مالیاتی تحفظ کے تناسب میں ترمیم: نظام کے استحکام کو یقینی بنانے کے لیے "کیپٹل شیلڈ" کو تقویت دینا

مالیاتی تحفظ کے تناسب (ATTC) کے تقاضوں کی وزارت خزانہ برائے سیکورٹیز کمپنیوں (CTCK) کی حالیہ نظر ثانی ویتنام میں مالیاتی مارکیٹ کے انتظام کی تصویر میں ایک اہم بات بن گئی ہے۔ اگرچہ 180% کی کم از کم ATTC کی حد میں کوئی تبدیلی نہیں ہے، اس بار ریگولیٹری فریم ورک خطرناک اثاثہ گروپوں کے لیے فریم ورک کو نمایاں طور پر سخت کرتا ہے، دستیاب سرمائے سے دیوالیہ سرمایہ کاری کو ہٹانے کی ضرورت ہے، اور ساتھ ہی، کارپوریٹ بانڈز کے خطرے کے قابلیت کا تعین کرنے میں کریڈٹ ریٹنگز بھی شامل ہیں۔

پالیسی ایڈجسٹمنٹ سیکیورٹیز انڈسٹری کے اثاثوں کے سائز میں تیزی سے اضافے کے تناظر میں ہوتی ہے، نجی بینکوں سے منسلک سیکیورٹیز کمپنیوں کے مارکیٹ شیئر میں نمایاں طور پر اضافہ ہوا ہے اور قرض دینے اور بانڈ کی سرمایہ کاری کی سرگرمیاں ترقی کے اہم محرک بن گئی ہیں۔ لہٰذا اے ٹی ٹی سی ترمیم نہ صرف ایک تکنیکی اقدام ہے بلکہ خطرے کے خلاف مزاحمت کی صلاحیت کو مضبوط بنانے اور پورے نظام کے لیے شفاف، دانشمندانہ اور پائیدار ترقی کی رفتار کو برقرار رکھنے کے لیے ایک اسٹریٹجک سمت بھی ہے۔

اثاثہ جات کے خطرے کے انتظام کو معیاری بنانا: صرف پیمانے کی بجائے معیار کی طرف ترقی کو بڑھانا

بڑے اثاثوں کی کلاسوں کے لیے خطرے کے وزن کی ایڈجسٹمنٹ کو نئے ATTC فریم ورک کی بنیادی تبدیلی سمجھا جاتا ہے۔ کارپوریٹ بانڈز کے لیے خطرے کا وزن زیادہ سے زیادہ 40% سے بڑھا کر زیادہ سے زیادہ 45% تک کر دیا جاتا ہے اور پہلی بار کریڈٹ ریٹنگ، جاری کنندہ کی قسم اور میچورٹی کے ذریعے طے کیا جاتا ہے۔ یہ نقطہ نظر سرمایہ کاری کے آلے کی خصوصیات کے بجائے کریڈٹ کے معیار پر مبنی خطرے کی درجہ بندی کا طریقہ کار بناتا ہے، اچھی مالی صلاحیت کے ساتھ جاری کنندگان کو سرمائے کے بہاؤ کی حوصلہ افزائی کرتا ہے۔

کاروباری تعاون کے معاہدوں (BCCs) اور رئیل اسٹیٹ ڈپازٹس جیسے زیادہ رسک کی وصولی کے لیے، خطرے کے قابلیت کو زیادہ سے زیادہ 150% تک بڑھا دیا گیا ہے، جو پچھلے 100% سے بہت زیادہ ہے۔ یہ غیر بنیادی کاروباری سرگرمیوں کو کم کرنا ہے لیکن زیادہ کریڈٹ رسک کے ساتھ۔ خاص طور پر، بڑے صارفین کو پیش قدمی - اگرچہ بہت سی سیکیورٹیز کمپنیوں میں کل ایکویٹی کا تقریباً 2-5% حصہ ہے - ان کے خطرے کے قابلیت میں 8% سے 50% تک اضافہ ہوا ہے۔ اگر کاؤنٹر پارٹی دیوالیہ ہو جاتی ہے، تو پیشگی کی قیمت کو دستیاب سرمائے سے خارج کر دینا چاہیے، اس طرح سرمائے کی مناسبیت کا حساب لگانے کے لیے بنیاد کے طور پر استعمال ہونے والے اثاثوں کے معیار کو سخت کرنا چاہیے۔

اس کے علاوہ، محدود ذمہ داری کمپنیوں میں سرمایہ کاری جو ایکویٹی کے 25% سے زیادہ ہے کو اضافی 30% خطرے کا وزن دیا جائے گا۔ اس اقدام کا بنیادی مقصد ارتکاز کے خطرے کو کم کرنا ہے – ایک ایسا عنصر جو مالیاتی نظام میں ایک لہر کا اثر ڈال سکتا ہے اگر بڑے اداروں کو اتار چڑھاؤ کا سامنا ہو۔

