إقراض شركات الأوراق المالية بالهامش يصل إلى مستوى قياسي

بحسب تقديرات منصة التحليلات التابعة لشركة ويشارت، بلغ إجمالي ديون الهامش القائمة لـ 72 شركة أوراق مالية أكثر من 367 تريليون دونغ فيتنامي بنهاية الربع الثالث من عام 2025، بزيادة قدرها 23% مقارنةً بالربع الثاني من العام نفسه، و69% مقارنةً بالفترة نفسها من العام الماضي. ويُعدّ هذا أعلى مستوى مسجل تاريخيًا، ما يُشير إلى تزايد استخدام الرافعة المالية من قِبل المستثمرين الأفراد.

Công ty chứng khoán cho vay margin đạt kỷ lục - Ảnh 1. — شركات الأوراق المالية تصل إلى مستويات قياسية في الإقراض بالهامش.

من بين هذه الشركات، أقرضت العديد من شركات الأوراق المالية مبالغ طائلة، مثل شركة TCBS التي أقرضت أكثر من 40,874 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 15,268 مليار دونغ فيتنامي مقارنة بنهاية عام 2024. تليها شركة SSI التي بلغت قروضها الهامشية ما يقارب 38,781 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 17,000 مليار دونغ فيتنامي تقريبًا؛ ثم بنك VPBankS الذي أقرضت ما يقارب 26,664 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 17,217 مليار دونغ فيتنامي تقريبًا؛ وشركة VPS التي أقرضت ما يقارب 22,036 مليار دونغ فيتنامي، بزيادة قدرها 9,830 مليار دونغ فيتنامي تقريبًا؛ وشركة HSC التي أقرضت ما يقارب 20,215 مليار دونغ فيتنامي...

بالنظر إلى أن الحد الأقصى المسموح به لنسبة الإقراض الهامشي هو ضعف رأس المال، فقد استنفدت بعض الشركات تقريبًا كامل هامشها المتاح. فعلى سبيل المثال، وصلت شركة MBS للأوراق المالية، التي بلغت قروضها القائمة (بالتكلفة الأصلية) في نهاية الفترة 14,512 مليار دونغ فيتنامي، بينما يبلغ رأس مالها حوالي 7,000 مليار دونغ فيتنامي، أي ما يعادل 207% تقريبًا، إلى أقصى هامش متاح لها. كما تقترب شركة HSC من الحد الأقصى أيضًا، حيث ظل رأس مالها ثابتًا تقريبًا مقارنةً بالربع الثاني من عام 2025، مما أدى إلى نسبة إقراض متبقية تبلغ حوالي 10% فقط. في الوقت نفسه، وصلت نسب الإقراض لدى VPS وVPBankS إلى حوالي 79% و66% على التوالي، مما يشير إلى زيادة كبيرة في طلب المستثمرين على الرافعة المالية خلال الربع الماضي. أما الشركات الكبرى مثل SSI وTCBS وVNDIRECT، فلا يزال لديها هامش كبير، حيث تتراوح نسب الإقراض الهامشي لديها بين 35% و64% فقط.

يُعدّ الإقراض بالهامش أحد الأنشطة التي تُدرّ إيرادات وأرباحًا كبيرة لشركات الأوراق المالية. ولذلك، ولتلبية الطلب المتزايد، دأبت العديد من الشركات على زيادة رأس مالها المُصرّح به. فعلى سبيل المثال، أعلنت شركة SSI مؤخرًا عن خطة لإصدار 415.5 مليون سهم للمساهمين الحاليين، ما سيرفع رأس مالها المُصرّح به من 20.779 مليار دونغ فيتنامي إلى ما يقارب 25.000 مليار دونغ فيتنامي. وبسعر بيع يبلغ 15.000 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، تتوقع الشركة جمع ما يقارب 6.200 مليار دونغ فيتنامي، والتي ستُستخدم لتكملة رأس المال المُخصّص للإقراض بالهامش، والاستثمار في السندات، وشهادات الإيداع.

في وقت سابق، أكملت شركة TCBS طرحها الأولي للاكتتاب العام، حيث باعت 231.1 مليون سهم بسعر 46,800 دونغ فيتنامي للسهم الواحد، مما رفع رأس مالها إلى 23,133 مليار دونغ فيتنامي. وقد جمعت هذه الصفقة ما يقارب 10,817 مليار دونغ فيتنامي، خُصص 70% منها للتداول لحساب الشركة (استثمارات الأسهم والسندات) و30% للإقراض بالهامش. وبالمثل، تستعد شركة VPBank لطرح 375 مليون سهم، أي ما يعادل 25% من رأس مالها، بسعر أدنى قدره 12,130 دونغ فيتنامي للسهم الواحد. ومن المتوقع أن يرتفع رأس مال الشركة بعد هذا الطرح من 15,000 مليار دونغ فيتنامي إلى 18,750 مليار دونغ فيتنامي.

المصدر: https://thanhnien.vn/cong-ty-chung-khoan-cho-vay-margin-dat-ky-luc-185251026085222842.htm