نحن بحاجة إلى تغيير نهجنا في جمع رأس المال من أجل تحقيق أهداف النمو.

VTV.vn - بهدف تحقيق نمو برقمين، تُجبر الشركات المملوكة للدولة على تغيير أساليب تعبئة رأس المال، حيث أصبح سوق الأوراق المالية ركيزة استراتيجية.

لقد أجبر هدف النمو المكون من رقمين الشركات المملوكة للدولة على تغيير أساليب جمع الأموال، حيث أصبح سوق الأسهم ركيزة استراتيجية.

توسيع الموارد

مع دخول فيتنام مرحلة جديدة من التنمية تتطلب نموًا مرتفعًا ومستدامًا، يتزايد الضغط على قطاع الشركات المملوكة للدولة. تهدف استراتيجية التنمية الاجتماعية والاقتصادية للفترة 2026-2030 إلى تحقيق نمو متوسط ​​برقمين. وهذا يعني أنه يتعين على الشركات والمؤسسات المملوكة للدولة توسيع استثماراتها على نطاق غير مسبوق في مجالات الطاقة والبنية التحتية والتكنولوجيا والخدمات اللوجستية والتحول الرقمي.

لكن التحدي الأكبر يكمن في التمويل. فإذا استمر اعتمادنا بشكل أساسي على القروض المصرفية وميزانية الحكومة، فسيكون تحقيق أهداف النمو المرتفعة أمراً بالغ الصعوبة. وفي هذا السياق، يُنظر إلى سوق الأسهم كقناة استراتيجية لتعبئة رأس المال اللازم للاقتصاد.

يُنظر إلى سوق الأسهم بشكل متزايد على أنه قناة استراتيجية لجمع رأس المال للاقتصاد.

وفي كلمة ألقتها في مؤتمر عقد مؤخراً حول الشركات المملوكة للدولة المدرجة والمسجلة، صرحت السيدة فو ثي تشان فونغ، رئيسة لجنة الأوراق المالية الحكومية، بأن تطوير سوق رأس المال وسوق الأوراق المالية أصبح أحد المهام الرئيسية التي أولاها الحزب والجمعية الوطنية والحكومة اهتماماً خاصاً ووجهوا بها.

بحسب السيدة فونغ، يُحدد القرار رقم 79-NQ/TW الصادر عن المكتب السياسي بوضوح متطلبات بناء شركات مملوكة للدولة تعمل بكفاءة ضمن آليات السوق، وتتمتع بقدرة تنافسية إقليمية ودولية، وتُطبق حوكمة حديثة ومنفتحة وشفافة. وفي هذا السياق، يُعدّ تشجيع الخصخصة والتخارج، إلى جانب الإدراج والتسجيل في سوق الأوراق المالية، ليس مجرد مطلب قانوني، بل حلاً استراتيجياً لتحسين جودة الحوكمة، وتوسيع نطاق الوصول إلى رأس المال الاجتماعي، وزيادة قيمة الشركات.

تعكس هذه الرسالة تحولاً هاماً في الفكر الإداري. ففي السابق، كانت الشركات المملوكة للدولة تتطور وتنمو بشكل أساسي من خلال الائتمان ورأس المال المخصص من الميزانية؛ أما الآن، فإن ضغوط السوق تجبرها على "النمو" من خلال القدرات الإدارية والقدرة على بناء الثقة مع المستثمرين.

يرى السيد فو هونغ فونغ، مدير إدارة تطوير الشركات المملوكة للدولة، أن تحقيق نمو برقمين يمثل تحديًا كبيرًا للمجموعات والشركات الاقتصادية المملوكة للدولة. ووفقًا للسيد فونغ، لا يمكن تحقيق هذا الهدف بالاعتماد فقط على رأس مال الدولة، بل يتطلب حشد موارد أخرى متنوعة، مع كون جمع رأس المال من خلال سوق الأوراق المالية قناةً بالغة الأهمية للشركات المخصخصة والمدرجة في البورصة.

في الواقع، تمتلك العديد من الشركات المملوكة للدولة أصولاً ضخمة، إلا أن قدرتها على جمع رؤوس الأموال من السوق لا تزال محدودة بسبب انخفاض نسبة الأسهم القابلة للتداول بحرية. وينص قانون الأوراق المالية على وجوب امتلاك ما لا يقل عن 10% من أسهم التصويت من قبل 100 مستثمر على الأقل من غير كبار المساهمين. ومع ذلك، فإن معظم الشركات المملوكة للدولة التي خُصخصت لا تستوفي هذا الشرط حالياً، نظراً لارتفاع نسبة ملكية الدولة ونسبة كبار المساهمين فيها. وينتج عن ذلك انخفاض في السيولة، ومحدودية في القدرة على جذب رؤوس الأموال الأجنبية، وقيم سوقية لا تعكس إمكاناتها الحقيقية.

