เปิดโอกาสให้มีการระดมทุนระยะยาวสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน

ประเทศของเรามองว่าการลงทุนด้านโครงสร้างพื้นฐานเป็นหนึ่งในกลยุทธ์สำคัญที่จะส่งเสริมการเติบโตในระยะยาว

ตามข้อมูลจาก กระทรวงการคลัง ความต้องการเงินทุนสำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานในช่วงปี 2025-2040 อาจสูงถึง 30-40 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อปี โครงการขนาดใหญ่ เช่น ทางรถไฟความเร็วสูง ทางด่วน ท่าเรือ และโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล ไม่สามารถพึ่งพางบประมาณของรัฐหรือสินเชื่อจากธนาคารเพียงอย่างเดียวได้ ในบริบทนี้ การปรึกษาหารือของกระทรวงการคลังเกี่ยวกับร่างพระราชกฤษฎีกาที่ควบคุมการเสนอขายพันธบัตรต่อสาธารณะโดยวิสาหกิจที่เกี่ยวข้องกับโครงการลงทุนแบบความร่วมมือระหว่างภาครัฐและเอกชน (PPP) แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในแนวคิดเบื้องหลังการระดมทรัพยากรเพื่อการพัฒนา นั่นคือ การเปิดโอกาสให้ภาคสังคมเข้ามามีส่วนร่วมในโครงการโครงสร้างพื้นฐานเชิงกลยุทธ์อย่างลึกซึ้งยิ่งขึ้น

ประเด็นสำคัญประการหนึ่งของร่างกฎหมายฉบับนี้คือ การจัดตั้งกรอบกฎหมายแยกต่างหากสำหรับธุรกิจที่ลงทุนในโครงการโครงสร้างพื้นฐานระยะยาว ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีลักษณะแตกต่างจากธุรกิจการผลิตและการค้าทั่วไปอย่างมาก ธุรกิจ PPP ส่วนใหญ่จัดตั้งขึ้นเพื่อดำเนินโครงการเฉพาะเจาะจงเท่านั้น ในช่วงเริ่มต้น ธุรกิจเหล่านี้แทบไม่มีรายได้และไม่มีประวัติกำไร ในขณะที่กฎระเบียบสำหรับการออกพันธบัตรภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ทั่วไปกำหนดเกณฑ์เกี่ยวกับความสามารถทางการเงินและผลการดำเนินงานของธุรกิจ ทำให้ธุรกิจ PPP เข้าถึงตลาดทุนได้ยาก และต้องพึ่งพาเงินกู้จากธนาคารเป็นอย่างมาก

ในขณะเดียวกัน โครงสร้างพื้นฐานเป็นภาคส่วนที่ต้องการเงินทุนมหาศาลและมีระยะเวลาคืนทุนนานหลายสิบปี ในขณะที่เงินทุนที่ธนาคารระดมมานั้นส่วนใหญ่เป็นเงินทุนระยะสั้น ความไม่สมดุลระหว่างเงินฝากและเงินกู้ก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อระบบการเงินเสมอ หากภาระด้านเงินทุนยังคงตกอยู่กับธนาคารเพียงอย่างเดียวหรือพึ่งพาการลงทุนจากภาครัฐเพียงอย่างเดียว เป้าหมายของการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานให้ทันสมัยและการรักษาอัตราการเติบโตในระยะยาวที่สูงจะบรรลุได้ยากมาก ดังนั้น การพัฒนาตลาดทุนสำหรับโครงสร้างพื้นฐานจึงไม่ใช่ทางเลือกเสริมอีกต่อไป แต่กำลังค่อยๆ กลายเป็นสิ่งจำเป็น

อย่างไรก็ตาม บทเรียนจากตลาดพันธบัตรภาคเอกชนในช่วงที่ผ่านมาแสดงให้เห็นถึงความเป็นจริงประการหนึ่ง คือ การขยายช่องทางการระดมทุนต้องควบคู่ไปกับกลไกการควบคุมความเสี่ยงที่เข้มงวดเพียงพอ ข้อดีของร่างกฎหมายฉบับนี้คือได้กำหนด "มาตรการป้องกันความเสี่ยง" หลายประการสำหรับพันธบัตรภาคเอกชนที่ออกจำหน่ายให้แก่ประชาชน ดังนั้น พันธบัตรจะต้องมีกลไกรับประกันการชำระคืนเงินต้นและดอกเบี้ยเต็มจำนวน สำหรับธุรกิจที่ยังไม่ได้เริ่มดำเนินโครงการ พันธบัตรจะต้องได้รับการค้ำประกันอย่างไม่มีเงื่อนไขและเพิกถอนไม่ได้จากสถาบันสินเชื่อหรือสถาบันการเงินที่มีคุณสมบัติเหมาะสม

