Özel sektörün atılım yapabilmesi için sermaye piyasasının gelişmesi ön koşuldur.

Özel sektör ekonomisinden gelen önemli bir itici güçle yeni bir büyüme dönemi başlamıştır. Bu yükseliş, yatırım, üretim ve iş hacminin genişlemesi için sermaye talebi ve finans piyasası için fırsatlar yaratmaktadır.

Vietnam ekonomisi dinamik bir kalkınma evresinden geçiyor ve bu evrede ekonomik yapıda güçlü değişimler yaşanması ve ülkenin ulusal statüsünün güçlenmesi bekleniyor.

Vietnam ekonomisi umut vadeden yeni bir büyüme döneminin eşiğindeyken, özel ekonomik sektörün önemli bir itici güç haline gelmesi bekleniyor.

Ancak bu beklentinin gerçekleşmesi için sermaye ihtiyacı ve yerel sermaye piyasasının (henüz tam olarak değerlendirilemeyen) rolü gibi önemli darboğazların aşılması gerekiyor.

Finans piyasaları için fırsatlar

Uzmanlara göre Vietnam ekonomisi dinamik bir kalkınma evresinden geçiyor ve bu durumun ekonomik yapıda güçlü değişimler yaratması ve ulusal statüyü yükseltmesi bekleniyor.

FiinRatings Başkan Yardımcısı ve Vietnam Tahvil Piyasaları Birliği (VBMA) Genel Sekreteri Do Ngoc Quynh, özel sektör kaynaklı önemli bir itici güçle Vietnam ekonomisinde yeni bir büyüme döneminin başladığını vurguladı. Bu güçlü yükseliş, yatırım ve üretim için sermaye talebini ve iş hacmini artırmanın yanı sıra, hisse senedi piyasasından borç sermaye piyasasına, uluslararası piyasadan iç piyasaya kadar finans piyasası için de büyük fırsatlar yaratıyor.

Quynh, özellikle özel sektör başta olmak üzere Vietnamlı işletmelerin hızla artan sermaye ihtiyaçlarını analiz etti. Özel işletmelerin teknolojiye yatırım yapmak, rekabet gücünü artırmak ve küresel değer zincirine daha derin bir şekilde katılmak için orta ve uzun vadeli sermayeye ihtiyacı var. Bu, hisse senetlerinden şirket tahvillerine kadar hem yerli hem de uluslararası yatırımcılara hizmet eden çeşitli finansal ürünlerin yaratılmasıyla, genel olarak finans piyasasının ve özel olarak da sermaye piyasasının gelişimi için önemli bir zemin oluşturuyor.

Quynh, muazzam potansiyeline rağmen, Vietnam sermaye piyasasının gelişmiş piyasalara kıyasla hâlâ önemli bir farka sahip olduğuna dikkat çekti. Özellikle kurumsal tahvil piyasası, önemli bir uzun vadeli sermaye seferberliği kanalı olmasına rağmen henüz genç. Vietnam kurumsal tahvil piyasasının toplam büyüklüğü, 2024 yılında GSYİH'nin %10,8'ine denk gelen yaklaşık 1,25 milyon VND'ye ulaşırken, 2030 hedefi %25. Bölgeyle karşılaştırıldığında, bu oran birçok Asya ülkesinde (Kore, Tayland, Malezya gibi) GSYİH'nin genellikle %30-%40'ını, hatta ABD ve Japonya'da %100'ünün bile üzerinde.

Quynh, önde gelen piyasaların, emeklilik fonları, sigorta şirketleri, tahvil yatırım fonları ve bireysel yatırımcılar gibi uzun vadeli finans kuruluşlarının şeffaf dağıtım kanalları aracılığıyla geniş katılımıyla, kurumsal tahviller, yeşil tahviller, dönüştürülebilir tahviller, borç menkul kıymetleştirmeleri gibi çeşitli bir ürün yapısı oluşturduğunu söyledi.

Bu boşluk, özellikle kurumsal tahvil piyasasının ve genel olarak borç sermaye piyasasının itici güç olarak rolünü gerçekten yerine getirmediğini göstermektedir. Bu nedenle, Vietnam'ın mevcut bazı darboğazları acilen aşması gerekmektedir.

Vietnam'daki kurumsal tahvil piyasası, uzun vadeli sermaye toplamak için önemli ancak henüz genç bir kanaldır.

