إعادة تقييم أسهم البنوك

على الرغم من تقييمها بأنها ذات آفاق إيجابية، فإن أسهم البنوك لا تزال عند تقييمات منخفضة.

في سوق الأوراق المالية، تشكل الصناعة المصرفية نسبة كبيرة من رأس المال، مما يؤثر بشكل كبير على زيادة وانخفاض مؤشر VN.

أسهم البنوك لا تزال تحت الضغط

شهد مؤشر VNFINLEAD تحركات جانبية خلال الشهر الماضي. ويمثل هذا المؤشر سلة من 23 شركة مدرجة، 94% منها تقريبًا أسهم بنوك، ويقيس تقلبات الأسهم المالية. ويعكس هذا التطور جزئيًا استمرار ضغوط كبيرة على أسهم البنوك الكبرى في البورصة من حيث تقلبات الأسعار، خاصة بعد الانخفاض الحاد الذي شهدته السوق في أوائل أبريل.

يُعتبر القطاع المصرفي المستفيد الأكبر، إذ تُركز فيتنام على محركات النمو المحلية لدعم النمو الاقتصادي . تُموّل البنوك جميع قطاعات الاقتصاد المحلي تقريبًا، مُقدّمةً قروضًا ضخمة لقطاعي العقارات والإنفاق الاستهلاكي، وهما قطاعان يُتوقع أن يُساهما في تعزيز الاقتصاد بحلول عام 2025.

في سوق الأسهم، يُشكل القطاع المصرفي نسبة كبيرة من رأس المال، مما يؤثر بشكل كبير على ارتفاع وانخفاض المؤشر. يُتداول حاليًا سهم بنك كبير، مثل بنك فيتكومبانك، في نطاق 56,000-57,000 دونج فيتنامي للسهم، وهو ما يُعادل نطاق السعر في نهاية عام 2023، بانخفاض 15% مقارنةً بذروته في منتصف مارس من هذا العام. وبالمثل، يُتداول سهم بنك BIDV ، BID، في نطاق 35,000 دونج فيتنامي للسهم، بانخفاض يزيد عن 20% مقارنةً بذروته في بداية هذا العام.

لا تزال العديد من أسهم البنوك في اتجاه هبوطي، مثل TPB (TPBank) وSSB (SeABank)، في ظل غياب أي معلومات داعمة جديدة. وقد تعافت بعض الأسهم بشكل ملحوظ بعد انخفاضها في أوائل أبريل، لكنها لا تشهد اتجاهًا صعوديًا واضحًا، ولم تعد إلى نطاق أسعارها المرتفعة السابقة، مثل OCB و SHB وMSB.

على الرغم من أن بعض أسهم البنوك قد حققت نتائج إيجابية بفضل قصص نجاحها، مثل STB (Sacombank) وTCB (Techcombank)، إلا أن الأداء العام للمجموعة المصرفية لم يشهد تحسنًا يُذكر. ويعود ذلك إلى نتائج الأعمال، وخاصةً ضغوط صافي دخل الفوائد نتيجةً لتقلص هامش صافي الفائدة (NIM) وارتفاع تكاليف المخصصات مع انتهاء سريان التعميم 02/2023/NHNN بشأن تمديد فترة سداد الديون في 1 يناير 2025، واتجاه ارتفاع الديون المعدومة في الربع الأول من عام 2025.

وبحسب التقييم الأخير الذي أجرته شركة FiinTrade، فإن تقييم نسبة السعر إلى القيمة الدفترية للقطاع المصرفي بلغ 1.43 مرة - وهو مستوى منخفض نادر في التاريخ.

ابحث عن الفرص عندما تكون التقييمات منخفضة

يُعد تحسين جودة الأصول أولوية قصوى للقطاع المصرفي في المرحلة المقبلة. وقد قيّم خبراء من شركة يوانتا للأوراق المالية أن جودة أصول المجموعة المصرفية ستتحسن تدريجيًا مع انتعاش سوق العقارات وإقرار القرار 42/2017/QH14. ومع ذلك، ينبغي على المستثمرين الانتباه إلى تأثير تطبيق المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS) والتعريفات الجمركية الأمريكية.