ویتنام انویسٹمنٹ کریڈٹ ریٹنگ جوائنٹ اسٹاک کمپنی (Vis Rating) کے مطابق، مندرجہ بالا ترامیم ایک واضح سمت دکھاتی ہیں: بنیادی کاروباری ماڈل سے وابستہ سیکیورٹیز کی سرگرمیوں کو فروغ دینا، کریڈٹ انویسٹمنٹ کی نوعیت کی اشیاء کو کم کرنا جو بیلنس شیٹ کے خطرات کو بڑھاتے ہیں۔ مارجن قرض دینے کی سرگرمیاں، سرکاری بانڈ ٹریڈنگ اور قیمتی کاغذات کو ترجیح دی جاتی ہے، جبکہ بی سی سی وصولی اور زیادہ خطرے والی سرمایہ کاری کا گروپ بتدریج تنگ کیا جائے گا۔

2020 سے ستمبر 2025 تک 34 فیصد کی کمپاؤنڈ سالانہ نمو کی شرح سے بڑھنے والی 30 سب سے بڑی سیکیورٹیز کمپنیوں کے اثاثوں کے سائز کے تناظر میں، ATTC گتانک منافع میں اضافے اور نظام کی حفاظت کے درمیان توازن کو یقینی بنانے میں کلیدی کردار ادا کرتا ہے۔ مارجن قرضے، بانڈ کی سرمایہ کاری اور واجب الادا مارجن قرض کی مضبوط توسیع نے بہت زیادہ منافع حاصل کیا ہے، لیکن ساتھ ہی ساتھ کریڈٹ کے خطرات کو بھی نمایاں طور پر جمع کیا ہے۔

تمام سیکیورٹیز کمپنیاں یکساں طور پر متاثر نہیں ہوتیں۔ انتہائی مائع اسٹاکس کے مارجن قرضے اور ملکیتی تجارت پر توجہ مرکوز کرنے والے گروپ نے - عام طور پر MBS اور SHS - نے 6M2025 میں 550 - 650% کا ATTC تناسب ریکارڈ کیا، جو کہ کم از کم 180% سے بہت زیادہ ہے اور مارکیٹ کے اتار چڑھاو کو جذب کرنے کے لیے مضبوط سرمایہ کی صلاحیت کا مظاہرہ کرتا ہے۔ اس کے برعکس، VND اور TPS جیسے کارپوریٹ بانڈز کے ایک بڑے تناسب کے ساتھ سیکیورٹیز کمپنیاں ATTC فریم ورک میں اثاثہ جات کے انتظام کے نئے تقاضوں کے مطابق، اپنے رسک بفرز کو مضبوط کرنے کے لیے فعال طور پر سرمائے میں اضافہ کر رہی ہیں۔

نظام کے استحکام کی حفاظت: ایک شفاف اور پائیدار ترقی کی رفتار کو پھیلانے اور تشکیل دینے کے خطرے کو کم کرنا

حالیہ برسوں میں مارکیٹ کے سیاق و سباق نے بینکنگ سسٹم اور سیکیورٹیز کمپنی سسٹم کے درمیان گہرا تعلق ظاہر کیا ہے۔ بینک اپنے کام کو بڑھانے کے لیے زیادہ سے زیادہ منسلک سیکیورٹیز کمپنیوں پر انحصار کرتے ہیں، خاص طور پر براہ راست قرضے، بانڈ کی سرمایہ کاری یا مارجن قرضے کے ذریعے بڑے اداروں کو سرمایہ فراہم کرنے کے ذریعے۔ نجی بینکوں سے منسلک سیکیورٹیز کمپنیوں کے مارکیٹ شیئر میں بڑے پیمانے پر سرمائے میں اضافے کی بدولت تیزی سے اضافہ ہوا ہے، جس سے اس طبقہ کو نظام پر غلبہ حاصل کرنے میں مدد ملی ہے۔ تاہم، بڑے کاروباری اداروں پر کریڈٹ کا ارتکاز - خاص طور پر ریئل اسٹیٹ اور قابل تجدید توانائی کے شعبوں میں - اگر ان اداروں کے کیش فلو میں رکاوٹیں آتی ہیں تو اس سے متعدی بیماری کا خطرہ ہوتا ہے۔

اس طرح نظرثانی شدہ ATTC ریگولیشن ایک "سسٹمک شیلڈ" کے طور پر کام کرتا ہے، جس سے بڑے کاروباری اداروں کے دیوالیہ ہونے کے خطرے کو کم کرتا ہے، جبکہ مارکیٹ کی ترقی کو محفوظ اور متوازن سمت میں منظم کرتا ہے۔ زیادہ تر سیکیورٹیز کمپنیوں میں ATTC دیکھ بھال کی سطح کم از کم حد سے کہیں زیادہ ہونے کے ساتھ – بشمول چھ کمپنیاں جن کا کریڈٹ ریٹنگز کا اعلان VIS ریٹنگ کے ذریعے عوام کے لیے کیا گیا ہے – سیکیورٹیز انڈسٹری کے پاس قلیل مدتی ترقی کی رفتار کو نمایاں طور پر متاثر کیے بغیر پالیسی ایڈجسٹمنٹ کو جذب کرنے کے لیے کافی سرمائے کی جگہ ہے۔

