«Кермо» для економіки в умовах потрясінь.

Протягом минулого періоду В'єтнамська залізнична корпорація прагнула впроваджувати інновації та збільшувати обсяги виробництва й доходи. (Фото у статті | THANH DAT)

Таке формулювання питання варте уваги, оскільки воно показує, що макроекономічна стабільність вийшла за рамки технічної мети, поставленої за лаштунками. Концепція безпосередньо стосується рамок, які забезпечують безпеку, гнучкість та порядок у економіці в умовах посилення зовнішнього тиску.

Вітчизняні вчені та економічні коментатори нещодавно широко обговорювали питання зростання, політичного простору, процентних ставок, обмінних курсів та державних інвестицій. Однак, під цими дебатами криється більш фундаментальне питання: у відкритій економіці, на яку безпосередньо впливають геополітика , ціни на енергоносії, ринкові настрої та притаманні обмеження моделі розвитку, як слід розуміти макроекономічну стабільність? Вузьке розуміння легко перетворює цю концепцію на безпечну мову для затримки змін. Надто широке розуміння розмиває її значення; будь-хто може використовувати її, але мало хто повністю зрозуміє її значення. Щоб правильно зрозуміти її, необхідно одночасно враховувати кілька точок зору.

Перш за все, економіку навряд чи можна назвати стабільною, коли ціни виходять з-під контролю, інфляція підриває реальний дохід, обмінні курси різко коливаються, або монетарні умови змінюються настільки нестабільно, що підприємствам важко розрахувати капітальні витрати та витрати на імпорт. У цьому сенсі макроекономічна стабільність залишається тісно пов'язаною з інфляцією, процентними ставками, обмінними курсами, ліквідністю та іншими фундаментальними номінальними змінними.

Під час зустрічі з делегацією МВФ 27 березня голова Державного банку В'єтнаму Нгуєн Тхі Хонг підтвердив послідовну позицію про те, що В'єтнам не пожертвує макроекономічною стабільністю заради короткострокового зростання. Ця заява влучає в саму точку щодо управління. Коли номінальний базовий рівень спотворюється, подальші коливання часто відбуваються швидше, ніж очікувалося.

Однак, простого спостереження за інфляцією чи обмінними курсами недостатньо для повного розуміння поточної ситуації. У в'єтнамській економіці багато номінальних тисків більше не виникають виключно зсередини. Вони поглинають зовнішні шоки дедалі швидше. Геополітичний шок може безпосередньо вплинути на ціни на нафту, потім поширитися на транспорт, імпортні ресурси та, зрештою, на внутрішні ціни на сировинні товари. Міжнародні фінансові коливання можуть вплинути на долар США, психологію зберігання іноземної валюти, вартість мобілізації капіталу, а потім знову потрапити в реальний сектор економіки. Тому сучасне управління економікою вимагає більше, ніж просто маніпулювання монетарними інструментами. Необхідно розуміти шляхи передачі ризику на ранній стадії та блокувати їх з самого початку, до того, як тиск торкнеться ядра економіки.

Інший аспект полягає в основних взаємозв'язках. Фраза «основні сальдо» часто зустрічається в адміністративних документах, але довгий час розумілася у досить вузькому сенсі. Багато людей, почувши її, одразу думають про бюджет, платіжний баланс або державний борг. Таке розуміння не враховує важливішого аспекту: взаємозв'язків, які можуть дестабілізувати всю систему, якщо їх одночасно вивести з рівноваги. До цієї категорії належать енергетика, іноземна валюта, ліквідність системи, постачання стратегічних товарів та канали передачі цін.

Події березня 2026 року чітко це продемонстрували. 6 березня уряд видав постанову 36/NQ-CP, в якій викладено кілька невідкладних заходів реагування на конфлікти на Близькому Сході, спрямованих на забезпечення постачання нафтопродуктів для внутрішнього виробництва, бізнесу та споживання, запобігаючи перебоям. Сама ця деталь показує, що коли така ланка, як енергетика, стикається з проблемами, макроекономічна стабільність одразу опиняється під загрозою.

До 27 березня Резолюція 69/NQ-CP додатково уточнила, як держава вирішуватиме основну проблему встановлення балансу. Авансовий платіж у розмірі 8 000 мільярдів донгів зі збільшених доходів центрального уряду у 2025 році до Фонду стабілізації цін на паливо був не просто бюджетним рішенням. За ним стояла чітка операційна логіка. Коли ціни на енергоносії загрожували порушити роботу всієї системи, фіскальна політика мала втрутитися, щоб розділити тягар, замість того, щоб покладати весь тиск на монетарну політику. Коротше кажучи, підтримка основних балансів означала забезпечення того, щоб ключові ланки в економіці не збилися з місця одночасно.

