تعتبر أسهم البنوك الفيتنامية "أسهمًا رئيسية"، لكن تقييماتها لا تزال منخفضة نسبيًا مقارنة بالمتوسطات الإقليمية بسبب قيود لا يمكن التغلب عليها بسهولة.
أهمية القيمة السوقية للشركات
بصفتك قائدًا في مجال الأعمال، تخيّل أن فرصة سوقية جيدة قد سنحت للاستحواذ على شركة أخرى لاستكمال منظومتك، لكنها تتطلب رأس مال كبير. ماذا ستفعل؟ الحل الشائع هو إصدار أسهم إضافية وجذب مستثمرين جدد لتمويل الصفقة.
لكن لجمع رأس المال، يجب إثبات ربحية الاستثمار للمستثمرين، أو بعبارة أخرى، أن شراء الأسهم الجديدة سيحقق ربحًا على المدى الطويل. من منظور استثماري، يُعدّ ارتفاع القيمة السوقية للشركة على المدى الطويل مؤشرًا هامًا لجمع أموال إضافية، إذ يُثبت استفادة المستثمرين الحاليين بشكل كبير، مما يُسهّل جذب رؤوس أموال جديدة.
القيمة السوقية للشركة هي حاصل ضرب عدد الأسهم المتداولة في سعر السهم. ولكي تتمتع الشركة بقيمة سوقية كبيرة، تحتاج إلى رأس مال مسجل كبير وسعر سهم مرتفع. عمليًا، يوفر سعر السهم المرتفع مزايا أكثر للمساهمين مقارنةً بالشركة ذات رأس المال المسجل الكبير. كما يُسهّل سعر السهم المرتفع على الشركة جمع رأس المال بسعر مناسب (عن طريق إصدار أسهم جديدة بسعر سوقي مرتفع)، ويسمح بزيادة سريعة في رأس المال المسجل من خلال تجزئة الأسهم.
لذا، سيكون من الخطأ الفادح أن يقول قادة الأعمال: "أسعار الأسهم تحددها السوق، ونحن نركز فقط على ممارسة الأعمال". يحتاج كل قائد أعمال إلى استراتيجية لزيادة جاذبية أسهم شركته. قد تتقلب أسعار الأسهم على المدى القصير، ولكن على المدى الطويل، لا بد من النمو لضمان زيادة القيمة السوقية للشركة.
يقدم هذا التحليل للقراء معلومات مهمة ووجهات نظر شخصية حول التدابير اللازمة لزيادة القيمة السوقية للشركات من خلال تحليل خصائص البنوك ذات القيمة العالية في المنطقة، بهدف استخلاص دروس عملية للبنوك الفيتنامية.
 |
مقارنة تقييمات أسهم البنوك في المنطقة.
عند مقارنة تقييمات البنوك في المنطقة، يتضح جلياً أن أسعار أسهم البنوك الإقليمية أعلى بكثير من أسعار أسهم البنوك في فيتنام. فمنذ عام ٢٠١٧ وحتى الآن، ظل متوسط نسبتي السعر إلى الأرباح والسعر إلى القيمة الدفترية للبنوك الفيتنامية أقل باستمرار من نظيراتها في البنوك الأخرى، وخاصة نسبة السعر إلى الأرباح. وهذا يعني أن المستثمرين يدفعون دائماً سعراً أعلى مقابل كل دولار من الأرباح في البنوك الإقليمية.
في المتوسط على مدى السنوات الست الماضية، كان المستثمرون في السوق الإندونيسية على استعداد لدفع أعلى مبلغ، وهو 19 دونغ لكل دونغ من الدخل، بينما المستثمرون في السوق الفيتنامية على استعداد لدفع 11 دونغ فقط لكل دونغ من الدخل.
يشير حجم التداول المرتفع إلى اهتمام أكبر من جانب المستثمرين بأسهم البنوك في المنطقة. ففي تايلاند تحديداً، يتجاوز حجم التداول اليومي لأسهم البنوك الكبرى المتوسط في فيتنام بنحو 8 إلى 10 أضعاف. وتتميز اتجاهات الأسعار الصاعدة والهابطة بوضوحها، مع تقلبات أقل حدة، كما تعكس أسعار الأسهم بدقة نسبية مؤشرات الأداء في العمليات التجارية.
