Företagen rapporterar rekordvinster men tillväxten är fortsatt ojämn

Det tredje kvartalet 2025 markerade en sällsynt period med lysande vinster för vietnamesiska företag. I slutet av oktober hade 160 börsnoterade företag presenterat sina affärsresultat, och den totala vinsten efter skatt ökade med 114 % under samma period, vilket nådde en 5-årshögsta nivå.

Men när man tittar djupare på tillväxtstrukturen är det lätt att se att denna bild fortfarande lutar åt finans- och bankgruppen, medan den reala ekonomiska sektorn bara har blomstrat i vissa områden med goda förutsättningar.

Historiska men ofullständiga vinster

Ekonomin under tredje kvartalet uppvisade många positiva tecken med en ökning av BNP med 8,23 %, en ökning av krediter med 13,37 % hittills i år och en blomstrande kapitalmarknad tack vare förväntningar om att den amerikanska centralbanken (Fed) kommer att sänka räntorna i slutet av året. Samtidigt har både utländska investeringsflöden och den inhemska investerarstämningen förbättrats avsevärt.

Under tredje kvartalet 2025 rapporterade många företag rekordvinster. Illustrativt foto

Bakom de imponerande siffrorna finns dock en obalans mellan finans och realekonomi. Merparten av tillväxten kommer från branscher som direkt gynnas av kapitalmarknaderna, medan produktion och konsumtion precis har börjat återhämta sig.

Värdepappersbranschen var i fokus, med en total vinst på 19 000 miljarder VND, en ökning med 171 % jämfört med föregående år. Marginalskulden nådde rekordhöga 380 000 miljarder VND, vilket återspeglar extrem entusiasm. Bankgruppen noterade en vinstökning på nästan 80 %, ledd av VPBank,OCB , MSB och Sacombank.

Enligt analyser från värdepappersföretag gör dock beroendet av finansiell hävstång att tillväxten i dessa branscher fortfarande är cyklisk. Vanligtvis nådde trycket på USD/VND-växelkursen 26 424 VND/USD, vilket tvingade statsbanken att sälja nästan 3 miljarder USD för att stabilisera sig. Vissa banker har höjt inlåningsräntorna till mer än 6,5 %/år, vilket riskerar att kapitalkostnaderna vänder under nästa kvartal.

Medan finanssektorn njuter av en rekordskörd börjar den reala ekonomin återigen visa sin vitalitet – även om det fortfarande finns en stark skillnad mellan sektorerna. Mer specifikt inom industrisektorn uppnådde Hoa Phat (HPG) en vinst efter skatt på 4 012 miljarder VND, en ökning med 33 % under samma period, med en bruttovinstmarginal som förbättrades från 13,9 % till 16,7 % tack vare ett kraftigt fall i råvarupriserna. Färdigställandet av Dung Quat 2-komplexet kommer att hjälpa Hoa Phat att öka sin kapacitet till 16 miljoner ton/år från 2026, en milstolpe som visar den långsiktiga investeringsförmågan hos Vietnams ledande tillverkningsföretag.

Perspektiv över Dam Bay-komplexet.

Även byggbranschen har visat tydliga tecken på återhämtning, med Coteccons (CTD) som ett typiskt exempel. Under första kvartalet av räkenskapsåret 2026 (motsvarande tredje kvartalet 2025) nådde Coteccons intäkter 7 452 miljarder VND, en ökning med 56,6 % jämfört med föregående år, medan vinsten efter skatt var 294 miljarder VND, en ökning med 216,7 %, den högsta nivån på 5 år.

Det är värt att notera att Coteccons bruttovinstmarginal låg stabilt på 4,3 %, trots höga material- och arbetskraftskostnader. Företaget satte också en rekordstor orderstock på 51 600 miljarder VND, med en återförsäljningsgrad på 95,3 %, tack vare en rad viktiga projekt med Sun Group, Masterise, Vinhomes och Ecopark.

Istället för att sträva efter stordrift fokuserar Coteccons på byggeffektivitet och hållbara kundrelationer – ett sällsynt tillvägagångssätt i den hårt konkurrensutsatta byggbranschen. Projekt som West Lake Opera House eller T2 Passenger Terminal – Phu Quoc är inte bara symboliska utan bekräftar också de vietnamesiska huvudentreprenörernas förmåga att konkurrera på regional nivå.

