2026'da borsalar, halka arz dalgasından gelecek yeni bir ivmeyi bekliyor.

Son iki haftada borsa kötü bir performans sergiledi ve VN-Endeksi 9 işlem gününün 8'inde düşüş göstererek 3 Haziran'da 1.819 puana geriledi. Bu düzeltme, likiditede de keskin bir düşüşle aynı zamana denk geldi; birçok işlem gününde işlem hacmi 20.000 milyar VND'nin altına, hatta 1 Haziran'da 15.000 milyar VND'nin biraz üzerine düştü ve yatırımcıların son derece temkinli tavrını yansıttı.

VN Endeksi düzeliyor, ancak henüz endişe kaynağı değil.

Ancak, Nguoi Lao Dong Gazetesi tarafından 3 Haziran'da düzenlenen "Halka Arz Dalgasının Dönüşü: Borsaya Yeni Bir İvme mi?" temalı söyleşi programında uzmanlar, birçok işletmenin halka arz (IPO) gerçekleştirmeye ve borsada işlem görmeye hazırlanmasının, önümüzdeki dönemde kaliteli mal arzını desteklemeye, yatırım fırsatlarını çeşitlendirmeye ve Vietnam borsasının çekiciliğini artırmaya katkıda bulunacağını öngördüler.

KIS Vietnam Menkul Kıymetler Şirketi Kıdemli Direktörü Bay Truong Hien Phuong, mevcut piyasanın birkaç büyük sermayeli hisse senedi tarafından domine edilmesinin olağan dışı olmadığını düşünüyor. Dünyanın birçok piyasasında da benzer bir olgu gözlemleniyor; bazı şirketlerin endeks sepetinde çok büyük bir ağırlığı bulunuyor.

Sayın Phuong'a göre, yatırımcılar VN Endeksi'ndeki dalgalanmalara çok fazla odaklanmamalı, işletmelerin kalitesine dikkat etmelidir. "Birçok durumda endeks yükselirken birçok hisse senedi düşüyor. Bu, yatırımcılara cazip fiyatlarla iyi hisse senetleri satın alma fırsatı sunuyor. Piyasa istikrar kazandığında veya olumlu bilgiler alıp toparlandığında, iyi fiyatlarla alınan hisse senetleri daha yüksek kar marjları sağlayacaktır," dedi Sayın Phuong.

Aynı görüşü paylaşan Maybank Menkul Kıymetler Şirketi Kurumsal Müşteri Analizi Başkanı Bayan Tran Thi Thanh Nhan, son zamanlarda Vingroup ekosistemi içindeki hisse senetlerinin VN-Index'i önemli ölçüde etkilediğini belirtti. Bununla birlikte, genel olarak piyasa nispeten istikrarlı kalıyor ve sermaye diğer sektörlere kaymak için fırsatlar bekliyor.

Bayan Nhan'a göre, düzeltme döneminden sonra bankacılık, gayrimenkul, kamu yatırımları ve perakende sektörleri değerleme açısından daha cazip hale geldi. Yatırımcı güveni arttıkça, sermaye akışları sadece birkaç önde gelen hisseye yoğunlaşmak yerine birçok sektöre yayılabilir.

Uzmanlar, enflasyonun kontrol altında olduğu bir dönemde para politikasındaki manevra alanının, borsa için hayati bir destekleyici faktör olmaya devam ettiğine inanıyor. Bayan Thanh Nhan, "Piyasanın şu anki ana itici gücü, enflasyon kontrol altında olduğu için para politikasındaki kalan manevra alanıdır. Jeopolitik gerilimler azalır ve petrol fiyatları istikrar kazanırsa, sermayenin piyasaya akması için elverişli koşullar yaratacaktır. Yaklaşan not yükseltmesi, yatırımcı güvenini istikrara kavuşturmaya ve önümüzdeki dönemde Vietnam piyasasına yabancı sermaye çekmeye katkıda bulunacaktır," şeklinde analiz etti.

Makroekonomik faktörlerin ötesinde, borsada işlem gören şirketlerin kar büyümesi, kritik bir temel olarak değerlendirilmeye devam ediyor. İş sonuçları 2026'nın ilk çeyreğindeki kadar keskin bir artış göstermese de, sonraki çeyreklerde yaklaşık %15'lik bir kar büyüme oranı, piyasanın mevcut değerleme seviyesini desteklemek için yeterli olacaktır.