إذن ما هي الأسباب؟ على الرغم من وجود اختلافات في العمليات التجارية والتاريخ والثقافة والإدارة وما إلى ذلك، وفقًا لبحث المؤلف، فإن هذه البنوك تشترك جميعها في ثلاث خصائص تساهم في ارتفاع أسعار الأسهم: بيئة اقتصادية كلية مواتية للاستثمار في الأوراق المالية، وعمليات مصرفية فعالة، واستراتيجية اتصال فعالة.
 |
جاذبية سوق الأسهم
بدايةً، لا بد من الإشارة إلى أن سوق الأسهم الفيتنامية شهدت تحسناً ملحوظاً في السنوات الأخيرة، وأصبحت قناة استثمارية فعّالة. مع ذلك، فإن الفارق بين عائد الاستثمار في الأسهم ومتوسط معدل الفائدة على المدخرات لمدة 12 شهراً في فيتنام أقل من نظيره في الفلبين، ومقارب لنظيره في تايلاند. وهذا يدل على أن جاذبية سوق الأسهم الفيتنامية متوسطة مقارنةً بدول أخرى في المنطقة.
تشير البيانات الواردة في الجدولين 1 و2 إلى أن الفرق بين عوائد الاستثمار وأسعار الفائدة على المدخرات في السوق الإندونيسية أقل منه في فيتنام وتايلاند والفلبين. ومع ذلك، فإن المستثمرين على استعداد لدفع أعلى الأسعار (أي أعلى نسب السعر إلى الأرباح والسعر إلى القيمة الدفترية) لامتلاك سندات مصرفية. وهذا يدل على أن سوق الأسهم الإندونيسية أكثر جاذبية للمستثمرين من غيرها في الدول المماثلة.
حجم وكفاءة العمليات التشغيلية للشركة.
ثمة مجموعة رئيسية ثانية من الأسباب التي تفسر الاختلاف في نسبتي السعر إلى الأرباح والسعر إلى القيمة الدفترية، وقد ترتبط هذه الأسباب بحجم البنوك وكفاءتها التشغيلية وهيكل دخلها. وبمقارنة البنوك الفيتنامية بأكبر البنوك في سنغافورة أو ماليزيا، يتضح أن البنوك التجارية الفيتنامية لا تزال صغيرة نسبياً من حيث الحجم والقيمة السوقية.
وبالتحديد، استنادًا إلى أسعار الأسهم وأسعار الصرف حتى يونيو 2024، بلغت إجمالي أصول أكبر بنك في سنغافورة، بنك DBS، 5.6 أضعاف أصول أكبر بنك تجاري في فيتنام ، بنك BIDV . كما تجاوزت أصول بنك Maybank الماليزي أصول بنك BIDV بمقدار 2.4 ضعف. وبلغت القيمة السوقية لبنك DBS ما يقارب 4 أضعاف قيمة بنك Vietcombank، بينما بلغت قيمة Maybank السوقية 1.4 ضعف قيمة Vietcombank.
مع ذلك، بالمقارنة مع البنوك الكبيرة في تايلاند وإندونيسيا والفلبين ضمن المجموعة المدروسة، فإن أكبر البنوك التجارية في فيتنام لا تتخلف عنها كثيراً من حيث الحجم. فعلى الرغم من أن إجمالي أصول البنوك التجارية الفيتنامية لا يمثل سوى 60% تقريباً من إجمالي أصول البنوك التجارية التايلاندية، إلا أنها تضاهي البنوك التجارية الإندونيسية وتتجاوز نظيرتها الفلبينية (الجدول 3).
من حيث هيكل الأصول الإجمالي، لا يوجد فرق كبير بين البنوك، حيث تمثل قروض العملاء (باستثناء سندات الشركات) ما يقرب من 65-70% وتمثل استثمارات السندات 12-18% من إجمالي الأصول.
فيما يتعلق بمؤشرات الكفاءة التشغيلية مثل العائد على الأصول والعائد على حقوق الملكية، لا تقل البنوك الفيتنامية كفاءةً عن نظيراتها في دول المنطقة الأخرى. ويُعادل متوسط العائد على حقوق الملكية لأكبر ثلاثة بنوك تجارية في فيتنام مثيلاتها في المنطقة، بل ويتجاوز متوسط العائد على حقوق الملكية لأكبر ثلاثة بنوك في تايلاند.
