بانڈ مارکیٹ کھلیں گی لیکن آسان نہیں؟

ماہرین کے مطابق، یہ ضابطہ ایک کھلے لیکن محتاط اقدام کی نمائندگی کرتا ہے، جس سے کاروباری اداروں کو سرمائے تک زیادہ مؤثر طریقے سے رسائی میں مدد ملتی ہے، جبکہ سرمایہ کاروں کے لیے شفافیت اور بہتر رسک مینجمنٹ میں اضافہ ہوتا ہے، اس طرح بانڈ مارکیٹ کی پائیدار ترقی کو فروغ ملتا ہے۔

سرمائے کے بہاؤ کو غیر مسدود کرنا

محترمہ Nguyen Ngoc Anh - SSI Fund Management Company (SSIAM) کی جنرل ڈائریکٹر - نے کہا کہ نئے ضابطے کا مقصد جاری کرنے والے اداروں کی مالی صلاحیت کی اسکریننگ کو مضبوط بنانا ہے، اس طرح کارپوریٹ بانڈز کے ڈیفالٹ کے خطرے کو کم کرنا ہے۔

محترمہ Ngoc Anh کے مطابق، صنعت اور کاروبار کی مخصوص خصوصیات کے لحاظ سے، قرض سے ایکویٹی کا تناسب عام طور پر 3 گنا کے قریب ہوگا۔ اس لیے، زیادہ سے زیادہ 5 بار کی اجازت دینا، بشمول بانڈز جاری کیے جانے کی توقع، کچھ خوف کے طور پر مارکیٹ کو تنگ نہیں کرے گا۔

محترمہ Ngoc Anh کے مطابق، ریگولیشن کا مثبت نکتہ یہ ہے کہ اس میں بڑی اور مخصوص سرمائے کی ضروریات والی صنعتوں کو شامل نہیں کیا گیا ہے جیسے کہ رئیل اسٹیٹ اور پبلک کمپنیاں جو شفاف نگرانی کے تابع رہی ہیں اور ہیں۔

اس کے علاوہ، نیا ضابطہ ان جاری کنندگان پر بھی لاگو نہیں ہوتا جو سرکاری ملکیتی ادارے، کریڈٹ ادارے، انشورنس کمپنیاں، ری انشورنس کمپنیاں، انشورنس بروکریج کمپنیاں، سیکیورٹیز کمپنیاں، اور سیکیورٹیز انویسٹمنٹ فنڈ مینجمنٹ کمپنیاں ہیں جو متعلقہ قانونی دفعات کی تعمیل کرتی ہیں۔

گزشتہ 3 سالوں میں ویتنام کی تمام غیر سرکاری کمپنیوں کے بارے میں ویتنام انویسٹمنٹ کریڈٹ ریٹنگ کمپنی (VIS Rating) کے ڈیٹا سے پتہ چلتا ہے کہ تقریباً 25% کمپنیوں کا قرض سے ایکویٹی کا تناسب 5 گنا یا منفی ایکویٹی سے زیادہ ہے۔

مسٹر Nguyen Dinh Duy، CFA، ڈائریکٹر - VIS درجہ بندی کے سینئر تجزیہ کار - نے کہا کہ مالی فائدہ کے تناسب کی حد سے متعلق نئے ضابطے کا اطلاق انفرادی بانڈز جاری کرنے والی غیر سرکاری کمپنیوں پر ہوتا ہے۔

اگرچہ کم درجہ بندی والے جاری کرنے والوں کے لیے ہائی لیوریج ایک اہم کریڈٹ رسک ہے، ریٹنگ ایجنسی نے پایا کہ بانڈ کی ادائیگیوں میں تاخیر کرنے والی 182 کمپنیوں میں سے، بانڈ میں تاخیر کی بنیادی وجہ زیادہ لیوریج نہیں بلکہ کمزور نقد بہاؤ اور کمزور لیکویڈیٹی مینجمنٹ تھی۔

"یہ قابل ذکر ہے کہ مذکورہ بالا تاخیر سے ادائیگیوں میں سے 25% سے کم کا لیوریج تناسب 5 گنا یا منفی ایکویٹی سے زیادہ ہے، جب کہ بقیہ 3/4 کا اوسط تناسب صرف 2.8 گنا ہے، تقریباً دوسرے جاری کنندگان کی اوسط کے برابر ہے جن کے پاس بانڈ کی دیر سے ادائیگی نہیں ہوتی ہے،" VIS Rating ماہر۔

