يدخل التدفق النقدي إلى اللعبة، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية

وفي ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

يدخل التدفق النقدي إلى السوق، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية.

وفي ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

الإصدار الجديد سيكون أكثر إيجابية

ويبلغ إجمالي الديون المستحقة على سوق سندات الشركات حاليا نحو 1.16 مليون مليار دونج، منها ديون مستحقة على السندات الفردية تبلغ 1.03 مليون مليار دونج، وهو ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصاد ، وهو ما يزال متواضعا للغاية مقارنة بالدول الأخرى في المنطقة.

وفي تقرير صدر مؤخرا عن شركة VCBS، توقعت شركة الأوراق المالية أن سوق السندات للشركات سوف يصبح تدريجيا أكثر إيجابية في الفترة المقبلة.  

من حيث الحجم، قد يستمر حجم السندات التي تم شراؤها قبل تاريخ الاستحقاق، ومع ذلك، هناك ميل إلى الانخفاض حيث تم تنفيذ عملية إعادة الهيكلة بقوة في الفترة 2022-2024؛ وفي الوقت نفسه، تشهد الإصدارات الجديدة تحسناً تدريجياً.  

وعلى وجه الخصوص، تشكل أسعار الفائدة المستقرة على القروض شرطاً ضرورياً لسوق السندات الخاصة بالشركات. ويتوقع بنك فينشر كابيتال بنك أن تظل أسعار الفائدة على الودائع مستقرة وقد تظل دون تغيير في عام 2025 بفضل عوامل مثل: ستبقى أسعار الفائدة على الودائع في البنوك المملوكة للدولة عند مستوياتها الحالية لدعم الاقتصاد؛ وقد تظهر ضغوط صعودية طفيفة في مجموعة البنوك التجارية الخاصة مع قيام هذه المجموعة بزيادة تعبئة رأس المال لتعزيز نمو الائتمان، وخاصة بالنسبة للبنوك التي لديها هياكل تعبئة رأس المال أقل مرونة.  

ومن المتوقع أن تظل أسعار الإقراض المتوسطة منخفضة وتستمر في إظهار التمايز. وتواصل البنوك المملوكة للدولة خفض أسعار الفائدة أو الإعلان عن حزم دعم ائتماني لبعض قطاعات الأعمال بما يتماشى مع اتجاه الحكومة والبنك المركزي لدعم الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، قد ترتفع أسعار الفائدة على القروض في مجموعة البنوك الخاصة بشكل طفيف في حالة ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع والضغوط التنافسية على نمو الائتمان، وخاصة في مجموعة البنوك الصغيرة. بالإضافة إلى ذلك، قد تواجه الشركات التي لديها تاريخ ائتماني ضعيف صعوبة في الحصول على الائتمان، وقد تضطر حتى إلى قبول أسعار فائدة أعلى. قد تخضع بعض شركات العقارات لمتطلبات صعبة معينة.

وأشارت شركة في سي بي إس إلى أنه في ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى. ويساهم ذلك في دعم سوق السندات للشركات، في ظل ظروف سوق السندات المستقرة وجذب ثقة المستثمرين واهتمامهم.  

ومع ذلك، أشار بنك فينشر كابيتال إنك إلى أن الاتجاه الصعودي في أسعار قنوات الأصول الأخرى (بما في ذلك القنوات التقليدية وغير التقليدية) قد يقلل من جاذبية سوق سندات الشركات للمستثمرين.

تستمر البنوك في كونها "القاطرة"، وتتعافى مجموعة العقارات

وبالإضافة إلى عامل انخفاض أسعار الفائدة على القروض والحفاظ على مستوى منخفض، وخلق الظروف المواتية للشركات لإصدار السندات بتكاليف أقل وإعادة هيكلة رأس المال، فإن حجم الإصدار سيظل بقيادة السندات المصرفية. مع توقع استمرار تعزيز نمو الائتمان، إلى جانب هدف ضمان السيولة وتلبية احتياجات الائتمان: قد تضطر العديد من البنوك إلى زيادة التعبئة لموازنة السيولة وضمان مؤشرات السلامة المالية. وعلى وجه الخصوص، وصلت بعض البنوك إلى عتبة نسبة القروض إلى الودائع، مما أدى إلى إعطاء الأولوية لزيادة الموارد المعبأة لتقليل مخاطر السيولة.

