För att få in "billiga pengar" i produktionen.

Med Vietnam som siktar på tvåsiffrig tillväxt under de kommande åren är Vietnams statsbank (SBV) ständiga förfrågningar till affärsbanker att sänka in- och utlåningsräntorna nästan oundvikliga.

På mindre än två månader har denna myndighet upprepade gånger utfärdat officiella dokument, hållit systemomfattande möten och krävt inspektioner och strikt hantering av banker som har höjt insättningsräntorna i strid med etablerade riktlinjer.

Den 30 mars 2026 utfärdade Vietnams statsbank cirkulär 2342, där kreditinstitut uppmanades att stabilisera marknadsräntorna. Den 9 april höll myndigheten ytterligare ett möte med hela banksystemet för att begära en sänkning av in- och utlåningsräntorna för att stödja företag och privatpersoner.

Efter att vissa banker återigen höjt räntorna på insättningar fortsatte Vietnams statsbank (SBV) att skärpa disciplinen på penningmarknaden. Den 14 maj utfärdades cirkulär 3972, som krävde inspektioner av genomförandet av räntesänkningar vid kommersiella bankkontor. Bara en vecka senare, den 21 maj, utfärdade SBV cirkulär 4190, som ytterligare krävde att hela systemet skulle genomgå en grundlig genomgång och att överträdelser skulle åtgärdas strikt.

Frekvensen och intensiteten av dessa åtgärder visar myndigheternas starka beslutsamhet att hålla kapitalkostnaderna stabila för ekonomin .

Detta är inte svårt att förstå.

I en ekonomi där krediter för närvarande uppgår till cirka 150 % av BNP är räntorna praktiskt taget "insatspriset" för all investerings- och produktionsverksamhet. I takt med att Vietnam strävar efter tvåsiffrig tillväxt kommer efterfrågan på kapital för investeringar och produktionsexpansion att öka dramatiskt.

En enorm mängd pengar är för närvarande bundna i finansiella tillgångar och fastigheter istället för att flöda starkt in i produktion och konsumtion som tidigare. Foto: Nam Khanh

I detta sammanhang blir det avgörande att upprätthålla stabila räntor för att minska kapitalkostnaderna för företag och upprätthålla tillväxten.

Bakom målet att hålla räntorna låga ligger dock ett betydande likviditetstryck på banksystemet.

Enligt en representant för Vietnams statsbank hade den utestående krediten i hela systemet i slutet av april 2026 överstigit 19,4 miljoner miljarder VND, en ökning med mer än 18 % jämfört med samma period förra året.

SSI Research rapporterar att den faktiska kvoten mellan utlåning och insättning (LDR) nu har nått cirka 112 %, vilket vida överstiger tröskelvärdet på 85 %. Med andra ord har skillnaden mellan utlåning och insättningar nått cirka 2 biljoner VND.

Även de fyra stora företagen närmar sig tröskelvärden för likviditetsreglering.

Det är värt att notera att majoriteten av det kapital som mobiliseras av banksystemet idag fortfarande är kortfristigt kapital, medan efterfrågan på medel- och långfristiga lån, särskilt för fastigheter och infrastruktur, är mycket stor. Detta gör det finansiella systemet mycket mer känsligt för räntefluktuationer.

Dessa siffror visar att penningmängden i banksystemet är ansträngd för att möta ekonomins enorma kapitalbehov, eftersom krediterna fortsätter att växa kraftigt men kapitalmobiliseringen inte håller jämna steg.

Det är också anledningen till att Vietnams statsbank kontinuerligt har varit tvungen att injicera likviditet genom OMO-operationer, vilket har stöttat systemets VND-likviditet, samtidigt som bankerna har krävt att de bibehåller låga räntor istället för att låta kapitalmobiliseringsrusningen hetta upp igen.

Men kanske är den verkliga oron inte Vietnams statsbanks ansträngningar att upprätthålla låga räntor, utan snarare det faktum att ekonomins kassaflöde fortfarande är starkt snedvridet mot tillgångar snarare än produktion.

I sin uppdaterade rapport om den vietnamesiska ekonomin uppgav Världsbanken att fastighetskrediterna förväntas öka med 42 % år 2025, vilket är många gånger högre än den totala kredittillväxttakten för hela systemet. För närvarande finns cirka 25,5 % av den totala utestående krediten inom fastighetssektorn; ungefär hälften av denna kredit beviljas fastighetsutvecklingsföretag.