اس سے ظاہر ہوتا ہے کہ کمپنی کے کریڈٹ رسک کا اندازہ صرف ایک مالی تناسب پر مبنی نہیں ہونا چاہیے جیسے کہ لیوریج ریشو، بلکہ آپریشنل اور مالیاتی انتظامی عوامل جیسے کیش فلو اور لیکویڈیٹی پر بھی توجہ دینی چاہیے۔

سرمایہ کاروں کی حفاظت کے لیے "کلید"

ماہرین کے مطابق مارکیٹ کا موجودہ مسئلہ معلومات کی شفافیت پر توجہ مرکوز کرنا ہے۔ خاص طور پر، اعلی قرض سے ایکویٹی تناسب والے کاروباری اداروں کے جاری کردہ بانڈز کے لیے، پراسپیکٹس میں واضح طور پر یہ بتانے کی ضرورت ہو سکتی ہے کہ یہ ایک "ہائی رسک بانڈ" ہے، اس کے ساتھ معروف تنظیموں سے لازمی کریڈٹ ریٹنگ بھی ہے تاکہ سرمایہ کار پوری طرح سے اندازہ لگا سکیں۔

سرمایہ کاروں کی درجہ بندی بھی اہم ہے۔ ضوابط اب صرف "پیشہ ور سرمایہ کاروں" کو جاری کیے جانے کی ضرورت ہے، جو کم معلومات والے انفرادی سرمایہ کاروں کو پیچیدہ، خطرناک مالیاتی مصنوعات سے بچاتے ہیں۔

تاہم، SSIAM کے سی ای او کے مطابق، غیر ملکی سرمایہ کاروں کے لیے ایسے حالات پیدا کرنے کی ضرورت ہے، جو پرکشش پیداوار کے بدلے اعلیٰ خطرات کو قبول کرنے کے لیے تیار ہوں، جب وہ خطرات کی نوعیت کو واضح طور پر سمجھ جائیں تو ان مصنوعات تک رسائی حاصل کر لیں۔

ماہر Nguyen Dinh Duy نے کہا کہ زیادہ تر سرمایہ کار کارپوریٹ بانڈز خریدتے وقت صرف مالی فائدہ اٹھانے پر غور کرتے ہیں۔ سرمایہ کاروں کو نہ صرف جاری کنندہ کی سطح پر کریڈٹ رسک بلکہ ہر قرض کے آلے میں مخصوص خطرات کا بھی جائزہ لینا چاہیے۔ ان عوامل میں ادائیگی کی ترجیح، ضمانتی معیار اور قانونی وعدے شامل ہیں۔

اس ماہر کے مطابق، کارپوریٹ کریڈٹ ریٹنگز کے برعکس جو اکثر کریڈٹ کی مجموعی صلاحیت کو ظاہر کرتی ہیں، بانڈ کی کریڈٹ ریٹنگ ہر بانڈ کی مخصوص شرائط کی عکاسی کرتی ہے، جو کریڈٹ رسک کا زیادہ درست اندازہ فراہم کرتی ہے۔ اس طرح کے تفصیلی جائزے ہر بانڈ کے خطرے کی سطح کے مطابق سرمایہ کاروں کو زیادہ باخبر فیصلے کرنے میں مدد کرتے ہیں۔

فائن گروپ کے چیئرمین مسٹر نگوین کوانگ تھوان نے کہا کہ 2024 کے آخر تک ویتنام کا جی ڈی پی میں کریڈٹ بیلنس تقریباً 136 فیصد ہے۔ یہ خطے کے دیگر ممالک کے مقابلے میں بہت زیادہ ہے، اور ساتھ ہی بہت زیادہ انحصار کو ظاہر کرتا ہے، مالیاتی نظام کے لیے چیلنجز اور خطرات پیدا کرتا ہے۔

یہ حقیقت کیپٹل مارکیٹ میں مسلسل اصلاحات کی متقاضی ہے۔ مسٹر تھوان کے مطابق، سب سے پہلے کارپوریٹ بانڈ مارکیٹ کو تیار کرنا ضروری ہے تاکہ بڑے پیمانے پر کاروباری ادارے اپنے سرمائے کے ذرائع کو متنوع بنا سکیں اور اپنے قرض کی شرائط میں توسیع کی شرائط رکھیں کیونکہ کمرشل بینکوں کو شرائط پوری کرنے میں دشواری ہوتی ہے۔

thị trường trái phiếu - Ảnh 2. — بینکنگ ایک صنعتی گروپ ہے جس میں آج سب سے زیادہ کارپوریٹ بانڈ جاری کرنے کی قیمت ہے - تصویر: Q.D