Quynh, özellikle sınırlı yatırımcı tabanından bahsetti ve bu tabanın çoğunlukla ticari bankalara dayandığını belirtti. Ayrıca, ürünlerin kalitesi ve şeffaflığı da aynı düzeyde değil. Kredi garanti mekanizması, kredi derecelendirme ve risk yönetimi henüz tam olarak görevlerini yerine getirmedi. Bununla birlikte, bilgi, işlem ve izleme altyapısının da iyileştirilmesi gerekiyor. Quynh, özellikle borç sermaye piyasası olmak üzere, yerel sermaye piyasasının açılıp güçlü bir şekilde geliştirilmesinin bir ön koşul olduğunu belirtti. Çünkü bu, banka kredisine olan bağımlılığı azaltmanın yanı sıra uzun vadeli sermaye akışları, makul maliyetler ve özel sektöre şeffaf bir tahsisat akışı için bir temel oluşturmanın ve böylece sürdürülebilir büyümeyi teşvik etmenin yoludur.

Kırılma kararlılığı

Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu Başkan Yardımcısı Sayın Bui Hoang Hai, ekonominin makro görünümü hakkında yaptığı açıklamada, 2025 yılının Vietnam ekonomisi için birçok avantajla birlikte zorlukların da yaşandığı yeni bir dönem olduğunu belirtti. Hedefe ilişkin olarak Hükümet , 2025 yılında %8 veya üzeri bir GSYİH büyüme hedefi ve 2026-2030 döneminde çift haneli bir büyüme hedefiyle hızlı ve sürdürülebilir ekonomik büyümeyi sürdürmeye kararlıdır.

Bay Hai, kamu yatırımlarının önemli bir itici güç olarak görülmeye devam ettiğini söyledi. 2025, Ulusal Meclis tarafından onaylanan yaklaşık 791.000 milyar VND'lik kamu yatırımı seviyesiyle 2021-2025 orta vadeli kamu yatırım planının son yılıdır. Bu, birçok sektör ve altyapı için ivme yaratmaya katkıda bulunmaktadır. Ayrıca, genişleyen orta sınıf ve giderek toparlanan tüketici güveni sayesinde iç tüketici talebi yükseliş ivmesini sürdürmektedir.

Ticaret açısından, ihracat ve ithalat, Vietnamlı işletmelerin küresel tedarik zincirlerine artan katılımıyla hala önemli bir rol oynamaktadır. Yılın ilk 7 ayında, toplam ithalat-ihracat cirosu, geçen yılın aynı dönemine göre %16,3 artarak 514,7 milyar ABD dolarına ulaşmış ve tahmini 4 milyar ABD doları ticaret fazlası ile ticaret fazlası pozisyonunu korumuştur. Doğrudan yabancı yatırım (FDI) sermaye akışları, yüksek teknoloji, yeşil üretim ve enerji dönüşümü alanlarını güçlü bir şekilde desteklemektedir. Dolaylı sermaye akışlarının da Vietnam'a geri dönmesi, uluslararası yatırımcıların ekonomik görünüme olan güvenini yansıtmaktadır. Sayın Hai'ye göre, makul işletme faiz oranlarıyla yerel finansal ve kredi ortamı istikrarlı bir şekilde korunmaktadır. Bu durum, hem banka kredi piyasasının hem de sermaye piyasasının eş zamanlı olarak gelişmesi için uygun koşullar yaratmaktadır.

Hai, "Bu, Vietnam'ın 2030 yılına kadar üst-orta gelirli bir ülke olma hedefini gerçekleştirmesinin temelidir" dedi.

Yılın ilk 7 ayında toplam ithalat-ihracat cirosu geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16,3 artarak 514,7 milyar dolara ulaşırken, tahmini 4 milyar dolar dış ticaret fazlası ile dış ticaret fazlası konumunu sürdürdü.

Uluslararası alanda, Bay Hai, uzun bir parasal sıkılaştırma döneminin ardından küresel faiz oranı ortamının soğumaya devam ettiğini ve bunun sermaye akışları için olumlu fırsatlar yarattığını belirtti. Ancak, jeopolitik gerilimler, ticaret korumacılığı ve iklim değişikliğiyle ilgili zorluklar nedeniyle öngörülemeyen dalgalanmaların yaşanma potansiyeline de dikkat çekti.

Bu genel tabloda, Hükümet özel sektörü ekonominin önemli bir itici gücü olarak kesin bir şekilde belirlemiştir. Sayın Bui Hoang Hai, Merkez Komitesi'nin 68 sayılı Kararı, Ulusal Meclis'in 198 sayılı Kararı ve Hükümet'in 138 sayılı Kararı gibi önemli belgelerin, yeni kalkınma aşamasında özel sektörün rolünün teşvik edilmesi gerekliliğini vurguladığını belirtmiştir.

Bu politikayı hayata geçirmek için idari prosedürlerin reformu, inovasyonun desteklenmesi, dijital dönüşümün teşvik edilmesi ve özel işletmelerin sermayeye erişimi için daha elverişli koşulların oluşturulması gibi birçok önlem uygulandı ve uygulanmaya devam ediyor. Hükümet ayrıca, özel sektöre yönelik sermaye talebinin çok büyük olduğunu ve aynı zamanda finans kuruluşları, kredi piyasası ve özellikle de kurumsal tahvil piyasası için büyük bir fırsat olduğunu açıkça belirtti.

