Yabancı yatırımcıların piyasaya geri dönmesini destekleyen birçok faktör var

Yabancı yatırımcıların güçlü net satışlarla bir yılı daha geride bırakmasına, hatta rekor kırmasına rağmen, yabancı yatırım sermaye akımlarından gelen olumlu hava ve bu grubun birincil piyasadaki katılımı, Vietnam borsasının cazibesini hala kanıtlıyor.

Vietnam Menkul Kıymetler 2025: Yabancı yatırımcıların piyasaya geri dönmesini destekleyen birçok faktör var

Yabancı yatırımcıların güçlü net satışlarla bir yılı daha geride bırakmasına, hatta rekor kırmasına rağmen, yabancı yatırım sermaye akımlarından gelen olumlu hava ve bu grubun birincil piyasadaki katılımı, Vietnam borsasının cazibesini hala kanıtlıyor.

Vietnam hisse senetlerinin istenmeyen kaydı

Son aylarda, Vietnam Süt Ürünleri Anonim Şirketi ( Vinamilk ) VNM hisselerinin fiyat hareketi, yabancı yatırımcıların net alım satım ritmine oldukça benzer seyretti. Yabancı yatırımcıların net satış yaptığı çoğu seansta, VNM hisseleri seans sonunda nadiren yeşil kaldı ve bunun tersi de geçerli oldu.

Yabancı yatırımcılar 2024 yılında VNM hisselerini net olarak satarak yaklaşık 3.150 milyar VND gelir elde etti. VNM, 2024 yılında yabancı yatırımcılar tarafından en çok satılan ilk 10 hisse senedi arasında son sırada yer alsa da, süt ürünleri sektöründeki "devin" hisse fiyatındaki düşüşün sebeplerinden biri de yabancı yatırımcıların satış hamleleriydi. Bunun yanı sıra büyüme, üç aylık faaliyet sonuçları raporları gibi bir dizi başka faktör de etkili oldu.

Pinetree Securities Company Analiz Departmanı Başkanı Bay Nguyen Duc Khang, son aylarda VNM hisse senedi işlemleri hakkında yaptığı yorumlarda, "Yurtiçi nakit akışı bu hisse senedi için pek de elverişli değil. Bu nedenle, yurtiçi nakit akışında eksiklik olduğunda, yabancı yatırımcıların eylemleri VNM hisselerinin fiyat hareketlerinde belirleyici faktör haline geliyor," dedi.

Ancak tüm hisse senetleri aynı şekilde etkilenmedi. Yabancı yatırımcılar 6.400 milyar VND'ye kadar "kâr elde etti", ancakFPT hisseleri geçen yıl yatırımcılara yine de iyi bir performans getirdi (%82). ​​Ayrıca, FPT'ye sahip olmak, birçok yatırım fonunun piyasayı "kazanmasının" da nedenidir.

Borsadaki çoğu hisse senedinde, yabancı yatırımcı oranı yüksek değildir. Bu oran, likiditesi düşük seanslarda artabilir. Ancak HoSE istatistikleri, yıl başından bu yana ortalama olarak yabancı yatırımcıların alım değerinin %9,14'ünü, satış değerinin ise %10,9'unu oluşturduğunu göstermektedir.

Bu arada, 2016 öncesi dönemde yabancı yatırımcılar likiditenin yaklaşık %20'sini karşılayabiliyordu. Ancak, yabancı yatırımcıların birçok kez büyük miktarda net çıkış yapması, tüm piyasadaki yatırımcı güvenini etkileyen bir etken olarak gösteriliyordu.

27 Aralık itibarıyla güncellenen verilere göre, yabancı yatırımcıların net satış değeri 95.000 milyar VND'yi aşarak 3,7 milyar ABD dolarına ulaştı. Bu, Vietnam borsasının 24 yıllık faaliyet dönemindeki rekor seviyedir. En güçlü net satış rakamına sahip ilk 10 hisse senedi, yabancı yatırımcılara 94.680 milyar VND kazandırdı. Bu hisselerin başında Vinhomes (19.100 milyar VND), VIB (8.264 milyar VND), FUEVFVND fon sertifikaları (7.215 milyar VND), FPT (6.390 milyar VND) ve Masan (yaklaşık 6.030 milyar VND) hisseleri geliyor.