อีกหนึ่งพัฒนาการเชิงบวกคือข้อกำหนดเรื่องการจัดอันดับเครดิต ในบริบทของตลาดพันธบัตรเวียดนามที่ยังขาดมาตรฐานการประเมินความเสี่ยงที่เป็นอิสระและโปร่งใส กฎระเบียบการจัดอันดับเครดิตที่บังคับใช้จะสร้าง "ตัวกรอง" เพิ่มเติมที่สำคัญสำหรับบริษัทผู้ออกพันธบัตร แม้ว่าบริษัทจะได้รับการยกเว้นจากการจัดอันดับเครดิตเนื่องจากมีการค้ำประกันการชำระหนี้เต็มจำนวน องค์กรที่ค้ำประกันเองก็ยังต้องได้รับการจัดอันดับเครดิต ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนมีพื้นฐานที่แข็งแกร่งขึ้นในการประเมินความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทและความปลอดภัยของพันธบัตร

นอกจากนี้ ร่างกฎระเบียบยังเข้มงวดมากขึ้นเกี่ยวกับการบริหารจัดการกระแสเงินสดและการใช้เงินทุน ข้อบังคับเกี่ยวกับการเปิดบัญชีเอสโครว์ การเปิดเผยข้อมูลเป็นระยะ การตรวจสอบกระแสเงินสดแยกต่างหากสำหรับการชำระหนี้พันธบัตร และข้อกำหนดที่ว่าธุรกิจจะต้องไม่จ่ายกำไรจนกว่าจะชำระหนี้ครบถ้วน แสดงให้เห็นถึงการให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ของนักลงทุน นี่เป็นปัจจัยสำคัญอย่างยิ่งในการฟื้นฟูความเชื่อมั่นของตลาดหลังจากช่วงเวลาที่พันธบัตรองค์กรมีความผันผวนอย่างมาก

อย่างไรก็ตาม พันธบัตรองค์กร PPP โดยพื้นฐานแล้วเป็นผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับโครงการโครงสร้างพื้นฐานระยะยาวที่ซับซ้อน ซึ่งได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความคืบหน้าในการก่อสร้าง ปริมาณการจราจร ความผันผวนของต้นทุน และปัจจัยด้านนโยบาย ดังนั้น เพื่อให้พระราชกฤษฎีกานี้ได้รับการนำไปปฏิบัติอย่างแท้จริง กุญแจสำคัญไม่ได้อยู่ที่เงื่อนไขการออกพันธบัตรเท่านั้น แต่ยังอยู่ที่ความสามารถในการติดตามหลังการออกพันธบัตรและความโปร่งใสตลอดวงจรชีวิตของโครงการด้วย ในขณะเดียวกัน ต้องมั่นใจได้ว่าหลักการตลาดได้รับการปฏิบัติตาม กล่าวคือ นักลงทุนต้องได้รับข้อมูลที่เพียงพอเพื่อประเมินความเสี่ยงด้วยตนเอง แทนที่จะสันนิษฐานว่า "ปลอดภัยโดยปริยาย" เนื่องจากการมีส่วนร่วมของรัฐในโครงการ

หากได้รับการออกแบบและดำเนินการอย่างถูกต้อง พันธบัตรที่ออกโดยบริษัทโครงการ PPP สามารถกลายเป็น "แหล่งเงินทุน" ใหม่สำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งจะช่วยปรับปรุงโครงสร้างตลาดการเงิน ลดการพึ่งพาสินเชื่อ และสร้างรากฐานที่ยั่งยืนสำหรับการเติบโต ทางเศรษฐกิจ ในระยะยาว

ฮามาย

ที่มา: https://www.sggp.org.vn/mo-loi-nguon-von-dai-han-cho-ha-tang-post854230.html