ตลาดภายในประเทศยังคงเป็น “แรงสนับสนุน” ของตลาดหลักทรัพย์เวียดนาม

VTV.vn - ในขณะที่เงินทุนจากต่างประเทศมีความระมัดระวัง กระแสเงินสดในประเทศที่แข็งแกร่งและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ 8-10% ช่วยให้ตลาดยังคงมีเสน่ห์ดึงดูดใจ

นักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิมากกว่า 12,000 พันล้านดองหลังจากอัปเกรด

ในบริบทของ เศรษฐกิจ ระหว่างประเทศที่มีปัจจัยบวก เช่น สถานการณ์ภาษีศุลกากรที่ชัดเจนขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็มีแนวโน้มจะค่อยๆ ลดอัตราดอกเบี้ยลงเช่นกัน และในประเทศ ดัชนี FTSE ได้ยกระดับตลาดหุ้นให้เป็นตลาดเกิดใหม่รอง... ปัจจัยเหล่านี้ทำให้เกิดความคาดหวังอย่างมากว่ากระแสเงินสดจากทั่วโลกจะไหลเข้าสู่เวียดนามอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นในอนาคตอันใกล้ สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งรัฐ (ก.ล.ต.) ระบุว่า ปัจจุบันมีกองทุนจำนวนมากที่มีมูลค่าหลายแสนล้านถึงหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐที่สนใจลงทุนในตลาดหุ้นเวียดนาม และกำลังมองหาโอกาสการลงทุนในเวียดนาม อย่างไรก็ตาม ในปัจจุบัน นักลงทุนต่างชาติยังคงขายทำกำไรอย่างแข็งขัน ทำให้นักลงทุนจำนวนมากตั้งคำถามว่าเหตุใดเงินทุนต่างชาติจึงยังไม่ไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นเวียดนาม?

นาย Le Quang Chung รองกรรมการผู้จัดการบริษัท Smart Invest Securities Joint Stock Company (AAS) ได้กล่าวถึงประเด็นนี้ใน รายการ Finance Street Talk Show ทางช่อง VTV8 ว่า การที่ FTSE Russell อนุมัติให้ตลาดหลักทรัพย์เวียดนามยกระดับเป็นตลาดเกิดใหม่ระดับรองในวันที่ 8 ตุลาคม 2568 ได้เปิดกว้างให้เกิดความคาดหวังต่อกระแสเงินทุนจากต่างประเทศ อย่างไรก็ตาม ณ สิ้นเดือนตุลาคม 2568 นักลงทุนต่างชาติยังคงขายสุทธิอย่างต่อเนื่อง โดยมีมูลค่าการขายสุทธิมากกว่า 4,900 พันล้านดองในช่วงสัปดาห์วันที่ 20-24 ตุลาคม และมีมูลค่ารวมมากกว่า 12,000 พันล้านดองนับตั้งแต่มีการประกาศข้อมูลการยกระดับ ซึ่งเป็นผลมาจากหลายสาเหตุหลัก ทั้งปัจจัยตลาดโลกและตลาดภายในประเทศ

ประการแรก อัตราดอกเบี้ยในสหรัฐฯ ยังคงอยู่ในระดับสูง เงินทุนจึงยังไม่ไหลออกนอกประเทศ ในการประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 29 ตุลาคม 2568 อัตราดอกเบี้ยได้ลดลงอย่างเป็นทางการอีก 0.25% - 0.5% (เป็นครั้งที่สองในปีนี้) ทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางอยู่ที่ประมาณ 3.5% - 4.00% แต่โดยรวมแล้วยังคงสูงกว่าอัตราดอกเบี้ยของประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่อย่างเวียดนาม ช่องว่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างเงินดองและดอลลาร์สหรัฐกำลังแคบลง ทำให้นักลงทุนต่างชาติยังคงรักษาทัศนคติเชิงรับ โดยให้ความสำคัญกับการคงเงินทุนในสหรัฐฯ ไว้เพื่อรับประโยชน์จากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่มีเสถียรภาพ กระแสเงินทุนไหลออกทั่วโลกยังไม่มีสัญญาณ "ไหลออกนอกสหรัฐฯ" อย่างชัดเจน เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม แต่เศรษฐกิจอันดับ 1 ของโลก ยังคงต้องการเวลาในการ "ผ่อนคลาย" หลังจากรายงานอัตราการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้

ประการที่สอง ปรากฏการณ์การขายทำกำไรหลังจากการปรับขึ้นของดัชนี VN และการปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุน ในไตรมาสที่ 3 ปี 2568 ดัชนี VN ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็วแตะระดับ 1,600-1,700 จุด อันเนื่องมาจากข้อมูลการปรับขึ้นและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่เป็นบวก นักลงทุนต่างชาติจำนวนมากเลือกที่จะขายทำกำไรในกลุ่มหุ้นบลูชิพ เช่น ธนาคารและอสังหาริมทรัพย์ พร้อมกับปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุนเพื่อเตรียมพร้อมสำหรับช่วงเปลี่ยนผ่านหลังจากการปรับขึ้น ส่งผลให้เกิดการขายสุทธิอย่างหนักในหุ้นหลายตัวที่ปรับตัวสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว เช่น หุ้นกลุ่มหลักทรัพย์และธนาคาร...