Bu arada yabancı yatırımcıların en çok satın aldığı hisse senedi, DB Insurance'ın şirketin sermayesinin yüzde 75'ini satın almasıyla gerçekleşen işlemle Saigon - Hanoi Insurance Corporation'ın BHI hissesi oldu ve değeri 1.600 milyar VND'nin biraz üzerinde gerçekleşti.

"Üzücü" kayıtlara rağmen, VN Endeksi çoğunlukla 1.200-1.300 puanlık dar bir aralıkta yatay hareket etti, 1.300 puan sınırını aşmada birçok başarısızlık yaşadı, ancak 5-6 kez yaklaştı, ancak 1.200 puan sınırını aşmada oldukça sağlam bir destek seviyesi oluşturdu.

ABD'ye para akışı olduğunda akıntıya karşı gitmek zordur.

VPBank Menkul Kıymetler (VPBankS) Piyasa Stratejisi Direktörü Bay Tran Hoang Son'a göre, Vietnam ve bir dizi gelişmekte olan ve öncü piyasadan net yabancı sermaye çıkışı, küresel sermaye akımlarının eğiliminden kaynaklanıyor. Merkez bankalarının, özellikle de ABD Merkez Bankası'nın (Fed) para politikaları sıkılaştırmadan gevşetmeye doğru değişti. Fed'in her faiz indirimi döngüsünde, ekonomik durgunluk yoksa, S&P 500 endeksi genellikle önemli ölçüde artış gösteriyor.

Geçtiğimiz yılın birikim döneminin ardından, bir sonraki dalganın 2025'in ikinci yarısında bir piyasa yükseltme dalgası olmasını bekliyoruz. Dip noktası Nisan-Haziran aylarında görülebilir. Yılın ikinci yarısında VN Endeksi 1.400 puanlık bir zirveye ulaşabilir.

- Bay Tran Hoang Son, Pazar Stratejisi Direktörü, VPBankS Araştırma

Altın ve dijital para birimleri gibi diğer birçok varlık sınıfı da büyük sermaye akışlarına maruz kaldı. Son, 2024 yılında ABD borsasına akan ETF fonlarından gelen nakit akışının 10 yıllık rekora ulaştığını ve 1.000 milyar ABD dolarını aştığını söyledi.

Dolaylı sermayenin keskin bir şekilde geri çekilmesine rağmen, Vietnam'da yabancı sermayeye dair olumlu işaretler devam ediyor. Planlama ve Yatırım Bakanlığı'na göre, 2024'ün ilk 11 ayında gerçekleşen doğrudan yabancı yatırım (FDI), geçen yılın aynı dönemine göre %7,1 artarak 21,7 milyar ABD dolarına ulaşırken, kayıtlı FDI ise 31,4 milyar ABD dolarına ulaştı.

Özellikle NVIDIA'nın Hanoi'deki yapay zeka araştırma ve geliştirme merkezi ve FPT ile işbirliği içinde bir yapay zeka fabrikasına yapılan 200 milyon dolarlık yatırım gibi büyük projeler, uzun vadeli doğrudan yabancı yatırım beklentilerini daha da güçlendiriyor ve özellikle yarı iletkenler ve yapay zeka olmak üzere yüksek teknoloji endüstrilerinin gelişimi için temel oluşturuyor.