Третій елемент важче побачити, але він стає дедалі важливішим: очікування. У заяві Генерального секретаря макроекономічна стабільність йде пліч-о-пліч зі зміцненням ринкової довіри та стабілізацією очікувань. Цей зв'язок показує, що нинішнє управління вийшло за рамки простого управління змінними. Справа також полягає в управлінні довірою.

Економіка може підтримувати багато позитивних показників на папері, залишаючись при цьому нестабільною. Така ситуація виникає, коли підприємства втрачають віру в послідовність політики, коли фінансові ринки сумніваються в управлінні, або коли люди починають займати захисну позицію, накопичуючи, відкладаючи інвестиції або переміщуючи активи в безпечніші канали. Нестабільність у таких випадках починається не з даних. Насіння нестабільності спочатку з'являється в очікуваннях.

У такій відкритій економіці, як В'єтнам, політичні сигнали часто є такими ж важливими, як і самі інструменти. Чіткі сигнали дозволяють ринку реорганізуватися. Однак сигнали, що перекриваються, спровокують швидшу захисну реакцію, ніж початковий шок. Тому розуміння макроекономічної стабільності в сучасному розумінні не може ігнорувати завдання утримання очікувань на постійній основі. Для досягнення цього вся система повинна передавати достатньо послідовний потік інформації від рівня керівництва до рівнів впровадження та виконання. Коли принципи встановлюються на найвищому рівні, а потім активуються конкретні інструменти в енергетиці, цінах та валюті, саме цей ланцюг сприяє стабільності.

Зрештою, є економічна стійкість. Це найважливіший зсув у розумінні макроекономічної стабільності. У старому способі мислення стабільність часто означала стан спокою. Показники мало коливалися, а економіка вважалася безпечною. Сьогоднішній світ більше не дозволяє такому образу зберігатися. Потрясіння можуть виникати через війни, енергетику, торгівлю, фінанси, технології або збої в глобальних ланцюгах поставок.

Отже, стабільна економіка не означає, що цифри залишаються на місці. Що ще важливіше, вона полягає у здатності поглинати шоки, не викликаючи ланцюгової реакції. Ціни зростають, поширюються захисні настрої, обмінні курси опиняються під тиском, ліквідність зменшується, а простір для маневру швидко звужується. Коли Генеральний секретар наголосив на пов'язуванні макроекономічної стабільності з необхідністю посилення стійкості до зовнішніх потрясінь, цей термін точно відображає реалії цієї епохи.

З цієї точки зору, макроекономічна стабільність – це вже не просто стан спокою. Ближче до суті цієї концепції – здатність підтримувати функціонування економічного механізму в порядку під тиском. Номінально нічого не збивалося з пантелику. Основні з'єднання не виходять з синхрону. Очікування все ще мають точку опори. Стійкість достатня для поглинання зовнішніх потрясінь. Коли ці аспекти порівнюються поруч, стає зрозуміло, чому один і той самий термін має сьогодні настільки різну вагу, ніж раніше. Макроекономічна стабільність стала невід'ємною частиною функціонування економічного механізму.

Звідси питання «стабільність чи зростання» починає звужуватися. Важливіше питання полягає в тому, яка структура може створити стабільність, який тип координації політики може підтримувати стабільність, і який тип розвитку вимагає такої стабільності для продовження. Якщо макроекономічну стабільність розглядати як захисний термін, її легко використовувати для відхилення тиску на зміни. Але якщо її розуміти як основу для переходу до іншої моделі, макроекономічна стабільність постає як умова розвитку.

Отже, стабільність не є відокремленою від реформ. Коли фундамент міцний, реформи мають простір для розвитку, не будучи поглинутими невизначеністю. У ширшому сенсі, макроекономічна стабільність не уповільнює розвиток. Роль стабільності полягає в тому, щоб двигун зростання, якою б швидкою вона не була, не зламав власну вісь.

«Дотримання принципів макроекономічної стабільності, контроль інфляції та забезпечення основних балансів є передумовою та вирішальним стовпом, що визначає гнучке, безпечне та ефективне функціонування всієї економіки. Управління фіскальною, монетарною та іншою макроекономічною політикою має бути проактивним, гнучким та тісно скоординованим, підтримуючи розумне зростання, одночасно зміцнюючи довіру до ринку, стабілізуючи очікування та підвищуючи стійкість економіки до зовнішніх потрясінь».

(Промова Генерального секретаря То Лама на закритті 2-го засідання Центрального Комітету, 14-й скликання)

Професор, доктор Тран Нгок Тхо

Джерело: https://nhandan.vn/banh-lai-cho-nen-kinh-te-truc-nhung-cu-soc-post956384.html