Samtidigt ökade kreditgivningen till industri- och jordbrukssektorerna med endast 12,1 % respektive 9,1 %.

Med andra ord är ekonomins kapitalflöden kraftigt snedvridna mot tillgångssektorn snarare än den sektor som skapar verklig förmögenhet.

Vietnam ger sig in i en exempellös våg av "megastäder". Bara år 2025 förväntas 27 megastäder lanseras, implementeras eller få sina investeringsplaner godkända, med ett totalt kapital på cirka 115 miljarder USD.

Enligt byggnadsministeriet kommer hela landet i slutet av 2025 att ha cirka 5,9 miljoner bostäder i fastighetsprojekt med en total investering på upp till 7,42 biljoner VND. Denna kapitalskala är ännu mycket större än det totala sociala investeringskapitalet i hela ekonomin år 2025.

Detta återspeglar delvis den enorma omfattningen av urbanisering och förmögenhetsuppbyggnad som sker i Vietnam. Men det väcker också en stor fråga om hur effektivt ekonomins pengar används.

En enorm mängd pengar är för närvarande bundna i finansiella tillgångar och fastigheter istället för att flöda starkt in i produktion och konsumtion som tidigare.

Det är den stora paradoxen i den nuvarande ekonomin: krediten ökar mycket snabbt, men tillverkningssektorn är fortfarande kapitalsvag, medan bostadspriserna i större städer i allt högre grad är bortom många ungas överkomliga möjligheter.

Detta är faktiskt också den största utmaningen som Vietnams nuvarande tillväxtmodellomvandling står inför.

Ekonomin håller på att gå från en modell som är starkt beroende av kredit, tillgångar och export till en som är mer beroende av produktivitet, teknologi och den inhemska privata sektorn.

Men den övergången sker just i en tid då Vietnam behöver upprätthålla mycket höga tillväxttakter, investera i storskalig infrastruktur och möta ett flertal globala geopolitiska förändringar.

Det är också den främsta anledningen till att penningpolitiken för närvarande befinner sig i en prekär position, på ett balanserat lina.

Om räntorna stiger igen kommer trycket omedelbart att öka på företag, tillgångsmarknader och hela banksystemet.

Men om billiga pengar bibehålls för länge kan kapital fortsätta att flöda starkt in i mark och göra ekonomin alltmer beroende av kredit och fastigheter.

Samtidigt finns det inte mycket utrymme kvar att sänka räntorna lika kraftigt som under föregående period, eftersom växelkurspress fortfarande finns då USD-räntorna globalt förblir höga och ränteskillnaden mellan VND och USD minskar.

Att upprätthålla hög tillväxt innebär dock inte att offra makroekonomisk stabilitet. Med tanke på det fortsatta trycket på växelkurser och den betydande globala volatiliteten är upprätthållandet av monetär stabilitet och stärkandet av det finansiella systemets motståndskraft fortfarande grundläggande förutsättningar för långsiktig tillväxt.

Den kanske största frågan idag är inte längre om ekonomin har tillräckligt med billiga pengar, utan om det finansiella systemet är kapabelt att kanalisera det kapitalet till sektorer som genererar verklig produktivitet och välstånd.

På lång sikt kommer Vietnam att ha svårt att fortsätta att främst förlita sig på bankkrediter för att tillgodose alla sina ekonomiska tillväxtbehov.

Vidareutveckling av kapitalmarknaden, särskilt marknaden för företagsobligationer, och en uppgradering av aktiemarknaden är avgörande förutsättningar för att minska trycket på banksystemet och skapa mer långsiktigt kapital för tillverknings-, teknik- och innovationssektorerna.

Ett annat tillvägagångssätt är att skapa mekanismer för att kanalisera mer lågkostnadskapital till sociala bostäder, prisvärda bostäder och tillverkningssektorer, istället för att främst flöda till spekulativa tillgångar.

Program som lånepaketet för sociala bostäder eller planen att utveckla en miljon prisvärda lägenheter visar på ansträngningar att anpassa kapitalflödena mot ekonomins verkliga behov.

I en ekonomi som strävar efter mycket höga tillväxtmål är Vietnams statsbanks ansträngningar att upprätthålla stabila räntor kanske ett oundvikligt val.

Men på lång sikt är den största utmaningen förmodligen hur man får det billiga kapitalet att flöda mer in i teknik, tillverkning och sektorer som skapar verklig välstånd för ekonomin.

Källa: https://vietnamnet.vn/de-tien-re-chay-vao-san-xuat-2519005.html