Bununla birlikte, borsadaki net çekimlere rağmen, yabancı yatırımcılar, ihraçlara katılmak için on binlerce milyar VND'den fazla harcayarak birincil piyasada aktif bir varlık göstermeye devam etmektedir. Bunlardan iki uluslararası özel sermaye fonu olan Bain Capital, Masan Group (MSN)'in adi hisselerine dönüştürme hakkı bulunan 74,6 milyon temettü imtiyazlı hissesini satın almak için 6.339 milyar VND harcamıştır. Phu Hung Securities Company'nin dört yabancı hissedarı, 50 milyon hissenin özel ihracına katılarak, bu menkul kıymetler şirketinin sermayesinin toplam %76,36'sına sahip olmuştur.

Finlandiya merkezli bir yatırım fonu olan PYN Elite Fund, halka arza (IPO) katılırken birincil piyasada hisse senedi satın alma konusunda oldukça aktifti ve yıl başında DNSE Securities Company'nin en büyük ikinci hissedarı oldu. Bu aynı zamanda 2024 yılında Vietnam'daki en dikkat çekici halka arz işlemi oldu.

Vietcap Securities Company'nin özel arzında en büyük yatırımı yapan yatırımcı ise PYN Elite Fonu oldu (600 milyar VND'den fazla). Fonun yatırımcılarına gönderilen rapora göre, PYN Elite, finans sektörüne yaptığı yatırımı artırmanın yanı sıra, yıl boyunca CMC Group (CMG) ve HDBank (HDB) hisselerinde de hisse senedi fiyatlarının sırasıyla %223 ve %60 arttığı etkileyici bir kâr performansıyla kâr elde etti.

Portföy yeniden yapılandırma hamlesi, kârı optimize etmek için yatırımlara ayrılan yabancı sermaye akışlarının nasıl değiştiğini de kısmen gösteriyor. Doğrudan yabancı yatırım (FDI) veya hisse senedi ihracı gibi diğer kanalların yarattığı heyecan, Vietnam'ın uzun vadeli potansiyeli ve piyasayı destekleyen politika reformları sayesinde hâlâ cazip bir destinasyon olduğunu gösteriyor.

Birçok destek politikası olduğunda yabancı sermaye akışlarının geleceği

DNSE Menkul Kıymetler Şirketi Araştırma ve Yatırım Danışmanlığı Direktörü Dr. Ho Sy Hoa, 2025 beklentilerini değerlendirirken, yabancı yatırımcıların iki yıllık sürekli satışların ardından piyasaya geri dönmelerini destekleyebilecek üç faktöre dikkat çekti. Bu faktörler arasında cazip değerlemeler, işletmelerin ve sektörlerin büyüme tahminleri ve piyasanın toparlanma süreci yer alıyor.

DNSE Menkul Kıymetler Şirketi uzmanlarına göre, Vietnam'ın F/K oranı 12 kat seviyesinde ve bu oldukça cazip. Öte yandan, yabancı yatırımcılar gelişmiş piyasalara yönelse de, S&P500'ün 23 kat değerlemesi göz önüne alındığında, ABD piyasası artık pek cazip değil.

VPBank Menkul Kıymetler Anonim Şirketi Dijital İş Direktörü Sayın Nguyen Viet Duc'a göre, ABD borsasının aşırı ısınmanın ardından bir düzeltmeye girmesi dikkate alınması gereken bir senaryo ve 2025'in ilk yarısında değil, yılın ikinci yarısında gerçekleşebilir. ABD borsası %7-10 oranında bir düzeltme yaparsa, bu, öncü ve gelişmekte olan piyasaların sermaye akışlarını yeniden karşılaması için bir fırsat olacaktır. Ancak, düzeltme çok derin olduğunda, muhtemelen başka iç nedenlerden dolayı %10 ila %20 arasında olduğunda, dikkatli olunmalıdır.

Nitekim, 2024 yılında halka açık şirketlerin kârlarının %18'lik bir büyümeyle çok iyi bir toparlanma yaşayacağı ve böylece piyasa değerlemelerinin daha cazip bir seviyeye geleceği tahmin edilmektedir. 2025 yılı için %6,5-7,0 olarak planlanan ve %7,0-7,5 hedeflenen yüksek ekonomik büyüme hedefi, özellikle kamu yatırım sermayesinin dağıtımının hızlandırılması yoluyla her şirketin büyümesini desteklemeye devam edecektir.

