Att bibehålla räntorna mitt i en "virvelvind" av press.

Bildtext — Kunder som genomför transaktioner på Vietcombanks huvudkontor, Tran Quang Khai-gatan 198, Hanoi. Foto: Tran Viet/TTXVN

Bakom räntekapplöpningen

Under de sista dagarna i maj hamnade räntorna återigen i fokus. Många affärsbanker upprätthöll relativt stabila inlåningsnivåer baserat på sina publicerade räntor. Men utanför marknaden verkade kapplöpningen om att attrahera inlåning aldrig riktigt ha avtagit.

Det är inte ovanligt att räntor på 8–9 % per år erbjuds för stora insättningar eller långfristiga insättningar. Vissa banker erbjuder till och med ytterligare ränta om kunderna sätter in pengar direkt vid disken eller genom speciella kampanjprogram. Samtidigt är utlåningsräntorna fortfarande höga, vilket sätter fortsatt press på kapitalkostnaden för många företag och enskilda låntagare.

Denna utveckling väcker frågan: Varför har räntorna ännu inte sjunkit avsevärt, trots en rad avgörande åtgärder från Vietnams statsbank?

Frågan handlar nu inte längre bara om att "sänka räntorna". Ännu viktigare är att den allt svårare uppgiften för centralbanken är att stödja ekonomisk tillväxt, kontrollera inflationen, upprätthålla växelkursstabilitet och säkerställa likviditetssäkerhet för hela banksystemet. I detta sammanhang är det kanske redan en betydande prestation för centralbanken att förhindra att penningmarknaden sjunker in i en ny "räntekapplöpning".

Den senaste tidens höjning av inlåningsräntorna hos vissa banker kan helt enkelt förstås som en konkurrens om marknadsandelar. Den djupare verkligheten ligger dock i det befintliga kapitaltrycket inom banksystemet.

Under de första månaderna 2026 fortsatte kredittillväxten att öka kraftigt för att uppnå målet att öka den ekonomiska tillväxten. Takten på kapitalmobiliseringen avtog dock avsevärt. Data från 27 affärsbanker visar att krediten ökade med cirka 3,6 % under första kvartalet, medan insättningarna endast ökade med 0,6 %; till och med 12 banker registrerade en minskning av insättningarna.

Det här innebär att ekonomin behöver mer kapital än vad banksystemet kan anskaffa. Oundvikligen, när krediten växer snabbare än insättningarna, ökar likviditetstrycket. Därför tvingas många banker höja inlåningsräntorna för att behålla medel.

Docent Dr. Dinh Trong Thinh, ekonomisk expert, anser att det, med tanke på den höga globala inflationstakten, inte finns lika mycket utrymme för ytterligare räntesänkningar som under tidigare perioder. Om inlåningsräntorna sänks för mycket medan efterfrågan på kapital förblir stark, kan människor flytta sina medel till andra investeringskanaler istället för att sätta in dem i banker, vilket skapar ytterligare likviditetstryck på systemet.

Det är värt att notera att detta tryck inte enbart kommer inifrån banksystemet, utan också starkt påverkas av den globala ekonomiska miljön.

Globalt sett är räntorna fortsatt höga då stora centralbanker som den amerikanska centralbanken (Fed) och Europeiska centralbanken (ECB) inte har brådska med att lätta på penningpolitiken. Den amerikanska dollarn har stärkts igen mitt i eskalerande geopolitiska spänningar och stigande globala oljepriser, vilket ytterligare sätter press på växelkurser och importinflation i många tillväxtekonomier, inklusive Vietnam.

I detta sammanhang är utrymmet för en kraftig sänkning av VND-räntorna inte längre lika betydande som under tidigare perioder. Om VND-räntorna faller för djupt kommer ränteskillnaden mellan VND och USD att minska, vilket potentiellt kan sätta press på växelkursen, kapitalflödena och sentimentet att hålla utländsk valuta.