Även fastighetsbranschen har börjat ”värmas upp”. Khang Dien (KDH) tjänade 526 miljarder VND, 8 gånger högre än samma period tack vare överlämning av projekt med en bruttovinstmarginal på 70 %. Kinh Bac (KBC) tjänade mer än 1 500 miljarder VND, nästan 4 gånger högre tack vare industriparker. Detaljhandeln – konsumentgrupper som PNJ, FRT, Masan – ökade med 129 %, 55 % respektive 43 %, vilket återspeglar den gradvisa återhämtningen av köpkraften i mellan- och högsegmentet.

Pengar väljer en ny riktning

Efter den "stora skörden" under tredje kvartalet gick marknaden in i en period av omallokering av kassaflödet. Kapitalflödet var inte längre koncentrerat till finans- och värdepappersgrupperna som under första halvåret, utan började flyttas till områden med en verklig produktionsgrund, kopplad till konsumentefterfrågan och offentliga investeringar.

Investerare, särskilt institutionella investerare, minskar proaktivt sin exponering mot finansaktier, där konjunkturriskerna är höga. Marginalskuldsättning på mer än 380 biljoner VND anses vara en kortsiktig topp, vilket återspeglar en återgång till försiktig stämning efter en period av eufori. Denna portföljomstrukturering visar att marknaden går in i en "teknisk anpassningsfas" för att stabilisera sig innan en ny prisnivå etableras.

Perspektiv av APEC Conference Center. Illustrationsfoto

I det sammanhanget fann kassaflödet gradvis vägen till sektorer med reellt kassaflöde och bättre räntemotstånd, särskilt material, infrastruktur, konsumtionsvaror och anläggningsbyggnation. Hoa Phat (HPG), Coteccons (CTD) och PNJ blev "destinationer" för medelfristiga kapitalflöden, tack vare stabila vinstmarginaler och hållbara driftsgrunder.

Detta är en period då investeringskapital blir mer selektivt än någonsin och endast letar efter företag med verklig lönsamhet, sund finansiell struktur och långsiktig tillväxtorientering. Verkligheten visar att vinsten från tredje kvartalet 2025 hjälper många företag att "återfå kapital" efter perioden 2023-2024, men ännu viktigare är att det sker en förändring i tillväxttänkandet. Istället för att tävla om intäkter genom att låna omstrukturerar stora företag värdekedjan och fokuserar på kärnvinstmarginaler och operativ produktivitet.

Hoa Phat investerade i att färdigställa Dung Quat 2 för att öka självförsörjningen av råvaror, Coteccons övergick till en långsiktig samarbetsstrategi med "återkommande försäljning", Khang Dien och Kinh Bac utnyttjade perioden med "laglig godkännande" för att lämna över projektet, PNJ och Masan främjade stängda detaljhandelskedjor och digital omvandling.

Ur ett politiskt perspektiv agerar regeringen och statsbanken flexibelt för att upprätthålla tillväxten samtidigt som de kontrollerar den makroekonomiska stabiliteten. Offentliga investeringar fortsätter att vara den "huvudmotorn" under 2026, med fokus på transporter, energi och sociala bostäder.

Accelererande offentliga investeringar under fjärde kvartalet 2025 kommer att leda till ökad efterfrågan på material, byggnation och stål. Foto: CTC

Snabbare utbetalningar av offentliga investeringar under fjärde kvartalet 2025 kommer att leda till ökad efterfrågan på material, bygg, logistik och stål – sektorer som har siktet inställt på långsiktiga kapitalflöden. Vietnam förväntas också uppgraderas till en sekundär tillväxtmarknad av FTSE Russell, vilket attraherar ytterligare miljarder dollar i utländskt kapital.

För närvarande uppmuntrar regeringen att krediter riktas mot tillverkningssektorn, små och medelstora företag, högteknologiskt jordbruk, samt minskat beroende av fastigheter och finans. Detta är sättet att säkerställa en omfattande och hållbar tillväxt.

Enligt värdepappersföretag visar vinstkonkurrensen bland företag under tredje kvartalet 2025 att Vietnam har tagit sig ur recessionen men fortfarande står inför en stor vändpunkt. Om 2025 är året med "rekordsiffror" kommer 2026 därför att bli året med "verklig kvalitet" när kassaflöde, policyer och affärsstrategier möts för att forma en ny tillväxtcykel för Vietnam.

Källa: https://baotintuc.vn/kinh-te/doanh-nghiep-bao-lai-ky-luc-nhung-tang-truong-van-chua-deu-20251103105953480.htm