สุดท้ายนี้ การอัปเกรดยังคงต้องรอการพิจารณาทบทวนในเดือนมีนาคม 2569 เนื่องจากเป็นเพียง "การอนุมัติเบื้องต้น" ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 21 กันยายน 2569 และ FTSE จะพิจารณาทบทวนอย่างละเอียดในเดือนมีนาคม 2569 กองทุนรวมไม่สามารถจัดสรรเงินลงทุนได้ทันที ทำให้เกิดสถานการณ์ "รอ" และเกิดการขายสุทธิจากกองทุนส่วนเพิ่มชั่วคราว นี่เป็นช่วงเปลี่ยนผ่าน และการขายสุทธิอาจค่อยๆ ลดลง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ยังคงผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างต่อเนื่อง

กระแสเงินทุนโลกมีการแยกออกจากกันอย่างมาก

นายเล กวาง ชุง ระบุว่า กระแสเงินทุนหมุนเวียนทั่วโลกในปี 2568 มีความแตกต่างอย่างชัดเจน โดยการลงทุนรวมในสินทรัพย์เสี่ยงลดลงเล็กน้อยเนื่องจากความไม่แน่นอน ทางภูมิรัฐศาสตร์ และอัตราดอกเบี้ยที่สูงเป็นเวลานาน แต่บางช่องทางยังคงดึงดูดเงินทุนได้ เนื่องจากความต้องการที่อยู่อาศัยและการเติบโตทางดิจิทัล รายงานระบุว่า กระแสเงินทุนหมุนเวียนรวมในสินทรัพย์ที่จับต้องไม่ได้ (เช่น เทคโนโลยีและสินทรัพย์ดิจิทัล) คิดเป็นเกือบ 14% ของการลงทุนรวมทั่วโลกในปี 2567-2568 ซึ่งสะท้อนถึงแนวโน้มการเปลี่ยนจากสินทรัพย์แบบดั้งเดิมไปสู่ดิจิทัล

นอกจากนี้ กระแสเงินทุนยังคง “ยึดเหนี่ยว” ไว้อย่างแข็งแกร่งในสหรัฐฯ (คิดเป็นประมาณ 60% ของกระแสเงินทุนแบบ Passive) เนื่องมาจากแรงดึงดูดจากบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูง แม้เฟดจะปรับลดอัตราดอกเบี้ย (กองทุนการเงินสหรัฐฯ ดึงดูดเงินทุนได้ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 3.000 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เมื่อไม่กี่ปีก่อน นับตั้งแต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น) กองทุน Black Rock เพียงกองทุนเดียวมีสินทรัพย์รวมเกินกว่า 1.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์สำหรับกองทุนหนึ่ง

ยุโรป (เช่นเดียวกับเยอรมนีและฝรั่งเศส) ดึงดูดเงินทุนจากกองทุนสีเขียวและพลังงานหมุนเวียน เนื่องจากนโยบายกรีนดีลของสหภาพยุโรปและอัตราเงินเฟ้อที่คงที่ ขณะเดียวกัน ประเทศกำลังพัฒนาในเอเชีย (อินเดียและอินโดนีเซีย) กำลังพัฒนาด้วยอัตราการเติบโตของ GDP ที่สูง (6-7%) แต่เวียดนามมีสัดส่วนเพียงเล็กน้อย (ประมาณ 0.3-0.6% ในกองทุนขนาดใหญ่ เช่น Vanguard) เนื่องจากแผนพัฒนายังไม่เสร็จสมบูรณ์ ประเทศเหล่านี้มีการปฏิรูปอย่างรวดเร็ว ประชากรวัยหนุ่มสาว และห่วงโซ่อุปทานที่หลากหลายนอกประเทศจีน

สินทรัพย์บางประเภทที่นักลงทุนทั่วโลกให้ความสนใจในช่วงที่ผ่านมา ได้แก่ สินทรัพย์ดิจิทัลและคริปโทเคอร์เรนซี ซึ่งเติบโตอย่างแข็งแกร่ง โดยมีกระแสเงินทุนหมุนเวียนทั่วโลกมากกว่า 2 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลและสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเคน (เช่น อสังหาริมทรัพย์ดิจิทัล) เนื่องจากมีสภาพคล่องสูงและผลตอบแทนปีต่อปีที่ 55% สินทรัพย์ที่ได้รับความนิยมรองลงมาคือทองคำและเงินสด