وفي الوقت نفسه، بدأت شركات العقارات تستعيد ثقة المستثمرين تدريجيا. من المتوقع أن يكون سوق العقارات قد تجاوز نقطة الانقلاب وبدأ يدخل دورة نمو جديدة اعتبارًا من عام 2025، بدعم نشط من ممر قانوني جديد بدأ يدخل حيز التنفيذ وعزز العرض؛ يستمر تحسن معنويات مشتري المنازل سواء للاحتياجات السكنية أو الاستثمارية، مع قبول متزايد للمنتجات ذات المخاطر الأعلى؛ تمكنت العديد من الشركات من تجاوز مرحلة إعادة الهيكلة واستأنفت تنفيذ المشاريع وإطلاق الأنشطة.  

ومن المتوقع أن تكون معاملات سوق العقارات في عام 2025 أكثر انتشارًا مع بدء تدفق التدفقات النقدية للأغراض السكنية والاستثمارية. من المتوقع أن تتعافى الجدارة الائتمانية والتدفقات النقدية المالية لبعض شركات العقارات تدريجياً بعد فترة الركود السابقة. ومع ذلك، أكدت شركة VCBS أيضًا أن جودة سندات الشركات سيتم التمييز بينها بين الشركات ذات الوضع القانوني الجيد وتلك التي لديها تاريخ ائتماني ضعيف ولا تزال تواجه صعوبات في مرحلة تطوير صندوق الأراضي.

كما تحسن حجم الإصدارات الجديدة تدريجياً بفضل السيولة المرتفعة نسبياً في سوق تداول السندات الخاصة الثانوية، مما ساهم في تحسين السيولة للسندات المصدرة. وفي الوقت نفسه، تساهم منتجات التصنيف الائتماني في رفع وعي المستثمرين بالمخاطر المحتملة عند الاستثمار في سندات الشركات، مما يضمن نمو السوق المستدام.  

وعلى جانب الطلب، سوف يظل المستثمرون المؤسسيون يهيمنون على سوق سندات الشركات، وخاصة في شكل إصدارات خاصة. يميل المستثمرون الأفراد من أصحاب رؤوس الأموال الصغيرة إلى إعطاء الأولوية لمنتجات السندات الصادرة علناً مع جهات إصدار تتمتع بتصنيفات ائتمانية.

في الوقت الحالي، لا يزال الضغط على استحقاق السندات كبيراً. يتركز حجم السندات المؤسسية المستحقة في السنوات الثلاث الأخيرة 2025-2027.  

وفقًا للمرسوم 08/2023/ND-CP، بالنسبة للسندات الممتدة، لا يجوز تمديدها إلا لمدة أقصاها سنتان. وبالتالي، في حال عدم تمكن المؤسسة من ترتيب مصدر رأس مال لمبلغ السندات ذات الأقساط المتأخرة والفوائد، فقد يزداد الضغط بشكل حاد مرة أخرى، وخاصة اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025.

ومع ذلك، قالت شركة VCBS أيضًا إنه على مدار العامين الماضيين، كان لدى الشركة الوقت الكافي للتعامل تدريجيًا مع مجموعات السندات الإشكالية. وعلاوة على ذلك، لا يزال من الممكن الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة، وهو ما من شأنه أن يخلق ظروفاً مواتية للشركات لإعادة هيكلة الديون أو تخفيف الضغوط على تكاليف رأس المال.

المصدر: https://baodautu.vn/dong-tien-nhap-cuoc-trai-phieu-doanh-nghiep-se-ngay-cang-hap-dan-hon-d251259.html