Pyn Elite Fund Başkanı Petri Deryng'e göre, önümüzdeki dönemde Vietnam borsasının odak noktası, halka açık şirketlerin güçlü kâr büyümesi olacak. 2025 yılı için büyüme ve kâr beklentisinin sürdürülmesiyle birlikte, Bay Petri Deryng, Vietnam borsasının F/K oranının 10,1 kata düşeceğini öngörüyor.

2025 yılında piyasa hikayesini iç faktörlerin yanı sıra yabancı sermayeyi karşılamaya yönelik politika değişikliklerindeki olumlu hareketler, FTSE'nin piyasa yükseltme gerekliliklerini karşılama ve ayrıca piyasa güvenini güçlendirme yönündeki hareketler de destekliyor.

68/2024/TT-BTC sayılı Genelge, yabancı kurumsal yatırımcıların yeterli fona ihtiyaç duymadan hisse senedi satın alabilmelerine ilişkin darboğazı (Ön Finansmansız Çözüm - NPS) ortadan kaldırıyor ve Kasım 2024 başında yayınlanan İngilizce bilgi paylaşımına ilişkin yol haritasını resmi olarak belirliyor.

Ardından, Ulusal Meclis, Menkul Kıymetler Kanunu da dahil olmak üzere 9 kanunun bazı maddelerini değiştiren ve tamamlayan Kanun'u kabul etti. 10 günden kısa bir süre sonra, Maliye Bakanlığı tarafından, Menkul Kıymetler Kanunu'nun birçok önemli maddesinin uygulanmasını ayrıntılarıyla açıklayan 155/2020/ND-CP sayılı Kararname'de Değişiklik Yapılmasına Dair Kanun Tasarısı açıklandı ve görüşler bekleniyor.

Taslak, bir işletmedeki azami yabancı sahiplik oranını belirleyerek, işletmelerin keyfi olarak yabancı odayı kilitlemesine izin vermeyecek, ancak yetkili devlet kurumu karar verdiğinde diğer yabancı oda seviyelerine izin verecektir. Bu değişiklik, yabancı hissedarların haklarını güvence altına almak ve işletmede öngörülemeyen değişiklikler olması durumunda riskleri azaltmak amacıyla yapılmıştır.

Yönetim ajansı tarafında, Piyasa Geliştirme Departmanı (Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu) Müdür Yardımcısı To Tran Hoa da, yabancı yatırımcıların erişebileceği sektörlerin listesinin henüz netleşmemiş olması gibi güncel bir soruna vurgu yaptı. Bu durum, yabancı yatırımcıların Vietnam'daki deneyimini önemli ölçüde iyileştirmek için birçok bakanlık ve birimin koordinasyon ve netlik sağlama kararlılığını gerektiriyor.

Uzmanlar, FTSE'nin Vietnam piyasasını yükseltmesi için Eylül 2025'in önemli bir dönüm noktası olacağını öngörüyor. VPBankS Research Piyasa Stratejisi Direktörü Bay Tran Hoang Son, bunun 2025'in ikinci yarısında yatırım açısından önemli bir adım olacağını söyledi.

Yabancı yatırımcıların hareketlerinden olumlu etkilenmeyen bir hisse senedi olan VNM, gelişmekte olan bir pazara geçiş sürecinde nakit akışı sağlayabilecek hisse senetleri arasında yer alıyor. SSI Research'e göre, milyarlarca ABD doları değerindeki sermayesi ve yönetim kalitesine erken odaklanması, İngilizce bilgi açıklamalarına erken uyum sağlamasıyla öne çıkan Vinamilk, Vinhomes, Vingroup, Hoa Phat gibi kurumsal hisse senetleri, bu ivmenin ortaya çıkmasıyla yabancı sermaye akışından faydalanacak.

Source: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html