ราคาทองคำพุ่งขึ้นแตะ 2,700 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ หรือหลายกองทุนเก็บเงินสดไว้ 20%-30% เพื่อรอจังหวะการลงทุนจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ ช่องทางการลงทุนยอดนิยมอื่นๆ ได้แก่ อสังหาริมทรัพย์อุตสาหกรรมและหุ้นเทคโนโลยี โดยรวมแล้ว กระแสเงินทุนไหลเข้ามีแนวโน้ม "ปลอดภัยควบคู่กับการเติบโต" โดยมีสหรัฐอเมริกาและเอเชียเป็นศูนย์กลาง ดังนั้นกระแสเงินทุนไหลเข้าในตลาดหุ้นเวียดนามจึงยังคงเผชิญกับการแข่งขันที่รุนแรง

คุณเล กวาง ชุง พูดคุยกับบรรณาธิการ ข่านห์ ลี ในรายการ Financial Street Talk Show

แผนแม่บทการไหลของเงินจากต่างประเทศเข้าสู่ตลาดหุ้นเวียดนาม

นายเล กวาง ชุง คาดการณ์ว่ากระแสเงินสดจะไหลเข้าสู่ตลาดหุ้นเวียดนามในอนาคตอันใกล้นี้ โดยระบุว่าเศรษฐกิจเวียดนามอยู่ในสถานะที่น่าสนใจ โดยมีการคาดการณ์ว่า GDP จะเติบโต 8% ในปี 2568 (มูลค่าประมาณ 5.1 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ) และมีเป้าหมายที่จะเติบโต 10% ในปี 2569 จากการลงทุนภาครัฐที่แข็งแกร่งและการฟื้นตัวของการส่งออก ซึ่งเพียงพอที่จะดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศ โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการปรับเพิ่มสัดส่วนการลงทุน แม้ว่าปัจจุบันกองทุนขนาดใหญ่ (เช่น Vanguard และ BlackRock) จะให้ความสนใจเพียงการลงทุนเบื้องต้นและรอผลการจัดสรรอย่างเป็นทางการในเดือนกันยายน 2569 (อัตราส่วนประมาณ 0.6-1% ของพอร์ตการลงทุน)

ดังนั้น ในระยะสั้น (ปลายปี 2568 ถึงต้นปี 2569) คาดว่าเงินทุนต่างชาติจะหยุดขายสุทธิ และอาจกลับมาซื้อสุทธิอีกครั้ง เนื่องจากข้อมูลภายในประเทศที่เป็นบวกและนโยบายการเงินผ่อนคลายของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ในช่วงเวลานี้ เงินทุนภายในประเทศยังคงเป็นผู้นำ โดยมีสภาพคล่อง 1-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อครั้ง

ในระยะยาว (ตั้งแต่ปี 2569 เป็นต้นไป) คาดการณ์ว่าจะเกิด “คลื่น” ขนาดใหญ่ โดยมีเงินทุนไหลเข้าจากต่างประเทศรวมประมาณ 3-5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากดัชนี FTSE และ MSCI (หากเป็นไปตามข้อกำหนดขององค์กร) บวกกับอีก 1.5-2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อรอบการซื้อขายจากกองทุนที่ลงทุนในต่างประเทศ ดังนั้น ธนาคารโลกจึงคาดการณ์ว่ากระแสเงินสดไหลเข้าตลาดเวียดนามอาจสูงถึง 5-7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่งผลให้ดัชนี VN อาจเพิ่มขึ้นเป็น 1,800-2,200 จุด เวียดนามคาดว่าจะเป็น “ดาวรุ่ง” ด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ต่ำ (12 เท่าในปี 2569) พร้อมด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจที่สูงและการบูรณาการเชิงลึก (CPTPP, EVFTA)” นายเล กวาง ชุง กล่าว