80% بانڈز بینکوں کے ذریعے جاری کیے گئے ہیں۔

VIS درجہ بندی کے اعداد و شمار کے مطابق، جون 2025 نے 2022 کے بعد سب سے زیادہ ماہانہ بانڈ جاری کرنے کی قدر ریکارڈ کی، جو VND94,000 بلین تک پہنچ گئی، جو پچھلے مہینے کے مقابلے میں 36 فیصد زیادہ ہے، لیکن 80% سے زیادہ بانڈز نجی طور پر بینکوں کے ذریعے جاری کیے گئے تھے۔

جون کے آخر تک، بڑے نجی بینکوں ( ACB ، MBBank اور Techcombank) نے 2025 کے بانڈ کے اجراء کے منصوبے کا تقریباً 50% مکمل کر لیا ہے، باقی سال کے دوسرے نصف میں تعینات ہوتے رہیں گے۔ غیر مالیاتی کارپوریٹ سیکٹر میں، رئیل اسٹیٹ انڈسٹری کا مارکیٹ میں بڑا حصہ ہے، جس میں Vingroup اور متعلقہ کمپنیاں 2025 کے پہلے 6 مہینوں میں جاری کرنے کے حجم کا 81% حصہ رکھتی ہیں۔

VIS درجہ بندی کا تخمینہ ہے کہ تقریباً VND222 ٹریلین بانڈز اگلے 12 مہینوں میں پختہ ہو جائیں گے۔ ان میں سے، 44% کمزور یا کم کریڈٹ پروفائل والے جاری کنندگان کے ذریعہ جاری کیے جائیں گے۔ ایک ہی وقت میں، 2023-2025 کی مدت میں ڈیکری 08 کے تحت تقریباً VND50 ٹریلین کی کل مالیت کے 92 بانڈز کو دو سال یا اس سے کم کے لیے بڑھا دیا گیا ہے، بنیادی طور پر قلیل مدتی ادائیگی کے دباؤ کو کم کرنے اور دیر سے ادائیگی سے بچنے کے لیے۔

اعداد و شمار یہ بھی ظاہر کرتے ہیں کہ مارکیٹ میں کل بقایا بانڈ قرض 1.36 ملین بلین VND سے زیادہ ہے۔ جن میں سے 404 جاری کرنے والی تنظیموں کے 2,180 انفرادی کوڈ اور 103 عوامی کوڈ ہیں۔

ماہرین کے مطابق بینکنگ سسٹم سے باہر بانڈ کا اجراء اب بھی آہستہ آہستہ بحال ہو رہا ہے۔ اس کی بنیادی وجہ یہ ہے کہ کم شرح سود کے ساتھ قرضوں کا ماحول کاروباری اداروں کو بانڈز جاری کرنے کی بجائے بینکوں سے قرض لینے کو ترجیح دینے کا سبب بن رہا ہے۔

بانڈ مارکیٹ کو زیادہ تنگ نہیں کیا جانا چاہئے۔

ان آراء کے جواب میں کہ 2022-2023 کے عرصے میں مارکیٹ کے واقعات کی ایک سیریز کے بعد انفرادی بانڈز جاری کرنے کے لیے شرائط کو سخت کرنا ضروری ہے، محترمہ Nguyen Ngoc Anh کے مطابق، بانڈز منفرد خصوصیات کے حامل آلات ہیں، جہاں ادائیگی میں ایک دن کی تاخیر کو بھی ذمہ داریوں کی خلاف ورزی تصور کیا جاتا ہے، جب کہ اگر وہ قرضے کے زمرے میں آتے ہیں تو وہ صرف قرضے کے طور پر گروپ کے طور پر خراب ہوتے ہیں۔ 180 دن تک۔ لہذا، اس مارکیٹ کو بہت زیادہ سخت کرنا بہترین حل نہیں ہے۔

"کیپٹل موبلائزیشن چینل کی حقیقی صلاحیت کو سامنے لانے کے لیے ابھی مزید اصلاحات کی ضرورت ہے۔ بانڈ مارکیٹ راتوں رات 'تبدیل' نہیں ہو سکے گی۔ لیکن اگر یہ صحیح سمت میں جاتی ہے تو یہ معیشت کے لیے ایک اہم خون کی نالی بن جائے گی، جس سے کاروباری اداروں کو سرمایہ تک زیادہ مؤثر طریقے سے رسائی میں مدد ملے گی، جبکہ معلومات کی شفافیت اور واضح خطرے کی درجہ بندی کے ذریعے سرمایہ کاروں کی حفاظت کی جائے گی۔"

بن خان - ہا کوان

ماخذ: https://tuoitre.vn/thi-truong-trai-phieu-se-coi-mo-nhung-khong-con-de-dai-20250706074252335.htm