ธุรกิจขนาดใหญ่กำลัง "ร่ำรวย" มากขึ้นเรื่อยๆ

แนวโน้มการกักตุนเงินสดกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในบริษัทจดทะเบียนขนาดใหญ่หลายแห่ง จำนวนเงินสดที่สูงถึงหลายสิบล้านล้านดอง ไม่เพียงแต่ช่วยเพิ่มรายได้ทางการเงินเท่านั้น แต่ยังทำหน้าที่เป็น "เกราะป้องกัน" สภาพคล่องในสภาวะเศรษฐกิจที่ไม่แน่นอนอีกด้วย

บริษัทจดทะเบียนเร่งสะสมเงินสดหลายล้านล้านดอง

"กองเงินมหาศาล" กำลังเพิ่มสูงขึ้นเรื่อยๆ

รายงานทางการเงินสำหรับไตรมาสที่สี่ของปี 2025 เผยให้เห็นแนวโน้มที่น่าสนใจในตลาดหุ้นเวียดนาม นั่นคือ จำนวนวิสาหกิจขนาดใหญ่ที่สะสมเงินสดจำนวนมหาศาลเพิ่มขึ้น ซึ่งรวมถึงเงินสด เงินเทียบเท่าเงินสด และเงินฝากระยะสั้น ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 ตลาดบันทึกว่ามีวิสาหกิจอย่างน้อยแปดแห่งที่มีเงินสำรองตั้งแต่ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป

บริษัทที่นักลงทุนเรียกว่า "ราชาเงินสด" ส่วนใหญ่เป็นบริษัทชั้นนำที่มีกระแสเงินสดที่มั่นคงและสะสมมาเป็นเวลานาน เช่น Bao Viet Group, Vingroup, Viettel Global, FPT หรือบริษัทโรงกลั่นและปิโตรเคมีบิ่ญเซิน

กลุ่มบริษัท Bao Viet Group ครองอันดับหนึ่งด้วยเงินสดกว่า 150,000 ล้านดอง ซึ่งสูงที่สุดในตลาด ขนาดธุรกิจที่ใหญ่โตนี้เกิดจากรูปแบบธุรกิจที่หลากหลาย ครอบคลุมทั้งประกันภัย ธนาคาร หลักทรัพย์ และการลงทุนทางการเงิน เฉพาะในปี 2025 บริษัทได้รับดอกเบี้ยจากธนาคารถึง 7,260 ล้านดอง ซึ่งเกือบจะเพียงพอต่อค่าใช้จ่ายด้านบริหารทั้งหมด

อันดับสองคือ วินกรุ๊ป โดยมีเงินสดประมาณ 82,000 พันล้านดอง กลุ่มบริษัทมีรายได้ทางการเงินประมาณ 6,800 พันล้านดอง ซึ่งรวมถึงรายได้จากเงินฝาก เงินกู้ และหลักทรัพย์ค้ำประกัน เฉพาะในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 รายได้ดอกเบี้ยจากเงินฝากและเงินกู้สูงถึงกว่า 1,538 พันล้านดอง

อันดับถัดมาคือ Viettel Global ซึ่งมีเงินสดเกือบ 45,000 พันล้านดอง โดยส่วนใหญ่สะสมมาจากการลงทุนด้านโทรคมนาคมและเทคโนโลยีในตลาดต่างประเทศ

นอกเหนือจากการเสริมสภาพคล่องแล้ว เงินจำนวนมหาศาลนี้ยังสร้างผลกำไรอย่างมหาศาลให้กับธุรกิจต่างๆ โดยตรง ในช่วงปีที่ผ่านมา อัตราดอกเบี้ยเงินฝากประจำระยะ 3-12 เดือนผันผวนระหว่าง 5-7% ส่งผลให้ธุรกิจจำนวนมากมีรายได้ทางการเงินหลายล้านล้านดอง ซึ่งเทียบเท่ากับผลกำไรของธนาคารขนาดกลางแห่งหนึ่ง

นักลงทุนเปรียบเทียบ Mobile World Group ว่าเป็น "พ่อค้าเงิน" เนื่องจากบริษัทมีรายได้จากดอกเบี้ยเงินฝากและเงินกู้ถึง 2,912 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 35% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้า รายได้นี้มีส่วนสำคัญอย่างยิ่งต่อกำไรก่อนหักภาษีสูงสุดเป็นประวัติการณ์ของบริษัทค้าปลีกชั้นนำแห่งนี้ ซึ่งสูงถึง 8,600 พันล้านดอง

ในขณะเดียวกัน PV Gas, Vinamilk และ Hoa Phat Group ต่างก็มีรายได้จากดอกเบี้ยเงินฝากหลายล้านล้านดอง Viettel Global เพียงรายเดียวมีรายได้จากดอกเบี้ยถึง 2,316 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นเกือบ 66% ในขณะที่ FPT มีรายได้เกือบ 1,718 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นกว่า 42%

แม้แต่บริษัทผลิตเบียร์อย่าง Sabeco ซึ่งกำลังเผชิญกับแรงกดดันจากผู้บริโภคอย่างมาก ก็ยังคงมีรายได้จากดอกเบี้ยเงินฝากถึง 995 พันล้านดอง ซึ่งถือเป็นส่วนสำคัญที่ช่วยเพิ่มผลกำไรท่ามกลางตลาดที่ท้าทาย

เหตุใดธุรกิจจึงนิยมถือเงินสด?