Öte yandan, döviz kurları ve faiz oranları yatırımcıları temkinli davranmaya iten faktörler olmaya devam ediyor. Aslında, son yıllardaki sert piyasa düzeltmelerinin çoğu bu iki değişkenle ilgiliydi.

DNSE Menkul Kıymetler Şirketi Kıdemli Müşteri Departmanı Başkanı Sayın Vo Diep Thanh Thoai, faiz oranlarındaki baskının izlenmesi gereken bir risk olmaya devam ettiğini vurguladı. Sayın Thoai'ye göre, banka kredi faiz oranları şu anda yılda yaklaşık %10 oranında dalgalanırken, ABD devlet tahvili getirileri yaklaşık %4,5 seviyesinde kalıyor. Yüksek getiri seviyeleri, uluslararası sermaye akışlarının bir kısmının hisse senedi piyasasında sığınak aramak yerine güvenli varlıklara geri dönmesine neden oluyor.

Ancak Thoai, yatırımcıların aşırı karamsar olmaması gerektiğine inanıyor. "Eğer işler kademeli olarak istikrara kavuşursa, genel yönelim yine de faiz oranlarını düşürmek ve büyümeyi desteklemek için ekonomiye sermaye akışını artırmak olacaktır. Hisse senetleri her zaman ekonomiyle paralel hareket eder ve olumlu ekonomik beklentiler görmek, bugünkü yatırım kararları için çok önemli olacaktır," dedi Bay Thoai.

Chứng khoán chờ động lực mới - Ảnh 1. — "Halka Arz Dalgasının Dönüşü: Hisse Senedi Piyasası İçin Yeni Bir İvme mi?" başlıklı söyleşi programına katılan uzmanların tamamı Vietnam hisse senedi piyasası için olumlu beklentiler dile getirdi. Fotoğraf: HOANG TRIEU

Halka arz dalgası geri döndü.

Bu bağlamda, halka arz dalgasının piyasa için yeni bir katalizör olması bekleniyor. Daha fazla yüksek kaliteli şirketin ortaya çıkması, yatırımcılar için seçenekleri genişletmekle kalmayacak, aynı zamanda piyasa statüsünü yükseltmeyi hedefleyen Vietnam borsasının ölçeğini, likiditesini ve çekiciliğini artırmaya da katkıda bulunacaktır.

Birçok uluslararası kuruluş, Vietnam'da 2026 ile 2028 yılları arasında gerçekleşecek halka arzların toplam değerinin yaklaşık 50 milyar ABD dolarına ulaşabileceğini öngörüyor. Son olarak, Dien May Xanh halka arz planlarını açıkladı. Buna ek olarak, Highlands Coffee, THACO, Long Chau Pharmacy, VNG ve MISA gibi birçok büyük markanın da yakın gelecekte halka arzlara katılması veya hisselerini borsada işlem görmeye başlaması bekleniyor.

Bay Truong Hien Phuong, bunun işletmeler için büyük ölçekli finansman kaynaklarından sermaye toplamak adına "altın bir fırsat" olduğuna inanıyor. Bay Phuong, "Son beş yılda, piyasa büyük ölçekli sermaye akışlarını çekecek kadar güçlü katalizörlere sahip değildi. Ancak, şimdi durum farklı," dedi.

Ona göre, piyasa statüsünü yükseltme fırsatı, güçlü bir uluslararası sermaye akışı çekme olasılığını artırıyor. Birçok tahmin, Vietnam'ın yükseltme sonrasında ilk aşamada 1 ila 1,5 milyar dolar arasında yatırım alabileceğini gösteriyor. Sonraki aşamalarda ise yabancı sermayenin miktarı önemli ölçüde daha büyük olabilir. Bay Phuong, "Vietnam'ın daha büyük endekslerde yükseltilmeye devam etmesi durumunda, çekilen sermayenin miktarı beklentileri çok aşacaktır. Birçok işletme, büyük miktarda sermaye toplamak için bu fırsattan yararlanmak istiyor. İşletmeler, piyasadaki malların kalitesini iyileştirmeye, yabancı sermaye çekmeye, işletme değerini artırmaya ve Vietnam pazarının konumunu güçlendirmeye katkıda bulunmak için halka arz planlarını proaktif bir şekilde hızlandırıyor" dedi.

