Структурні тиски
Наприкінці квітня та на початку травня 2025 року Міністерство фінансів Японії здійснило рішучі інтервенції на валютному ринку, знизивши обмінний курс з позначки понад 160 єн/дол. США до приблизно 155 єн/дол. США. Ці заходи допомогли уповільнити темпи девальвації національної валюти та дещо стабілізувати настрої на ринку в короткостроковій перспективі. Однак ефективність цих інтервенцій швидко зменшилася, оскільки єна продовжувала зазнавати тиску з боку продавців у наступні місяці.
Примітно, що питання зараз полягає не в тому, чи зможе Токіо уповільнити падіння єни, а в тому, чому валюта неодноразово повертається до діапазону 160 єн/дол. США після кожного випадку підтримки. Фактично, фактори, що зумовили слабкість єни, були радше структурними, ніж короткострокові зовнішні шоки.
У минулому, щоразу, коли єна різко падала, ринок зазвичай переживав період відновлення, оскільки зовнішній тиск вщухав. Однак ця тенденція поступово змінюється. Зараз єна має тенденцію до швидкого знецінення, але відновлення дуже обмежене, навіть коли світові фінансові умови стають сприятливішими.
Одна з ключових причин — значна залежність Японії від імпорту енергоносіїв. Як економіка з обмеженими ресурсами, Японія змушена імпортувати більшу частину нафти та газу для виробництва та споживання. Щоразу, коли світові ціни на енергоносії зростають, це негативно впливає на торговельний баланс країни та зростає інфляційний тиск.
З 2022 року інфляція в Японії здебільшого характеризується інфляцією витрат, а не інфляцією попиту. Зростання цін на продукти харчування, енергоносії та імпортну сировину призвело до зростання вартості життя, тоді як реальна купівельна спроможність людей знизилася. Це створює замкнене коло: інфляція зростає, але споживання суттєво не покращується, що утримує слабкі темпи внутрішнього зростання.
Крім того, Японія стикається з постійними демографічними проблемами. Швидке старіння населення та скорочення робочої сили спричиняють дефіцит робочої сили в багатьох секторах економіки. Номінальна заробітна плата має тенденцію до зростання, але це значною мірою відображає дефіцит робочої сили, а не реальне покращення продуктивності чи споживчого попиту.
Хоча нещодавні весняні переговори щодо заробітної плати (Shunto) призвели до найвищого зростання заробітної плати за десятиліття, реальні доходи працівників постраждали від інфляції. Ціни зростали швидше, ніж заробітна плата, що змушує багато домогосподарств продовжувати затягувати паски. Таким чином, внутрішнє споживання, яке мало стати новим двигуном зростання, ще не згенерувало достатнього імпульсу для підтримки єни.
У бізнес-секторі картина також не зовсім позитивна. Великі корпорації здатні перекладати значну частину зростання витрат на споживачів та використовувати ефект масштабу для підтримки прибутковості. І навпаки, багато малих та середніх підприємств (МСП) продовжують боротися зі зростанням цін на енергоносії та імпортовану сировину.
На тлі постійної невизначеності японський бізнес загалом зберігає обережні настрої. Багато інвестицій зосереджені на контролі витрат та підвищенні операційної ефективності, а не на розширенні виробництва чи впровадженні інноваційних технологій. Це утримує низькі темпи зростання продуктивності економіки, що погіршує довгострокові перспективи зростання.
Оскільки потенційне зростання суттєво не покращується, ринок також має мало підстав очікувати, що Банк Японії агресивно підвищить процентні ставки. Це одна з причин, чому єні бракує імпульсу для сталого відновлення.
Банк Японії стикається з дилемою єни.
Грошово-кредитна політика Банку Японії є ключовою ланкою в історії єни. Хоча центральний банк поступово припинив політику негативних процентних ставок і розпочав процес нормалізації, темпи коригування все ще вважаються дуже обережними.
Банк Японії (BOJ) зараз стикається зі складною дилемою. З одного боку, підвищення процентних ставок може підтримати єну та послабити інфляційний тиск з боку імпорту. З іншого боку, вищі процентні ставки ризикують послабити споживання, ринок житла та малий бізнес, який і без того переживає труднощі.
Оскільки економіка все ще повільно зростає, а внутрішній попит ще не є по-справжньому стійким, Банк Японії схильний надавати пріоритет стабільності, а не рішучим заходам щодо захисту обмінного курсу. Саме це змушує ринок вважати, що японська монетарна влада продовжить свій дуже поступовий шлях підвищення процентних ставок.
Тим часом зовнішнє середовище залишається несприятливим для єни. У США Федеральна резервна система (ФРС) продовжує дотримуватися обережної позиції щодо пом'якшення монетарної політики. Нещодавні позитивні економічні дані в поєднанні зі стійким інфляційним тиском відклали очікування щодо зниження процентних ставок. Ринок навіть розглядає можливість того, що ФРС продовжуватиме підтримувати високі процентні ставки довше, ніж очікувалося.
Велика різниця у процентних ставках між США та Японією продовжує заохочувати операції «керрі-трейд» – запозичення коштів у єнах за низькою ціною для інвестування у високодохідні активи за кордоном. Це один із найсильніших факторів ослаблення єни за останні роки.
Крім того, дедалі більше японських підприємств обирають реінвестування прибутку, отриманого за кордоном, замість його репатріації. Домогосподарства також збільшують свої запаси активів в іноземній валюті через міжнародні інвестиційні фонди та розширювану програму інвестиційних ощадних рахунків NISA. Таким чином, відтік капіталу продовжує залишатися високим, що посилює тиск на зниження єни.
Останні події показують, що обмінний курс USD/JPY неодноразово повертався близько до позначки 160 у червні 2026 року, незважаючи на попередження про втручання з боку японської влади. Ринок зараз розглядає рівень 160 не лише як психологічний обмінний курс, а й як відносно повне відображення фундаментальних факторів японської економіки.
Спостерігачі припускають, що це не означає, що єна рухатиметься лише в одному напрямку. Якщо економіка США значно ослабне, ФРС розпочне цикл зниження процентних ставок або Банк Японії прискорить нормалізацію політики, єна все ще може переживати періоди значного зростання. Однак у поточних умовах таке відновлення, ймовірно, буде суто технічним, якщо не супроводжуватиметься чітким покращенням продуктивності, зростанням реальних доходів та внутрішнього попиту.
Загалом, ослаблення єни більше не є наслідком короткострокових коливань на міжнародних фінансових ринках; натомість воно дедалі більше відображає структурні обмеження японської економіки. Доки демографічні, продуктивні та внутрішні проблеми залишаються невирішеними, обмінний курс близько 160 єн/долар США може продовжувати залишатися новою нормою для четвертої за величиною економіки світу.
Джерело: https://daibieunhandan.vn/nhat-ban-doi-mat-thuc-te-moi-cua-dong-yen-10420202.html
![[Зображення] Хошимін: Район Ма Ланг, ринок курки та рису ось-ось змінить свій вигляд](https://vphoto.vietnam.vn/thumb/1200x675/vietnam/resource/IMAGE/2026/06/25/1782377698627_ndo_br_m1-jpg.webp)