Menkul kıymetler sektörünün düzenleyicisi ve Maliye Bakanlığı danışmanı olan Devlet Menkul Kıymetler Komisyonu, birçok eşzamanlı çözümü uygulamaya odaklanıyor. Sayın Bui Hoang Hai ayrıca, kurumsal yatırımcı tabanını geliştirme, ürün kalitesini iyileştirme, bilgi şeffaflığı, piyasa altyapısı ve denetim politikasının beş önemli ayağına dikkat çekti.

Bay Bui Hoang Hai, ana yönelimler arasında kurumsal tahvil piyasasının özel bir odak noktası olarak değerlendirildiğini söyledi.

Yeni yatırım döngüsüne yönelik çözümler

Özel sektörün kredi ve yatırım görünümünü analiz eden FiinRatings Analiz Direktörü Le Hong Khang, idari reform ve doğrudan yabancı yatırım (FDI) girişlerinin olumlu noktalar olmasına rağmen, kredi ortamının hala zorluklarla karşı karşıya olduğunu belirtti. Özellikle, yeniden finansman koşulları ve sermaye maliyetleri hâlâ sıkı ve faiz oranlarında indirim için sınırlı alan mevcut. Ayrıca, kurumsal gelir büyümesinde ulusal GSYİH'ye kıyasla belirgin bir zayıflama ve COVID-19 pandemisi öncesindeki zirveye kıyasla kredi, özel sektör yatırımı ve perakende tüketimde düşüş görülüyor.

Özellikle sermaye maliyetleri ve finansal kaldıraç konusunda uyarıda bulunuyor. Bay Khang'a göre, Vietnam devlet tahvillerinin getirisi bölgeye kıyasla düşük olsa da, işletmelerin ortalama borçlanma maliyeti daha yüksek. Nitekim, bu ekonomik sektör giderek bankacılık sistemine bağımlı hale geliyor ve bu da sermaye hareketliliği üzerinde baskı yaratıyor. Endişe verici bir şekilde, büyük işletmelerin finansal kaldıracı, kısa vadeli borçların toplam borçlara oranının yüksek olmasıyla zirveye ulaşmış durumda ve bu da yeniden finansman riskini artırıyor. Kurumsal kredi kalitesine gelince, nakit akışı iyileşmiş olsa da, kısa vadeli borçlarla finanse edilen yatırım harcamaları artıyor (kısa vadeli borçlar kârlardan daha hızlı artıyor), bu da finansal baskıya neden oluyor.

Özel ekonomik sektör giderek bankacılık sistemine bağımlı hale geliyor ve bu durum sermaye hareketliliğini baskılıyor.

Bu bağlamda, Vietnam'ın gayrimenkul, yol, demir yolu, enerji, liman ve lojistik alanlarında yıllık büyük bir sermaye harcaması ihtiyacı bulunmaktadır. Bay Khang, sermaye kaynaklarını harekete geçirmek için çığır açıcı bir çözüm önerdi. Bu çözüm, sağlam bir finansal temel ve çığır açan bir politika çerçevesiyle, PPP (kamu-özel sektör ortaklığı) modeli aracılığıyla yeni yatırım döngüsüne liderlik etme rolünde devlet işletmelerinin alanından yararlanmaktır.

Khang, yatırımcılar ve ihraççılar için borç yapısı analizi, nakit akışı kalitesi değerlendirmesi, döngüsel/yapısal büyüme analizi, yönetişim ve şeffaflığın iyileştirilmesi, sermaye kaynaklarının çeşitlendirilmesi ve PPP modelinden yararlanılması gibi öneriler içeren "Yeni Dönem El Kitabı"nı tanıttı.

Destek çözümlerinin riskleri azaltma ve yatırımcı güvenini artırmadaki rolüyle ilgili olarak, Kredi Garanti ve Yatırım Fonu (CGIF) Kıdemli Araştırma Analisti Soleil Corpuz, Vietnam'ın kurumsal tahvil piyasasının toparlanmakta olduğunu, ancak GSYİH ve diğer ASEAN ülkelerine kıyasla hala düşük olduğunu değerlendirdi. Ancak Corpuz, Vietnam'ın olumlu politika değişikliklerinin, özellikle de 68 NQ/TW Kararı'nın, özel sektörü teşvik edeceğini, sermayeye erişimi iyileştireceğini, yeşil krediyi ve kredi derecelendirmelerine ilişkin yasal çerçeveyi geliştireceğini vurguladı.

vietnamplus.vn

Source: https://baolaocai.vn/phat-trien-thi-truong-von-la-dieu-kien-tien-quyet-de-khu-vuc-tu-nhan-but-pha-post880621.html