Enligt finansministeriet kan kapitalbehovet för infrastrukturutveckling under perioden 2025-2040 uppgå till 30-40 miljarder USD per år. Storskaliga projekt som höghastighetsjärnvägar, motorvägar, hamnar och digital infrastruktur kan uppenbarligen inte enbart förlita sig på statsbudgeten eller bankkredit. I detta sammanhang visar finansministeriets samråd om utkastet till dekret som reglerar offentliga erbjudanden av obligationer från företag som är involverade i investeringsprojekt genom offentlig-privata partnerskap (OPS) ett betydande skifte i tänkandet bakom mobilisering av resurser för utveckling: att öppna dörren för socialt kapital att delta djupare i strategiska infrastrukturprojekt.
En anmärkningsvärd aspekt av utkastet ligger i att etablera ett separat rättsligt ramverk anpassat till företag som investerar i långsiktiga infrastrukturprojekt – en typ av verksamhet med egenskaper som skiljer sig mycket från typiska tillverknings- och handelsföretag. Majoriteten av OPS-företag etableras enbart för att genomföra ett specifikt projekt. I de inledande skedena genererar dessa företag nästan inga intäkter och har ingen vinsthistorik, medan regler för emission av obligationer enligt den allmänna värdepapperslagen kräver kriterier för finansiell kapacitet och affärsresultat. Detta gör det svårt för OPS-företag att få tillgång till kapitalmarknaderna, vilket tvingar dem att i hög grad förlita sig på bankkrediter.
Samtidigt är infrastruktur en sektor som kräver massivt kapital och en återbetalningsperiod på årtionden, medan bankernas mobiliserade kapital främst är kortsiktigt. Skillnaden mellan insättningar och lån utgör alltid risker för det finansiella systemet. Om kapitalbördan fortsätter att läggas enbart på bankerna eller enbart förlita sig på offentliga investeringar, kommer målen att modernisera infrastrukturen och upprätthålla höga långsiktiga tillväxttakter att vara mycket svåra att uppnå. Därför är utvecklingen av en kapitalmarknad för infrastruktur inte längre ett kompletterande alternativ, utan håller gradvis på att bli ett väsentligt krav.
Lärdomar från företagsobligationsmarknaden den senaste tiden visar dock också att det finns en verklighet: utökade kapitalanskaffningskanaler måste åtföljas av tillräckligt stränga riskkontrollmekanismer. En positiv aspekt av utkastet är att det har etablerat flera "säkerhetsbarriärer" för PPP-företagsobligationer som emitterats till allmänheten. Följaktligen måste obligationer ha en mekanism som garanterar full betalning av kapitalbelopp och ränta. För företag som ännu inte har satt projekt i drift måste obligationer ovillkorligen och oåterkalleligen garanteras av ett kvalificerat kreditinstitut eller finansinstitut.
En annan positiv utveckling är kravet på kreditbetyg. Mot bakgrund av att den vietnamesiska obligationsmarknaden fortfarande saknar oberoende och transparenta standarder för riskbedömning, kommer den obligatoriska kreditbetygsregleringen att skapa ett viktigt ytterligare "filter" för emitterande företag. Även om ett företag är undantaget från kreditbetyg på grund av att det har en fullständig betalningsgaranti, måste den garanterande organisationen själv fortfarande kreditbetygsättas. Detta ger investerare en starkare grund för att bedöma företagets skuldbetalningsförmåga och obligationernas säkerhet.
Dessutom skärper utkastet även hanteringen av kassaflödet och kapitalanvändningen. Regler om öppnande av spärrkonton, periodisk informationsgivning, separat övervakning av kassaflödet för återbetalning av obligationsskulder och kravet på att företag inte ska dela ut vinster förrän de har uppfyllt sina skuldåterbetalningsskyldigheter visar ett fokus på att prioritera investerarnas intressen. Detta är en särskilt viktig faktor för att återställa marknadens förtroende efter en period av betydande volatilitet i företagsobligationer.
Icke desto mindre är PPP-företagsobligationer i huvudsak produkter som är förknippade med långsiktiga, komplexa infrastrukturprojekt, starkt påverkade av byggprocessen, trafikvolymen, kostnadsfluktuationer och policyfaktorer. För att dekretet verkligen ska kunna genomföras ligger nyckeln därför inte bara i emissionsvillkoren utan också i övervakningskapacitet efter emissionen och transparens under hela projektets livscykel. Samtidigt måste marknadsprinciper säkerställas: investerare måste ges tillräcklig information för att själva kunna bedöma riskerna, snarare än att anta "säkerhet som standard" på grund av statens engagemang i projektet.
Om obligationer utfärdade av OPS-projektföretag utformas och drivs korrekt kan de bli en ny "kapitalräls" för infrastrukturutveckling, vilket bidrar till att förbättra finansmarknadens struktur, minska kreditberoendet och skapa en hållbar grund för långsiktig ekonomisk tillväxt.
Källa: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html
Kommentar (0)