في الماضي، بعد كل انخفاض حاد، كانت أسهم البنوك تتعافى بسرعة بعد كل موجة بيع. ووفقًا لخبراء يوانتا، لا تزال أسهم البنوك مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية، حيث تتداول حاليًا بأقل من متوسطها التاريخي لعشر سنوات بمقدار انحراف معياري واحد. لذلك، لا يزال هناك مجال لأسهم البنوك القائمة ذات العوامل الخاصة بها، وهي عادةً ACB وHDB وMBB وTCB وVCB وVPB.

وبالإضافة إلى تأثير سياسات الدعم، فإن كل بنك سيكون لديه قصته الخاصة لجذب المستثمرين، خاصة في سياق محاولة البنوك تنويع الإيرادات غير المرتبطة بالفائدة، بهدف نماذج أعمال تجلب مصادر أكثر تنوعا للإيرادات في المستقبل.

على سبيل المثال، بالإضافة إلى كون بنك HDBank ضمن مجموعة البنوك التجارية المشاركة في إعادة هيكلة البنوك الضعيفة، وسيحظى بمساحة استثمارية أجنبية أكبر، يمكن لأسهم HDB أن تستفيد بشكل كبير في حال عدم وجود شريك استراتيجي أجنبي لبنك HDBank. أما VPBank، فيتمتع حاليًا بتقييم جذاب، حيث يتم تداوله عند مكرر ربحية متوقع يبلغ 0.9x في عام 2025، وهو أقل من متوسط القطاع البالغ 1.1x.

في غضون ذلك، سيؤدي نجاح الطرح العام الأولي لشركة Techcombank للأوراق المالية (TCBS) إلى زيادة قيمة أسهم بنك TCB. وبفضل نتائجها التجارية المتميزة، من المتوقع أن تتجاوز قيمة TCBS متوسط قيمة سوق الأوراق المالية، مما يُسهم بشكل كبير في عمليات Techcombank.

بشكل عام، معظم مكررات الأرباح السنوية (١٢ شهرًا) لمجموعات القطاع أقل من متوسط مكررات الأرباح السنوية لخمس سنوات. بالإضافة إلى مجموعتي الأوراق المالية والعقارات، تتمتع المجموعة المصرفية أيضًا بتقييم أقل من تاريخها، مع توقعات نمو إيجابية في عام ٢٠٢٥.

في السوق، لا يزال المستثمرون المؤسسيون طويلو الأجل يثقون بهذه المجموعة من الأسهم نظرًا لتوقعاتها الإيجابية. وأفاد صندوق الاستثمار الفنلندي PYN Elite Fund بأن أسهم البنوك لا تزال تُشكل الجزء الأكبر من محفظته الاستثمارية، حيث بلغت حصتها 47% بنهاية مايو.

وقال بيتري ديرينج، رئيس صندوق PYN Elite، إن القطاع المصرفي واجه سنوات صعبة مع بطء نمو الأرباح، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المشكلات في سوق السندات في عام 2022، بالإضافة إلى التأثيرات المستمرة على سوق العقارات وثقة المستثمرين.

ومع ذلك، بحلول هذا العام، ستنخفض الحاجة الإجمالية لمخصصات القروض بشكل ملحوظ، مما سيؤدي إلى تحسين الأرباح. وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن يُقرّ المجلس الوطني القرار 42/2017/QH14، الذي سيسمح للبنوك بمعالجة الضمانات بشكل أسرع، مما يُحقق دخلًا إضافيًا كبيرًا، وفقًا لتقديرات السيد بيتري ديرينج.

بالإضافة إلى ذلك، وبالتزامن مع انتعاش سوق العقارات، ستتحسن جودة أصول البنوك. وسيدعم الدعم الحكومي القوي لتطوير البنية التحتية، وإزالة العوائق القانونية، ودمج المقاطعات والمدن انتعاش سوق العقارات بشكل أفضل في الفترة المقبلة. وسيساعد ذلك على تحسين جودة أصول البنوك، مما يُخفف الضغط على المخصصات ويعزز أرباحها.

المصدر: https://baodautu.vn/dinh-gia-lai-co-phieu-ngan-hang-d304296.html