على الرغم من أن متوسط هامش صافي الفائدة (NIM) للبنوك في المنطقة أعلى بكثير من نظيره في فيتنام، حيث سجلت أكبر ثلاثة بنوك في إندونيسيا أعلى متوسط لهامش صافي الفائدة بنسبة 6.5%، تليها بنوك الفلبين بنسبة 4.0%، ثم بنوك تايلاند بنسبة 3.0%. أما أكبر ثلاثة بنوك تجارية في فيتنام، فبلغ متوسط هامش صافي الفائدة لديها 2.9%.
بالنظر إلى هذه الأرقام فقط، قد يظن المرء خطأً أن البنوك في المنطقة تعتمد بشكل كبير على إيرادات الفوائد. إلا أن تحليلاً أكثر تفصيلاً يكشف أن هذه البنوك لا تعتمد بشكل مفرط على إيرادات الفوائد. ففي تايلاند، يبلغ متوسط نسبة إيرادات الفوائد 70.4% فقط، وفي إندونيسيا 73.6%، بينما تقترب هذه النسبة من 75% في الفلبين وفيتنام. علاوة على ذلك، فإن نسبة الإيرادات غير المتعلقة بالفوائد في البنوك الفيتنامية أكبر من نظيرتها في بنوك المنطقة.
يُظهر التحليل السابق أن أبرز اختلاف بين البنوك الفيتنامية والبنوك الإقليمية يكمن في هيكل مصادر دخلها. فعلى الرغم من تشابه حجم البنوك الكبيرة في دول أخرى بالمنطقة، إلا أنها تتمتع بنسبة أعلى من الدخل غير الناتج عن الفوائد (وخاصةً من الرسوم) مقارنةً بالبنوك الفيتنامية، مما يُعطي المستثمرين شعوراً بالأمان فيما يتعلق باستدامة البنك.
أنشطة علاقات المستثمرين
بغض النظر عن انخفاض الدخل غير الناتج عن الفوائد، فإن البنوك الفيتنامية لا تقل كفاءة عن البنوك في دول أخرى بالمنطقة من حيث العائد على حقوق الملكية وصافي هامش الربح. لذا، إذا كان المنتج جيدًا ولكن سعره لا يتناسب معه، فقد يكمن السبب في السوق أو المبيعات أو التسويق. وإذا شبّهنا المنتج بسهم، فإن علاقات المستثمرين تُعدّ بمثابة عملية البيع.
وبالفعل، تبنّت البنوك في المنطقة استراتيجيات فعّالة لعلاقات المستثمرين منذ مراحل مبكرة، مما ساهم في تفوّق أسعار أسهمها على أسعار أسهم البنوك الفيتنامية. ووفقًا لدراسات استقصائية أجرتها مجموعة وسطاء الأوراق المالية الآسيوية وبحوث ستاندرد آند بورز، فقد تبنّت جميع البنوك التي شملتها الدراسة في تايلاند وإندونيسيا والفلبين استراتيجيات استباقية لعلاقات المستثمرين.
في فيتنام، لدى العديد من المنظمات العاملة في مجال الإعلام المالي تقارير تقيس مصداقية البنوك في وسائل الإعلام (مثل Tenor Media و Vietnam Report وغيرها)، وقد أكملت العديد من البنوك بشكل أساسي أنشطة علاقات المستثمرين الإلزامية مثل الإفصاح عن المعلومات وتنظيم الفعاليات التي يفرضها القانون؛ ولا تزال أنشطة علاقات المستثمرين الاستباقية في مراحلها الأولية.
وبالتالي، تعمل البنوك الفيتنامية باستمرار على تحسين جودة وكفاءة عملياتها وعلاقاتها مع المستثمرين. ويُؤمل أن تُسرّع الهيئات التنظيمية الإجراءات اللازمة لتطوير سوق الأسهم الفيتنامية قريبًا، مما يزيد من جاذبيتها للمستثمرين المحليين والأجانب على حد سواء. وهذا من شأنه أن يُهيئ الظروف لإعادة تقييم البنوك على وجه الخصوص، والشركات الفيتنامية عمومًا، مقارنةً بالبنوك والشركات في المنطقة، مما يُسهم في زيادة القيمة السوقية وتحقيق فوائد أكبر للمساهمين والمستثمرين.
المصدر: https://baodautu.vn/co-phieu-vua-va-nhung-co-hoi-d225579.html
تعليق (0)