Med andra ord är att hantera penningpolitiken vid denna tidpunkt inte längre ett ensidigt problem med att stödja tillväxt, utan ett problem med flera mål och många begränsningar.

Stabilitet har blivit en prioritet.

Det är anmärkningsvärt att Vietnams statsbank i den rådande svåra situationen inte väljer en "åtstramnings-" eller "lättnads"-strategi, utan tillämpar en mer flexibel förvaltningsstrategi för att upprätthålla stabiliteten på penningmarknaden.

På mindre än två månader har en rad policyåtgärder kontinuerligt genomförts. Från mötet med affärsbankerna den 9 april för att ena policyn för att sänka räntorna, till officiella dokument som begär tematiska inspektioner och strikt hantering av situationen med olagligt höjande insättningsräntor, visar detta att Vietnams statsbank strävar efter att återupprätta marknadsdisciplin mitt i risken för ränte"genombrott" hos vissa kreditinstitut.

Det som dock är mer anmärkningsvärt är att tillsynsorganet inte enbart förlitade sig på administrativa åtgärder. Vid sidan av marknadsjusteringar stödde Vietnams statsbank proaktivt likviditeten i banksystemet genom en rad tekniska verktyg. En stor mängd kapital injicerades via den öppna marknaden med längre löptider än tidigare. Valutaswappar implementerades också för att komplettera VND-likviditeten för kreditinstitut.

Enligt Pham Chi Quang, chef för penningpolitiska avdelningen vid Vietnams statsbank, är det avgörande för företagens och hela ekonomins konkurrenskraft att sänka utlåningsräntorna. Därför har Vietnams statsbank från 2023 till idag bibehållit låga styrräntor för att underlätta tillgången till lågkostnadskapital från statsbanken för kreditinstitut för att stödja ekonomin.

De senaste åtgärderna för likviditetshantering har också bidragit till att kyla ner interbankräntorna, vilket minskar trycket från ingående kapitalkostnader för det kommersiella banksystemet.

Särskilt cirkulär nr 08/2026/TT-NHNN från Vietnams statsbank, som ändrar och kompletterar punkt a, klausul 4, artikel 20 i cirkulär nr 22/2019/TT-NHNN, som fastställer gränser och säkerhetskvoter i bankers och filialers verksamhet, anses vara en anmärkningsvärd teknisk justering. Att tillåta banker att inkludera 20 % av statskassans tidsbundna insättningar i den totala insättningskomponenten vid beräkning av låne-till-insättningskvoten (LDR) anses vara ett ganska flexibelt drag för att "lossa på ventilen" för likviditeten.

Enligt en bedömning från SSI Research kommer gruppen av statligt ägda affärsbanker att gynnas mer avsevärt genom att inneha majoriteten av statskassans insättningar. Samtidigt tror experter från MB Securities Joint Stock Company (MBS) att de nya reglerna kommer att hjälpa statligt ägda banker att avsevärt öka sin utlåningskapacitet och minska likviditetstrycket på kort sikt.

Även om den systemiska effekten inte är särskilt stor, är denna politik betydande för statligt ägda kommersiella banker, som är under press av att belåningsräntorna närmar sig sitt tak. Ännu viktigare är att den bidrar till att minska trycket att höja inlåningsräntorna för att attrahera kapital till varje pris.
Det framgår att Vietnams statsbank försöker upprätthålla räntestabilitet inte bara genom administrativa order, utan också genom att förbättra likviditetsförhållandena för banksystemet. Detta är en mer flexibel strategi jämfört med
Helt enkelt kräver lägre räntor medan det faktiska kapitaltrycket förblir mycket högt.

Lösning av kapitalstrukturproblemet

Ur ett marknadsperspektiv är det dock fortfarande en svår uppgift att sänka räntorna avsevärt på kort sikt. En av de viktigaste orsakerna är den politiska eftersläpningen. Många nuvarande lån finansieras med tidigare anskaffat kapital till höga kostnader, vilket gör det svårt för banker att omedelbart sänka utlåningsräntorna.