سباق الإيمان

لا يحتاج سوق رأس المال المتطور إلى وفرة في المعروض من السلع فحسب، بل يتطلب أيضاً جودة حوكمة كافية لجذب الاستثمارات طويلة الأجل. ولهذا السبب أيضاً أصبحت الشفافية شرطاً أساسياً للشركات المدرجة.

أكدت السيدة فو ثي تشان فونغ أن الالتزام الصارم باللوائح المتعلقة بالإفصاح عن المعلومات، وحوكمة الشركات، والإدراج، وتسجيل التداول، سيسهم بشكل كبير في الارتقاء بسوق الأسهم الفيتنامية. وعلى وجه الخصوص، يُنظر إلى ترقية مؤشر فوتسي راسل لسوق الأسهم الفيتنامية إلى مجموعة الأسواق الناشئة الثانوية على أنها فرصة هامة لجذب رؤوس أموال استثمارية دولية واسعة النطاق، لا سيما من صناديق الاستثمار العالمية طويلة الأجل والسلبية.

لسنوات عديدة، كان يُنظر إلى قطاع المؤسسات المملوكة للدولة على أنه يمتلك موارد كبيرة، لكن قيمته السوقية في البورصة لم تكن متناسبة مع إمكاناته.

لجذب هذا التدفق الرأسمالي، يتعين على الشركات المملوكة للدولة تغيير نهج إدارتها جذرياً. فالمستثمرون الدوليون لا ينظرون فقط إلى حجم الأصول، بل يهتمون أيضاً بجودة التدفق النقدي، وكفاءة استخدام رأس المال، ومستوى الشفافية.

يرى المحامي فان هواي نام، المدير العام لشركة W&A للاستشارات والمحاماة، أن الحصول على رأس المال من صناديق الاستثمار الأجنبية أصبح شائعاً بشكل متزايد، ولكنه يأتي مصحوباً بمتطلبات عالية جداً فيما يتعلق بشفافية المعلومات وحوكمة الشركات. يجب على الشركات أن توضح بوضوح الغرض من استخدام رأس المال، وتقدم المشروع، والمؤشرات المالية، وذلك للاستفادة الفعالة من رأس المال الأجنبي وتجنب المخاطر القانونية.

يتبنى المحامي فو آنه دوونغ، نائب رئيس مركز التحكيم الدولي الفيتنامي (VIAC)، الرأي نفسه، إذ يعتقد أن توسيع نطاق الوصول إلى رأس المال يتطلب من الدولة تحسين نظام معايير الائتمان للشركات، وزيادة الرقابة على عمليات تعبئة رأس المال، وإنشاء مركز مستقل لتقييم المخاطر لتعزيز ثقة المستثمرين. من منظور السوق، تُعدّ هذه مرحلةً لم يعد بإمكان الشركات المملوكة للدولة فيها البقاء بمنأى عن ضغوط المنافسة فيما يتعلق بالشفافية وكفاءة استخدام رأس المال. فعلى مدى سنوات طويلة، اعتُبر قطاع الشركات المملوكة للدولة قطاعًا غنيًا بالموارد، إلا أن قيمته السوقية في البورصة لم تكن متناسبة مع هذه الموارد.

لتحقيق نموٍّ ذي رقمين، لا يقتصر التحدي على زيادة رأس المال فحسب، بل يتعداه إلى استخدامه بكفاءة أكبر. ويتطلب ذلك عملية خصخصة أكثر جوهرية، للحد من تركز الملكية المفرط، وزيادة عدد الأسهم القابلة للتداول بحرية، وتهيئة الظروف للمستثمرين الاستراتيجيين للمشاركة بشكل أعمق في حوكمة الشركات. عندها فقط سيصبح سوق الأسهم بمثابة "قابلة" حقيقية تُوجّه رأس المال إلى الاقتصاد، بدلاً من أن يكون مجرد مكان لتداول الأسهم على المدى القصير.

المصدر: https://vtv.vn/can-thay-doi-cach-huy-dong-von-de-dat-muc-tieu-tang-truong-100260520104536974.htm