ปี 2026: อัตราแลกเปลี่ยนจะยังคงเผชิญแรงกดดันอยู่หรือไม่?

นักวิเคราะห์ทางการเงินเชื่อว่าแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะไม่เกิดจากการพุ่งขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่จะเกิดจากผลกระทบรวมกันของปัจจัยภายนอกและภายในหลายประการ

ภายใต้แรงกดดันจากทั้งปัจจัยภายนอกและภายใน

ตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศเป็นปัจจัยสำคัญสำหรับธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) เงินดองเวียดนามเป็นสกุลเงินที่อ่อนค่ามากเป็นอันดับสามในเอเชียในปี 2025 โดยอ่อนค่าลง 3.1% เมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งน้อยกว่าการอ่อนค่าของเงินรูปีอินเดีย (4.8%) และเงินรูเปียห์อินโดนีเซีย (3.5%) แต่สูงกว่าการอ่อนค่าของเงินเปโซฟิลิปปินส์

ในทางกลับกัน สกุลเงินในภูมิภาคได้รับประโยชน์จากแนวโน้มการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่าเพิ่มขึ้นตั้งแต่ 10% สำหรับริงกิตมาเลเซียไปจนถึง 0.3% สำหรับเยนญี่ปุ่นในช่วงปีที่ผ่านมา จากปัจจัยเหล่านี้ UOB คาดว่าธนาคารกลางเวียดนามจะคงอัตราดอกเบี้ยรีไฟแนนซ์ไว้ที่ 4.5% ตลอดปี 2026

นักวิเคราะห์ของ UOB ยังคงมุมมองเดิมว่าดอลลาร์สหรัฐจะอ่อนค่าลง โดยมีสาเหตุหลักมาจากความคาดหวังว่าเฟดจะยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินต่อไป ความเสี่ยง ทางการเมือง อาจกลับมาและกลายเป็นปัจจัยที่กดดันให้ดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า

เนื่องจากวาระการดำรงตำแหน่งประธาน FOMC ของเจอโรม พาวเวลล์จะสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคม 2026 ตลาดอาจเริ่มคาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่ผู้สืบทอดตำแหน่งของเขาจะมีแนวคิดที่สอดคล้องกับความต้องการของรัฐบาลทรัมป์ที่ต้องการอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง สถานการณ์นี้จะยิ่งเสริมความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ต่ำลงในช่วงปลายวัฏจักร ส่งผลให้ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง

การคาดการณ์ล่าสุดของ UOB สำหรับดัชนี DXY คือ 98.2 ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026, 97.3 ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026, 96.5 ในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 และ 95.7 ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 อย่างไรก็ตาม อัตราการอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐอาจถูกชะลอลงโดยอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด และปัจจัยในช่วงปลายวัฏจักร รวมถึงเส้นโค้ง OIS ซึ่งได้มีการคำนึงถึงความเป็นไปได้นี้ไว้แล้ว

คุณดิงห์ ดึ๊ก กวาง ผู้อำนวยการฝ่ายซื้อขายเงินตราต่างประเทศของธนาคาร UOB เวียดนาม เชื่อว่าแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนในปี 2026 จะมาจากทั้งปัจจัยภายนอกและภายในประเทศ ภาวะของดอลลาร์สหรัฐและนโยบายการเงินโลกจะส่งผลกระทบโดยตรงต่อความคาดหวังด้านอัตราแลกเปลี่ยน ส่วนในประเทศนั้น ดุลการค้า การโอนเงินจากต่างประเทศ และการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) จะมีบทบาทสำคัญในการรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยน

คาดการณ์ว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดันตลอดปี 2026

ในปี 2026 ธนาคาร UOB ยังคงมีมุมมองที่ระมัดระวังต่อค่าเงิน VND โดยคาดการณ์อัตราแลกเปลี่ยน USD/VND ไว้ที่ 26,300 ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026, 26,100 ในไตรมาสที่ 2 ปี 2026, 26,000 ในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 และ 25,900 ในไตรมาสที่ 4 ปี 2026 ตามลำดับ