Dessutom är kreditrisken en faktor som gör det svårt för kapitalkostnaderna att falla avsevärt. Eftersom många företag fortfarande inte har återhämtat sig helt tvingas bankerna att upprätthålla tillräckliga räntor för att täcka risker och säkerställa driftssäkerheten.

Enligt Vietnams bankförening fortsätter utlåningsräntorna att uppvisa en tydlig skillnad. De "stora fyra" bankerna upprätthåller förmånliga utlåningsräntor på cirka 5,4–7 % per år, medan många aktiebolagsbanker fortfarande tillämpar gemensamma räntor på 10–15 % per år för vissa kundgrupper. Detta återspeglar en betydande skillnad i kapitalkostnader och likviditetstryck mellan dessa bankgrupper.

Det större problemet ligger dock i ekonomins kapitalstruktur. Enligt Nguyen Le Nam, biträdande chef för avdelningen för penningpolitik vid Vietnams statsbank, har den starka kredittillväxten under senare år bidragit avsevärt till den ekonomiska tillväxten. Bara under 2025 ökade krediten i hela systemet med över 19 %, den högsta nivån på många år, vilket bidrog till en BNP-tillväxt på över 8 % medan inflationen förblev under kontroll.

Nam noterade dock också att kredittillväxten för närvarande är betydligt högre än kapitalmobiliseringstakten, vilket leder till ökat tryck på likviditet och räntor. Det är värt att notera att Vietnams kredit-till-BNP-kvot har överstigit 144 %, vilket är bland de högsta i länder med lägre medelinkomst, vilket indikerar att ekonomin fortfarande är starkt beroende av bankkrediter.

Detta är en fråga som behöver beaktas på lång sikt eftersom bankernas mobiliserade kapital huvudsakligen är kortsiktigt, medan ekonomins kapitalbehov huvudsakligen är medellång- och långsiktiga. Om vi fortsätter att förlita oss för mycket på bankkrediter kommer trycket på räntor och likviditet att bestå.

Mot bakgrund av det alltmer begränsade manöverutrymmet inom penningpolitiken blir behovet av samordning mellan penningpolitik och finanspolitik viktigare än någonsin.

Herr Nguyen Le Nam betonade att finanspolitiken måste genomföras i en fokuserad expansiv riktning, där utbetalningen av offentliga investeringar påskyndas för att skapa dominoeffekt och leda andra tillväxtfaktorer i ekonomin. Samtidigt fortsätter penningpolitiken att förvaltas flexibelt, med prioritet för makroekonomisk stabilitet, kontroll av inflationen och stödjande av tillväxt under lämpliga förhållanden.

Dessutom tror många experter att en robust utveckling av kapitalmarknaden kommer att vara en grundläggande lösning för att minska trycket på banksystemet. En uppgradering av aktiemarknaden, främjandet av en mer transparent företagsobligationsmarknad och etableringen av internationella finanscentra i Ho Chi Minh-staden och Da Nang förväntas öppna upp ytterligare kanaler för kapitalflöden in i ekonomin på medellång och lång sikt.

Det är uppenbart att den nuvarande räntefrågan inte bara är ett problem för banksektorn. Bakom trycket på räntorna ligger en större fråga som rör kapitalstruktur, effektiviteten i resursallokeringen och förmågan att samordna politiken i samband med en ekonomi som går in i en ny tillväxtfas.

Med tanke på det alltmer begränsade manöverutrymmet är Vietnams statsbanks största mål just nu förmodligen inte att sänka räntorna till varje pris, utan snarare att upprätthålla makroekonomisk stabilitet, upprätthålla marknadens förtroende och skapa en grund för en mer hållbar långsiktig tillväxt.

Källa: https://baotintuc.vn/tai-chinh-ngan-hang/giu-mat-bang-lai-suat-giua-vong-xoay-ap-luc-20260526185405867.htm