اس کے ساتھ، کارپوریٹ بانڈ کے رسک کوفیشینٹس میں کریڈٹ ریٹنگ شامل کرنا نہ صرف جاری کنندہ کی صلاحیت کے مطابق خطرے کی درجہ بندی کی حمایت کرتا ہے بلکہ 2024 کے سیکیورٹیز قانون کے مطابق بانڈ مارکیٹ کے معیارات کو بڑھانے کے لیے حالات بھی پیدا کرتا ہے۔ بانڈز کی سرمایہ کاری اور تقسیم کرنے میں مہارت رکھنے والی سیکیورٹیز کمپنیوں کے لیے یہ خاص اہمیت کا حامل ہے، کیونکہ خطرے کی تفریق سرمایہ کاروں کو ہر جاری کنندہ کے اثاثوں کے معیار اور حل کی شفافیت کا زیادہ شفاف انداز میں جائزہ لینے میں مدد کرتی ہے۔

مختصر مدت میں، دو واضح رجحانات بننے کی توقع ہے: بہت سے خطرناک اثاثے رکھنے والی سیکیورٹیز کمپنیاں اپنے سرمائے کی حفاظت کے مارجن کو بڑھانے کے لیے اپنی ایکویٹی میں اضافہ کریں گی۔ اثاثہ جات کا ڈھانچہ خطرناک وصولیوں کو کم کرنے اور اعلی لیکویڈیٹی اور کریڈٹ ریٹنگ والے اثاثوں کے تناسب کو بڑھانے کی طرف مائل ہوگا۔

درمیانی اور طویل مدتی میں، مثبت اثرات کے تین پہلوؤں میں ظاہر ہونے کی توقع ہے: بڑے اداروں یا سائیکل کے لحاظ سے حساس صنعتوں میں مرکوز خطرات کو کم کرنا؛ بینکنگ سسٹم اور سیکیورٹیز سسٹم کے درمیان خطرات کے پھیلاؤ کو محدود کرنا؛ خطرناک کریڈٹ کو بڑھانے کے بجائے سرمائے کی حفاظت اور اثاثہ کے معیار پر مبنی مارکیٹ کی ترقی کی رفتار کو برقرار رکھنا۔

سٹاک مارکیٹ کے ایک پرامید رجحان کو برقرار رکھنے کے تناظر میں، ATTC ایڈجسٹمنٹ ایک "سیفٹی بیلٹ" کے طور پر کام کرتی ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ ترقی کی رفتار خطرناک اثاثوں کے جمع ہونے پر نہیں بلکہ سرمائے کی صلاحیت، کریڈٹ کی شفافیت اور رسک مینجمنٹ کے معیارات پر مبنی ہے۔

مالیاتی تحفظ کے تناسب میں ترمیم سیکورٹیز انڈسٹری کی ترقی کو روکنے کا اقدام نہیں ہے، بلکہ اس کے برعکس، یہ مارکیٹ کے استحکام، پائیداری اور طویل مدتی کشش کو یقینی بنانے کی بنیاد ہے۔

اعلی کریڈٹ اثاثوں کے خطرے کے وزن میں اضافہ، بانڈ کے خطرے کی تشخیص میں کریڈٹ ریٹنگز کو شامل کرنا، ارتکاز کے خطرے کو کم کرنا، اور دستیاب سرمائے سے غیر کارکرد اثاثوں کو ہٹانے کی ضرورت نے آج نظام کے سائز کے مطابق ایک نگران فریم ورک بنایا ہے۔ ATTC کا تناسب بڑی حد تک کم از کم حد سے تجاوز کرنے اور سرمائے میں اضافے کے رجحان کے ساتھ، سیکیورٹیز کمپنیوں کے پاس تیزی سے موافقت کرنے اور ترقی کی رفتار کو برقرار رکھنے کی صلاحیت ہے۔

طویل مدتی میں، نئی ایڈجسٹمنٹ سرمایہ کاروں کے اعتماد کو مضبوط کرنے، مالیاتی نظام کے استحکام کے تحفظ اور شفافیت کو بڑھانے میں ایک کردار ادا کرتی ہیں – سٹاک مارکیٹ کی معیشت کے لیے ایک موثر سرمائے کے چینل کے طور پر جاری رہنے کے لیے ضروری بنیاد۔

ماخذ: https://thoibaonganhang.vn/sua-doi-ty-le-an-toan-tai-chinh-gia-co-la-chan-von-bao-dam-on-dinh-he-thong-174379.html