Корпорація міського розвитку Кінь Бак (KBC) щойно оголосила пояснення щодо різниці у перевірених аудиторами фінансових звітах за перші 6 місяців 2025 року, надавши коротку інформацію: прибуток KBC після оподаткування у першому півріччі, згідно зі зведеним звітом, збільшився майже на 539% за той самий період, що еквівалентно зростанню майже на 1 055 млрд донгів до майже 1 251 млрд донгів.

Це рідкісне зростання прибутку на фондовому ринку у першій половині 2025 року.

Однак, згідно з окремим звітом (материнська компанія), Kinh Bac Urban Development, очолювана паном Данг Тхань Тамом, зафіксувала збитки після оподаткування у розмірі понад 314 мільярдів донгів за перші два квартали року, що значно більше, ніж збитки у розмірі понад 91,7 мільярда донгів за перше півріччя 2024 року.

Видно, що прибутки та збитки у двох звітах абсолютно протилежні.

KBC2025H1 lailo rienglehopnhat.jpg
Показники прибутків і збитків у двох звітах абсолютно протилежні. Джерело: KBC

У пояснювальній доповіді, підписаній паном Фам Фук Х'єу, заступником генерального директора KBC, провідного підприємства з промислової нерухомості у В'єтнамі, зазначається, що причиною збільшення прибутку після оподаткування згідно зі зведеним звітом майже в 6,4 раза до 1,251 млрд донгів стало збільшення доходів від діяльності компанії в промисловому парку порівняно з аналогічним періодом минулого року.

Результати бізнесу, зазначені в окремих звітах, показали більш серйозні збитки, оскільки «протягом цього періоду материнська компанія зменшила визнання доходів від діяльності в індустріальному парку порівняно з аналогічним періодом минулого року».

Таким чином, в індивідуальному звіті дохід зменшується, оскільки він переноситься для відображення в дочірніх компаніях у консолідованому звіті. Дохід може бути відображений в дочірніх компаніях, асоційованих компаніях...

Однак, варто зазначити, що консолідований дохід зріс дуже високими темпами, тоді як індивідуальні доходи знизилися.

Зокрема, дохід за перші 6 місяців року, згідно зі зведеним звітом, зріс більш ніж у 3,5 рази, з понад 1 044 млрд донгів у першому півріччі 2024 року до майже 3 696 млрд донгів у першому півріччі 2025 року. Це також є причиною 6,4-кратного збільшення консолідованого прибутку.

З них найбільше зростання спостерігається у доходах від оренди землі та інфраструктури: з майже 531 млрд донгів у першій половині 2024 року до майже 2 830 млрд донгів у першій половині 2025 року. Крім того, доходи від передачі нерухомості також різко зросли з 225 млрд донгів до понад 411 млрд донгів. Дохід від продажів на заводах зріс з 0 до майже 133 млрд донгів.

KBC2025H1 kqkd hopnhat.jpg
KBC зафіксувала різке зростання консолідованого доходу.

Тим часом, згідно з окремими звітами, дохід у першій половині 2025 року різко впав з понад 279 мільярдів донгів за аналогічний період минулого року до понад 90 мільярдів донгів. Основною причиною зниження було те, що у першій половині 2025 року дохід від оренди землі становив 0 донгів, тоді як за той самий період він перевищував 204 мільярди донгів.

Негативний грошовий потік майже на 7,200 мільярдів, борг стрімко зростає

У консолідованому звіті, незважаючи на зростання прибутків, за перші 6 місяців 2025 року Kinh Bac Urban Development зафіксувала негативний операційний грошовий потік у розмірі майже 7 200 мільярдів донгів.

Негативний операційний грошовий потік вказує на те, що бізнес фактично працює, але ще не зібрав коштів або витратив більше, ніж зібрав. Це часто трапляється, коли дебіторська заборгованість, запаси збільшуються, або відсотки та операційні витрати є значними. Таке явище часто зустрічається в компаніях, які швидко зростають або ще не збалансували свої грошові потоки.

