จุดบอดของอัตราดอกเบี้ยมาร์จินหลักทรัพย์

ปัจจุบันหนี้จากการซื้อขายหลักทรัพย์ด้วยเงินกู้ในเวียดนามมีมูลค่าเกิน 410 ล้านล้านดอง อย่างไรก็ตาม วิธีการคำนวณทำให้แม้จะมีอัตราดอกเบี้ยเท่ากัน แต่ต้นทุนที่นักลงทุนต้องจ่ายจริงอาจแตกต่างกันได้

มีสองวิธีในการแบ่งจำนวนวันในหนึ่งปีเมื่อคำนวณดอกเบี้ยมาร์จิน (การซื้อขายมาร์จิน) - ภาพ: HUU HANH

นักลงทุนหลายคนเรียกสิ่งนี้ว่า "จุดบอด" เพราะมีคนให้ความสนใจน้อยมาก ขึ้นอยู่กับการแปลงจำนวนวันในหนึ่งปี แม้ว่าจำนวนเงินจะไม่มากสำหรับบุคคลทั่วไป แต่สำหรับปริมาณสินเชื่อจำนวนมาก หน่วยงานต่างๆ กลับได้รับส่วนต่างที่สำคัญ

ปัจจัยที่ไม่ทราบค่าในการคำนวณต้นทุนสินเชื่อเพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์

เมื่อเทียบกับสิ้นปี 2025 อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้น (Margin Interest Rate) ของบริษัทหลักทรัพย์หลายแห่งเพิ่มขึ้นประมาณ 0.5 - 1 เปอร์เซ็นต์ จากการสำรวจของ Tuoi Tre Online พบว่าอัตราดอกเบี้ยโดยทั่วไปผันผวนอยู่ที่ประมาณ 12.5 - 14% ต่อปี แผนภูมิอัตราดอกเบี้ยนี้ช่วยให้เห็นภาพระดับต้นทุนที่ค่อนข้างชัดเจนและเปรียบเทียบได้ง่ายระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ต่างๆ

อย่างไรก็ตาม แม้จะมีผลตอบแทนรายปีเท่ากันที่ 14% ต้นทุนที่นักลงทุนต้องจ่ายจริงอาจแตกต่างกันไปขึ้นอยู่กับการนับจำนวนวันในหนึ่งปี (360 หรือ 365 วัน) และวิธีการแปลงอัตราดอกเบี้ย รายละเอียดนี้ส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนของเงินทุน แต่ไม่ใช่ว่านักลงทุนทุกคนจะให้ความสนใจกับเรื่องนี้

ในทางเทคนิคแล้ว วิธีการคำนวณแบบ 360 วันนั้นไม่ผิด แต่ก็อาจทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนได้ ตัวอย่างเช่น เงินกู้ระยะสั้น 1 พันล้านดอง ระยะเวลา 30 วัน อัตราดอกเบี้ยรายปี 14% หากคำนวณดอกเบี้ยแบบ 365 วัน จะมีค่าใช้จ่ายประมาณ 11.51 ล้านดอง แต่ถ้าคำนวณแบบ 360 วัน ดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 11.67 ล้านดอง ซึ่งหมายความว่านักลงทุนต้องจ่ายเพิ่มอีก 160,000 ดอง หรือคิดเป็นต้นทุนที่เพิ่มขึ้นประมาณ 1.4%

ในความเป็นจริง บริษัทหลักทรัพย์ต่าง ๆ ใช้ทั้งสองวิธีการคำนวณข้างต้นพร้อมกัน บริษัทหลักทรัพย์ เช่น TCBS, HSC, LPBS, MBS เป็นต้น ใช้การคำนวณแบบ 365 วัน ซึ่งสอดคล้องกับเจตนารมณ์ของหนังสือเวียนฉบับที่ 14/2017 ของธนาคารแห่งชาติเวียดนาม ซึ่งนำมาใช้กับสถาบันสินเชื่อตั้งแต่ปี 2018

หน่วยงานอื่น ๆ เช่น ACBS, PHS, Mirae Asset, VPS... หรือในสูตรการให้ผลตอบแทนพิเศษบางส่วนของ SSI จะใช้วิธีการคำนวณแบบ 360 วัน

บริษัทหลักทรัพย์เหล่านั้นว่าอย่างไรบ้าง?