Uzmanlar, 2016-2019 yılları arasındaki patlama yaşanan halka arz dönemine kıyasla, mevcut halka arz dalgasının birçok farklılık gösterdiğine inanıyor. Özellikle, daha önce halka arz faaliyetleri ağırlıklı olarak devlet işletmelerinin özelleştirilmesi ve elden çıkarılmasıyla ilişkilendirilirken, şimdi ana itici güç özel sektörden geliyor. Maybank Menkul Kıymetler Şirketi Kurumsal Müşteri Analizi Departmanı Başkanı Tran Thi Thanh Nhan, Vietnam borsasının yabancı yatırımları güçlü bir şekilde çektiği ve bir yükseltmeye hazırlandığı için yeni bir aşamaya girdiğini söyledi.

"Bu halka arz dalgasına, güçlü iş temellerine ve rekabetçi yeteneklere sahip önde gelen özel işletmeler öncülük ediyor. Bu işletmelerin kalitesi ve sektör çeşitliliği, medya ve perakendeden imalat ve teknolojiye kadar uzanıyor ve eskiden olduğu gibi sadece birkaç sektörde yoğunlaşmak yerine oldukça geniş bir yelpazeyi kapsıyor. Piyasanın büyüklüğü ve likiditesi de 10 yıl öncesine göre çok daha yüksek," diye belirtti Bayan Nhan.

Olumlu görünüme rağmen, bazı yatırımcılar, özellikle son dönemdeki likidite düşüşü ve yabancı yatırımcıların devam eden net satışları göz önüne alındığında, piyasanın önümüzdeki yıllarda ortaya çıkacak devasa miktardaki yeni arzı absorbe edip edemeyeceği konusunda endişeli.

Uzmanlara göre, halka arzların cazibesi tamamen mevcut likiditeye bağlı değildir. Çünkü önemli miktarda para piyasa dışında kalmaktadır. Bay Vo Diep Thanh Thoai, bir halka arzın başarısının üç temel faktöre bağlı olduğuna inanmaktadır: şirketin rekabet avantajı, sunulan hisselerin büyüklüğü ve şirketin arkasındaki ekosistemin kalitesi.

"Halka arz edilen hisse oranı çok yüksekse, borsaya kote olduktan sonra kar alma baskısı daha yüksek olur. Tersine, başlangıçta serbestçe dolaşımda olan hisse miktarı düşükse, fiyatın korunması ve artırılması potansiyeli genellikle daha iyidir. Yatırımcılar ayrıca şirketin ait olduğu ekosistemi, bu ekosistemin kalitesini ve ilgili işletmelerin nasıl faaliyet gösterdiğini de dikkate almalıdır. Bunlar, mevcut piyasa likiditesine bakmaktan çok daha önemli faktörlerdir," diye analiz etti Bay Thoai.

Yabancı yatırımcılar net satışlarını ne zaman durduracak?

Yabancı yatırımcıların net satış eğilimine ilişkin olarak, uzmanlar bunun temel nedeninin ABD tahvillerindeki yüksek faiz oranları ve getirilerden kaynaklandığına ve küresel sermaye akışlarının güvenli varlıklara öncelik vermesine yol açtığına inanıyor. ABD para politikası kademeli olarak gevşemeye doğru kaydıkça, faiz oranları düşecek ve ABD dolarının ve ABD tahvillerinin cazibesi zayıflayacaktır. Bu noktada, uluslararası sermayenin Vietnam da dahil olmak üzere gelişmekte olan ve sınır pazarlarına geri dönmesi muhtemeldir ve bu da net satış eğiliminin daha erken sona ermesi için koşullar yaratacaktır.

Özellikle, borsanın güncellenmesinin ardından Vietnam, hızlı büyüyen pazarlar arayan hem pasif hem de aktif yatırım fonlarını çekme fırsatına sahip oldu. Özellikle, halka arzların ardından birçok yüksek kaliteli şirketin ortaya çıkması, piyasanın büyük ve uzun vadeli sermaye akışlarının dağıtım ihtiyaçlarını daha iyi karşılamasına yardımcı olacaktır.

ORTAK KURULUŞ