นักวิเคราะห์ระบุว่า สิ่งที่บริษัทเหล่านี้ที่มี "เงินสดจำนวนมหาศาล" มีเหมือนกันคือ พวกเขาดำเนินธุรกิจในภาคส่วนที่คล้ายคลึงกับค้าปลีก เทคโนโลยี พลังงาน หรือสินค้าอุปโภคบริโภค ซึ่งเป็นอุตสาหกรรมที่มีกระแสเงินสดที่มั่นคงและมีความผันผวนน้อยตามวัฏจักรเศรษฐกิจ

นายโฮอัง ซวน เฉียน ผู้อำนวยการฝ่ายพัฒนาธุรกิจ แผนกให้คำปรึกษาด้านการลงทุน บริษัทหลักทรัพย์ วีพีเอส กล่าวว่า เงินสดส่วนใหญ่มาจากกระแสเงินสดส่วนเกินทางธุรกิจที่สะสมมาหลายปี ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความสามารถในการบริหารจัดการที่มีประสิทธิภาพและศักยภาพในการสร้างผลกำไรที่ยั่งยืน

การรักษาสภาพคล่องทางการเงินจำนวนมากมีข้อดีหลายประการ รวมถึงการสร้างความมั่นใจในสภาพคล่อง เพิ่มความยืดหยุ่นต่อความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาค และรักษาระดับเงินปันผลที่มั่นคงสำหรับผู้ถือหุ้น ในบริบทของเศรษฐกิจโลกที่ยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน เงินสดจึงกลายเป็นเครือข่ายความปลอดภัยที่สำคัญยิ่ง

จากมุมมองเชิงกลยุทธ์ ธุรกิจเอกชนมักสะสมเงินทุนเพื่อรอโอกาสในการขยายกิจการ การควบรวมกิจการ หรือการเข้าซื้อกิจการเมื่อสภาวะตลาดเอื้ออำนวย ในทางกลับกัน สำหรับรัฐวิสาหกิจ เงินจำนวนมากส่วนหนึ่งมาจากกฎระเบียบเดิมที่จำกัดการลงทุนนอกเหนือธุรกิจหลัก ส่งผลให้เงินสดที่สะสมไว้ส่วนใหญ่อยู่ในรูปของเงินฝากธนาคาร

อย่างไรก็ตาม เมื่อมติที่ 79 มีผลบังคับใช้แล้ว คาดว่ากลุ่มธุรกิจเหล่านี้จะเปลี่ยนจากท่าที "ตั้งรับ" ไปสู่การแสวงหาโอกาสการลงทุนใหม่ๆ อย่างกระตือรือร้น

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าการกักตุนเงินสดมากเกินไปจะให้ความมั่นคงทางการเงิน แต่ก็ก่อให้เกิดข้อกังวลบางประการเช่นกัน ผู้เชี่ยวชาญจาก ACBS กล่าวว่า หากธุรกิจใดเก็บรักษาเงินฝากธนาคารไว้เป็นเวลานานโดยไม่มีกลยุทธ์การใช้เงินทุนที่ชัดเจน อาจเป็นสัญญาณของการขาดแรงผลักดันในการเติบโตหรือตลาดธุรกิจที่อิ่มตัวแล้ว

ในความเป็นจริง เมื่อสัดส่วนของเงินสดสูงเกินไป ตัวชี้วัดประสิทธิภาพ เช่น ROE (ผลตอบแทนจากส่วนของผู้ถือหุ้น) และ ROIC (ผลตอบแทนจากการลงทุน) มักจะลดลงเมื่อเทียบกับธุรกิจที่บริหารจัดการกระแสเงินสดได้ดีกว่า

อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญหลายคนเชื่อว่า "การเสียสละ" ในระยะสั้นนี้เป็นสิ่งที่ยอมรับได้ในบริบทของความผันผวนทางเศรษฐกิจที่คาดเดาได้ยากขึ้นเรื่อยๆ ธุรกิจที่มีเงินสำรองจำนวนมากมีโอกาสน้อยที่จะประสบปัญหาด้านสภาพคล่อง และสามารถปรับตัวได้อย่างยืดหยุ่นเมื่อตลาดพลิกผัน

การเพิ่มขึ้นอย่างมากของเงินสำรองในบริษัทจดทะเบียนสะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มสองประการที่เกิดขึ้นพร้อมกัน คือ ในด้านหนึ่ง ความระมัดระวังเกี่ยวกับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ และในอีกด้านหนึ่ง การเตรียมทรัพยากรสำหรับวงจรการลงทุนใหม่

สำหรับผู้ถือหุ้น เงินฝากจำนวนมากสามารถมองได้ว่าเป็น "การประกันทางการเงิน" รูปแบบหนึ่ง ซึ่งช่วยให้ธุรกิจสามารถดำเนินงานได้อย่างมั่นคงและจ่ายเงินปันผลอย่างสม่ำเสมอ อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว ตลาดยังคงคาดหวังว่าธุรกิจจะเปลี่ยน "เงินสดจำนวนมหาศาล" นี้ให้เป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตผ่านการขยายการผลิต การลงทุนด้านเทคโนโลยี หรือการเข้าซื้อกิจการเชิงกลยุทธ์

เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยยังคงอยู่ในระดับที่น่าดึงดูด และสภาพแวดล้อมทางธุรกิจยังคงเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน แนวโน้มการกักตุนเงินสดจึงมีแนวโน้มที่จะดำเนินต่อไปในอนาคตอันใกล้ อย่างไรก็ตาม คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนจึงไม่ใช่ว่าบริษัทมีเงินสดอยู่เท่าไหร่ แต่บริษัทจะใช้ทรัพยากรนั้นอย่างไรเพื่อสร้างวงจรการเติบโตใหม่

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/doanh-nghiep-lon-ngay-cang-du-da-178194.html