ผู้อำนวยการบริษัทหลักทรัพย์รายหนึ่ง (ซึ่งขอไม่เปิดเผยชื่อ) กล่าวว่า เขาค่อนข้างประหลาดใจที่ตลาดยังคงมีวิธีการคำนวณดอกเบี้ยสองวิธีที่แตกต่างกันอยู่ ตามความเห็นของเขา วิธีการคำนวณแบบ 365 วันนั้นใกล้เคียงกับความเป็นจริงมากกว่า โดยพื้นฐานแล้ว อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ควรคำนวณรายวันเพื่อให้สะท้อนต้นทุน ณ เวลาใดเวลาหนึ่งได้อย่างแม่นยำ เนื่องจากหนี้สินคงค้างของผู้ลงทุนผันผวนอยู่ตลอดเวลา และพวกเขาไม่ค่อยถือครองเงินกู้ระยะยาว

ตัวแทนจาก SSI Securities ตอบคำถามของ Tuoi Tre Online ว่า ปัจจุบันบริษัทหลักทรัพย์ต่างๆ กำลังดำเนินการตามแผนงานร่วมกัน โดยปฏิบัติตามข้อกำหนดของหน่วยงานกำกับดูแลอย่างใกล้ชิด

เพื่อให้เกิดความโปร่งใสและป้องกันการเสียเปรียบของลูกค้า SSI ยังปฏิบัติตามแนวทางทั่วไปที่รับประกันความชัดเจนและความสอดคล้องตลอดกระบวนการดำเนินการ

บริษัท VPS Securities ยืนยันว่า การกำหนดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ฐานปี 360 วันนั้น เป็นไปตามกฎหมายปัจจุบัน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ประมวลกฎหมายแพ่ง พ.ศ. 2558 กำหนดว่า การกำหนดให้หนึ่งปีเท่ากับ 365 วันนั้น เป็นข้อตกลงที่ใช้ในกรณีการแปลงหน่วยเวลา และถือเป็นค่าเริ่มต้น ในขณะเดียวกัน กฎหมายยังยอมรับหลักการที่ว่า คู่สัญญามีสิทธิที่จะตกลงกันเกี่ยวกับวิธีการคำนวณดอกเบี้ยและการกำหนดระยะเวลาในธุรกรรมทางแพ่งได้

อัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้มาร์จินที่สถาบันนี้เสนอ ไม่ว่าจะคำนวณโดยใช้ปี 360 วันหรือ 365 วัน ก็อยู่ภายในเพดานที่กฎหมายกำหนดไว้ที่ 20% ต่อปี ดังนั้น VPS จึงระบุว่า อัตราดอกเบี้ยเงินกู้เพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้มาร์จินและการคำนวณระยะเวลาเงินกู้โดยใช้ปี 360 วันนั้นถูกต้องตามกฎหมาย

การเลือกใช้ระยะเวลา 360 วัน เป็นเพียงวิธีการแปลงทางเทคนิคในการคำนวณเท่านั้น และไม่ได้เปลี่ยนแปลงลักษณะพื้นฐานของอัตราดอกเบี้ยที่ตกลงกันไว้กับลูกค้าแต่อย่างใด

จำเป็นต้องเปลี่ยนไปใช้วิธีการคำนวณที่เป็นมาตรฐานเดียวกัน

นายบุย ฮว่าง ไห่ รองประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งรัฐ กล่าวว่า การให้สินเชื่อเพื่อการซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้มาร์จินนั้น กำหนดขึ้นจากข้อตกลงระหว่างบริษัทหลักทรัพย์และลูกค้า และเป็นไปตามบทบัญญัติของประมวลกฎหมายแพ่ง

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มาตรา 463 ซึ่งควบคุมสัญญาเงินกู้ อนุญาตให้คู่สัญญาสามารถตกลงกันในเนื้อหาของสัญญาเงินกู้ รวมถึงระยะเวลาการกู้ยืมได้ มาตรา 468 กำหนดว่า อัตราดอกเบี้ยที่ตกลงกันต้องไม่เกินร้อยละ 20 ต่อปีของวงเงินกู้ รวมทั้งระยะเวลาการกู้ยืม เว้นแต่จะมีกฎหมายที่เกี่ยวข้องกำหนดไว้เป็นอย่างอื่น

มาตรา 145 บัญญัติว่า การคำนวณระยะเวลาให้เป็นไปตามบทบัญญัติของประมวลกฎหมายแพ่ง เว้นแต่คู่กรณีจะตกลงเป็นอย่างอื่น หรือกฎหมายกำหนดไว้เป็นอย่างอื่น

ดังนั้น การที่บริษัทหลักทรัพย์จะใช้เงื่อนไข 360 วันหรือ 365 วันนั้น ขึ้นอยู่กับข้อตกลงระหว่างคู่สัญญา โดยมีเงื่อนไขว่าวิธีการคำนวณดอกเบี้ยต้องระบุไว้อย่างชัดเจนในสัญญาและเป็นไปตามกฎหมายที่เกี่ยวข้อง

เกี่ยวข้องกับ

ในระดับโลก หลักเกณฑ์ในการคำนวณจำนวนวันในหนึ่งปีเพื่อกำหนดอัตราดอกเบี้ยนั้น เกิดขึ้นจากแนวปฏิบัติในตลาดและได้รับการกำหนดมาตรฐาน ซึ่งได้รับการยอมรับจากองค์กรระหว่างประเทศ หลักเกณฑ์เหล่านี้ไม่ใช่ข้อบังคับที่มีผลผูกพันทางกฎหมาย แต่เป็นเพียงหลักเกณฑ์ทางเทคนิคที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในการกำหนดราคาและคำนวณอัตราดอกเบี้ย