ศาสตราจารย์ ดร. เหงียน หู ฮวน จากมหาวิทยาลัย เศรษฐศาสตร์ นครโฮจิมินห์ กล่าวว่า อัตราแลกเปลี่ยนในปี 2026 จะได้รับผลกระทบอย่างมากจากสภาพแวดล้อมโลกที่ไม่แน่นอน การไหลเวียนของเงินทุนที่คาดเดาไม่ได้ และบทบาทที่สำคัญยิ่งขึ้นของความคาดหวัง ความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดไม่ได้อยู่ที่ว่าค่าเงินดองจะแข็งค่าหรืออ่อนค่าลงมากน้อยเพียงใด แต่คือความสามารถในการควบคุมความผันผวนและป้องกันไม่ให้ภาวะช็อกจากอัตราแลกเปลี่ยนทำลายเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคและระบบการเงิน ในบริบทที่พื้นที่ในการดำเนินนโยบายไม่กว้างขวางเหมือนแต่ก่อน

การสร้างสมดุลระหว่าง “การเติบโต” และ “ความมั่นคง”

จากรายงานยุทธศาสตร์ปี 2026 ที่เผยแพร่โดย VinaCapital เมื่อวันที่ 22 มกราคม ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) กำลังมองหาความสมดุลระหว่าง "การเติบโต" และ "เสถียรภาพ" ความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดที่อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจและตลาดหุ้นของเวียดนามในปี 2026 ได้แก่ ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐอเมริกา ความเสี่ยงจาก "หงส์เทา" (ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ การกลับตัวของธุรกรรมเก็งกำไรในเงินเยนญี่ปุ่น เป็นต้น) และการเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราดอกเบี้ยเงินดองเวียดนาม

ปัจจุบันธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) กำลังเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ ซึ่งเป็นปัญหาที่ธนาคารกลางหลายแห่งในตลาดเกิดใหม่ต้องเผชิญ นั่นคือ การรักษาสมดุลระหว่างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคและการเติบโตทางเศรษฐกิจ ความท้าทายของเวียดนามในขณะนี้ไม่ใช่การแลกเปลี่ยนระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการเติบโตแบบดั้งเดิม แต่เป็นการแลกเปลี่ยนระหว่างเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ-ดองเวียดนาม และเป้าหมายของการเติบโตทางเศรษฐกิจ

อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นประมาณ 100 จุดพื้นฐานในปี 2025 VinaCapital คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยเงินฝากระยะ 12 เดือนจะเพิ่มขึ้นอีก 50-100 จุดพื้นฐานในปี 2026 โดยจะแตะระดับเกือบ 7% เนื่องจากปัจจัยหลักสองประการ ได้แก่ สภาพคล่องที่ตึงตัวในระบบธนาคาร และแรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินดอง สถานการณ์สภาพคล่องที่ตึงตัวเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่สูงกว่าการเติบโตของเงินฝากเกือบ 4 เปอร์เซ็นต์ในปี 2025

ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ใช้ความระมัดระวังในระดับหนึ่งในการบริหารนโยบายการเงินและอนุญาตให้อัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย เนื่องจากเผชิญกับความท้าทายในการสร้างสมดุลระหว่าง "การเติบโต" และ "เสถียรภาพ" อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นมีความจำเป็นเพื่อจำกัดแรงกดดันจากการอ่อนค่าของอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์สหรัฐ-เวียดนามไม่ให้เกินประมาณ 3% เนื่องจากทุนสำรองระหว่างประเทศยังค่อนข้างต่ำ (ปัจจุบันต่ำกว่า 3 เดือนของการนำเข้า) ในขณะที่อัตราดอกเบี้ยต่ำช่วยสนับสนุนการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในความเป็นจริง ธนาคารกลางเวียดนามได้ดำเนินมาตรการบางอย่างเพื่อตอบสนองความต้องการของตลาดสำหรับเงินดองเวียดนาม ซึ่งเป็นการแก้ไขปัญหาความท้าทายในการสร้างสมดุลระหว่างการเติบโตและความมั่นคง

ในช่วงปลายปี 2025 ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ได้อัดฉีดสภาพคล่องเข้าสู่ระบบธนาคารอย่างระมัดระวังผ่านการดำเนินงานในตลาดเปิด ขณะเดียวกันก็ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย OMO (หนึ่งในสามอัตราดอกเบี้ยนโยบายหลักของเวียดนาม) ขึ้น 50 จุด เป็น 4.5% นอกจากนี้ SBV ยังใช้เครื่องมือทางนโยบายที่ยืดหยุ่น เช่น สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่สามารถยกเลิกได้ และสัญญาแลกเปลี่ยนเงินตราล่วงหน้า 14 วัน เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด

ธนาคารกลางเวียดนามเลือกที่จะแก้ไขปัญหาแรงกดดันจากการอ่อนค่าของเงินดองและสถานการณ์สภาพคล่องที่ตึงตัวด้วยมาตรการนโยบายเชิงทิศทาง แทนที่จะปล่อยให้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศลดลงอย่างต่อเนื่อง (ซึ่งจะส่งผลกระทบต่อเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาค) หรือปล่อยให้อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้น (ซึ่งจะขัดขวางการเติบโต)

รองศาสตราจารย์ ดร. เหงียน หู ฮวน จากมหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์ นครโฮจิมินห์ กล่าวเสริมว่า ในส่วนของทิศทางการบริหารนโยบายการเงินในปีนี้ มุมมองโดยรวมคือการคงท่าทีผ่อนคลายทางการเงินต่อไปเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ ในบริบทนี้ การดำเนินการตามแผนการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีบทบาทสำคัญ เนื่องจากจะสร้างพื้นที่ในการดำเนินงานที่จำเป็นสำหรับเวียดนาม

เนื่องจากแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยระหว่างประเทศลดลง หน่วยงานกำกับดูแลภายในประเทศจะมีพื้นที่และเงื่อนไขที่เอื้ออำนวยมากขึ้นในการพยายามรักษาเสถียรภาพของนโยบายสนับสนุนเหล่านั้น ซึ่งจะช่วยให้เกิดสภาพแวดล้อมทางการเงินที่เอื้อต่อเป้าหมายการเติบโต

ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) มีความสามารถในการตอบสนองต่อนโยบายได้อย่างยืดหยุ่น โดยประสานงานอัตราแลกเปลี่ยน อัตราดอกเบี้ย และการดำเนินงานในตลาดเปิด ภายใต้กรอบการทำงานที่มีหลายเป้าหมาย ธนาคารกลางเวียดนามไม่ได้มุ่งตรึงอัตราแลกเปลี่ยนอย่างตายตัว แต่ยอมรับความผันผวนที่ควบคุมได้ เพื่อช่วยดูดซับผลกระทบจากภายนอกและหลีกเลี่ยงต้นทุนสูงที่เกี่ยวข้องกับเงินสำรองระหว่างประเทศ

ในส่วนของอัตราดอกเบี้ย ธนาคารกลางเวียดนาม (SBV) ไม่ได้ใช้อัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็นเครื่องมือโดยตรง แต่ใช้วิธีการควบคุมทางอ้อมผ่านการควบคุมสภาพคล่องของเงินดอง การดำเนินงานในตลาดเปิดมีบทบาทสำคัญ โดยช่วยให้สามารถปรับระดับสภาพคล่องผ่านการออกตั๋วเงินคลังและการอัดฉีดและถอนเงินอย่างยืดหยุ่น ซึ่งจะช่วยสร้างเสถียรภาพให้กับความคาดหวังโดยไม่ส่งสัญญาณถึงการเข้มงวดทางการเงินในระยะยาว แนวทางนี้เหมาะสมเนื่องจากแรงกดดันด้านอัตราแลกเปลี่ยนเป็นเพียงชั่วคราวและได้รับอิทธิพลอย่างมากจากปัจจัยทางจิตวิทยา

ประเด็นสำคัญคือแนวทางการกำกับดูแลแบบองค์รวม โดยมองอัตราแลกเปลี่ยน อัตราดอกเบี้ย และสภาพคล่องว่าเป็นสิ่งที่เชื่อมโยงกัน จุดแข็งของธนาคารกลางเวียดนามอยู่ที่ความยืดหยุ่นที่คำนวณมาอย่างดี โดยให้ความสำคัญกับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคโดยรวมและความเชื่อมั่นของตลาดมากกว่าการกำหนดเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยน

อย่างไรก็ตาม เมื่อมองไปข้างหน้าถึงปี 2026 รองศาสตราจารย์ ดร. ฮวน กล่าวว่า ความท้าทายต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะไม่ลดลง และอาจซับซ้อนและคาดเดาได้ยากขึ้นด้วยซ้ำ เนื่องจากภูมิทัศน์ทางการเงินโลกมีแนวโน้มที่จะผันผวนอยู่ในสภาวะ "ความไม่แน่นอนที่ยืดเยื้อ" มากกว่าที่จะเป็นภาวะช็อกระยะสั้นเหมือนที่ผ่านมา ดังนั้น แรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยนจะไม่มาจากปัจจัยกระตุ้นเพียงอย่างเดียว แต่จะมาจากผลกระทบรวมกันของปัจจัยภายนอกและภายในหลายประการ

ที่มา: https://baodautu.vn/nam-2026-ty-gia-chua-het-ap-luc-d521356.html