Фактично, консолідований звіт показує, що активи KBC різко зросли з 44,7 трильйона донгів на початок року до понад 70,3 трильйона донгів на кінець червня 2025 року. Збільшення активів відбулося переважно за рахунок готівки та її еквівалентів (збільшилися з понад 6,566 млрд донгів до понад 18,139 млрд донгів), передоплати продавцям різко зросли (з понад 3,500 млрд донгів до майже 6,360 млрд донгів), а запаси різко зросли (з майже 13,850 млрд донгів до понад 23,761 млрд донгів).

KBC2025H1 dongtientinhdoanh.jpg
Грошовий потік від бізнесу KBC є значно негативним.

Таким чином, KBC збільшує інвестиції в проекти, виробничу та бізнес-діяльність зі швидкістю, значно вищою за швидкість, з якою вона збирає гроші.

То звідки ж KBC бере гроші, щоб компенсувати збільшення активів на суму понад 25,6 трильйона донгів?

Фактично, джерелом капіталу є близько 5 000 мільярдів донгів додаткового власного капіталу за цей період (з понад 20,6 трильйона донгів на початок року до майже 25,7 трильйона донгів). Загальні зобов'язання різко зросли з майже 24,1 трильйона донгів до понад 44,6 трильйона донгів, з яких короткострокова заборгованість зросла з майже 7 093 мільярдів донгів до понад 12 217 мільярдів донгів. Довгострокова заборгованість зросла з понад 16 992 мільярдів донгів до майже 32 388 мільярдів донгів.

Загальний довгостроковий та короткостроковий борг станом на кінець червня 2025 року досяг майже 26 074 млрд донгів (з яких довгостроковий борг становив понад 25 109 млрд донгів), порівняно з 10 112 млрд донгів короткострокового та довгострокового боргу на кінець 2024 року.

KBC2025H1 вайно.jpg
Різко зросла заборгованість.

Таким чином, можна побачити, що за перші 6 місяців року KBC позичила понад 15 960 мільярдів донгів, і водночас збільшила свій власний капітал приблизно на 5 000 мільярдів донгів. Це джерело фінансування для додаткових активів на суму 25,6 трильйона донгів.

Протягом цього періоду KBC зафіксувала збільшення короткострокової дебіторської заборгованості з 13,3 трильйона донгів до понад 16,6 трильйона донгів. Запаси зросли з понад 13,8 трильйона донгів майже до 23,8 трильйона донгів. Процентні витрати зросли з понад 101 мільярда донгів до понад 206 мільярдів донгів. Запаси в основному розташовані в проектах нерухомості, що знаходяться на стадії реалізації, таких як: міська та сервісна зона Транг Кат, промисловий парк Лок Джанг, міська зона Фук Нінь...

Видно, що негативний операційний грошовий потік зумовлений головним чином збільшенням дебіторської заборгованості та збільшенням запасів. Коли бізнес ще не отримав коштів, KBC, можливо, була змушена покладатися на позичені кошти, що призвело до різкого зростання процентних ставок.

Зі зростанням боргу майже на 16 трильйонів донгів це створюватиме тиск на бізнес у найближчому часі.

Акції KBC нещодавно сильно коливалися, досягаючи стелі протягом 3 сесій з 18 по 20 серпня багаторічного піку, а потім різко впали майже на 5,3% протягом сесії 25 серпня до 38 650 донгів за акцію.

Пан Данг Тхань Там повторно уклав угоду на 2400 мільярдів донгів після рукостискання з родиною пана Трампа. Голова Корпорації міського розвитку Кінь Бак (KBC) Данг Тхань Там продовжив угоду на тисячу мільярдів донгів після рукостискання з групою новообраного президента США Дональда Трампа вартістю мільярд доларів.

Джерело: https://vietnamnet.vn/cong-ty-ong-dang-thanh-tam-lam-chu-cich-gap-dieu-hiem-co-ap-luc-16-000-ty-2435999.html