ในสหรัฐอเมริกา ตราสารตลาดเงินและสินเชื่อเพื่อธุรกิจโดยทั่วไปจะใช้เกณฑ์ 360 วัน ในขณะที่สัญญาอนุพันธ์และสินเชื่อระหว่างประเทศอาจใช้เกณฑ์ 365 วัน

ในสิงคโปร์ การเลือกวิธีการคำนวณวันที่ขึ้นอยู่กับประเภทของผลิตภัณฑ์ทางการเงินและแนวปฏิบัติในตลาด และจะถูกกำหนดไว้ในข้อกำหนดเฉพาะของสัญญา

นายเหงียน กวาง ฮุย ซีอีโอคณะการเงินและการธนาคาร มหาวิทยาลัยเหงียนไตร เชื่อว่าบางฝ่ายเลือกใช้ระยะเวลา 360 วันเพื่อให้สอดคล้องกับแนวปฏิบัติสากลและเพื่อความสะดวกในการดำเนินงาน

อย่างไรก็ตาม ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่เสนอเท่ากัน การคำนวณต้นทุนในช่วง 360 วันจะส่งผลให้ต้นทุนที่แท้จริงสูงกว่าเมื่อเทียบกับช่วง 365 วัน ความแตกต่างนี้อาจไม่สำคัญในระยะสั้น แต่สามารถสะสมเพิ่มขึ้นอย่างมากสำหรับนักลงทุนที่ใช้มาร์จินบ่อยครั้งหรือทำการซื้อขายในปริมาณมาก

ตามที่นายฮุยกล่าว แทนที่จะกำหนดมาตรฐานที่ตายตัว หน่วยงานกำกับดูแลอาจพิจารณาให้บริษัทหลักทรัพย์เปิดเผยต้นทุนที่แท้จริงซึ่งแปลงเป็นมาตรฐานทั่วไป หรือเปิดเผยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง เพื่อให้นักลงทุนสามารถเปรียบเทียบได้ง่าย

เราควรปล่อยให้ "พื้นที่สีเทา" นี้คงอยู่อย่างนั้นต่อไปหรือไม่?

นายตรวง ทันห์ ดึ๊ก ผู้อำนวยการสำนักงานกฎหมาย ANVI ให้สัมภาษณ์กับหนังสือพิมพ์ Tuoi Tre Online ว่า การนำวิธีการคำนวณดอกเบี้ยแบบ 360 วันมาใช้ เป็นการเบี่ยงเบนจากกรอบเวลาที่กำหนดไว้ในประมวลกฎหมายแพ่ง

ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางเวียดนามก็ใช้ระยะเวลา 360 วันเช่นกัน แต่ต่อมาได้แก้ไขเป็น 365 วันเพื่อให้สอดคล้องกับประมวลกฎหมายแพ่ง

ตามคำกล่าวของทนายความ บริษัทหลักทรัพย์ต่างๆ ได้นำระเบียบเก่าของธนาคารแห่งชาติเวียดนามมาใช้ แต่ไม่ได้เพิ่มเติมตามหนังสือเวียนฉบับที่ 14/2017 เนื่องจากไม่มีระเบียบข้อบังคับที่บังคับใช้

ทนายความโต้แย้งว่า กระทรวงการคลัง และคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์แห่งรัฐยังไม่ได้ออกระเบียบที่ชัดเจน อาจเป็นเพราะประเด็นดังกล่าวไม่สำคัญมากนักและไม่จำเป็นต้องมีระเบียบโดยละเอียด เนื่องจากมีบัญญัติไว้ในกฎหมายอยู่แล้ว

ทนายความ เหงียน ทันห์ ฮา ประธานสำนักงานกฎหมาย SBLAW กล่าวว่า ก่อนหน้านี้ สถาบันสินเชื่อและบริษัทหลักทรัพย์ส่วนใหญ่ปฏิบัติตามหลักเกณฑ์การใช้ระยะเวลา 360 วันในการคำนวณอัตราดอกเบี้ย ตามมติที่ 652/2001 ของธนาคารแห่งชาติเวียดนาม

ปัจจุบัน วิธีการคำนวณแบบ 365 วันได้กลายเป็นมาตรฐานบังคับสำหรับสถาบันสินเชื่อในการแสดงอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่บริษัทหลักทรัพย์มักจะระบุเรื่องนี้ไว้อย่างชัดเจนในสัญญาเงินกู้เพื่อการลงทุน ตามที่นายฮา กล่าว การใช้ทั้งสองวิธีการคำนวณนั้นเป็นที่ยอมรับได้และไม่ขัดต่อกฎระเบียบใดๆ

กลับสู่หัวข้อเดิม

เหงียน เหงียน - นัทกวาง - ฮอคเขียม - บิงห์คานห์

ที่มา: https://tuoitre.vn/diem-mu-lai-suat-margin-chung-khoan-20260517223856731.htm