من أين تحصل الشركات على المال لسداد الديون؟

وانخفض إصدار السندات بنسبة 61% خلال نفس الفترة

وفقًا للبيانات الواردة من بورصة هانوي، في مارس 3 (اعتبارًا من 2024 مارس)، لم يكن هناك سوى شركتين فقط أصدرتا السندات بنجاح: شركة الاستثمار التجاري والتطوير التجاري المحدودة فييت آن (أصدرت 25 مليار دونج فيتنامي) وشركة هاي دانغ للاستثمار العقاري. وشركة التطوير المحدودة (إصداران بإجمالي 3 مليار دونج فيتنامي).

وهكذا، في أول 25 يومًا من مارس 3 (محسوبًا بناءً على تاريخ إعلان المعلومات)، وصلت قيمة سندات الشركات الصادرة فقط إلى 2024 مليار دونج فيتنامي، بانخفاض 3.750٪ مقارنة بنفس الفترة من مارس 85,5. بلغت قيمة سندات الشركات المصدرة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام (اعتبارًا من 3 مارس) 2023 مليار دونج فيتنامي، بانخفاض 3% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي.

وفي حين انخفض إصدار السندات الجديدة بشكل حاد، فإن الضغط على استحقاق السندات من الآن وحتى نهاية العام بالنسبة للشركات العقارية كبير. منذ بداية العام وحتى الآن، اضطرت الشركات إلى إنفاق ما يقرب من 14.000 مليار دونج فيتنامي لإعادة شراء السندات قبل تاريخ الاستحقاق (أكثر من 41٪ منها سندات عقارية).

وفقًا لتقديرات FiinGroup، يبلغ حجم سندات الشركات المستحقة في عام 2024 أكثر من 300.000 مليار دونج فيتنامي، منها السندات العقارية وحدها أكثر من 130.000 مليار دونج فيتنامي.

وقال السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة FiinRatings، إن القدرة على سداد السندات لا تزال تمثل تحديًا كبيرًا للشركات العقارية. على الرغم من أن رأس المال الائتماني يدعم جزئيًا التدفق النقدي للشركات العقارية، إلا أن الشركات المصدرة لا يمكنها الاعتماد كليًا على مصدر رأس المال هذا لإكمال التزامات سداد السندات. وفي الوقت نفسه، لم يتحسن سوق العقارات حقا.

وفي عام 2023، سيصل حجم سندات الشركات المؤجلة إلى ما يقرب من 190.000 ألف مليار دونج فيتنامي (تمثل الديون المعدومة حوالي 23,5% من إجمالي القيمة المستحقة في نهاية عام 2023). لكن الأمر الإيجابي، بحسب المحللين، هو أن عدد السندات المتأخرة السداد سينخفض ​​بشكل حاد في عام 2024.

"في عام 2024، من المتوقع أن تنخفض السندات المتأخرة بشكل حاد، إلى 40.000 مليار دونج فيتنامي، مملوكة لـ 35 شركة مصدرة. ونصف هذه الشركات عبارة عن شركات "صورية"، أي شركات أنشئت لغرض وحيد هو إصدار سندات الشركات، دون أنشطة تجارية أساسية. أما الباقي فهي شركات أخرى. قال السيد نجوين دينه دوي، مدير قسم التحليل في قسم التصنيف والأبحاث (VIS Ratings): "تتركز كمية السندات عالية المخاطر في الربع الرابع من عام 2024".

أين تتجه الشركات العقارية إلى الأموال الناضجة؟

بدأ سوق العقارات في إظهار علامات التعافي اعتبارًا من نهاية عام 2023، لكن سرعة التعافي لا تزال بطيئة، خاصة مع ارتفاع درجات الحرارة في قطاع الشقق. ولا تزال أنشطة ترخيص المشاريع بطيئة، مما يجعل من الصعب تحسين العرض بسرعة في الفترة المقبلة. منذ بداية العام وحتى الآن، اتجه العديد من المستثمرين إلى البيع المفتوح. وهذه إشارة إيجابية لعام 2024 بأكمله. ومع ذلك، لم يتمكن توازن العرض والطلب من التحسن، مما أدى إلى استمرار الصعوبات في الصحة المالية للمستثمرين.

"إن القدرة على سداد الديون للمستثمرين هي في أدنى مستوى لها منذ سنوات عديدة اعتبارًا من نهاية عام 2023 ولم تتحسن هذه القدرة بشكل واضح في عام 2024، إذا نظرنا إليها من خلال الرافعة المالية التي تستخدمها هذه الشركات، وخاصة حجم سندات الشركات النضج. ومع ذلك، أعتقد أن الشركات العقارية لن تواجه أي صدمة سيولة في عام 2024، وذلك بفضل كون قنوات الوصول إلى رأس المال الأخرى - وخاصة الائتمان المصرفي وإصدار الأسهم - مواتية تمامًا. ومنذ بداية العام وحتى الآن، نما الائتمان التجاري العقاري بشكل إيجابي، على الرغم من أن نمو الائتمان العام كان سلبيا. علاوة على ذلك، تتمتع العديد من الشركات العقارية أيضًا بمزايا في إصدار الأسهم لزيادة رأس المال،" قال السيد دونج دوك هيو، كبير المحللين مدير قسم التصنيفات والأبحاث (VIS Ratings).

وبالإضافة إلى التدفق النقدي القادم من الائتمان المصرفي وإصدار الأسهم، يتوقع الخبراء الاقتصاديون أيضًا أن يتحسن إصدار سندات الشركات في عام 2024 تدريجيًا في النصف الثاني من العام، مما يساعد الشركات العقارية على الوفاء بالتزاماتها في سداد السندات.

اعتبارًا من هذا العام، سيتم تنفيذ المرسوم 65/2022/ND-CP بالكامل، مما يوفر حماية أفضل للمستثمرين، ومن المتوقع أن يجلب الثقة للمستثمرين الأفراد بالإضافة إلى جذب المزيد من المشاركة مقارنة بالمستثمرين المؤسسيين.

يتوقع المحللون أن يتعافى سوق سندات الشركات في عام 2024 بفضل قيادة مجموعتين صناعيتين: البنوك والعقارات. أما بالنسبة للسندات العقارية، فإن سرعة التعافي ستعتمد بشكل كبير على سرعة تحسين الممر القانوني وكذلك التقدم في تراخيص المشروعات للمحليات.

هناك عامل آخر يدعم انتعاش سوق السندات وهو أسعار الفائدة. دكتور. وقال لو شوان نجيا، الخبير الاقتصادي، إن أسعار الفائدة في عام 2024 ستظل عند مستوى منخفض، مما يخلق جاذبية ودعمًا جيدًا لسوق سندات الشركات للتعافي.

ومع ذلك، نظرا لتضييق عدد المشاركين في سوق سندات الشركات (قام المرسوم رقم 65/2022/ND-CP بتشديد الشروط على الأفراد المشاركين في شراء وبيع سندات الشركات)، فلابد من السماح لهذه السوق بالغليان. ولا يزال العامل الأكثر أهمية هو تحسين إجراءات إصدار السندات للجمهور وتوسيع قاعدة المستثمرين المؤسسيين. وللقيام بذلك، لا بد من توسيع اللوائح المتعلقة بصناديق الاستثمار في الأسهم، وصناديق السندات، وصناديق التقاعد، وشركات التأمين... لتعزيز الطلب على سندات الشركات. يمكن للمستثمرين الأفراد المشاركة في استثمار سندات الشركات من خلال الصناديق المدارة بشكل احترافي أو السندات الصادرة للجمهور.