями с ценными бумагами, и компаний по управлению фондами, включая добавление критериев кредитного рейтинга облигаций в качестве основы для расчета, тем самым поощряя инвестиции в высококачественные облигации. Одновременно рассматривается возможность исследования и внедрения инструментов хеджирования валютных рисков для привлечения большего числа иностранных инвесторов.

Разъясняя этот вопрос, заместитель министра финансов Нгуен Дык Чи подчеркнул, что если рынок капитала столкнется с трудностями или будет функционировать нестабильно, это напрямую повлияет на способность обеспечивать экономику капиталом. Поэтому в настоящее время приоритетной задачей является срочное завершение разработки всеобъемлющей правовой базы, начиная от эмиссионной деятельности и эмиссионных организаций и заканчивая ролью консалтинговых организаций, а также развитие системы привлечения инвесторов, соответствующей практическим условиям Вьетнама. Главная цель – построение прозрачного, эффективного, безопасного и устойчивого рынка облигаций, избегая повторения рисков, имевших место в прошлом.

Источник: https://baodautu.vn/trai-phieu-ngan-hang-bat-dong-san-doi-vai-quy-i2026-d568523.html