คุณเล กวาง ชุง กล่าวว่า หากเราพูดคุยกันอย่างละเอียด เราสามารถแบ่งช่วงเหตุการณ์หลักของกระแสเงินทุนต่างชาติที่คาดว่าจะไหลเข้าได้ ตั้งแต่วันนี้จนถึงเดือนมีนาคม 2569 เวียดนามอยู่ในรายชื่อ "Expected Upgrade" ของ FTSE กระแสเงินทุนที่ไหลเข้าจะถูกสังเกตและซื้ออย่างเลือกเฟ้น ส่วนกองทุน Frontier จะเริ่มปรับโครงสร้างพอร์ตการลงทุน ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2569 FTSE จะทบทวนและประกาศอย่างเป็นทางการถึงการอัปเกรดเป็น "Emerging Secondary" ซึ่งในขณะนั้นจะต้องขายกองทุนสำหรับตลาด Frontier บางส่วนออกไป ในขณะที่กองทุนสำหรับตลาดเกิดใหม่จะเริ่มซื้อ มูลค่าการหมุนเวียนอาจอยู่ที่ 1-1.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่เดือนกันยายน 2569 ถึง 2570 เวียดนามจะถูกเพิ่มเข้าสู่ตะกร้าดัชนี Emerging Index อย่างเป็นทางการ กระแสเงินสดจาก ETF และกองทุน Active Fund จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เงินทุนต่างชาติรวมอาจอยู่ที่ 4-6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขึ้นอยู่กับขนาดตลาดและสภาพคล่อง

สมาชิกตลาด ต้อง เตรียมพร้อมรับกระแสเงินทุนไหลเข้าครั้งหน้า อย่างไร ?

ด้วยการคาดการณ์ว่าเศรษฐกิจจะเติบโต 8% ในปี 2568 และ 10% ในปี 2569 (GDP ต่อหัวประมาณ 5,400 ดอลลาร์สหรัฐ) ประกอบกับการยกระดับและกระตุ้นการลงทุนภาครัฐ ตลาดหุ้นเวียดนามคาดว่าจะทะลุกรอบ โดยดัชนี VN-Index อาจแตะ 1,800 จุดภายในสิ้นปี 2569 (เพิ่มขึ้นประมาณ 15%) และหาก MSCI ปรับตัวขึ้น ตลาดหุ้นจะหมุนเวียนกระแสเงินสดที่หลากหลายผ่านกลุ่มธนาคาร อสังหาริมทรัพย์ เทคโนโลยี สภาพคล่องอาจพุ่งสูงถึง 2-3 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเซสชั่น และอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) อยู่ในระดับที่เหมาะสมที่ 12-14 เท่า

คุณเล กวาง ชุง กล่าวว่า เพื่อต้อนรับกระแสเงินทุนนี้ จากหน่วยงานบริหารจัดการสู่สมาชิกในตลาด จำเป็นต้องพัฒนาอย่างต่อเนื่องเพื่อตอบสนองความต้องการที่เพิ่มขึ้นของตลาด สำหรับหน่วยงานบริหารจัดการ จำเป็นต้องปรับปรุงกรอบกฎหมายอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งการชำระเงิน T+0 การขายชอร์ต สัญญาออปชั่น ชุดดัชนีใหม่ ธุรกรรมขายต่อหน่วยย่อย การเปิดบัญชีซื้อขายหลักทรัพย์ต่างประเทศต้องมีความยืดหยุ่นมากขึ้น กลไกการเปิดบัญชีสำหรับนักลงทุนต่างชาติต้องเรียบง่ายขึ้น นอกจากนี้ ตลาดหลักทรัพย์และ VSDC จำเป็นต้องพัฒนาระบบอย่างต่อเนื่องเพื่อรองรับธุรกรรมที่มีปริมาณมาก บูรณาการมาตรฐานสากล และพัฒนาผลิตภัณฑ์ทางการเงินใหม่ๆ เช่น กองทุนรวมอีทีเอฟในประเทศ ใบสำคัญแสดงสิทธิที่มีหลักประกัน การจัดการสินทรัพย์ดิจิทัล เป็นต้น

“กับสมาชิกตลาดอย่าง เรายังคงดำเนินโครงการ AAS ต่อไป “การยกระดับแพลตฟอร์มเทคโนโลยี การนำ AI มาประยุกต์ใช้ในการให้คำปรึกษาด้านการลงทุน การซื้อขายอัตโนมัติ การเพิ่มทุนและการโอนย้ายเงินทุน เพื่อตอบสนองความต้องการในการซื้อขายของนักลงทุน รวมถึงการพัฒนาโซลูชันทางการเงินที่มีประสิทธิภาพยิ่งขึ้น นอกจากนี้ เรายังเสริมสร้างการฝึกอบรมความรู้ให้กับนักลงทุน และขยายเครือข่ายลูกค้าต่างประเทศ เพื่อเตรียมความพร้อมต้อนรับเงินทุนจากต่างประเทศเข้าสู่ตลาดเวียดนาม” คุณเล กวาง ชุง กล่าว

ที่มา: https://vtv.vn/thi-truong-trong-nuoc-van-la-be-do-cua-chung-khoan-viet-nam-10025110410592136.htm